在经历了过去两年的疯狂暴涨后，2026年的美股开局给“科技七巨头”泼了一盆冷水。随着微软、亚马逊等超大规模云服务商因AI资本支出过高而导致自由现金流承压，市场情绪已经从“盲目乐观”转向了“极其挑剔”。
作为AI军备竞赛的“军火商”， $英伟达(NVDA)$ 虽然在2025年表现神勇，但今年以来股价也仅微涨1%，且过去三个月股价一直在高位横盘。
而2月25日盘后将有望成为英伟达打破横盘的关键节点：英伟达将公布其2026财年第四季度业绩。这份成绩单不仅关乎自身股价走势，更被视为整个AI产业链景气度的风向标。
一、业绩前瞻：核心预期指标
根据FactSet的共识预期，市场对英伟达Q4的表现依然寄予厚望：
每股收益预期：1.52美元
营收预期： 657.1亿美元
这意味着英伟达需要实现同比超过60%的营收增长（上年同期为390亿美元），以及逾71%的每股盈利增幅。数字本身已足够惊人，但问题在于：过去36个月里，分析师对英伟达EPS的上调次数高达36次，仅1次下调。"永远超预期"的预期本身，已成为最大的风险所在。
分析师认为，市场真正想要看到的是营收能否突破680-700亿美元的信号，以及对2027财年第一季度的强劲指引。仅仅"达标"，可能就意味着股价下跌。
二、投资者需要关注的五个维度
1. 营收指引（最关键）
英伟达管理层对2027财年Q1的营收指引预计将达到717亿美元，这是市场已知的预期锚。若指引低于这一水平，或措辞趋于保守，将是股价最大的利空触发器。反之，若能给出更高指引，将是支撑股价突破200美元的核心动力。
2. 毛利率走势
Blackwell架构芯片规模量产初期，良品率和供应链成本仍存在不确定性，毛利率是否能维持在70%以上的高位，将直接检验英伟达的定价权与成本控制能力。
3. 数据中心业务营收
数据中心是英伟达的核心引擎。在四大超大规模云厂商（谷歌、微软、亚马逊、Meta）今年合计资本开支预计将接近7000亿美元的背景下（较2025年增加60%），这笔天量资金有多大比例流入英伟达口袋，将是检验其AI霸主地位的硬指标。
4. 库存变化
这是本季财报中最容易被忽视、却可能最为关键的隐患。英伟达近期出现了库存快速增长的红旗信号，需关注资产负债表中的存货周转天。
5. 循环融资问题的透明度
英伟达向多家初创企业投资，而这些被投企业随后成为英伟达芯片的买家。这一"自我造客"模式是否可持续？营收的有机性如何？管理层若能在电话会议上主动就此作出澄清，将有助于提振市场信心。
三、期权市场的警示信号
目前的期权定价显示出极度不安的迹象，这可能导致财报后即使业绩优异股价依然走低。
定价过高：当前期权市场为财报后预测的波动幅度约为7%，远高于历史波动中位数（3.2%）。这意味着市场已经为“完美业绩”定价。
隐含波动率（IV）崩塌：研报预测IV可能在财报后从 60%锐减至30%。这种“IV Crush”会导致即使股价微涨，看涨期权的持有者也会因溢价迅速缩水而亏损。
200美元心理关口：大量Call集中在200美元附近。如果股价无法迅速冲破并站稳200美元，做市商的对冲盘可能会反向拖累股价回测170美元的支撑位。
总结
英伟达是一家基本面无可挑剔的公司——毛利率约70%、投入资本回报率近99%、CUDA生态构筑的护城河无人能在短期内逾越。但投资的世界里，好公司不等于好股票，至少短期内如此。
2月25日盘后，让我们拭目以待英伟达能否打破横盘。
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