$联想集团(00992)$  最近韩国存储股大跌，SK海力士、三星电子遭遇重挫，市场第一反应是：AI硬件周期是不是见顶了？

但把近期几家外资投行的动作放在一起看，答案可能恰恰相反。全球资金并没有离开AI，而是开始从最拥挤、预期打得最满的存储和芯片环节，转向估值更低、利润刚开始释放的中国AI价值链。

联想就是一个很典型的例子。

最近外资对联想的态度越来越一致：摩根士丹利给予“超配”评级，目标价30港元；花旗维持“买入”，目标价31港元；中信里昂则将目标价进一步上调至36港元，并把联想列为中国科技板块首选。

这与高盛最近提出的“中国AI价值链”逻辑非常一致。

高盛建议关注覆盖电力、半导体、AI基础设施、模型和应用的中国AI价值链组合GSXACART。背后的核心判断是：中国企业贡献了全球约16%的AI相关收入，但对应市值占比只有约10%；全球公募基金配置中国的资金，仅占全球科技股敞口的1.2%。

说白了，中国AI资产不是没有增长，而是此前资金配置太低、估值折价太大。

当然，8月13日的财报仍然是一次硬验证。接下来要看的，是服务器收入增速能否达到预期、ISG利润率能否继续提高、海外云客户订单能否兑现，以及存储涨价能否顺利向下游传导。

但从14.2港元到30港元、31港元，再到36港元，外资已经用目标价表达了一个相当明确的判断：全球资金并没有退出AI，只是在寻找下一批还没有被充分定价的价值链环节。联想，可能正站在这一轮资金迁移的交叉点上$三星电子(SSNLF)$  $SK海力士(SKHY)$