老牌幕墙分包商「粤源建设」递表港交所，主板转战GEM

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来源丨招股书、**大数据

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2026年6月29日，粤源建设第2次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为百惠资本。公司首次递表为2024年10月申请主板上市，该材料已于2025年4月失效。本次递表上市板块由主板调整为GEM创业板。

公司是一家幕墙工程专业资深分包商，2025财年收入约为人民币6.27亿元，净利润0.19亿元，毛利率12.71%；2026年财政年度首3个月公司收入约为人民币1.28亿元，净利润0.05亿元，毛利率11.98%。

公司是一家幕墙工程专业资深分包商，总部位于中国广东省，拥有逾31年的经营历史。公司的幕墙工程涉及为中国建筑项目设计、加工、组装及安装定制幕墙。建筑结构挂着的幕墙属非承重建筑外墙，主要含铝材、玻璃、钢材及石材等不同轻质材料，用以增强建筑外墙的美感，提高能效，保护免受外部环境因素的影响，如风、水、尘、热、寒、噪、光。

根据弗若斯特沙利文，整体幕墙工程市场相对分散，于2025年，中国前10大幕墙公司约占行业总收益的6.6%。按2025年收入计，本集团持有约0.1%的市场份额。

产品/服务体系

•L1幕墙工程：核心业务，涵盖设计、加工、组装及安装定制幕墙。

•L2辅助物品及工程：供应金属屋顶、户外门窗和轻型钢结构工程，作为幕墙项目建筑外墙的组成部分。

公司承接中国政府级国营及民营界别项目的幕墙工程。公司的政府级国营界别项目主要涉及由政府实体、国有企业及国家投资企业出资的建筑开发项目。公司的民营界别项目主要涉及由私营物业发展商出资的建筑开发项目。于往绩记录期间，公司主要获项目的总承造商或项目拥有人委聘。

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公司于往绩记录期间承接的所有项目均位于中国，公司的大部分收益来自位于华南地区（尤其是广东省）的项目。

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财务业绩

截至2025年12月31日止2个财年、2025年首三个月及2026年首三个月：

收入分别约为人民币6.65亿、6.27亿、1.27亿、1.28亿，2026年首三个月同比+0.51%；

毛利分别约为人民币0.93亿、0.80亿、0.15亿、0.15亿，2026年首三个月同比+0.28%；

净利分别约为人民币0.17亿、0.19亿、0.07亿、0.05亿，2026年首三个月同比-29.83%；

毛利率分别约为14.05%、12.71%、12.01%、11.98%；

净利率分别约为2.58%、3.08%、5.70%、3.98%。

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行业概况

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的报告，广东省幕墙市场规模由2020年的人民币500亿元增加至2025年的人民币630亿元，复合年增长率为4.7%。预期广东省的幕墙市场将持续增长，自2026年至2030年，该市场预计将以3.7%的复合年增长率扩张，到2030年将达到人民币744亿元。

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于2025年，按中国幕墙工程总收益计，中国10大幕墙工程公司占总市场份额的约6.6%，这表明整体幕墙工程市场相对分散。于2025年，按中国幕墙工程总收益计，本集团已占总市场份额的0.1%。

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可比公司

同行业IPO可比公司：

金螳螂(002081.5Z)、中国建筑兴业(0830.HK)、远大中国(2789.HK)。

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董事高管

公司董事会目前由七名董事组成，其中包括两名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事。

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主要股东

公司香港上市前的股东架构中：

刘汝权先生、刘灿权先生及刘山立女士分别通过钻腾、利可及美桃持有公司 52.92%、46.08% 及 1% 的股份；

上述三位股东为家族关联人士（刘汝权与刘灿权为胞兄弟关系，刘山立为刘灿权之女）。

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中介团队

据**大数据统计，粤源建设中介团队共计9家，其中保荐人1家；公司律师共计3家，综合项目数据表现不足。整体而言中介团队历史数据表现有待提升。

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（本文首发于活报告公众号，ID：**）