英伟达为什么可能被兑现？

原创图片《压死骆驼的最后一根稻草》

英伟达的财报将在美东时间周三盘后，北京时间周四凌晨发布。相比于很多期待英伟达拯救科技股的同学来说，我则是对英伟达的走势充满了悲观。

当然，以下的分析仅代表我个人交易思路和逻辑，大家仅做参考即可。

一、AI 的四个周期

AI和绝大部分资产一样，存在投资的周期。总体来说，分为以下四个周期：

Phase 1 ：基础模型 &技术突破期（Discovery）

这个周期被称作“发现黄金”的周期。典型的时间就在2022年到2023年初期，这段时间大模型突破（GPT、Transformer），技术的验证开始，资本开始流入，但商业模式不清晰，估值全部凭借想象力，这时候的 AI 基本全靠故事和炒作。

Phase 2 — 基础设施建设期（Capex Boom）

这个周期卖铲子的公司发了大财。

随着Hyperscaler疯狂投入，GPU、数据中心、网络爆发，算力和相应芯片供不应求，利润基本全部集中在了硬件端。

这时候市场 Capex > ROI，支出越多的公司，越受到市场的青睐。

这段时间集中在2023年到2025年末。以英伟达为例，不到3年时间，股价涨了接近 13 倍。

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Phase 3 — 过渡 &筛选期（ROI Pressure）

目前我们就在这个时期过渡。这个时期考察的是，谁能真的淘到金。

这个时期，因为巨头们已经烧了太多钱，市场开始普遍质疑如此巨大的投入到底换回来了什么回报。这会导致Capex增速放缓，软件端竞争加剧，估值重排且波动加大。

而处于周期顶部硬件股很可能出现盈利强但是股价不再上涨的局面，简单来说就是，我知道你很好，但是我怀疑你接下来不能更好。

资本市场一向交易的是二阶导数。

这时候，一点点的风吹草动就会导致市场情绪分裂。说白了，就是处于周期顶部的资产开始畏惧，资金再重新寻找新的方向。

Phase 4 — 生产力兑现期（Profit Realization）

然后接下来就要进入到阶段四了，也就是我们未来要进入的周期。

市场会找到基于 AI 真正挖到黄金的公司，这样的公司开始统治市场。

这个时期 AI 会演变为大量的基础设施，商业模式会更加成熟，利润稳定且赢家集中。

市场从高成长演变为趋势价值。可以看看历史上电力革命成熟期、互联网平台成熟期、云计算成熟期。

也就是说，下一个阶段的方向，更可能出现在各种AI+的企业。比如AI+自动化，AI+医疗，AI+金融... 这段因为 AI 真实提升生产力的行业或者公司。

这个阶段预期将在 2027 年出现。

二、回到英伟达上

为什么我认为这次英伟达被兑现的概率很高？

首先，业绩好才能叫做被兑现，业绩不好则是叫暴雷。也就是这次我认为英伟达的业绩依旧会很好，甚至指引也会继续超预期。依旧会交出一张让资本市场都拍手的答卷。

但这也是问题所在。

问题在于，市场的钱都让你赚走了，你越好，说明其他公司投入越多，那么这种投入有换来其他公司真正的回报吗？

这又回到了目前市场最激烈的话题，这样高的资本支出到底还要持续多久？

所以这一次英伟达的财报即便超预期，暴涨的难度也很大，更有可能是小幅上涨+高波动。

一是市场早就有英伟达财报好的预期。

二是铲子股在 AI 周期已经处于顶端，资金逃逸的概率更大。

当然，如果业绩和指引任何一向不及预期，市场则会陷入真正的恐慌。从这个角度来看，交易的性价比很低。

三、当下有性价比的交易方向是什么？

我认为当下科技股中最优的交易框架是：AI生产力红利 + 实体资产 + 现金流。

第一类：AI应用变现最直接的公司

当市场从 Capex 转 ROI，能证明 AI 带来收入的公司会重估。比如我们刚才讲到的医疗AI，金融AI，工业AI等。

但是从超短交易的逻辑上看，万一英伟达真的成为压死骆驼的最后一根稻草，这些公司在市场恐慌下可能会被错杀。

所以，从我自己的角度来看，我即便买，也不会马上买，我需要尽量等恐慌下出清，且后续能被资金迅速买入的公司。

有时候用市场资金选股，会比自己选有效得多。

第二类：重资产实体行业（AI时代“护城河增强”）

Tangible asset intensity = 安全垫，AI 目前是无法替代重资产的实体行业的。

AI 带来的恐慌越强，这些用于基础工业的资产魅力就越高。

比如工厂、电网、能源、运输、基础设施，你 AI 怎么复制？

第三类：电力 & 能源（个人最偏好）

市场一直在强调一个逻辑，AI 的尽头是电力。AI 算力需求=电力需求爆炸。

数据中心耗电极大，目前很多美国居民已经快扛不住高额的电费。

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要发展 AI，同时又要控制通胀，美国发展电力是必选项，在我看来电力今年的确定性还要在科技之上。

我在年前给工位旁边的小姐姐推荐的UTSL，虽然叫三倍公共事业，但是持仓大部分是电力股。这个 ETF 已经让她赚得盆满钵满了。

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第四类：原材料 &资源

金、银、铜、铝和稀土等。

关键矿产和原材料的逻辑已经写过很多期了，这里就不再强调了。

第五类：现金流资产

别忘了现金也是一种资产，如果今年真的有熊市，你会很怀念拥有现金的感觉。

当FCF收益率低，资金可能重新寻找新板块，那么现金类的资产就是高概率的可能项。

比如，银行、能源、高息和公共事业。

所以第五类和第三类是可以叠加双Buff的，这也是我今年为什么这么倾向于电力、能源等行业。

四、本月的目标

昨天想着月底冲击 40 %的单月目标，结果今天提前完成，那就上调到 50 %的目标继续干吧！

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今日操作：

大A：

电力加仓，仓位 2 成。

黄金、白银做T，尾盘保持 5 成仓位。

港股：

暂无操作

美股：

$2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ 6 成

$二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ 8 成，共 1.4 倍融资杠杆。

昨晚融资做到了 2.1 倍，整体相当于 4.2 倍杠杆。大家别轻易模仿，盘前或者盘中我随时可能会加减仓。