9月7日，港股通正式生效。这一批调入的名单里，有多家AI标的大家都很关注，老俞逐一拆解。今天先来四家：海清智元（01392.HK）、群核科技（00068.HK）、深演智能（02723.HK）、华沿机器人（01021.HK）。
1.海清智元：没有基石的次新股，筹码干净得让人放心
海清智元，物理AI第一股，6月22日上市，发行价7.2港元，当天开盘涨到29港元，收盘26.7港元，涨了270.83%。但这好像只是故事的开始。
这票没有基石投资者——港股IPO常规操作是找一堆基石锁6个月，到期那天就是抛压最大的一天。
但海清没设基石——没有6个月到期的基石抛压，而且据公开资料显示，国际配售前十大承配人合计认购51.11%的国际发售股份，全部设1年禁售期。
创始人周波及其一致行动人合计持股43.50%，锁定期是"上市日起首六个月及随后的六个月内"，整整一年。其他IPO前投资者和现有股东，同样是12个月法定禁售期。
算下来，到明年6月之前，这51.11%的国际发售、43.50%的创始人锁仓，还有其他IPO前投资者和现有股东锁仓，该股绝大部分的筹码是焊死的。市场上真正流通的股票极少，这还没算那些看好基本面主动锁仓不卖的人。
机构成本方面——发行价7.2港元，现在股价20出头。早期参与的机构浮盈丰厚，还是那句话，锁12个月的东西，谁会因为短期涨了200%就着急？
半年报数据也硬：营收4.1亿，同比增长84.5%，大模型服务收入3.2亿，暴涨382.5%，占比冲到78.8%。公司已经从硬件厂商变成AI服务商了。入选深圳工信局模型服务机构入库名单、和云深处合作具身智能、和新加坡LINKWISE出海——OK，不是PPT公司。
综上，海清智元这票，入通是催化剂，筹码结构是加分项，没有基石解禁是稀缺属性。
2.群核科技：10月有一把刀悬着，近93%的筹码要出来
群核科技4月17日上市，发行价7.62港元，开盘20.7港元，收18.6，涨幅144.09%。当时顶着"杭州六小龙第一股""全球空间智能第一股"的光环，风光无限。
虽然后来一路走低，截至9月初，股价较高点回撤超80%，市值蒸发超600亿港元，但"杭州六小龙第一股"的光环还是让人对其高看一眼。
筹码问题比较大——控股股东、Pre-IPO投资者及基石投资者等持股禁售承诺期只有6个月，锁定期到2026年10月16日。一到日子，近16亿股股份可流通交易，占总股本92.64%。
92.64%什么概念？就是整个公司的筹码几乎全部解禁。
上市初期的暴涨全靠情绪和稀缺性撑着，等10月解禁潮来了，那些成本极低的Pre-IPO机构和基石投资人，浮盈就算从高点回撤了80%，相对7.62的发行价依然有大把利润。
当然，10月解禁前，会不会再炒上去一波，很难讲。
机构成本方面——发行价7.62，基石和Pre-IPO机构的成本就是这个数。现在股价9块多，对他们来说依然有利润。但问题是，10月16日之前这些筹码被锁着——现在市场上交易的，基本都是散户和短线资金。等到10月，真正的"大货"才出来。
半年报营收4.05亿，同比增长只有1.5%，经调整净利润5542万看着还行，但那是"经调整"的——实际经营亏损还有821万。AI新应用收入同比增长177%，绝对值只有3100万。盘子太小，能否撑起800亿的估值？
综上，群核这张票，10月的解禁才是真正的考验。
3.深演智能：千元股的光环下，藏着干净的筹码结构，但我恐高
5月27日上市，发行价55.5港元。上市首日收盘203港元，涨了265%。然后一路不回头，9月4日盘中首次突破1000港元。上市3个多月累计涨幅超500%，较发行价涨了1700%。
半年报营收3.98亿，同比增长43.6%，净利润819.5万，同比增长125%。智能体产品收入同比增长52.9%，客户名单里有宝洁、华润万家、理想汽车、浦发银行。基本面撑得住。
筹码结构方面，和海清智元一样——没有基石投资者。
控股股东黄晓南、谢鹏为一致行动人，分别持股18.86%、13.29%，合计32.15%。他们承诺禁售至2027年5月26日。其他现有股东也承诺禁售一年。
整整一年，前三大股东合32%的筹码是焊死的。公众持股量约占上市后总股本30.52%。没有6个月基石解禁抛压。
机构成本方面——发行价55.5，现在股价900多。早期参与的机构浮盈巨大。但和海清智元一样，这些机构拿的是一年期的货，不是6个月。锁12个月的东西，谁会因为短期涨了就着急？真正决定他们卖出时点的，是一年后的基本面。
深演智能这票，筹码干净、没有短期解禁压力、业绩在兑现。唯一的"问题"是股价已经涨了17倍——我真的恐高！
4.华沿机器人：协作机器人龙头，但9月底基石要解禁
3月30日上市，发行价17港元。全球前五的协作机器人厂商，中国第二大。2022年到2024年收入从1.09亿增长到3.1亿，年复合增长率68.4%，2024年实现净利润1787万。基本面扎实。
筹码方面——华沿引入了基石投资者。 高瓴、摩根士丹利、广发基金等九名基石，合计认购4526.56万股。基石投资者的禁售期到2026年9月29日。
9月29日，也就是港股通生效后，不到一个月就解禁了。
这批基石的成本就是发行价17港元。现在华沿股价在18-19港元左右，基石的浮盈空间并不大——不像深演那种几十倍的涨幅。所以9月29日解禁之后，基石会不会砸盘？不一定，但抛压是实实在在存在的。
机构成本方面——除了基石，IPO前投资者和关键人员的禁售期大多至2027年3月29日。也就是说，9月底只有基石那一批货能出来，其他人的筹码还可以再锁几个月。
综上，华沿这家公司本身赛道好，德意志银行首予"买入"评级。但9月29日的基石解禁，是一个压力。入通和利空撞在一起，谁赢？不好说，观望为佳。
总结一下
四家都是9月7日入通，筹码结构天差地别：
海清智元——没有基石，控股股东锁一年，已知绝大部分筹码焊死到明年6月。最干净的次新股结构，入通就是起点。
群核科技——10月16日近93%的筹码解禁。四家里压力最大，不确定性最高。
深演智能——同样没有基石，控股股东锁一年，32%筹码焊死。股价涨了17倍，入通已是高位。
华沿机器人——9月29日基石解禁是短期考验，入通带来的流动性是利好，能不能抵消解禁的抛压，看南向资金的承接力度。
至于买哪个、什么时候买，那是每个人自己的判断。老俞只客观分析筹码、解禁、机构成本。剩下的，你们自己琢磨。下一期，大家想听哪几家？
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