本堂课在宏观环境大背景下，围绕美股大类资产的联动关系展开，重点分析了美股股指与贵金属（CME COMEX 黄金期货期权、白银期货与期权）的走势，并对当前剧烈变化的地缘局势进行简要点评，强调在不确定性中寻找交易机会与风险控制的重要性。
课程链接：美伊战争停火后又重新开打？如何寻找可以穿越牛熊的大赢面策略？
课堂文字实录摘要：
2026年4月，美国与伊朗达成为期14天的临时停火协议，旨在为最终和平谈判留出窗口。然而，从专业交易员的视角看，这份协议极度脆弱，地缘风险并未消除，而是从“爆发式冲击”转为“持续性扰动”。本文综合近期线上会议的观点，围绕原油、美股、黄金白银三大类资产的走势与策略，进行系统梳理与总结。
一、宏观局势：脆弱停火下的多重裂痕
1. 停火协议的达成与本质
北京时间周二，美伊宣布临时停火14天。但双方互信极低，核心诉求存在根本分歧。市场对此反应迅速——原油价格单日跌超20%，但随后并未持续下行，而是进入高位震荡。这本身就说明市场并不认为和平已经来临。
2. 协议破裂的六大潜在风险
黎巴嫩战事脱钩：以色列总理内塔尼亚胡明确表示，停火协议不包括黎巴嫩。以色列的目标是“一次性解决历史问题”，彻底消除伊朗在中东的抵抗力量。而伊朗无法接受其重要代理人——黎巴嫩真主党——在停火期间遭受重创。这一脱钩直接动摇了协议的完整性。
海峡通行条件分歧：特朗普要求“全面、立刻、安全”重开霍尔木兹海峡，而伊朗主张“受控通行”。尽管两者实质差异并不如表面那么大，但海峡目前仍处于被封闭状态，任何一方的不妥协都可能导致谈判破裂。
以色列的单边行动风险：以色列认为停火是战略失败，担心伊朗利用这14天转移核设施或重组导弹部队。因此，以色列可能主动采取“斩首”行动或网络攻击，使协议在事实上流产。
伊朗的极端要价与谈判僵局：伊朗要求美国全面解除制裁，并承认其浓缩铀权利。这些条件在当前美国政治环境下几乎不可能被接受。本周五伊斯兰堡的谈判结果未知，一旦陷入僵局，双方可能迅速恢复敌对状态，甚至升级为空袭。
伊朗内部“马赛克防御”机制：伊朗的军事指挥体系高度去中心化，各省军事指挥官拥有独立行动权。在临时停火期间，信息沟通存在滞后，可能导致地方武装因误判而主动攻击，破坏停火。
伊朗政治格局：分析认为，伊斯兰革命卫队和强硬派已实际控制伊朗，改革派被边缘化。强硬派缺乏妥协意愿，停火很可能被其主动打破。甚至有观点预测，哈尔克岛可能在4月底被美军占领。
3. 局势失控后的可能后果
若协议破裂且冲突升级，将引发三个层面的连锁反应：
政权控制：革命卫队可能彻底接管政权，文官政府名存实亡，伊朗政策将更加不可预测。
原油运输：海湾各国将加速建设替代通道，逐步降低对霍尔木兹海峡的依赖；中东以外产油国的原油将因供应安全性而热销。
战争扩大：未来可能出现利益受损国家组成的联盟，直接对伊朗发动战争，目标指向推翻革命卫队统治。
当前停火虽提供阶段性出口，但由于区域多方利益错综复杂、信任不足，以及核心诉求分歧，停火的可持续性仍存高度不确定性。市场将持续对地缘政治风险、能源供应安全及区域冲突动态保持敏感，建议以稳健风险管理为前提，灵活调整头寸与对冲策略，以把握波动性带来的潜在收益，同时防范潜在的系统性风险扩散。
二、资产走势分析与交易策略
1. 原油：高位震荡，做空波动率
走势判断
停火消息触发油价单日暴跌20%，走势与2022年高度相似。目前WTI原油处于高位震荡格局。若停火和谈迟迟没有实质成效，这种震荡可能延续到5月份。油价既难以重回单边上涨（因停火消息抑制了战争溢价），也难以大幅破位下跌（因脆弱的局势随时可能反转）。
策略讨论
此时最佳策略不是判断方向，而是交易波动率。具体而言，可以考虑卖出宽跨式期权（例如执行价84美元/130美元的组合），做空波动率，赚取时间价值。此前分享的宽跨策略已经到期，当前持有的原油宽跨也临近到期，大部分仓位已平掉。结论是：在震荡市中，做空波动率的胜率远高于方向性押注。
2. 美股股指：4月关键观察窗口，警惕“假反弹”
宏观经济背景
美国宏观经济实际数据略有好转。高盛的经济意外指数净增至正的0.8，这得益于去年的政策性铺垫以及持续的AI投资。经济表现出一定的内生动力，市场对滞胀的担忧暂时温和。
历史经验规律
历史上，除非经济增长和通胀同时崩溃，否则市场通常会迅速复苏。以标普500为例：
1980年前后、1991年海湾战争期间，指数在一个月内反弹甚至创出新高；
唯一例外是1973年，当时经济与通胀同时恶化，导致下跌持续一年半到两年。
当前并不具备1973年的条件，因此中期不应过度悲观。
估值与仓位
标普500未来12个月预期市盈率为19.8倍，略低于5年平均值。科技成长股的预期盈利增长依然强劲，估值接近去年“解放日”的低点。从仓位看，市场对科技股的多头仓位已经减持，整体处于偏空状态但尚未达到极端水平。CTA资金结构有利于上行——若指数突破关键点位，可能触发强制买盘加速。
走势判断与风险提示
目前美股已经出现较大幅度的提前反弹。如果战争在4月底真正结束，市场狂热情绪散去后，这轮涨势可能到头。4月份是关键的观察窗口，需要类比2022年3月的走势——当时市场也出现反弹，但随后继续大跌。核心阻力位在标普500的6720-6740点。
策略讨论
对于纳斯达克指数，要避免类似2022年3月的“假反弹”陷阱。当前趋势性上涨的概率较低，更适合采取区间交易或价差策略，而非盲目追高。
3. 黄金与白银：4-5月技术性反弹，运用期权价差策略
提前预判与验证
早在3月31日，专业观点就预判：4月中旬第三次海湾战争将出现降温，在此之前美股、黄金、白银可能提前反弹或上涨，而油价则高位震荡回落。这一判断已被市场走势初步验证。会议明确认为，4月份黄金和白银的波段机会优于原油和美股。
中期技术面判断
从黄金季度线图看，季线收出长上影线之后，后期走势多为横盘震荡。这意味着：一年之内黄金很难创出新高，但也不会出现暴跌。这是一个非常适合做空宽跨策略的技术环境。
具体策略——考虑做空黄金宽跨期权
示例：卖出7月份到期的CME黄金宽跨式期权，行权价分别为4175美元（看跌端）和5500美元（看涨端）。权利金收入约118美元，合约最大回报约23000美元。该策略表达的核心观点是：今年内黄金大概率无法突破4175-5500美元这一宽幅区间。如果价格在区间内震荡，权利金即可落袋；即便价格有所偏离，只要不触及行权价，仍可持有至到期。若有利润，也可提前离场。
白银与黄金的反弹确立条件
白银小时级别呈现通道型上涨结构。关键阻力位在76.7美元，收盘站稳该位置是反弹正式确立的必要条件。
黄金关键阻力位在4810美元。同样需要收盘站上。
一旦上述条件满足，反弹目标上看：黄金4900-5150美元区间，白银90美元左右。
交易心态与策略选择
会议特别强调：避免裸单边押注。可以考虑使用价差策略（如牛市看涨价差）来表达方向观点。这样在震荡或脉冲式下跌过程中，不会出现“拿不住仓位”或“刚止损价格就拉回”的糟糕体验。如果投资者经过系统培训、具备成熟交易模块，也可以在突破关键位置后适度进行单边押注。
三、穿越波动的核心交易原则
1. 不依赖基本面和新闻
做交易不能只看基本面，更不能跟着消息走——更何况很多新闻存在断章取义甚至虚假内容。要有强大的交易模块，使得自己可以不过度依赖外部信息。交易决策应基于价格行为、波动率水平和风险收益比。
2. 用期权策略表达观点，控制回撤
当前市场环境下，三种主流策略思路：
看好通道型上涨：突破关键阻力位后，用价差策略（如牛市看涨价差）或小仓位单边跟进。
看好全年震荡：采用宽跨式期权卖方策略，并动态调整行权价和到期日。
对短期方向无把握：做空波动率（如卖宽跨），赚取时间价值。
无论采用哪种策略，都应将账户最大回撤严格控制在10%左右。这是穿越地缘政治不确定性的生命线。
3. 4月是美股的分水岭
标普500的6720-6740点区域是关键阻力。若无法有效突破，则2022年3月式的“假反弹后大跌”可能重演。届时应转为防守或反向布局。若强势突破并站稳，则中期可以更乐观，但当前概率较低。
总结
2025年4月，美国与伊朗达成为期14天的临时停火协议，旨在为最终和平谈判预留窗口，但双方互信极低，核心诉求存在根本分歧，停火本质上只是“中场休息”而非终局。市场反应迅速，原油价格一度单日跌超20%，但并未持续下行，反而进入高位震荡，表明市场并未真正相信和平已经到来。协议破裂的潜在风险包括：以色列在黎巴嫩的单边行动、霍尔木兹海峡通行条件争执、以色列可能对伊朗发动“斩首”或网络攻击、伊朗对全面解除制裁与浓缩铀权利的极端要价、伊朗“去中心化”军事体系可能导致地方误判攻击，以及伊斯兰革命卫队和强硬派实际控制政权、缺乏妥协意愿。若停火破裂并升级，可能出现政权进一步被革命卫队掌控、海湾国家加速建设替代通道减少对霍尔木兹海峡依赖、多国联盟对伊朗发动更激进军事行动等连锁后果，市场的地缘风险敞口将持续高企。
在资产层面，原油在停火后进入高位震荡格局，既难重回单边上涨，也难大幅破位下跌，交易重点应从方向判断转向“做空波动率”，例如卖出宽跨式期权以赚取时间价值。美股在暂时缓和的地缘预期下出现提前反弹，但标普500的6720–6740点是关键阻力，若无法突破并站稳，可能重演2022年3月“假反弹后大跌”的路径，因此4月被视为美股的分水岭，趋势性上涨概率较低，更适合区间交易或价差策略。黄金与白银在4月已出现技术性反弹，黄金季线长上影后更倾向于横盘震荡，难以创出新高也难暴跌，因此考虑适合做空宽跨期权，例如卖出7月到期的行权价4175–5500美元区间组合；白银小时图呈通道型上涨，以76.7美元为关键阻力，黄金关键阻力在4810美元，若收盘站上，反弹目标可看黄金4900–5150美元、白银约90美元。无论看多通道、看全年震荡，还是对短期方向无把握，都应避免裸单边押注，优先使用期权价差策略并严格控制账户最大回撤在10%左右，以在脆弱的停火环境中捕捉波动性机会、防范系统性风险。
$WTI原油主连 2605(CLmain)$ $小原油主连 2605(QMmain)$ $微型WTI原油主连 2605(MCLmain)$
$黄金主连 2606(GCmain)$ $微黄金主连 2606(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2606(1OZmain)$ $迷你黄金主连 2606(QOmain)$ $美元黄金主连 2604(GDUmain)$ $白银主连 2605(SImain)$ $迷你白银主连 2605(QImain)$ $微白银主连 2605(SILmain)$ $100盎司白银主连 2605(SICmain)$
$铂金主连 2607(PLmain)$ $钯金主连 2606(PAmain)$ $上海黄金（离岸人民币）主连 2604(SGCmain)$ $上海黄金（美元）主连 2606(SGUmain)$
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