近日，民生证券消费电子行业分析师方竞对$领益智造(002600)$ 领益智造（002600.SZ）进行深度调研，并发布了研究报告《精密“智”造龙头，新能源赛道起航》。报告持续看好领益智造在消费电子领域受益于大客户业务的稳定扩展和自身产品领域的不断丰富，以及公司持续在新能源汽车和光伏领域的布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。
精密制造“领益”厂商，内生外延平台化布局
作为国内精密智造领军者，领益智造多年来专注于精密器件市场，形成“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂直整合，打造一站式智能智造平台。公开资料显示，领益智造成立于2006年，是全球精密功能件龙头企业和中国智能制造领军企业。2018年在A股上市（002600），市值最高突破千亿元，是消费电子类龙头股。2021年，公司实现营收303.84亿元。2022年第三季度，公司实现营业收入98.64亿元，同比增长11.00%，前三季度实现营业收入246.69亿元，同比增长14.06%。
据官网显示，近年来，领益智造通过持续加大核心技术研发和跨国并购，形成了以高端材料、精密功能件、结构件、模组和整机组装相结合的发展新优势。在高端材料领域，是我国最大的电机用铁氧体磁性材料以及第二大永磁铁氧体材料制造商；在精密小件领域，具备全行业最强的模切、冲压、CNC等全制程能力，是全球最大的精密小件供应商，占市场份额50%以上；在充电器及精品组装领域，旗下的Salcomp是全球最大的充电设备制造商，也是全球领先的充电模组、光机电模组供应商。
通过整合分布全球的58个生产及服务据点及8个精品组装基地优势资源，领益智造构建了材料-精密零部件-结构件-模组组装-整机组装的完整产业链条；通过打通各业务板块客户渠道，实现各业务深度融合与共享，成为全球主流3C品牌的战略合作伙伴。未来，领益智造将持续突破现有业务边界，进一步拓展商业布局，成为叠加上下游、多品类、多地区协同发展的我国领先的国际国内双循环全产业链智能制造平台。
聚焦精密器件主业，合纵连横打造一站式平台
领益智造作为国内精密器件龙头，多年来聚焦精密功能及结构件业务的发展。其中，2018-2021年功能及结构件营收由143.56亿元增长至221.68亿元，CAGR为11.47%，2021年营收占比达72.96%。公司功能件产品主要为模切、CNC、冲压、紧固和组装五大类，结构件包含塑胶、金属等。未来公司将不断深入各行各业拓客，大客户多终端、多产品线份额以及单机价值量提升带动业绩扬帆起航。
立足上游材料领域侧，公司前身江粉磁材原有的磁材业务可为无线充电、5G通信等业务提供原材料，同时领益智造多元发展碳纤维、MIM等材料，铺路业务发展，垂直布局协同效应优势明显。在下游模组及组装环节业务侧，领益智造重点布局充电器、无线充电、散热模组、马达、软包配件等模组领域；其中，领益借助收购芬兰赛尔康，扩展了充电器、无线充电模组等业务，全面具备SMT和FATP的组装能力。
乘优质赛道东风，汽车、光伏、AR/VR景气共振
值得注意的是，近年来领益智造积极布局新赛道，2021年通过收购浙江收购浙江锦泰，布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品，强势切入新能源赛道。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地。未来将持续加大在动力电池装机量提升和新能源汽车上的投入，引领公司新能源业务快速成长。
在光伏产业方面，公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM能力凸显，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。据Wood Mackenzie预测，2025年全微逆出货量为29.41GW，渗透率有望达16.4%。公司将持续聚焦海外光伏市场装机量提升，进一步打造业绩新增长点。
作为全球领先的精密制造平台型企业和消费电子产业链核心供应商，领益智造凭借模切、冲压、CNC、注塑等工艺，已进入国内外头部VR/AR客户的供应链，产品主要包括结构件(转轴等)、功能件(声学等)、整机代工等。据悉，领益智造向外承接了北美客户的VR/AR产品，向内与国内领军AR客户已形成深度合作，独家承接AR眼镜整机组装、注塑结构件和声学件制造。领益智造积极探索VR/AR技术落地应用，持续引领关键技术创新，牢牢占据产业元宇宙“入口”。公司旗下苏州领镒可为国际大客户提供AR/VR一体化精密注塑结构件解决方案，AR/VR领域份额及单机ASP进一步提高。据VR陀螺预测，2025年全球VR头显+AR眼镜出货量有望达到1.58亿台。
民生证券表示，预计领益智造2022-2024年公司归母净利为14.53/22.76/28.89亿元，对应现价PE为22/14/11倍。领益智造产品线全面覆盖材料-零部件-模组-精品组装，受益于产品品类扩展和卡位新能源+AR/VR+光伏领域，市场份额有望持续提升。
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