启程实盘周记20260313:霍尔木兹海峡,体验腾讯龙虾

阁楼的朋友们，周末好！

用一个词来定义2026年开年的全球市场，我想没有比 “确定性塌陷” 更贴切的了。

曾几何时，我们相信全球化浪潮不可逆，相信和平与发展是主流，相信货币宽松是常态，相信科技公司的增长永无止境。这些，构成了过去二十年投资世界的“确定性基石”。

然而，这个春天，这些基石正在我们脚下发出沉闷的碎裂声。

波斯湾的导弹，炸响的不仅是石油设施，更是全球供应链安全的幻想；AI实验室里的每一次突破，在点亮未来的同时，也在加速重构现有产业的权力格局，让无数“稳定”的商业模式一夜之间变得岌岌可危。

反映到我们的账户上，就是波动与回撤。本周，我的实盘年内回撤扩大至-3.10%，而基准指数也步履蹒跚。这绝非偶然，而是宏大叙事在微观个体身上的必然投射。

01

本周交易

无。

02

目前持仓

目前十大持仓：腾讯37.11%，贵州茅台33.36%，谷歌12.89%，苹果6.93%，泡泡玛特4.92%，五粮液3.43%，伯克希尔2.83%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比56.93%，白酒股占比36.79%；A股占比36.79%，港股占比42.03%，美股占比22.65%)，还有12%观察仓和现金。

目前持仓

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上期数据

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03

收益对比

H00300全收益指数本周收益约+0.19%，本周启程实盘收益+1.80%。

2025年年内，H00300全收益指数收益为+1.04%，启程实盘年内收益为-3.01%。

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★ 强烈申明 ★

本文为“启程巴芒阁”巴哥个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满“启程巴芒阁”巴哥个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖“启程巴芒阁”巴哥的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

04

国际大事：霍尔木兹海峡的炮火

轰塌的不仅是油井，更是旧秩序的定价模型

让我们先从最焦灼的中东开始。当前的美伊冲突，早已超越了一场地区战争。它是一把手术刀，精准地剖开了后全球化时代的三大动脉。

能源动脉：从“成本通胀”到“战略通胀”的范式转移

伊朗对霍尔木兹海峡的袭扰和对产油设施的打击，其目的非常明确：将全球油价从单纯的“大宗商品”，变成挟持世界经济的“人质”。

浅层影响：市场已经看到，油价飙升，通胀预期重燃。这会让本已摇摆的美联储货币政策更加复杂。市场此前交易的“确定性降息”故事，正在被“更高更久的利率”可能性所取代。 这对于估值仍处高位的全球科技股，尤其是尚未盈利的AI概念股，是釜底抽薪。

深层颠覆：这标志着，“廉价能源时代”作为一种投资背景假设，可能永久性地结束了。未来的能源价格，将包含一个前所未有的 “地缘政治风险溢价” 。这个溢价无法用供需模型精确测算，它只与大国博弈的烈度相关。对投资者而言，这意味着所有“远期现金流折现模型（DCF）”的底层参数——折现率，都需要系统性地上调。 整个资本市场的估值体系，正在经历一场静悄悄的重估。

信息动脉：数字时代的“马奇诺防线”与主权博弈

比油价更隐蔽、但影响可能更深远的是伊朗对互联网数据中心的打击。这揭开了数字时代战争的第二幕：网络空间主权化。

残酷的现实：云计算数据中心，不再是简单的商业基础设施，而已然成为与电网、交通枢纽同等级别的国家关键信息基础设施。当炮弹可以飞向数据中心时，所谓“全球一朵云”的互联网理想主义叙事，在主权和安全面前不堪一击。

未来的推演：这必然加速两个趋势：

数据本土化立法全球蔓延：各国会以“国家安全”为由，要求数据存储在境内。这会显著增加谷歌、微软、亚马逊、阿里、腾讯等全球云服务商的运营成本和架构复杂性，它们的全球统一服务网络将被“区域合规墙”切割得支离破碎。

“数字主权”竞赛：各国会不遗余力扶持本土的云和AI企业。这对于在海外市场已有布局的中国科技巨头（如TikTok、腾讯游戏、阿里云）而言，是巨大的长期逆风。未来的全球互联网，可能不再是“地球村”，而是一个个互联互通的“数字城邦”。

投资启示：在“破碎的世界”里，寻找“粘合剂”与“硬通货”

面对这样一个宏观图景，投资者该怎么办？恐慌清仓？不，那是情绪，不是策略。我的策略是：从拥抱“全球增长”范式，转向寻找“结构性稀缺”和“终极硬通货”。

结构性稀缺资产：在动荡和割裂中，那些能跨越地缘，满足人类最基本、最刚性需求的资产，其稀缺性会凸显。例如：

上游资源：具备开采成本优势和地域分布多元化的油气公司、矿业巨头。它们不一定是成长股，但会是动荡时期的“压舱石”。

国防与安全：一个愈发不安的世界，对武器和安保的需求是指数级上升的。这是一个残酷但真实的逻辑。

终极硬通货：什么是穿越任何经济周期和政治动荡的终极价值载体？历史给出了两个答案：土地（及附着其上的优质生产力）和顶级企业的所有权。后者，就是我们所说的，那些拥有宽阔护城河、强劲自由现金流、且管理层足够理性的股权。在法币可能因战争和通胀而贬值的担忧下，优质股权是普通人对抗不确定性最好的工具之一。

这正是我本周加仓谷歌的核心宏观逻辑之一。谷歌的搜索、地图、安卓系统、YouTube，已成为全球数字世界的“水和电”。即便数据需要本地化，其底层技术、算法和生态的统治力，短期难以被颠覆。它是数字时代的“硬通货”候选者。

05

尝鲜腾讯大龙虾

“腾讯发布五只龙虾，首批用户尝鲜！”

本周，这条消息在我的朋友圈刷屏。作为长期关注人工智能工具发展的科技作者，我第一时间尝试了其中的两只“龙虾”：QQ-BOT和Workbuddy。

01 QQ-BOT：QQ生态的AI突围

“您好，我是QQ-BOT，有什么可以帮您的吗？”

这是我在QQ上添加QQ-BOT后的第一条对话。与许多第三方聊天机器人不同，QQ-BOT最大的优势在于它的原生性——它不需要复杂的API接口配置，不需要技术背景，只需在QQ搜索“QQ-BOT”，点击添加好友，即可开始使用。

接入体验：9.5/10

腾讯在社交产品的用户体验上一直保持着行业顶尖水平，这一点在QQ-BOT的接入流程上得到了完美体现。

整个过程不超过2分钟，没有任何技术门槛。相比OpenAI的API接入或国内其他大模型平台需要申请、审核、配置的繁琐流程，QQ-BOT的“即用即走”模式堪称业界典范。

这一点值得所有AI工具开发者学习：工具的价值在于易用，而非技术的复杂。

功能体验：8/10

QQ-BOT基于原生OpenClaw框架，搭载第三方大模型，并深度整合QQ生态功能。它的表现中规中矩：

• 日常对话流畅自然，能够理解上下文

• 文件处理能力较强，支持常见文档格式

• 能够接入QQ的群聊功能，在群内提供智能服务

• 可基于聊天记录进行个性化回答

不过，我注意到在一些专业领域的问题上，它的回答深度不如专门的行业AI助手。这可能是因为其采用的是通用大模型，而非专业领域微调版本。

实际应用场景

在三天试用中，我将QQ-BOT应用于以下场景：

1. 工作群消息整理：每天早晨，QQ-BOT会自动整理前一晚群聊中的关键信息，形成简洁的晨报

2. 文件快速处理：发送一份会议记录，它能在1分钟内提取关键决策和待办事项

3. 智能问答：在技术讨论中，快速查询API文档和代码示例

整体而言，QQ-BOT的最大价值在于它的便利性和生态整合。在QQ用户群体中，它可能成为最受欢迎的AI助手之一。

02 Workbuddy：企业AI助手的理想与现实

如果说QQ-BOT面向的是个人用户，那么Workbuddy则明确标榜自己是“职场好搭档”。但在实际体验中，理想与现实之间存在明显差距。

性能对比：与OpenClaw的差距

Workbuddy同样基于大模型，但相比原生OpenClaw，在多项能力测试中表现平平：

• 代码生成能力：OpenClaw生成的代码更加规范、注释更详细

• 逻辑推理：在处理复杂逻辑问题时，Workbuddy有时会出现混乱

• 创造性任务：在营销文案创作、方案策划等需要创造性的任务上，Workbuddy的产出较为模板化

信息时效性问题

在进行公司分析时，我让Workbuddy提供腾讯2025年第四季度的财务数据摘要。结果它提供的数据截止到2024年底。当我询问原因时，它承认“我的知识截止日期是2024年12月”。

这对于一个面向职场用户的AI工具来说，是致命的缺陷。职场决策依赖最新信息，过时的信息可能导致错误判断。

稳定性挑战：上线首日的窘境

在腾讯宣布“五只龙虾”上线的第一天，我也第一时间尝试了Workbuddy。结果遇到了明显问题：

• 响应时间长达10-20秒

• 部分功能提示“服务繁忙，请稍后再试”

• 生成的内容偶尔出现乱码

虽然第二天情况有所改善，但首日的体验确实影响了用户对产品的第一印象。这也反映了当前AI服务普遍面临的挑战：如何在用户激增时保持服务稳定。

03 企业安全红线：AI工具的“安装困境”

“个人安装很热，但我们公司却禁止在公司电脑安装。”

在试用Workbuddy时，我遇到了一个普遍但关键的障碍：企业安全政策。

企业安全考量

我所在的公司技术部门明确表示：“由于安全考虑，禁止在公司电脑上安装未经审批的第三方AI工具。”原因包括：

1. 数据泄露风险：AI工具可能会上传、存储和分析敏感的商业信息

2. 合规风险：某些行业对数据出境有严格限制

3. 系统稳定性：未经测试的软件可能影响公司系统正常运行

腾讯的解决方案与局限

据了解，腾讯正在开发企业版Workbuddy，承诺提供：

• 本地化部署选项

• 数据加密和隔离

• 管理员权限控制

• 使用审计功能

然而，这些解决方案通常意味着更高的成本和更复杂的部署流程。对于中小型企业来说，这仍然是一个门槛。

行业趋势：专用设备兴起

一个值得注意的趋势是，一些企业开始为员工配备专用的AI设备，与核心业务系统物理隔离。这或许会成为AI工具普及的中间路径。

还关注到一条腾讯的信息

3月10日，据The Information报道，四位知情人士透露，腾讯正为旗下应用微信秘密开发一款AI智能体，该项目被列为公司高优先级机密计划，启动时间至少可追溯至去年上半年。

腾讯下周三就要发布财报了，看看券商都做了那些预测，先来个前瞻

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SOTP估值总和：约5.6-6.8万亿港元，对应股价616-748港元。当前市值4.85万亿港元处于该区间的下限。

历史估值分位：处于什么位置？

从历史维度看，腾讯当前估值处于明显低位：

市盈率（TTM）：20.11倍，处于近10年15%分位（即只有15%的时间比现在更便宜）

市净率（PB）：3.2倍，处于近10年20%分位

市销率（PS）：4.8倍，处于近10年12%分位

值得注意的是，腾讯历史平均PE约为30倍，当前估值较历史均值折价约33%。考虑到公司盈利质量（ROE约25%）和增长前景（未来3年净利润复合增速预计15%），这一折价水平显得过于悲观。

启程资本GTC，公众号：启程巴芒阁腾讯再临“低估时刻”：与2022年大底的本质差异，与当前茅台性价比之辨

06

本周读书

本周阅读《邓小平时代》926/1573。

07

本周运动

最近膝盖一直没好，跑步中断，健步走和减腹运动代替。减腹运动，一共五套动作，每个动作做30次为一组。坚持一段时间看看效果吧。

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