曾经大热的 $Recursion Pharmaceuticals, Inc.(RXRX)$ ，当初黄仁勋真金白银的亲自进场打Call，一众机构跟风下单，现在NVIDIA已完全清仓RXRX股权，监管文件也确认退出。Novo Holdings诺和控股也同步减持/退出，而这个机构历来极度谨慎、偏产业而非炒作。如果看他们从2021年上市高点算起，目前为止，最大跌幅已经接近90%，看个股页面显示的，他们当前市值约19-20亿美元区间，几乎回到中等规模生物科技公司的估值，而非AI巨头。难道又是一个烧了巨额经费，暗淡退场的泡沫故事？
这家公司目前为止，没有任何的产品获得批准，仍在巨额亏损，AI制药的整个赛道，都还没有真正的证明出来这条路是行得通的。先把最残酷的现实摆出来，对RXRX来说，这几乎已经成了一次信仰崩塌，市场已经不再为AI 叙事单独付钱，华尔街的态度极其直接：这不是 Palantir，也不是 Nvidia，而是一家烧钱、且管线尚未验证的 biotech。
这一步对市场心理的杀伤极大，如果最懂算力的NVIDIA （Nvidia在2026年2月披露，清仓了其持有的771万股 RXRX 股份），如果最懂制药的Novo（虽然Novo Holdings在监管文件中并未直接说明此次“清仓式”减持的具体动机），都选择不在二级市场赌RXRX的股权发现价值，那AI制药是不是被高估了？于是，信仰崩塌就出现了。
但是，这可能也是他们浴火重生的起点，因为就在情绪崩塌的同一时间，反向证据正在堆叠。最大的证据，就是来自 拜耳Bayer 那个15亿美元战略合作，这是最容易被低估的一锤，这不是普通 BD，这是“工业级下注，拜耳与RXRX的合作总潜在价值高达15亿美元（包括前期付款 + 研发里程碑 + 版税），覆盖 多个未披露靶点，由RXRX的AI发现平台主导早期发现，拜耳负责后续开发与商业化，据报道显示，他们的合作已进入实质执行阶段，而非概念性备忘录。
市场最大误判在于把它当成AI公司卖工具来看。但现实是拜耳并不是买SaaS，而是用真金白银外包“早期失败率最高的药物发现环节”，这在pharma内部是一个极其激进、甚至有点“自我革命”的决定，如果RXRX的系统只是花拳绣腿，拜耳完全可以等临床数据再下注，没必要提前锁定平台。
另一个利好消息来自木头姐的ARK，她在别人撤退时加仓了，已经买成了这家公司的大股东了。[贱笑]
ARK的逻辑，应该不是抄底，而是在重新定位。ARK在RXRX跌到市值20亿美元以下时，逆势加仓百万股级别，RXRX已重新进入ARK的 “核心颠覆式平台资产”池。你可以质疑 ARK 的择时，但不能低估她对“平台型系统”的执念。在ARK的框架里，RXRX不再是一个会不会出爆款药的biotech，而是，是否构成生命科学领域的 操作系统，一旦这个判断成立，估值锚就彻底改变。
除了木头姐的ARK，我们从个股页面的那个机构增仓里，还可以看到很多的机构，也是在陆陆续续的加仓，减持的是少数。一个木头姐加仓，可以说她这个人就是太激进了，但是，有这么多的机构都在加仓，例如 Vanguard 增持740万股，BlackRock增持712万股，State Street增持706万股等等。是不是可以说，目前RXRX这个超低价格，是不是有可能会是几年后回来的一个黄金坑啊？
然后，回来我们真正的问题，RXRX究竟输在哪里，又赢在哪里？看大佬们分析的，它输掉的是短期临床兑现，自研管线推进慢，核心资产尚未进入决定性III期，搞研究太烧钱、稀释、外加他们的财务报表，也是真的极其难看。他们这套在2021年还能靠想象力兜底，在2024–2026年不行了。
而它正在赢的，是“工业化发现能力”的复利，拥有全球最早跑通的大规模表型数据，机器学习闭环，他们与 Roche、Bayer、Sanofi等长期合作并非一次性，AI模型并非只为一个药服务，而是越用越准。这里的关键是RXRX不是靠AI预测一次，而是靠AI每年减少多少失败尝试。总所周知，制药行业真正的成本杀手，从来不是失败，而是晚知道失败。
所以，它到底是垃圾，还是金矿？
有点难说，但可以肯定的是，RXRX不是下一只Nvidia，也不像是一家会归零的PPT公司。它更像是第一代AI制药泡沫破裂后的“幸存核心资产”。如果AI制药最终被证明只是阶段性叙事，RXRX可能长期横盘、被边缘化。但如果未来十年pharma的研发逻辑真的被重构，今天这19亿的市值，很可能是历史性错价。
他们当前的股价，已充分反映出来了信仰的崩塌，但尚未反映浴火重生的工业化验证。 这是典型的时间分布极端不对称资产，下行空间有限，据他们CEO说，他们现金可以跑到2028年，产业合作也在持续，而上行空间，则取决于AI制药能否从叙事进化为基础设施。
小赌怡情，是垃圾还是黄金坑，我暂且就先卖个Put，收100股进来，等个几年，再来看吧。[鬼脸]
[比心]愿大家2026顺顺利利，积极向上，赚多多钱 ！好好生活，一路生花！[比心]
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