百亿固废综合处理龙头「军信股份」第三次递表港交所，中金、中信联合保荐

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来源丨招股书、**大数据

招股书丨点击文末“阅读原文”

2026年8月13日，来自湖南长沙的军信股份第3次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中金公司、中信证券。公司于2022年4月在深交所创业板上市，代码301109。截至2026年8月13日，公司A股总市值约为107.48亿人民币。

公司是废物综合处理及资源利用专业解决方案提供商，2025年收入近27.31亿元人民币，净利润约9.94亿元人民币；2026年前三个月收入同比增长约5.59%至7.36亿元人民币，净利润约3.05亿元人民币，毛利率升至56.60%以上。

**获悉，湖南军信环保股份有限公司Hunan Junxin Environmental Protection Co., Ltd.（简称“军信股份”）于2026年8月13日第三次递表港交所，前两次递表时间分别为2025年8月13日、2026年2月13日。 

公司是国内领先的废物综合处理及资源利用专业解决方案提供商，专注于绿色环保能源项目的投资、管理及运营，致力于通过技术创新实现固废减量化、无害化、资源化处理，助力城市绿色低碳发展。

公司核心业务覆盖四大领域：

• 一是垃圾清洁焚烧发电，服务于城市生活垃圾处置、绿色电力供应场景；

• 二是污泥、渗滤液、飞灰等多类废物协同处理，服务于城市环境综合治理场景；

• 三是生活垃圾中转压缩转运，覆盖固废收运全链条；

• 四是餐厨垃圾收集处理及资源化利用，产出工业级混合油等再生产品。

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公司是国内少数具备固废全链条协同处理能力的企业，垃圾焚烧发电效率领先行业，运营项目两次获得中国建设工程鲁班奖，同时具备海外项目落地能力，是目前中资企业在中亚地区已投运固废项目规模最大的运营商，形成了技术、运营、国际化布局的差异化壁垒。

财务业绩

截至2025年12月31日止3个年度、2025及2026年前3个月：

• 收入分别约为人民币18.37亿、24.11亿、27.31亿、6.97亿、7.36亿，2026年前3月同比+5.59%；

• 毛利分别约为人民币9.40亿、10.01亿、15.03亿、3.76亿、4.17亿，2026年前3月同比+10.91%；

• 净利分别约为人民币6.53亿、6.53亿、9.94亿、2.36亿、3.05亿，2026年前3月同比+29.21%；

• 毛利率分别约为51.19%、41.51%、55.03%、53.88%、56.60%；

• 净利率分别约为35.54%、27.08%、36.40%、33.84%、41.40%。

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截至2026年3月底，公司账上现金约12.21亿元，2025年经营现金流约16.99亿元。

行业概况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，中国垃圾焚烧进厂处理量保持了较快增长，从2020年的146.1百万吨增长至2025年的215.0百万吨，期间实现了8.0%的复合年增长率。预计2026年至2030年，全国垃圾焚烧发电进厂处理量的复合年增长率将达2.8%，到2030年增长量将达246.8百万吨。

垃圾焚烧发电单体项目规模是衡量企业运营效率与资源整合能力的关键维度之

一。相比单纯以企业整体处理总量，单体规模更能反映单个厂站的工艺集成度、设备配置水平及资源利用效率。下表载列2025年按日处理能力计的全国单体垃圾焚烧发电项目的排名：

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可比公司

同行业IPO可比公司：绿色动力环保(1330.HK)、首创环境(3989.HK)、天津创业环保股份(1065.HK)。

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董事高管

董事会现由11名董事组成，包括五名执行董事、两名非执行董事及四名独立非执行董事。

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主要股东

公司香港上市前的股东架构中，

军信集团拥有公司约45.27%的股份，军信集团的股权分别由戴先生、李女士、何俊、何英品、何冠琼及曹维玲直接持有35%、20%、14.8%、约10.62%、9.9%及约9.68%。

A股其他股东合计持股约31.12%。

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中介团队

据**大数据统计，军信股份中介团队共计9家，其中保荐人2家，近10家保荐项目数据表现差强人意；公司律师共计2家，综合项目数据表现值得肯定。整体而言中介团队历史数据表现有待提升。

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（本文首发于活报告公众号，ID：**）