美股可能尚未到抄底的时候，金银阶段性见底但短线仍有大幅波动

目前的市场焦点正在逐步从金银转移到美股上来，但我们要提醒大家的是，在接下来的春节前后这段时间里，美股反而是最需要做看跌“保护”的那一端的资产。

在经历了大幅的下跌后，最近的美股市场出现了小幅的反弹，这在技术上很正常，但我不会因为这一点反弹就认定港股、A股、美股已经重新回到继续走高的趋势里。相反，我更愿意把它理解为：美股的波动周期大概率还没走完，反弹更像是波动中的一个“回补”，而不是趋势已经确认的信号。

​美股可能会高位弱势的第一个信号：美元指数

我们曾看到美元指数在之前的大幅上涨中突破了重要的阻力位，在鹰派名将沃什担任美联储主席这个预期几乎落地之后，美元指数由于鹰派预期的刺激而走出了一小轮回马枪，假设美元指数在突破之前的阻力位后回踩不破，则就有可能上测100点位，并给金银，港A带来高位的回调压力。

但结果呢，隔夜市场上，美元指数弱势的不成样子，在测试了20日均线之后，又再次回跌，并连破两个支撑位，如果美元指数无法在当前的位置上找到支撑的话，则势必会再度回测前低位置95.5 ，一旦跌破则下行空间会再度打开。

$美元指数(USDindex.FOREX)$ $美元树公司(DLTR)$ $新兴市场美元债ETF-iShares(EMB)$ $做空美元指数-PowerShares(UDN)$ $美元ETF-PowerShares DB(UUP)$

最近有海外媒体传说中国的一些银行正考虑进一步减持美债，加上日本大选后政局前景明朗导致日元上行，两者叠加对美元指数施加了一定的压力，让刚刚开始反弹的指数重新跌了回来，这和我们之前给出的回测结果是一致的：

$日元主连 2603(JPYmain)$ $日元ETF-CurrencyShares(FXY)$ $日元ETF-ProShares两倍做空(YCS)$ $新兴市场小盘红利股ETF-WisdomTree(DGS)$ $三倍做多MSCI新兴市场ETF-Direxion(EDC)$

回顾截图：

回顾：金银遭遇世纪双杀！白银考虑熊市价差套利，黄金我还是等待低位看多

那么随着美元资产价值的重要程度在边际降低，美股的高位也会受到一定的影响，那么从美股的波动周期上看，2月份也往往是美股出现大波动的日子，所以这里的美股我们一定要小心追涨。

第二，我们看下技术面。

技术面上，目前的标普走势和上次的大回调有非常拟合的形态，如果重要的阻力位，也就是标普的20周均线跌破，则短期的回落幅度不排除会很大。

$SP500指数主连 2603(ESmain)$ $微型SP500指数主连 2603(MESmain)$ $标普500波动率指数(VIX)$ $标普500ETF(SPY)$

而且，我们把镜头切到标普期货主连合约，价格已经刺破20周均线，同时日线结构里“顶背离走破位”的迹象变得更明显——在这样的画面里，我很难让自己去赌一个干净利落的上行趋势已经重新启动。

$纳斯达克(.IXIC)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $NQ100指数主连 2603(NQmain)$ $微型NQ100指数主连 2603(MNQmain)$ $微型NQ100指数2603(MNQ2603)$

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所以目前的策略很简单：标普20周均线（以及文中标注的6788黄线支撑位）一旦失守，我会把它当成可能触发更大跌幅的信号。那么我们提前在VIX没有涨上来前，先买一个标普20周均线以下的，到期日是两周后的put做保护就好了。等于是购买了一个保险。

那么第三条线索是来源于资金面。

从高盛的主要席位的资金流数据看，最新一周科技板块资金净流入处在近几年的高位，说明不少交易者在尝试博取短线反弹收益。但高盛的主要经纪席位数据显示，上周美股个股名义卖空规模创下2016年以来最高纪录，程度达到“相对5年期平均值上方3.2个标准差”。

$道琼斯指数主连 2603(YMmain)$ $微型道琼斯指数主连 2603(MYMmain)$ $微型道琼斯指数2603(MYM2603)$ $道琼斯ETF(DIA)$ $房地产指数ETF-iShares道琼斯(IYR)$

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很明显：很多人目前一边买入做反弹，一边又在上面做了很重的看跌保护；与此同时，我看到机构仓位数据里，净空额度从2026年开年后持续加速上升，而且空头头寸不仅在单只个股上，也布在宏观ETF上。

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当“买入反弹”和“加厚保护、加速做空”同时出现时，我们很容易把这个资金流向理解为：趋势未必扭转，风险只是暂时被波动掩盖了。

​​所以，美、港、A三大市场在春节前后要以谨慎为主，其中美股最值得谨慎；我不能排除过节期间美股突然下跌破位，引发全球资产抛售潮。如果我们节前在港A市场加了大笔仓位，春节可能需要锁仓一周，这种时间窗口里一旦爆发危机，代价往往是承担不起的。

$恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数主连 2602(HTImain)$ $恒生指数主连 2602(HSImain)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ $恒生科技指数主连 2602(HTImain)$ $恒生科技指数2602(HTI2602)$

而在长期周期上，港A市场我依然持续看好，目前我们坚持是逢低做多；而在节前追高谨慎。但对美股这边，我更偏看空，尤其在中国农历春节期间，我认为可能出现意想不到的“幺蛾子”。

所以如果非农“特别亮眼”导致降息预期减少，那么标普继续往下走的可能性不能排除。目前10年美债收益率到了4.2%的关键点位，整体还是向上趋势，如果涨破4.3%则就有可能对高位的美股施加估值压力。

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​我们从最新的期货期权成交里看到，7000以上有大量价外call成交，而价外put的大单押注集中在5800。

$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$

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所以直观解读是：交易员们大概率认为短期7000可能就是标普的一个顶点区域；而如果出现大跌，极大概率也破不了5800这个点位。

最后说一下金银

我们认为在经过之前的杀跌过后，黄金和白银已经在一个“相对而言的低位了”，白银从高位回撤大约50%的空间也让它看起来接近低位区间。

但我们必须要强调，黄金在大幅下跌后往往要震荡很久，不排除出现长达一个月的震荡周期；而且我看到黄金白银的ATR仍在高位，这意味着短期震荡幅度仍然可能很大，甚至不排除黄金从高位往下再来一波砸盘。

$黄金主连 2604(GCmain)$ $微黄金主连 2604(MGCmain)$ $1盎司黄金主连 2604(1OZmain)$ $迷你黄金主连 2604(QOmain)$ $美元黄金主连 2602(GDUmain)$ $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$

​所以在金银上，我不会因为“低位”就去大笔押注看多：在没有构造出足够坚硬的底部结构之前，我更愿意等待震荡结束、右侧上行行情出现后再做多；同时我也坚持那句长期判断——以5年的视角看，我认为未来黄金空间不可限量，虽然短期仍可能因价格摆动带来亏损。

$白银主连 2603(SImain)$ $迷你白银主连 2603(QImain)$ $白银2603(SI2603)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ $白银ETF-iShares(SLV)$