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$明略科技-W(02718)$ 这种 "卖结果不卖工具" 的模式，到底跟传统软件有啥本质区别？我有点绕不过来[呆住]

@互联网俊才：明略科技的“认知差”：拐点已经来了，市场还在纠结老故事

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Muse开始向个人用户收费，到腾讯把WorkBuddy做成全场景AI办公工作台，行业的注意力正在从谁的模型更强转向谁的Agent真能替客户把事办成。</p>\n<p>这个转向，对一家公司来说尤其值得关注——明略科技。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/59c5efa0b860ef8b0ffb2bbcf2b1d37f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"683\"></p>\n<p>过去被市场当成一家数据智能公司来定价，从中报来看，收入结构里真正在动的那个部分，已经不能用数据智能公司的框架来解释了。</p>\n<p>先说结论：<strong>明略科技的拐点已经来了，只是市场暂时还没在看</strong>。</p>\n<p><strong>市场还在盯旧账，22.5%的新故事已经藏不住了</strong></p>\n<p>市场对明略科技的印象，仍然停留在总收入增速一般、数据智能业务承压的阶段。对于一个贴着“AI”标签的公司来说，这个印象确实不够性感。拆开来看，故事完全是另一个版本。</p>\n<p>数据智能业务确实在承压，营销智能微增，营运智能受客户预算影响大。这是基本盘，也是市场盯着看的部分。问题是，盯基本盘的人错过了一个信号：智能体化服务这个板块，收入已经占到总收入的22.5%。</p>\n<p>去年同期，这个比例还不到4%。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aae6feee54a415ab1b042f99b324980c\" tg-width=\"902\" 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AI承担了流程里的大量重复性工作，人的精力被释放到更高价值的判断和决策上。</p>\n<p>这是商业模式质变的信号。过去软件公司要增长，要么涨价，要么加人。智能体化服务打破了这个约束。</p>\n<p><strong>市场在担心什么，可能担心错了方向</strong></p>\n<p>市场对明略的担忧，我理解大概是这几个层面。</p>\n<p>第一，总收入增速不够“AI”。Agentic占比从不到4%到22.5%只用了半年，这个速度放在收入结构演变的角度看，已经很快了。收入结构的切换从来不是一夜之间完成的，重要的是方向对不对。</p>\n<p>第二，数据智能基本盘在承压。营运智能受门店客户预算审慎影响，这是事实。但基本盘微降的同时，新业务在快速补位，整体收入仍然实现了正增长，这说明新旧动能的切换是平滑的，没有出现青黄不接。</p>\n<p>市场用软件公司的框架来看明略，看到的是“增速平庸、基本盘承压”。如果用“Agentic服务公司”的框架来看，看到的是“收入结构剧变、新客用钱投票、交付效率在系统性提升”。</p>\n<p>这两个框架的差别，就是认知差所在。</p>\n<p><strong>拐点已至，定价框架该换了</strong></p>\n<p>回到最开始那个问题：市场到底在定价什么？</p>\n<p>市场的定价逻辑，锚定的是过去，数据智能公司的增长天花板、老业务面临的预算压力。这些都没错，但它们描述的是明略的昨天，不是明天。</p>\n<p>智能体化服务22.5%的收入占比，68%的新客贡献，90%的复购率，56%的内部提效，这些数字指向的明天。</p>\n<p>明天的明略，收入的大头来自按效果付费的智能体交付。收入的天花板不再绑定客户的IT预算，而是绑定客户的业务增量。</p>\n<p>当这个板块的占比从22.5%走到40%、50%的时候，市场拿什么框架来给它定价？继续用软件公司的PS倍数？那可能还是“便宜”。但如果用AI服务平台的框架来看，现在的位置可能只是起点。</p>\n<p>拐点已经来了，市场什么时候看到，是时间问题。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/02718\">$明略科技-W(02718)$</a> <a 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AI承担了流程里的大量重复性工作，人的精力被释放到更高价值的判断和决策上。</p>\n<p>这是商业模式质变的信号。过去软件公司要增长，要么涨价，要么加人。智能体化服务打破了这个约束。</p>\n<p><strong>市场在担心什么，可能担心错了方向</strong></p>\n<p>市场对明略的担忧，我理解大概是这几个层面。</p>\n<p>第一，总收入增速不够“AI”。Agentic占比从不到4%到22.5%只用了半年，这个速度放在收入结构演变的角度看，已经很快了。收入结构的切换从来不是一夜之间完成的，重要的是方向对不对。</p>\n<p>第二，数据智能基本盘在承压。营运智能受门店客户预算审慎影响，这是事实。但基本盘微降的同时，新业务在快速补位，整体收入仍然实现了正增长，这说明新旧动能的切换是平滑的，没有出现青黄不接。</p>\n<p>市场用软件公司的框架来看明略，看到的是“增速平庸、基本盘承压”。如果用“Agentic服务公司”的框架来看，看到的是“收入结构剧变、新客用钱投票、交付效率在系统性提升”。</p>\n<p>这两个框架的差别，就是认知差所在。</p>\n<p><strong>拐点已至，定价框架该换了</strong></p>\n<p>回到最开始那个问题：市场到底在定价什么？</p>\n<p>市场的定价逻辑，锚定的是过去，数据智能公司的增长天花板、老业务面临的预算压力。这些都没错，但它们描述的是明略的昨天，不是明天。</p>\n<p>智能体化服务22.5%的收入占比，68%的新客贡献，90%的复购率，56%的内部提效，这些数字指向的明天。</p>\n<p>明天的明略，收入的大头来自按效果付费的智能体交付。收入的天花板不再绑定客户的IT预算，而是绑定客户的业务增量。</p>\n<p>当这个板块的占比从22.5%走到40%、50%的时候，市场拿什么框架来给它定价？继续用软件公司的PS倍数？那可能还是“便宜”。但如果用AI服务平台的框架来看，现在的位置可能只是起点。</p>\n<p>拐点已经来了，市场什么时候看到，是时间问题。</p>\n<p><a href=\"https://laohu8.com/S/02718\">$明略科技-W(02718)$</a> <a 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明天的明略，收入的大头来自按效果付费的智能体交付。收入的天花板不再绑定客户的IT预算，而是绑定客户的业务增量。 当这个板块的占比从22.5%走到40%、50%的时候，市场拿什么框架来给它定价？继续用软件公司的PS倍数？那可能还是“便宜”。但如果用AI服务平台的框架来看，现在的位置可能只是起点。 拐点已经来了，市场什么时候看到，是时间问题。 $明略科技-W(02718)$ 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