新摩尔定律，一个又属于联想的时代开启

ChatGPT绝对是一个划时代的产品，在未来1年，几年，很多年，都会大幅改变我们整个人类的生活。这点我相信用过ChatGPT，midjourney等AIGC方面的同学应该都有此感受。

ChatGPT全称Chat Generative Pre-trained。GPT的意思是生成式预训练转换器，是一种基于互联网可用数据训练的文本生成深度学习模型。GPT是众多LLM中的一种模型。LLM全称Large Language Model（中文翻译，大型语言模型）。

ChatGPT训练步骤分为三步，分别是SFT、RM、PPO。

1. SFT全称为Supervised Fine-Tuning，本质是对数据进行优化。这一步是人工训练。 

2. 训练奖励模型（Reward Mode，RM） 这个阶段的主要是通过人工标注训练数据（约33K个数据），来训练回报模型。

3. PPO （Proximal Policy Optimization，近端策略优化） PPO的核心思路在于将Policy Gradient中On-policy的训练过程转化为Off-policy，即将在线学习转化为离线学习，这个转化过程被称之为Importance Sampling。

这一阶段利用第二阶段训练好的奖励模型，靠奖励打分来更新预训练模型参数。在数据集中随机抽取问题，使用PPO模型生成回答，并用上一阶段训练好的RM模型给出质量分数。把回报分数依次传递，由此产生策略梯度，通过强化学习的方式以更新PPO模型参数。如果我们不断重复第二和第三阶段，通过迭代，会训练出更高质量的ChatGPT模型。

迭代，包括上面每个步骤，实际上都需要非常大量的算力来支持其训练和部署。抛开需要大量语料数据训练模型不说，在目前，ChatGPT在应用时仍然需要大算力的服务器支持，而这些服务器的成本是普通用户无法承受的，即便数十亿个参数的模型也需要惊人数量的计算资源才能运行和训练。 大模型是当前的其中一个AI研究方向，还有其它研究方向，也就是说，AI需要拼算力这件逻辑这是永恒的逻辑。

因此，最近我们看到，算力公司受到资本市场青睐，源于新摩尔定律引爆了AI算力需求。“ChatGPT之父”SamAltman提出新摩尔定律：全球AI的运算量每隔18个月就会提升一倍。这个也是支持AI持续深度迭代的基础。不少算力公司今年涨幅不错，比如联想集团、神州数码、浪潮信息等多个AI算力股表现亮眼。自1月份至今，上述公司股价最低涨幅都在30%以上，远高于大盘增长（7%）。像联想集团2023年至今涨幅就已经超过30%，领跑资本市场。

AI运算量的提升，需要庞大的算力支持做基础。中信证券就提出，用于AI训练的算力大约每6个月翻一番；目前大模型的出现，其训练算力是原来的10到100倍。

联想集团作为全球最大的算力基础设施提供商，自然受益算力爆发趋势。2022/23财年第三财季，联想集团包含服务器和存储产品的ISG集团业务，营收实现203亿元，同比增长48%，营收规模在2022年每个季度均创历史新高。ISG集团经营利润实现3.1亿元，同比增长超150%。利润规模连续7个季度实现同比正增长，经营利润率同比提升28个基点。

刚刚举行的联想集团2023/24财年誓师大会上，集团董事长兼CEO杨元庆提到，ISG业务已经高速成长至年营收百亿美元规模，将成为联想集团下一个巨大的利润引擎。联想集团ISG总裁Kirk Skaugen提到，2022年是ISG历史上最成功的一年，全球业务取得创纪录成绩；未来AI将成为ISG业务产品的重要部分；ISG的目标是通过盈利性增长和快于市场的增长，5年内冲刺中国服务器市场No.1。

随着联想集团ISG等业务的高速增长和强势业绩表现，联想集团已经从PC王者成功转型为全球最大算力基础设施提供商。这时候我们也应该再次讨论联想集团的价值。

01新摩尔定律，引爆算力需求

上世纪70年代，英特尔创始人之一戈登·摩尔提出摩尔定律：当价格不变时，集成电路上可容纳的晶体管数目，约每隔18个月增加一倍，性能也将提升一倍。换言之，每一美元所能买到的电脑性能，将每隔18个月翻两倍以上。

摩尔定律成就了英特尔、联想集团等一批科技公司。比如，联想集团就因循摩尔定律的规律，对计算机持续迭代，做到产品性能的持续提升，公司由此成为了摩尔定律时代的PC王者。

如今，新摩尔定律又将促进联想集团成为算力王者。

AI发展一日千里，必将引领上游算力产业与之匹配而行。据中国通信研究院数据，2021年全球计算设备算力总规模达到615EFlops，增速为44%；预计到2030年，全球算力总规模将实现56ZFlops，平均年增速将达到65%。

算力增长的逻辑在于，原有场景算力需求的增加，以及新应用场景的出现。

众所周知，AI大模型的升级迭代需要算力支撑。OpenAI曾测算过，自2012年以来，全球头部AI模型训练算力需求3-4 个月翻一番，每年头部训练模型所需算力的增长幅度高达10 倍。

现在AI大模型的算力需求有加速增长趋势，以ChatGPT为例，GPT-3.5Model，达到1750亿的参数，而已升级到的GPT-4 Model将会有2800亿参数，运算性能需要进一步的指数级提升。

与此同时，以AI为基础延伸的场景应用所带来的新算力需求正在涌现。比如，ChatGPT、文心一言、Brad等AI应用正于搜索、电商、教育、游戏等多个领域结合，AI应用广度的提升，也将随之产生新的算力需求。并且，这些应用的背后，算力基本都由联想集团所提供，例如，联想集团是微软最大的云服务、数据中心算力提供商。

回到算力产业中，新摩尔定律下算力需求释放的信号，已经在芯片、云计算、服务器、存储等众多算力公司中有所体现。以联想集团为例，以提供算力基础设施为核心的ISG，已经发展成百亿美元级别的庞大业务规模，其中最重要的服务器业务已经是全球第三大，而存储设备业务也是全球第五大，势头强劲而稳健。再回头看下经营数据，2022/23财年第三财季，联想集团包含服务器和存储产品的ISG集团业务，营收同比增长48%至203亿元，经营利润同比增长超过156%至3.1亿元，连续7个季度实现盈利能力增强。这正是，浪大鱼贵。

那么算力需求大爆发下，会出现哪些产业机遇呢？

02新科技革命，涌现出的“超级基建”机会

开篇我们讲过，人工智能时代，无论是AIGC还是GPT，背后的核心基础设施都是算力网络。

云计算、芯片等较为显性的算力设施被较早关注。但之后，服务器也受到诸多关注，服务器是整合上游芯片供给，组装成能够供客户使用的高性能计算机，其价值在于是芯片与众多应用产品的桥梁。芯片想要发挥作用绕不开服务器，服务器决定芯片之间如何高速互联，系统设计如何适应不同工作负载，影响着芯片最终的性能和效率。

而在服务器方向，全球最大的算力基础设施提供商联想集团不容忽视。在AI加速发展趋势下，联想集团的算力市场份额持续正在提升，2022/23财年第三财季，公司存储市场份额同比增长近一倍。与此同时，按收入计算，其全球服务器市场份额从上一季度上升一位，位居第三。纵观整个2022年，联想集团在整个中国中小企业服务器业务中斩获市场份额第一。存储业务，呈现三倍于市场的平均增长率。

联想集团能在AI算力爆发的过程中实现市场份额提升，得益于其在产品、客户两大竞争维度中都具有明显优势。

从产品看，联想集团具有极强的单兵优势，公司基于中国市场推出首个本地化服务器新品牌“联想集团问天”系列，并且面向AI推出了针对性服务器产品，其已推出AI加速计算专用GPU服务器SR670-V2和SR675-V3等，在AI、高性能计算、图形处理等具有领先性能。最为核心的是，联想集团拥有海神温水水冷这样最领先的绿色节能技术。

全球高性能计算榜单TOP500是观察算力的最佳参考之一。在2022年底公布的全球高性能计算榜单TOP500中，联想集团以160台的供给占比全球第一，领先第二名惠普近12个百分点。在另一份最新的Green500全球最高能效超级计算机排行榜中，美国纽约弗莱提荣研究所运行的一台HPC位居榜首，这是全球最环保、能效最高的高性能计算机，正是基于联想集团E级计算技术，搭配ThinkSystem SR670 V2服务器进行搭建的。

性能领先的同时，联想集团算力亦有集团军作战优势。正如，联想集团董事长兼CEO杨元庆称，ChatGPT背后所需要的普慧算力基础设施恰好是联想集团已经布局多年的强项。简单来说，ChatGPT爆发后，单兵作战”的设备以及本地化的数据中心已经远远不能满足随时随地的计算需求，而联想集团依托“端-边-云-网-智”的新IT架构形成了普慧算力基础设施布局，能为客户提供无处不在的普慧算力。

依托产品优势，联想集团算力的主力军ISG业务全球客户案例已超过350个。从客户质量看，公司基本涵盖了云计算主流厂商，相关客户不仅包括海外的微软、亚马逊等科技巨头，还囊括国内的百度、腾讯等互联网大厂。上述云计算厂商多为AI提供服务，联想集团为诸多头部云厂商提供算力服务，也更容易享受AI算力爆发的红利。

产品与客户的双保险，将使联想集团最大化的把握住算力机遇。

03再次来一起认识下联想集团

过去，公众对联想集团的认知更多是PC王者。但联想集团已经走过了一条从PC到高性能计算，再到更广泛的算力基础设施之路。

这种转变直接在业务层面有所体现。截止2022年12月，联想集团非个人电脑业务收入占比41%，这说明公司从PC向算力基础设施的转型颇为成功，2022/23财年第三财季显示，公司包括算力基础设施在内的等众多新业务发展迅猛。

如今，ChatGPT、大模型等AI技术变革带来的算力红利，正在把转型后的联想集团推向一个新高峰。联想集团的价值也正在被资本市场重新审视。

联想集团受到资本市场认可，得益于公司业务重塑的想象力。从PC向算力基础设施的转变，将优化联想集团的业务结构，进而带来盈利能力的提升。类似趋势已经显现，2022/23财年第三财季，联想集团毛利率和经营利润率分别同比增长44个和28个基点。盈利能力的改善正是得益于公司服务器、存储等业务的爆发。

考虑到，目前AI所需要的AI服务器价格要数倍于通用服务器。但目前AI算力相对稀缺，价格正在被推高。按照“财经十一人”数据，实现规模化运营的AI算力比通用算力的毛利率要高10%以上。换言之，随着联想集团AI算力业务的深入，其盈利能力还有很大提升空间。

不仅盈利能力持续提升，联想集团的业务天花板已被被彻底打开。AI技术突变，助推服务器市场规模水涨船高，联想集团服务器业务已迎来加速增长期。从2022年二季度到2022年四季度，联想ISG集团营收同比增速为14%、24%、48%，增速增加趋势明显。分产品来看，2022年四季度，联想集团服务器、存储、软件等61项产品实现创纪录的营收数据。

谈及未来几个季度，联想集团ISG总裁Kirk Skaugen更是表示，联想集团ISG在未来几个季度可以实现近50%的同比增长，推动服务器和存储领域的份额提升，同时运营利润还将继续扩大。

Kirk Skaugen也提到了未来ISG集团快速的逻辑-在接下来的3年里，数据量将呈现指数级增长，将为算力和数据管理创造更大机会。联想集团借助元宇宙和数字孪生、生成式AI和ChatGPT，混合云及边缘部署等优势，使AI将成为ISG业务产品的重要部分。同时，公司以可持续发展为重点，通过联想集团臻算服务实现 “一切皆服务”。

更值得期待的是，联想集团率先在AI智能时代登陆，也有望抓住技术红利，开辟出更具想象力的新业务。正如上一轮信息革命中，微软率先开发出Windows操作系统，成为众多软件、互联网服务的底层设施，再加上，成功的云服务转型，两个因素奠定了微软2万亿市值的基础。如今，在新摩尔定律时代，联想集团凭借全面的算力产品、技术体系以及前瞻布局，也即将开启一个又属于联想集团的算力时代。

综合来看，联想集团目前1032亿港币的市值，动态市盈率6.64，相对来说非常低估。而在人工智能时代已经到来，并且在未来持续发展数十年的大机遇之下，联想集团在算力、服务器等多方面的优势，未来的盈利能力也会持续释放。可以说，AI算力设施机会之下，联想集团又开启了一个新时代。