【港股打新】沃尔核材：折价35%！不是搞核武器的！

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今天上新【沃尔核材】，一听“核材”以为是搞核武器的，其实它是做热缩材料起家的，现在是全球热缩材料老大+AI高速铜缆龙头+充电枪一哥。

老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉....

一、商业模式

一根管子、一根线、一把枪，这公司生意做得挺杂，但核心逻辑简单：

1、电子通信业务（占营收62%）

• 通信线缆：重点是高速铜缆，AI算力中心里，服务器跟交换机互联，不用光纤用铜缆（DAC），因为便宜、散热好、延时低，英伟达GB200带火了铜缆，沃尔踩在了风口上.....

• 电子材料：就是热缩管，你家里电线破皮了套那个管子，一烧就缩紧，它是全球老大。

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2、电力传输业务（占营收33%）：

充电枪：电动车充电用的枪，它是中国老大，市占率41.7%，相当恐怖的市场统治力

电缆附件：搞电网、核电站用的，技术门槛也比较高。

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两个赛道都非常好！

AI算力基建、新能源车充电，AI是当红炸子鸡，新能源车赛道稍微差点，开始卷了。

二、公司壁垒

壁垒很强！

• 市占率：

  热缩材料，全球排名第1，市占率20.6%。

  高速铜缆，中国第1，全球第2，市占率24.2%。

  充电枪，中国第1，41.7%，不解释，半壁江山都在它手里。

• 认证壁垒：高速铜缆要进英伟达或大厂的供应链，充电枪要进车企，认证周期很长的，沃尔已经拿下了UL、TÜV、核电1E级等一堆认证，新进入者想抢饭碗？先跑个两三年测试再说。。。

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在这个内卷的制造业里，能做到三个细分领域的老大，说明技术沉淀和成本控制非常强大。

三、财务数据

营收：2024年前三季度营收48.16亿，同比2025年前三季度增长至60.77亿，增速26.2%，体量这么大还能有这个增速，相当不错。

净利润：2025年前三季度净利8.83亿，同比增长24.5%，赚钱能力在提升。

毛利率：30.9%，对于制造业来说，这个毛利非常健康，说明有定价权，不是纯粹拼价格战的低端代工。

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现金流也很好，经营现金流净额8.86亿，手握现金9.3亿。

盈利预测：

招股书里给了个定心丸，承诺2025年全年净利润不少于11亿人民币（12.2亿港币）。

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业绩处于加速释放期，特别是高速铜缆和充电枪的放量。

不是一家为了上市修饰报表的公司，A股那边年报早就公开透明了，财务暴雷风险极低。

四、发行结构

1、基石：占比34%

基石阵容顶级虽然算不上，也很强大。

HHLR (高瓴)：投了2500万美元。

景林资产：投了1800万美元，国内顶级私募。

Jump Trading：全球顶级高频交易商，居然也来做基石了？

还有产业资本江西铜业（原材料要用铜）

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3、公开发售：一共7w手，手数多，容易中签。

横向对比下近期IPO的手数：

海致：1.4 w手

牧原：27.2 w手

爱芯：10.5 w手

澜起：6.6 w手

大族：5 w手

卓正：0.95 w手

五、估值分析

对于AH来说，估值的核心锚点就是AH折价率

1.市值锚定

IPO最高20.09港元，目前大A是27.32RMB，折价34.81%

给出的65折（35%折价），是一个比较有诚意，有安全垫，有汤喝的定价。

2.PE市盈率

按2025年承诺净利润11亿人民币（12.2亿港元）计算：

动态PE = 281亿 / 12.2亿 ≈ 23倍。

考虑到它25%的增速，以及AI铜缆的高估值属性，23倍PE在港股虽然不算白菜价，但结合A股那边34倍的PE.......还是相对便宜的！

a cartoon cat is holding a green dollar bill and saying shut up and take my money

沃尔核材，公司总结：

1、AI铜缆+充电枪双龙头，业绩增速25%+，基本面优秀。

2、财报好看，现金流质量高，没有明显财务瑕疵。

3、AH折价35%，看起来不高，但是结合PE来看，定价已经算是不错的了。

4、能打，肉不多！5%~15%！

5、不用觉得孖展低（目前也就50倍多）就觉得有暗伤暗病，我可不是看着孖展选公司的散户！（同时，也千万别闷头梭！低孖展拿一肚子货会让你很慌！）

课后讨论：

为什么同样是折价30%多，先导就犹犹豫豫放弃，咱们沃尔就能看上眼呢？

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