9月17日，超聚变数字技术股份有限公司更新了创业板IPO招股书。这家脱胎于**x86服务器业务、由河南国资接盘的算力巨头，拟募资80亿元，成为年内创业板受理的规模最大IPO项目。
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2021年，受国际风波影响，**决定将x86服务器业务整体剥离。在苏州、深圳、郑州、西安等地相继注册“超聚变”系公司后，郑州最终脱颖而出，x86服务器业务被整体剥离至位于郑州的超聚变公司，**于同年11月完全退出持股，河南超聚能科技成为控股股东。
这场剥离并非简单的品牌转让。原**服务器亚太业务负责人刘宏云出任总经理，核心研发人员留存率超过90%，整建制迁出。COO张小华曾任**FusionServer领域总裁，CFO毛智曾任香港**CFO，核心团队带有浓厚的“**基因”。
河南国资不仅出钱还出力。超聚变落户郑州后，仅用时55天首台服务器便正式下线并量产，被业界称为“河南速度”。
如今，超聚变的实际控制人为河南省国资委，控股股东河南超聚能科技持股31.38%。股东阵容中还有中移资本（中国移动）、电信投资、国调基金二期、人保资本、申万创新投资等国资力量，共计53名股东。 $中国移动(00941)$ $中国移动(600941)$
超聚变的业绩增长令人瞩目。2023年至2025年，公司营业收入分别为250.92亿元、442.67亿元和582.46亿元，三年复合增长率达52.36%。
进入2026年，增长进一步提速。2026年上半年，公司实现营业收入372.86亿元，同比增长20.78%；净利润21.08亿元，较2025年全年实现翻倍。
从利润表拆解来看，2026年上半年营业利润达24.63亿元，上年同期为11.38亿元，同比翻倍有余。利润总额24.63亿元，所得税费用3.55亿元，最终净利润21.08亿元。扣非净利润21.44亿元，扣非净利率约5.75%。
从更长的时间维度看，公司净利润从2023年的5.07亿元增至2024年的7.22亿元，再增至2025年的10.30亿元，三年累计增长超过一倍。加权平均净资产收益率从2023年的6.54%提升至2025年的10.25%，2026年上半年进一步升至13.52%，股东回报水平持续改善。基本每股收益从2023年的0.63元增至2025年的1.28元，2026年上半年达2.39元。
费用控制方面，2026年上半年销售费用9.50亿元，管理费用5.82亿元，研发费用12.56亿元，财务费用为-464.82万元，利息收入覆盖了利息支出。研发费用较上年同期的增幅明显，公司持续加大在算力基础设施和AI领域的技术投入。
然而，利润端的隐忧同样醒目。主营业务毛利率从2023年的14.27%降至2024年的10.04%，2025年进一步下滑至8.58%，三年间近乎腰斩。2026年上半年营业成本314.95亿元，对应营收372.86亿元，毛利率约15.5%，较2025年全年水平有所回升，但整体仍处于低位。
公司解释称，毛利率下滑的核心原因是积极发展互联网客户业务，该类客户采购量大、价格敏感、议价能力强，对其销售毛利率较其他客户低，而互联网客户收入比例逐年上升。
经营现金流方面，2023年至2025年公司经营活动净现金流分别为-65.68亿元、-25.26亿元和-0.46亿元，连续三年为负，但净流出规模逐年大幅收窄。2026年上半年经营活动现金流净额为-15.68亿元，较上年同期的-7.86亿元有所扩大，主要受存货规模较大影响。在营收高速扩张的阶段，公司需要用大量自有资金支撑备货和运营。
资产负债率方面，2023年至2025年分别为71.87%、77.87%和67.06%，2026年上半年回升至76.97%，处于较高水平。截至2026年6月末，公司资产总额达723.13亿元，归母权益166.54亿元。信用减值损失和资产减值损失合计约-5.65亿元，对利润形成一定侵蚀。
尽管盈利质量承压，超聚变在行业中的地位依然稳固。
根据IDC数据，2025年超聚变以12.7%的市场份额位列国内x86服务器整机厂商第二，仅次于浪潮信息（31.3%）。自2022年到2025年，超聚变服务器在中国市场的市占率从11.7%提升至14.2%。
在液冷服务器这一高增长细分赛道，超聚变的优势更为突出。2022年至2025年，公司标准液冷服务器市场份额均稳居中国市场第一。在国产化服务器市场，公司销售额同样位居中国市场第一。
公司已服务全球超过130个国家和地区的客户，其中包括223家世界500强企业。公司还打造了新一代大模型推理加速框架，兼容并支持多种主流AI芯片架构，为豆包、千问、DeepSeek等主流大模型提供开箱即用的人工智能基础设施。
在研发端，2023年至2025年公司研发投入分别为12.29亿元、10.98亿元和11.78亿元，2026年上半年研发费用12.56亿元，研发投入持续保持高位。截至2025年末，公司累计获得授权专利2313项，其中约90%为发明专利，研发人员1321人，占员工总数35.59%。
本次IPO拟募资80亿元，具体分配为：40.8亿元用于新一代算力基础设施研发及产业化项目，20.3亿元用于超聚变智慧制造园区及研发中心项目，8.9亿元用于面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目，10亿元用于补充流动资金。
从募资投向来看，公司正从单纯的服务器硬件制造商，向“算力+算法+数据+应用”的全栈解决方案提供者转型。公司在招股书中明确表示，上市旨在抓住人工智能从“技术工具”向“智能体”演进的历史性机遇。
从**剥离到河南国资接盘，从0到582亿营收，超聚变用五年时间完成了中国算力产业中一次罕见的“整建制迁移”。国内第二大服务器厂商、液冷赛道绝对第一、223家世界500强客户、2313项授权专利，这些数字勾勒出这家“**基因”算力巨头的产业底色。
2026年上半年净利润21.08亿元，已超过2025年全年的两倍；加权平均净资产收益率升至13.52%；毛利率较2025年全年有所回升，盈利能力的阶段性改善为上市叙事提供了有力支撑。
在AI算力需求爆发的产业浪潮中，超聚变正在从“卖硬件”向“卖算力服务”转型，这条路能否走通，将决定这家河南最大IPO的长期价值。
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