【港股打新】欢创科技：厨子厨子厨子，全力申购！

16.5%对41.8%。这两个数字摆在一起，欢创科技（06802.HK） $欢创科技(06802)$ 的成色就清楚大半了。

先给判断：这票我全力申购。

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但丑话得说在前头，撇开厨子不谈，它的基本面撑死三星。

★★★ 基本面三星 ｜ 有厨子加成 ★★★★ ｜ 全力申购

那16.5%是什么？

是它2025年的整体毛利率。

横向比一比，速腾聚创同期26.5%，禾赛41.8%（都算激光雷达这条线上的生意）。2023到2025年，欢创的毛利率分别是21.5%、16.3%、16.5%，今年一季度才回到19.2%，还没摸到2023年的水平。

毛利率对比

毛利为什么这么薄？

看它的基本盘就懂了。

三角测距激光雷达是欢创的老本行，2025年还占着65.7%的收入，平均售价从2023年的68.6元/件，到2024年51.9元，2025年进一步掉到43.3元，三年跌去近37%。

三角雷达售价下滑

降价没换来利润，只换来了量。

下游整机厂天天压价，2025年8月大疆又带着ROMO杀进扫地机赛道，价格战顺着链条往上传，欢创这种中游零部件商就是两头受挤的角色（量涨了，钱没多赚）。

它按收入算是全球扫地机器人空间感知第一，出货市占率超过50%，可这50%的市占率，换不来一丁点定价权。

再看赚不赚钱。

2025年欢创全年净利润只有220万，净利率0.4%，基本等于白干一场（2023年亏88.3万，2024年亏3137.5万，全靠2026年一季度赚回775.7万翻了身）。

更别提客户结构，2025年前五大客户占了80.4%的收入，扫码机器人这一条线就贡献了99.5%。

大头捏在别人手里，人家一句话，它就得接着上量降价。

不过，账上另一头的问题更大。

2023到2025年，欢创经营活动现金流净额连续三年为负，分别净流出3483万、3998.7万和903.8万。2025年末，账上现金及现金等价物只剩1200万（另有1.24亿理财）；到2026年3月末，现金及等价物2631.4万。

一家年出货上千万台的硬件公司，家底就这点。挺寒酸的。

经营现金流

钱从哪来？

上市之前，靠的是一轮接一轮的融资。

2018年到2025年，它平均一年融一轮，八轮拿了约4.09亿元（种子轮投后估值才4000万，十年涨了75倍）。

估值这边也不便宜。

2025年9月D轮的投后估值约30.4亿人民币，这次发行价58.85港元，市值56.83亿港元，折成人民币约51.7亿，一年时间抬了七成。

按2025年6.14亿营收算，发行PS约8.4倍；禾赛按2025年营收算大概6.6倍，速腾聚创只有4倍出头。

基本面最弱的一家，反而卖得最贵，这账怎么算都不太顺。

PS对比

但是，据我们内部得知，欢创有厨子，厨子的概率高达四星级别，跟当初的优地机器人出庄概率一个级别，因此，我们最终梭哈认购！

三星的底子，配上四星的厨子，那三星的窟窿就让厨子来补，优地当初也是这么走出来的。

以上内容仅为个人分析，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。

$本末科技(06731)$ $景旺电子(03228)$ $罗博特科(03757)$