以下所有数字都是对的，只有我的精神状态是错的。
《ETF客户投资行为洞察报告（2026）》，报告作者为四家机构，中信证券、国泰海通证券、同花顺、景顺长城基金。我们可以借此一睹ETF行业，在草木蓊郁的盛貌下的一些裂痕，疾行的草蛇，似有若无的灰线，红尘滚滚的罡峦烈河。
行业里，一般诸如此等报告，一发出来，就基本宣告了与读者绝交。但这篇报告还是有些朗读的价值，我首先感觉像是在看体检报告，不忍卒读；但又很像是在吃一个瓜，看完了让我想群发 。
仿佛在观赏一个ETF界的《勇哥说餐饮》。
（如无特殊标注，以下数据均来自于白皮书。）
1.一个盒饭生意，却大成六万亿
人人都爱的ETF，是股市债市里的拼好饭，普通人吃市场贝塔的标准盒饭。ETF的逻辑跟我们在食堂里吃盒饭的逻辑是一样的，因为你不想一顿吃十七块红烧肉，风险大，容易爆血管；所以ETF一下，什么菜都搭配一点，营养均衡，口感醇和，适合你我他，味道很像家。
2004年末上证50ETF发行，这是全市场第一个盒饭；但当时的人们并不知道什么叫做ETF，他们更加认识UFO。笔者就听过有人说，某某UFO基金，蕙质兰心。从2004到2008年，这五年一共只有五个UFO啊不ETF产品，统统都是大盘基。
虽然初始品种非常单一，但那是一个蓬勃创新的年代，是69号技师，明年变成建材店老板娘，后年变成AA娜娜光伏入户（不闲聊），再后年变成 逐梦未来传奇女王·创始人懿妍（招代理）的年代，是五个产品迅速加零的年代，白云苍狗，气象万千，波诡云谲。
于是从2009到2018年，行业、主题、策略、债券、商品全上，如同盛夏里的荷叶铺满了池塘，2018年末最初的5只到198只产品，到2025年已经是1402只。从2013年1月到2025年12月，总规模从1581亿涨到60000亿，13年，30倍出头，CAGR 30.05%。同期场外基金从3.44万亿到34.66万亿，10倍，CAGR 19.44%。
三十倍等于3000CM，这些玩ETF的集美集帅们，突然搞出了个大结果。
而把2025年单独拎出来，更又是巨年中的擘年：规模净增2.29万亿，股票型ETF贡献9402.23亿（41.10%），信用债ETF一年暴增5611.21亿（24.53%）。跨境ETF增长5068.43亿（22.16%）。全年净流入超1.16万亿，债券ETF净流入5527亿第一，跨境3988亿，黄金1127亿。沪市ETF成交61万亿，深市23.17万亿。
你把这些数字穿越回2004年说给那时人听，对方会困惑地问你ETF不是在天上飞的那个吗。
2. 2026年上半年：菜越上越多，但盘儿越装越少
然后市场掀桌了，当然你现在回头看其中不乏有一种浩瀚的大视野，在这个充斥崩爷崩奶、直播带货、资金中介、小贷催收与古法秘方的缭乱商业世界里，任何行业都不可能持续射出一根又一根斜四十五度向上的大铁棒。
2026年上半年，产品数量1595只，较年初净增193只，新发198只创历史同期新高。但总规模从6.03万亿回落到4.74万亿，降幅21.32%。1.28万亿。没了。当然啦，原因很复杂，有些不能说。
饭店菜品从88道加到95道，而每道菜缩水800多个基点。宽基ETF是重灾区。沪深300、中证A500、中证1000、上证50、中证500、科创50挂钩的ETF，上半年合计减少1.7万亿，单品类缩水均超千亿。沪深300挂钩ETF一家净流出9637.59亿，断层流出，是流出界的天花板，珠穆朗玛倒挂了下来。到6月末宽基总规模从2025年底的2.57万亿降到9865亿，全市场连一只千亿宽基都不剩。有点作孽。
但最美不过夕阳红温馨又苁蓉，夕阳是朝阳的接生婆—— 比如行业主题ETF，就很朝阳，从1.09万亿涨到1.43万亿，增加3309.56亿。硬科技处在最挤的最耸立的山峰——半导体材料设备、通信设备、科创芯片相关ETF规模增量前三，分别约701亿、454亿、430亿。创新药是山峰之下的逶迤——截至7月初28只创新药主题基金总规模破1300亿，年内增长超300亿，56只医药类ETF总规模逼近1800亿。
消费与新能源，如同单向发射的眼泪、汗水、鼻血、体液，只能无情地流出。
也有两个稳如老狗的须生老角：第一，债券ETF上半年逆势增长约672亿，是缩水市里难得正增长的扫地僧资产；第二，黄金ETF14只产品截至6月末合计2431亿，占商品ETF总规模的95.73%。
白居易曾经说过，黄金ETF真乃是ETF中的黄金。
新店开张，全靠街坊。发行端也比较魔幻：上半年新发198只创新高，行业主题占比超85%，6月新上市38只里宽基只有2只，宽基在新发市场的地位约等于年夜饭里的凉菜。那么谁在买？个人投资者在新发ETF中占比超七成，而2025年末存量ETF个人持有占比只有21.63%。街里街坊的，走个面儿。
3. ETF的人口普查
匆匆这些年，谁在买ETF，而他们又怎么买？
第一，是年轻人买。 2026年6月末，35岁以下ETF交易者占比39.5%，比2025年末的35.6%更高，碾压股票人群的28.8%。18-25岁段位，ETF相对股票参与比例173%。
第二，女性脑子更清醒。 ETF交易者女性占15.7%，高于股市的11.8%；首购用户女性占比从2025年末的10.8%修复到15.4%。不坐过山车。女性偏好稳健属于常识。但留存不行，机构没给人办卡，剪完头仍是路人。
第三，下沉市场觉醒。 三四线及以下城市占ETF交易35.1%、首购37.9%，第一次买ETF的热情，比高线城市更高。
第四点，学历也是认知的原力。 硕士及以上人群ETF相对股票比例136%，全学历段最高。我们的高等教育还是有一些统计结果。当然这不代表学历高买ETF更赚钱，而只是说明他们更及时地抛弃了隔夜暴富的幻想，早早地走出了黄毛与精神小妹的认知怪圈。
终于也开始分散了。 近一年人均交易ETF数量从3.2只涨到4.2只；只交易1只的投资者从39.4%降到33.2%；交易3只及以上的从42%升到50%；交易10只以上的从9.0%涨到14.9%。诸如景顺长城ETF品种琳琅的动物园，就是一个合适的下手环境。
婚姻与恋爱希望你能专一，但投资我是真的很怕你专一。
4. 灵魂拷问：所以赚到钱了吗
看到了投资战绩，伦敦未必有我忧郁。
先看大家关于投资的预期——隔夜暴富的大梦是不是主流？——超五成投资者年化目标定在5%-20%，10%-20%档，占31.24%；5%-10% 占26.36%；目标20%以上的进取型合计25.45%，冲着50%以上去的仅仅占7.72%。说明大多都是体面的文明人。
目标体面但实际战绩却非常拉胯。过去一年，45.05%受访者报告了亏损，其中亏超20%的占16.22%；24.61%持平；而盈利的仅30.34%，大幅盈利能超20%的只有7.72%。
两个小数点都不差的7.72%让我明白，或许只有真赚过年化20%以上的大心脏，才会去拥抱年化50%的大梦想。
自我评价部分大家谦虚谨慎，些许暴露了弱者心态，仅12.06%自认判断市场准确率较高，48.61%承认自己能力一般或经常出错。
认知清醒，操作失控。脑子知道说“我很菜”，但手上已经输完下单密码。理性与下单键之间隔了三秒，而这三秒已然就是散户修罗场。
管得住手的男孩子真的很加分。
5. 亏钱行为大赏，
那么都是怎么亏的？
一号行为：损失在厌恶。
赚一点就跑，但亏了死扛，21.71%的投资者承认。浮盈10%-20%时：42.16%分批减仓、18.03%全额止盈、19.18%看盘面，加仓追涨的只有3.62%——3.62%，比奶茶店的去冰选项还冷门。浮亏10%-20%时：22.38%死扛等反弹、19.3%补仓摊成本、23.16%动态判断，合计超六成不割肉。
如果赚钱的仓位是烫屁股的共享单车，那么亏钱的仓位就是愚公难移的祖坟。
二号行为：纪律在缺失。
仅20.57%有清晰止盈止损且严格执行，41.38%有规则但偶尔打破，24.85%纯凭感觉，13.21%没想过这个问题。近四成投资者的交易系统跟新年愿望清单没什么两样，有也不做。仓位上，近六成，ETF仓位不超总资产30%。
三号行为：工具在裸奔。
42.78%没用过任何专业投研工具。资金流向监控14.35%、ETF筛选对比13.26%、估值仪表板12.58%、回测9.68%、定投计算器7.33%，工具不是没有而是不用。信息渠道主要来自于：投资社区16.40%、指数公司官网15.28%、券商APP推送15.23%，剩下靠短视频、公众号、朋友圈群聊。投资决策基本靠发功。
当然也有好的一面：近七成决策周期1-3天或1-2周，当天冲动买入仅13.27%；选产品时36.37%优先选规模最大流动性最好的，23.7%会对比规模、费率、跟踪误差。
6. 最后抬头看一眼天
截至2025年底，全球挂牌ETF共13865只，总规模19.7万亿美元，较上年增长31%，近二十年CAGR超20%。美国13.5万亿占68%，欧洲约3.2万亿占16%，亚太合计2.4万亿占12%。中国约8900亿美元，亚洲第一，全球占比4.4%。
但这些不重要，重要的是对比，容易让人受刺激：中国ETF总规模占GDP约4.3%而美国是接近44%，差一个数量级；股票ETF占股市总市值，中国约3.6%，美国14.7%，差了四倍；美国56.4%的家庭持有基金产品，而沪市ETF参与账户约1000万。
差距原因，报告列了几点：起步晚（美国1993年首只ETF，中国2004年，晚了十几年）、养老金制度（美国退休资产截至2025年二季度末45.8万亿美元，持续给ETF输血）、投资者结构与投顾生态（我们机构持有占比七成以上，独立投顾行业尚在襁褓）、产品创新深度（同质化明显）、资本市场深度与国际化。
然而国际差距也是行业空间的发育。ETF占GDP到全球平均水平，那就将是数倍增长；再往成熟市场靠，是从万亿级到十万亿级的跨越。A股投资者ETF渗透率现在约20.5%，比2024年初的10%左右两年翻倍——第一个翻倍用了两年，第二个没理由更慢。养老金在路上，AI在降低研究门槛，下沉市场和年轻人，正在进场。
所以空间不是鸭蛋，你可以向天空要答案。
45.05%的亏损比例也提醒所有人：工具越来越好，不等于赚钱越来越容易——楼下健身房开得比理发店都多，你不也还是没瘦么。指数化投资给普通人的是更便宜、更透明、更难被玩弄的底仓选项，但不是收益承诺；至于最后是否能万福金安，既要看组合也要看纪律，当然啦，也要看一大点运气。
运气这个东西，报告没给数据，我就很难评价。
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