英伟达FY24Q1：业绩远超预期，目标万亿市值俱乐部

最近表现火爆的热门蓝筹明星股 $英伟达(NVDA)$  刚刚发布了它的24财年一季报。财报结果可谓数字炸裂，尤其是下季度业绩展望，更是远超华尔街投行的一致预期。次日股价上涨25%，创历史新高，市值达到9400亿，离万亿市值俱乐部的目标并不遥远。

视频分析链接 https://youtu.be/Xud4kdU7kps

我想大家都会预计到NVDA业绩不错，而英伟达本身是明星股研究它的分析师众多，这通常意味着投行的一致预期和英伟达的数字不会相差太远，所以这一次对于下季度的展望，双方差距达到50%之多，确实令我感到奇怪。所以我对这次财报会议最关注的就是这点，试图找到原因。我自己汇总的信息如下，首先黄仁勋强调说生成式AI导致对计算的需求呈现指数级增长，注意这里的关键词是指数级，可能有些人会以为就是线性增长。其次，黄仁勋指出，下季度的增长主要还是由数据中心部门的业务增长所推动，这打消了我的一个猜测。我原先猜测可能是Gaming部门会有一个突出贡献。第三，就是虽然很早就发布DGX H100这款高端主力产品，但是真正发货是从本季度才开始，预期下季度进入大量出货阶段。最后我注意到中国国内媒体的新闻报道说腾讯也即将布置含有英伟达H800的AI服务器，其他大厂如百度等也有类似消息。而之前FY23Q4财报会议中也没有提及中国区A800,H800的销售情况。直到四月份才开始有各种小道消息，我才大致确认之前并非中国企业不想买，而是没货，或者说没生产出来。实际情况是非常抢手。

Q2这样的业绩爆发能持久吗？ 比如只是由于之前生产来不及所造成的订单积压？黄仁勋在财报会议中的言论表明，NVDA的业绩增长并非昙花一现。首先英伟达明确表示，数据中心业务在二季度的强势将持续到下半年，公司预计下半年的收入将大大强于上半年，为此公司已经加大对相关原材料的采购早做准备了，从坊间各种英伟达急单传闻也可以得到侧面验证。

其次黄仁勋反复强调，过去数据中心总体来说还是以通用计算为主，以CPU为主。随着生成式AI的出现，数据中心将发生根本性的转变，转向以GPU为主的加速计算，而这种转变绝非一时兴起，短时间内能完成，是要以十年为时间单位的。另外，面对分析师的疑问，就是生成式AI可以分为训练和推理两部分，工作量大的训练部分是否只是阶段性的？黄仁勋给出了否定的回答，他认为推理部分固然在后期会随着与用户的交流沟通而工作量增多，但是训练部分并不是一次性的，而是需要循环更新的。这就意味着对算力的需求会是越来越大，进而对英伟达产品的需求也是水涨船高。

我的另一个疑问就是其他业务部门的表现及展望会如何。这其中我最关心的还是Gaming业务。毕竟上次NVDA的股价跌落神坛，起因就是Gaming业务收入暴跌所导致。说起来这个Gaming业务直译为游戏业务，它对应的产品是消费级GPU，对应的领域主要是游戏，但游戏并非唯一领域，例如以前其消费级GPU产品也常常被用来网上挖掘加密货币，可惜好景不长，随着挖矿的衰落，Gaming收入也一蹶不振。

虽然数据中心业务是当下最亮的仔，但是Gaming业务也曾经风光过，目前也是排名第二的业务部门，对NVDA的业绩表现仍然占有举足轻重的地位。其次，游戏行业的好坏，并不能完全和英伟达的Gaming业务相对应。

我注意到一点，就是当前有许多AI应用的开发，其深度学习阶段并不一定要用到非常高端的GPU，用消费级GPU也是完全胜任的，比如最近火爆的AI歌手，AI绘画，AI换脸等热门应用。AI应用就如雨后春笋般涌现，那么这些AI应用发展的越多，对于NVDA的消费级GPU的需求就越多，英伟达的Gaming业务部门的业绩就会越好。（我感觉大家的目光可能全聚焦在数据中心部门了。）至于是否能复制矿卡给Gaming带来的辉煌，我倒是不怎么期待。

最后聊聊英伟达的估值。我觉得英伟达的估值不低。而且我估计英伟达的高估值还会持续一段时间。从中期来看，英伟达的规划是硬件，软件，和汽车三足鼎立，三者的TAM都有3000亿美元之多。站在当前23年这个时间点，英伟达的主要利好全是AI带来的，主要体现在其硬件上。英伟达的GPU在媒体眼中都快变成硬通货了。时间如果推进到25年，很多人会担心它的硬件没法保持目前的高增速。这个担心很有道理，我也认为没法保持目前的超高增速，但别忘了，那时软件，汽车业务很有可能就将接力棒拿起来了。而从当前的发展态势上看，软件和汽车业务其实势头非常好，只不过光芒被硬件所掩盖了。

当然，风险始终存在，尤其是在地缘政治方面。短期估计肯定有人或获利了结。