华友钴业分析报告

钴矿

华友钴业（603799）于2202年成立于浙江桐乡，是全球钴镍锂一体化龙头，是第三大钴矿生产商，核心矿区在刚果（金），钴储量35-40万吨，产量4万吨，开采成本3700美元/吨，镍储量200万吨，产量24.5万吨。

开采成本1000美元/吨，锂储量245万吨，三元前驱体出货8万吨，全球第一，成本2100美元/吨，公司年收入100亿美元，净利润8亿美元，净利润率8%，毛利率17.23%，怪不得不赚钱，人均产值47万美元。

股票现在市值168亿美元，市销率2倍，市盈率22倍，估值也正常，公司股价上市10年涨了30倍，涨得非常好，主要是上市那几年涨得好，2021年到现在就没有涨了，原因也是电动车行业发展也快到天花板了。

这几年电动车增长不动了，所以华友钴业的股票也不涨了，去年上涨是因为刚果政府减少出口配额跟印尼政府减少镍的出口配额，导致市场短缺价格上涨，但并不是市场需求增长了，有点像10年我们搞供给侧改革一样。

短期内股价确实会大涨，但是长期上涨还是要电动车爆发式增长，那公司的股票上涨才能持续，估计特朗普这三年电动车是增长不动了，所以华友钴业的股票未来三年想要持续大涨的可能性不大，华友钴业虽然不是镍矿龙头，也不是钴矿龙头，但是只要电动车能起来，最受益的矿产公司就是华友钴业，这是最纯的锂电池原料公司，跟宁德时代，特斯拉深度绑定。

华友钴业的优势就是成本低，因为自己有矿，钴的自给率是70%，锂的自给率是40%，镍在印尼有生产基地，成本比同行便宜15%，华友的湿法镍成本约1.2万美元/吨，比行业平均低了近4000美元。这意味着，就算镍价跌成狗，它依然能赚钱。

一旦镍价反弹，那就是纯纯的利润暴击但是毛利率并没有洛阳钼业高，两家作为直接竟争对手，各有优势，股价都大涨了，洛阳钼业涨得更多，原因是铜业务这块赚钱了，而华友钴业没有铜业务，所以涨起来就要差些，如果单纯是看锂电池材料这个行业，那华友钴业更好，如果是看铜行业，那南方铜业比洛阳钼业更好。

钴是 “超级金属”，超高耐热，高温下不变形、不软化，是航空发动机的关键。超强硬度 & 耐磨，做钻头、刀具、模具，硬到能切钢铁。提升电池循环寿命 & 稳定性，三元锂电池里加钴，电池更耐用、更安全、不胀气。

耐腐蚀、抗磁性，用于高端合金、化工设备专门用来提升强度、耐热、耐腐蚀、循环寿命，没有替代品能完全顶替。马斯克一直说用其他金属替代掉钴，会减少钴的用量，也没有完全替代掉。

钴的行业应用主要还是电动车，占了行业一半用量，剩下的手机笔记本，占15%，航空发动机占12%，钻头占10%，其他的应用都不多，主要还是电动车，行业老大是洛阳钼业，在铜矿行业里面已经写了分析报告，基本上是一家独大。

华友钴业的规模很少，后面的更少，所以前十大钴矿开采行业，我只写华友钴业一个公司的分析报告。钴没有单独的矿产，100%都是伴生矿，由于刚果金的产量超过一半，跟镍一样，都是一个国家垄断了，刚果跟印尼减少出口配额，镍钴这些价格就会大涨，但是缺点也在这里，如果不是需求端强劲的话，光靠供给端减少，那就成了钻石，那就没有办法长期上涨。

全球钴储量前10国家 总储量1200万吨

排名 国家 钴储量（万吨） 占全球比例 主要矿带 / 类型

1 刚果（金）600 50% 加丹加铜钴矿带（铜钴伴生）

2 澳大利亚 170 14.2% 西澳镍钴硫化矿 / 红土矿

3 印度尼西亚76 6.3% 苏拉威西红土镍矿伴生钴

4 古巴 50 4.2% 莫阿镍钴红土矿

5 菲律宾 26 2.2% 铜镍伴生钴矿

6 俄罗斯 25 2.1% 西伯利亚镍铜硫化矿

7 加拿大 22 1.8% 萨德伯里镍钴矿

8 中国 16 1.3% 甘肃金川、新疆等铜镍硫化矿伴生

9 马达加斯加 10 0.8% 红土镍矿伴生钴

10 美国 7 0.6% 爱达荷、明尼苏达镍钴矿

关键说明

集中度极高：刚果（金）+ 澳大利亚合计占64%，前 3 国占 70%+。

中国储量：约16 万吨，全球第 8，主要来自金川集团等铜镍硫化矿伴生资源。

资源类型：约60% 为铜钴伴生、38% 为镍钴伴生，原生钴矿极少。

全球钴产量前10国家排名 总产量29.1万吨

排名 国家 钴产量（万吨） 占全球比例 主要来源

1 刚果（金）22.1 76% 加丹加铜钴矿带（工业矿 + 手工矿）

2 印度尼西亚3.6 12% 红土镍矿伴生钴（湿法 / 火法）

3 澳大利亚 0.55 1.9% 镍钴硫化矿、红土矿

4 加拿大 0.45 1.5% 萨德伯里镍钴矿

5 古巴 0.35 1.2% 莫阿镍钴红土矿

6 俄罗斯 0.30 1.0% 西伯利亚镍铜硫化矿

7 菲律宾 0.28 1.0% 铜镍伴生钴矿

8 马达加斯加 0.25 0.9% 红土镍矿伴生钴

9 土耳其 0.27 0.9% 铜钴伴生矿

10 中国 0.22 0.8% 金川等铜镍硫化矿伴生

关键说明

高度集中：刚果（金）+ 印尼合计占88%，几乎垄断全球钴矿供应。

中国定位：中国是全球最大精炼钴生产国（2024 年精炼钴产量约 19.3 万吨，占全球 80%），但矿山钴产量仅 0.22 万吨，高度依赖进口。

增长极：印尼依托镍矿伴生钴，2021–2024 年产量从 0.27 万吨增至 3.6 万吨，增长超 12 倍，是最主要增量来源。

全球钴用量前 10 国家 原钴22万吨+废钴回收3万吨=全球镍总用量25万吨

排名 国家 钴消费量（万吨） 占全球比例 核心消费领域

1 中国 12.8 55% 动力电池（三元）、消费电子、高温合金

2 美国 2.1 9% 动力电池、消费电子、航空高温合金

3 日本 1.8 7.8% 消费电子、动力电池、硬质合金

4 德国 1.2 5.2% 动力电池、工业催化剂、高温合金

5 韩国 1.0 4.3% 动力电池、消费电子

6 法国 0.7 3.0% 动力电池、航空航天、催化剂

7 英国 0.5 2.2% 动力电池、高温合金、硬质合金

8 印度 0.4 1.7% 消费电子、动力电池、传统工业

9 意大利 0.35 1.5% 动力电池、催化剂、硬质合金

10 加拿大 0.3 1.3% 动力电池、航空高温合金

关键说明

中国一家独大：中国消费量占全球55%，是第二名美国的6 倍以上，核心驱动是 ** 新能源汽车（三元电池）与消费电子（钴酸锂）** 双轮爆发。

消费结构：2024 年全球钴消费中，动力电池占 43%、消费电子占 30%、高温合金占 8%、硬质合金占 4%、催化剂占 3%财新网。

资源与消费错配：中国钴储量仅占全球1.3%，但消费量占55%，进口依存度超 98%，主要来自刚果（金）。

2024 年全球钴回收（再生钴）金属量约2.6 万–3.0 万吨，占全球钴总供应量（原生 + 回收）的8%–10%。

一、核心数据（2024 年，金属量）

全球回收钴总量：2.6 万–3.0 万吨

中国回收钴：1.8 万–2.6 万吨（占全球60%–85%）

全球占比：回收钴占全球钴总供应（约29 万吨）的8%–10%

主要来源：废旧锂电池（约 80%）、高温合金 / 硬质合金废料、电镀污泥

二、近年趋势（Cobalt Institute）

表格

年份 全球回收钴（万吨） 占总供应比例

2020 1.33 5%

2021 1.42 5%

2022 1.55 5%

2023 2.40 8%

2024 2.63 9%

2025（预测） 2.87 9%

2030（预测） 5.0–9.8 15%–20%

三、关键说明

中国绝对主导：中国回收量占全球60%–85%，头部企业（格林美、华友、邦普等）贡献 **90%+** 产能。

成本优势：再生钴成本较原生矿低30%–40%，但受原料、技术、政策影响，开工率仅30%–50%。

增长驱动：动力电池退役潮、政策支持、原生钴供应收紧，推动回收量年增 10%–15%。

理论潜力：全球理论钴回收量已达6.6 万吨 / 年，实际仅释放40%，提升空间大。

全球钴矿开采前 10 大公司（2024 年，金属量，万吨）

排名 公司名称（股票代码） 总部 2024 年钴产量 全球占比 核心矿山 / 地区 主要业务

1 洛阳钼业（603993.SH/ CMOC） 中国河南 11.42 39.2% 刚果（金）TFM（80%）、KFM（71.25%） 铜钴伴生矿开采、全球最大钴矿商

2 嘉能可（GLEN.L） 瑞士巴尔 3.82 13.1% 刚果（金）Mutanda、Katanga 全球大宗商品贸易 + 矿业，铜钴伴生矿

3 华友钴业（603799.SH） 中国浙江 1.80 6.2% 刚果（金）、印尼镍钴项目 镍钴并举，矿山 + 冶炼 + 材料一体化

4 Sherritt International（S.TO） 加拿大 0.90 3.1% 古巴莫阿镍钴红土矿 镍钴红土矿开采、湿法冶炼

5 寒锐钴业（300618.SZ） 中国江苏 0.85 2.9% 刚果（金）、印尼华宝 刚果矿 + 印尼湿法提钴

6 金川集团（未上市） 中国甘肃 0.58 2.0% 甘肃金川铜镍硫化矿 中国最大镍钴生产商，伴生钴

7 必和必拓（BHP.AX） 澳大利亚 0.55 1.9% 澳大利亚镍钴矿 综合矿业，镍钴伴生矿

8 力拓（RIO.L） 英国 / 澳大利亚 0.45 1.5% 加拿大萨德伯里镍钴矿 综合矿业，镍钴伴生矿

9 First Quantum Minerals（FM.TO） 加拿大 0.40 1.4% 赞比亚、刚果（金）铜钴矿 铜钴伴生矿开采

10 紫金矿业（601899.SH） 中国福建 0.24 0.8% 刚果（金）、南美 铜金为主，拓展钴资源

关键说明

中国企业主导：前 10 中5 家为中国公司（洛阳钼业、华友、寒锐、金川、紫金），合计产量约14.89 万吨，占全球51%。

资源高度集中：洛阳钼业 + 嘉能可合计占全球52.3%，几乎掌控全球钴矿供应半壁江山。

来源结构：约90%为铜 / 镍矿伴生，原生钴矿极少；印尼红土镍矿伴生钴是近年主要增量。

中国定位：中国企业在 ** 刚果（金）控制超70%工业钴矿，支撑全球80%** 以上精炼钴产能。

今天我把锂，镍，钴三个金属矿的分析报告写完了，这三种金属是锂电池的核心材料，都是跟电动车深度绑定的，只要电动车增长快，这三种金属矿的股票就会大涨，还有铝矿一半的应用也是在电动车上，明天我再写铝矿分析报告。