闪迪一度暴涨超过17%，存储股杀回来了？

闪迪一度暴涨超过17%，存储股杀回来了？

昨晚美股三大指数集体收涨，标普500上涨0.65%，再创历史收盘新高，纳指上涨0.81%，道指小涨0.13%。

但盘面里最抢眼的还是存储。

闪迪盘中一度涨超17%，最终收涨13.67%；西部数据、SK海力士涨超7%，美光涨超4%，希捷也涨近5%。前几天还在连续调整的存储股，一夜之间又成了AI硬件里最强的一批。

就在几天前，西部数据财报出来以后盘后跌近12%，闪迪此前同样经历过明显调整。那时候市场担心的并不是AI需求突然没了，而是存储价格已经涨了这么久、股价也涨了这么多，后面的利润还能不能继续跟上。

结果昨晚，闪迪直接把答案往前推了一步。

闪迪这次给的，不只是“AI需求很好”

在投资者日上，闪迪给出了2028至2030财年的长期目标：营收保持中高双位数增长，非GAAP毛利率约80%，营业利润率约75%，调整后自由现金流利润率约50%，并承诺在完成业务投资之后，将100%的剩余现金返还股东。

这组数字出来以后，市场的反应几乎没有犹豫。

因为过去几个月，AI会带来更多存储需求这件事，市场其实已经听了很多遍。无论是训练还是推理，数据中心对存储容量和性能的要求都在继续提高，这也是存储价格和行业景气持续走强的重要原因。

但前几天存储股连续调整也说明，光有需求已经不够了。

市场更想知道的是，这些需求最后能不能变成利润，利润又能不能留下来。

闪迪这次给出的，正是一套更完整的长期财务模型。尤其是50%左右的调整后自由现金流利润率，再加上剩余现金全部返还股东，相当于直接把“AI需求增长”往“股东最后能拿到多少钱”这一步推进了。

这也是为什么同样讲AI存储，这次市场愿意给出完全不同的反应。

比高增长更重要的，是存储厂商开始管供给了

闪迪目前已经与8家客户签署新的长期商业协议，覆盖2027财年大约一半的比特出货量，以及2028财年约三分之二的出货量。相比过去更依赖短周期需求和价格波动的模式，未来几年的订单至少多了一层可见度。

与此同时，公司还明确表示，未来不会单纯追求比特出货量最大化。

技术升级可以让产能继续增加，但实际投放到市场上的比特量，会根据盈利情况进行调整。

这一点其实比2030年企业级闪存TAM达到1.2ZB更值得看。

存储这个行业过去最熟悉的剧本，就是行情一好，厂商一起扩产；产能上来以后，价格被重新打下去，然后再进入下一轮去库存。

前几年投资者之所以一直很难给存储股长期高估值，很大一部分原因就在这里。

需求再好，只要供给最终失控，利润就很难长期留住。

而闪迪这次给市场的说法是，技术升级带来的新增产能，不一定全部变成新增供给，厂商可以根据价格和利润主动踩刹车。

如果这一点后面真的能够做到，那市场重新评估的就不只是这一轮AI到底需要多少SSD，而是这轮存储景气会不会比过去维持得更久。

换句话说，前几天资金担心的是“景气高点还有多远”，昨晚开始有人重新算另一笔账：这次存储行业是不是有机会少走几遍过去那套老周期。

PPI降温，只是帮资金把门打开了

当然，昨晚存储股能这么涨，宏观环境也帮了一把。

美国7月PPI同比上涨4.7%，低于市场预期，也明显低于6月的5.5%；环比持平，同样好于预期。

再加上前一天公布的CPI继续降温，市场对9月加息的押注进一步下降。素材里的最新口径显示，PPI公布以后，9月加息概率已经降到大约32%，另一组CME数据对应的概率约34%，相比此前四成上下的水平又低了一截。

这给了成长股和科技股一个更舒服的交易环境。

但昨晚也不是整个AI板块一起暴涨。

费城半导体指数最终只上涨0.46%，Coherent跌近8%，部分光通信个股跌超5%，应用材料财报好于预期之后盘后仍跌近5%。

所以如果昨晚只是简单交易“加息概率下降”，盘面应该更加整齐。

实际情况却是，存储明显跑赢。

PPI更像是帮资金把门打开了，但进门以后买什么，市场还是在挑。

谁能把未来的订单、利润率和现金流讲得更清楚，谁就更容易拿到钱。

这和前几天存储股下跌其实并不矛盾。当时市场不是在否定AI需求，现在也不是突然重新无条件追AI，只是闪迪这次拿出来的东西，比“需求还会继续增长”更具体。

美联储压力缓了一点，长端利率却没有一起下来

而昨晚还有一个容易被指数新高盖过去的问题。

短端的加息预期虽然继续下降，美国长期国债的压力却依然很明显。

美国财政部最新一轮30年期国债拍卖得标利率升至5.216%，创2001年以来最高；此前10年期国债拍卖收益率也升到4.683%。与此同时，美国7月财政赤字达到4323亿美元，同比增长约48%。

这两个市场现在其实在交易不同的问题。

CPI和PPI降温，让投资者觉得美联储9月未必需要继续加息；但庞大的财政赤字和国债供给，又在继续抬高长期资金成本。

所以9月那25个基点当然重要，但对于估值已经不低、同时还要继续大规模投入AI的科技公司来说，后面真正需要面对的资金成本，未必只取决于美联储。

这一点现在还没有压过AI和盈利的主线，但如果长端收益率继续往上走，迟早还会重新回到盘面里。

至于中东，伊朗继续强调霍尔木兹海峡处于其控制之下，美国则表示可以长期维持海上封锁，但昨晚WTI和布伦特原油反而继续回落。

至少目前，市场并没有继续往油价里追加更多地缘溢价。

存储行情开始重新算另一笔账

前几天市场还在问，AI需求这么强，为什么存储股还是跌。

闪迪昨天给出的答案，不是需求突然变得更强了，而是它开始让市场看到，这些需求有没有可能变成更稳定的订单、更克制的供给、更高的利润率，以及真正能够留下来的现金。

如果这些目标后面能够逐步兑现，接下来要看的就是，这轮高景气到底能维持多久。

尤其是在厂商开始主动控制供给、长期协议又锁定部分需求之后，过去那套“需求起来—扩产—供给过剩—降价”的老周期，会不会比以前来得更晚一些。