10亿港元回购+折价34%：复星医药H股的价值洼地逻辑

复星医药最近宣布了两件事：减持Gland Pharma约6%股权，回笼约2.4亿美元；同时推出不超过10亿港元的H股回购方案，期限12个月。

 先看减持——Gland是复星医药2017年收购的印度注射剂仿制药龙头，这次卖了6%。Kotak Mahindra Mutual Fund成为最大买家。交易完成后复星医药仍持有45.76%，保持控股地位，Gland继续纳入合并报表范围。控制权还在。减持回笼的资金，公告说了两个去向：研发投入和H股回购。

 回到正题，看回购。截至9月7日收盘，复星医药H股报17.35港元，A股报22.65元。H股较A股折价约34%。同一家公司、同一份资产，港股便宜三成多。公司在这个位置回购，相当于用更低的成本买回自己的价值。

 再看回购方案的力度——按17.35港元算，10亿港元可回购约5,763万股，占H股已发行股份的约10.7%。回购的股份可以注销——注销了，每股收益就增厚；也可以作为库存股，为未来股权激励或资本运作留出灵活性。10%的H股流通盘，这个比例不算小。

 减持和回购是同一件事，减持高估值资产、回购低估值自身——这组操作本质上是一笔账：减持Gland的钱，一部分用来买H股，一部分投研发。

 2026年港股医药板块估值处于历史低位，恒生医疗保健指数从2021年高点回撤超50%，年内51家医药公司掏出超60亿港元回购自家股票。复星医药在这个时间点加码到10亿级别，信号比较明确。

 回购方案给了12个月，真正的考验是执行。10亿是匀速推进，还是择机出手，会影响实际效果。减持的钱投研发，最终能不能出成果，也是变量。但站在当下看，H股折价34%是客观存在的价格差异，回购是公告确认的既定方案。

 至于这个价位值不值得跟，自己判断。老俞就帮你们拆到这，剩下的自己琢磨。

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