据港交所6月14日披露，浙江来福谐波传动股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，招银国际为独家保荐人。
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来福谐波的故事，始于一个90后“厂二代”。
公司成立于2013年11月，总部位于浙江省嵊州市甘霖镇工业园区。创始人张杰出生于浙江嵊州，父辈在当地从事汽配、轴承行业，从小浸泡在精密加工产业环境里。
2015年，张杰从美国新泽西理工学院工商管理硕士毕业回国后接手公司经营权，彼时全球谐波减速器市场长期由日本哈默纳科（Harmonic Drive）垄断，国内机器人厂商常常面临交期长、价格高的困境。他果断调整经营思路，从原先小而美的注重高毛利的模式，转变为以相对低毛利去抢占市场，为客户提供高性价比的产品，通过大规模生产带来的规模效应摊薄研发成本。
谐波减速器是机器人关节中的核心传动部件，技术壁垒极高，素有机器人“关节心脏”之称。在日本垄断的阴影下，来福谐波2015年便实现了LS系列产品商业化落地，迅速切入国产机器人供应链。
灼识咨询报告显示，按2025年出货量计算，公司在中国机器人谐波减速器市场中排名第二，市场份额达21.4%，按收入计算也位列第二，截至2025年末是国内仅有的两家已实现人形机器人用谐波减速器交付并进入量产阶段的制造商之一。
股权结构方面，IPO前公司董事长张杰通过直接持股及间接控制来福投资、杰阳信息，合计持有股东大会32.67%的表决权，其中直接实益持有4.13%股权，通过上述两家企业分别持有23.45%及5.09%股权。
在融资历程上，公司获得了联想创投、上海金浦、北极光创投、国中创投、中金资本、新天域资本等机构投资，累计融资额超过3亿元。其中2022年D轮融资由国家制造业转型升级基金领投、联想创投跟投，显示出国资基金对高端制造核心零部件的战略押注。
招股书数据显示，2023年至2025年，来福谐波的营业收入分别为9450万元、1.08亿元和2.61亿元，其中2025年同比增长约142%，谐波减速器销量同期从11.5万台攀升至29.2万台，增幅超2.5倍。
2026年前四个月，公司谐波减速器销量由上年同期的6.25万台增至13.39万台，同比增长114.2%。截至2025年末，公司累计销量已突破100万台大关。从产品结构看，2025年谐波减速器及其他部件销售收入占同期总收入的64.1%，反映出产品线正逐步从单一零部件向关节模组、机械臂等更高附加值领域拓展。
盈利能力方面，2023年至2025年毛利率分别为29.5%、24.1%和25.6%，毛利分别为2790万元、2590万元和6690万元。在营收快速放量的背景下，毛利率并未同步大幅提升，意味着国产替代的早期阶段，“以量换价”仍是主旋律。
与此同时，公司连续三年录得净亏损，2023年至2025年亏损分别约为1.69亿元、1.69亿元和1.71亿元，亏损额并未随收入大幅扩张而显著增加。招股书显示，亏损主要来自提前扩产抬升的折旧与制造成本、持续大额研发投入，其中2025年研发费用4920万元，营收占比高达18.9%。
此外，当年1.45亿元的赎回负债账面变动属于股权会计准则调整，并非经营性亏损。在公司仍在以研发和产能扩建设置竞争壁垒的阶段，这种“投入换未来”的财务面貌，在18C章所覆盖的特专科技公司中并不罕见。
来福谐波将定位从谐波减速器延展至关节模组、机械臂乃至自动化工作站的全面产品组合，核心意图在于占据机器人精密传动解决方案市场的更大份额。根据灼识咨询数据，中国机器人精密传动解决方案市场规模预计将由2025年的约268亿元增至2030年的约1975亿元，复合年增长率高达49.2%。其中，精密减速器市场将从35亿元增至261亿元。
工业机器人依然是中国机器人市场的基本盘。2025年中国工业机器人产量为58.4万台，在劳动力成本上升、新能源汽车等战略性新兴产业快速扩张的背景下，制造业“机器换人”进程持续加速。而在人形机器人领域，需求量预计将在2030年占到谐波减速器总需求的82%。来福谐波凭借在国内仅有两家的量产交付卡位优势，有望在这两条增长曲线上实现双重受益。
在技术能力层面，公司的谐波减速器在2025年实现了±15角秒的定位精度，使用寿命超过10000小时，位居中国及全球第一梯队。公司已构建起涵盖81项授权专利的知识产权护城河，其中谐波传动核心技术专利达60项。自研德尔塔（δ）齿形技术及全流程自产能力，为其产能扩张和成本控制提供了底层支撑。
中国机器人谐波减速器市场正加速向双寡头集中。绿的谐波以27.5%的市场占有率领跑，来福谐波以21.4%紧随其后，两家企业合计占据国内近半壁江山，与其余厂商形成显著梯队差距。绿的谐波已在科创板上市，市值超520亿元，而来福谐波通过聆讯后，双寡头将在二级市场齐聚。
在产品层面，来福谐波的全产品线定价略低于绿的谐波同类产品，毛利率亦较之有一定差距，这是“市场亚军”在品牌溢价尚不及对手时的客观现实。但在人形机器人这一增量赛道上，两者几乎处于同一起跑线：由于尚未有任何成熟人形机器人企业具备自主设计与规模化生产谐波减速器的能力，下游订单竞争实质上是在这两家具备量产能力的厂商之间展开。
本次赴港IPO，来福谐波计划将募集资金用于生产设施扩建、研发能力加强、国际销售网络拓展、战略投资与收购以及补充营运资金。其中，公司将通过采购更多生产设备在浙江省建立一个设计年度产能为80万台谐波减速器的新生产设施，以进一步扩大产能。研发方面，公司计划将谐波减速器的技术能力从机器人领域战略性地扩展至更广泛的高端精密传动设备。
不过，来福谐波仍需面对若干挑战。谐波减速器平均售价已从2023年的802元降至2025年的573元，价格下行压力在短期内难以扭转，单靠以量补价维持营收增长的天花板相对有限。
与此同时，绿的谐波凭借先发优势在A股积累了更高的品牌认知度和机构持仓，来福谐波作为港股市场的后来者，其估值是否能得到投资者的充分认可，仍有赖于后续基本面的持续兑现。
从工业机器人周期驱动的稳定增量，到人形机器人从0到1的爆发预期，这家国产谐波减速器第二极若在港股顺利登场，将成为机器人核心零部件国产化进程中的一枚关键坐标。
然而，市场的检验不会只停留在产业叙事的层面。持续的亏损状态、激烈的价格竞争、下游客商高度集中的议价格局，是企业在资本市场上必须逐一回答的现实课题。
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