今天的香港市场波动极大，恒生指数跌约6.5%，恒生科技指数跌超10%。香港市场进一步出现了流动性的问题。
中金的报告指出：
7月以来，港股市场在多重不确定因素下持续走弱，$恒生指数(HSI)$ 于10月初跌破2011年以来低点，主板成交清淡，卖空占比叠创新高，市场情绪低迷。根据互联互通南向资金、代表基金的EPFR资金流向、港交所卖空成交、机构季度持仓信息等各层面的信息，香港的流动性问题情况如下：
南向资金不断流入，近期甚至有所加速。10月17-21日的整体流入规模达257亿港币，创下自3月中旬（3月14-18日流入263亿港币）以来最大周度流入规模。这也意味着，10月24日的大跌，把这笔抄底资金都埋了。
海外资金不断流出，7 月以来主动型基金流出有所加速。7月以来，海外主动资金整体流出45亿美元。从幅度上看，本轮较3月中旬仍较为温和（3 周内流出 35 亿美元），但本轮流出时间较长，自7月15日以来已持续14周（对比3月中旬及4月至6月11周内流出约36亿美元）。此轮资金流出可能受美联储激进加息导致的全球金融条件收紧和部分基金削减配置综合影响。
卖空成交比例也在明显抬升。港股市场卖空成交占总成交额比例自7月以来呈现逐步攀升的趋势，自9月底维持在20%左右的高位，10月上旬创下 24.5%的单日高点。
同时，从持股结构变动中可以看出一些趋势：
港股通标的持股中，中资中介持股占比不断提升，从2021年底的11.3%升至当前的12%。国际中介则从2021 年底的45.3%降至当前的43.3%。海外机构持股占比为 34.1%，依然最高整体回落。而养老金、主权基金等持股比例下滑但规模较小，共同基金仍是主体。。
从流动性方面来看，
美联储加息背景下，资金流出导致香港金管局总结余下滑。不过，香港银行间港币流动性仍较充裕，叠加银行持有外汇票据较多，为港币流动性提供下行保障。
香港货币供给与股市同时受到资金流向影响，两者相关性较高。香港M3和美元指数走势高度负相关，与港股市场走势有较高正相关度，背后可能反映了全球资金流向的共同影响。
资金流出规模有多大？
本轮自2021年8月高点以来海外主动基金累计流出109.8亿美元，小于2018-2019年或2013-2017年，但是此轮流出对股价的影响似乎更大。对股价更关键的因素可能是定价权归属。
假设有10%的跟踪新兴市场的投资机构将业绩基准改为新兴除中国（我们估算约有 8000 亿美元主动投资基金以MSCI新兴市场指数为基准2），以当前 28%的配置比例测算，可能会带来 224 亿美元的资金流出压力，相当于 2021 年高点以来流出规模的两倍，基本将回吐 2020 年以来的流入规模。
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