6月15日，溜溜梅(06658.HK)正式在港交所主板挂牌上市，中信证券及国元国际为联席保荐人，成为港股“青梅零食第一股”。 $溜溜梅(06658)$
溜溜梅本次全球发售1146.41万股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%，发售价为每股43.58港元，全球发售净筹约4.4亿港元。据招股结果公告，溜溜梅香港公开发售部分共获认购约6586.73倍，国际发售部分获认购约2.64倍，在港股消费类新股公开发售记录中一举登顶，成为迄今为止港股消费股的“超购王”。
公司本次香港IPO引入2名基石投资者，合计认购约338.71万股发售股份，认购金额约1.476亿港元。基石投资者包括Fanchang Revitalization(由芜湖市繁昌区乡村振兴发展集团有限公司(“Fanchang Revitalization集团”)全资拥有)及达隆发展有限公司(由分众传媒(002027.SZ)的创始人兼董事长江南春最终控制)。 $分众传媒(002027)$
今日开盘，溜溜梅(06658.HK)涨175.36%，报120.00港元/股，市值94.57亿港元。
综合 | 招股书 编辑 | Arti
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招股书披露的财务数据显示，2023年至2025年，溜溜梅的营收分别为13.22亿元、16.16亿元和17.11亿元，复合年增长率约为13.7%。但这一增长曲线并非一路向上，2025年的营收增速已从上一年的22.24%降至5.86%，增速显著放缓。
净利润方面，同期分别为0.99亿元、1.48亿元和1.82亿元，增速从48.9%同步降至23.3%。2025年净利润增速仍快于营收增速，主要是得益于当年销售及经销开支的有效控制。从产品结构看，梅干零食仍是第一大收入来源，2025年营收占比48.5%，西梅产品和梅冻产品分别占比22.2%和27.3%。
2023年、2024年及2025年，公司毛利率分别为40.1%、36%和35.6%，呈现逐年下降的趋势。其中，核心产品梅干零食毛利率已从2022年的39.6%降至2025年的32.9%，西梅产品毛利率同期从36.7%降至30.7%。仅梅冻维持毛利率微幅上升态势，从2022年的36.2%增长至39.6%。
毛利绝对值虽随营收增长，从2023年的5.29亿元增至2025年的6.09亿元，但利润增速显著落后于营收增长，随着量贩零食渠道的崛起和新兴品牌的竞争冲击，溜溜梅正在遭遇品牌议价权减弱与渠道博弈加剧的双重压力。
在控制权结构上，溜溜梅呈现典型“家族控股”特征。创始人杨帆直接持股约37.97%，配偶李慧敏直接持股约4.37%，两人通过聚润投资、凯旋之星、凯莱之星等实体控制公司合计约87.77%的股权，形成绝对控股格局。
据招股书披露，2026年5月，即IPO前约一个月，公司突击宣派股息6730万元。以持股比例测算，创始人杨帆及其妻子李慧敏从此次分红中获得约5300万元。这一分红时点引发了市场争议：一家筹备上市的企业，账上现金流并不宽裕，却在关键节点进行大额分红，让创始人及其家族成为了最大受益方。
溜溜梅的品牌声量，在很大程度上归因于其精准的明星营销矩阵。从2013年签约杨幂，到关晓彤、肖战，再到2023年牵手时代少年团，溜溜梅的代言人策略始终是拉动品牌声量的核心杠杆。其魔性广告语“你没事吧，没事就吃溜溜梅”在十几年间深入人心，成为国民级的广告记忆。
根据招股书引用弗若斯特沙利文数据，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业按零售额排名第一，市场份额为4.9%。在更细分的梅产品赛道，其市场份额高达7.0%，且在青梅和西梅果类零食领域连续四年保持行业第一。在天然成分果冻行业，按零售额计，其市场份额更高达45.7%。
从行业天花板看，中国梅产品行业市场规模在2025年已达到571亿元，2026年预计进一步扩容至651亿元，年增速约14%。市场空间还在持续扩张，为溜溜梅的长期成长提供了一定的宏观背书。
然而，品牌势能与经营数据之间的温差，日益成为市场关注的焦点。毛利率的持续下滑说明，在量贩零食新业态的冲击下，高品牌溢价正在面临渠道平权的挑战。零食很忙、赵一鸣等硬折扣渠道的扩张，正在倒逼上游品牌商做出让利选择。而在梅冻、西梅等细分高增长品类中，竞争入场者数量也在快速增加，品类红利期正在缩短。
今年5月，公司从“溜溜果园”更名为“溜溜梅”，以公司最知名的核心产品直接命名。这一更名本身就是一次战略聚焦的表态，以最强单品作为上市公司的核心符号，强化消费者心中的品牌心智锚定。
值得注意的是，公司在募资用途中也暗示了多品牌化方向的战略转型。据壹览商业报道，2026年3月公司发布了溜溜梅、梅冻、尼嗒、打梅打、西梅纤生五大品牌的多款新品，西梅产品已在山姆等高端渠道取得显著销售增长，梅冻在胖东来单店月销突破30万元。这表明，溜溜梅正在积极寻求从“梅干+梅冻”的双引擎格局，向以多品牌矩阵覆盖更广消费场景的方向推进。
但从资本市场的角度审视，一切才刚刚开始。营收增速骤降至个位数、毛利率连续三年下滑、单一品类过度集中，都是溜溜梅上市后将面临的挑战。对这家号称“青梅第一股”的国民品牌而言，真正的考验不是登陆资本市场，而是如何翻越增长失速的深谷。
对于投资者来说，溜溜梅的资本逻辑与基本面叙事之间，已经形成了一个明确的分野。最终是“没事就买”还是“有事就卖”，答案不在广告语中，而将显露在上市后每一个季度的业绩报告里。
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