点击收听亚马逊2025Q4业绩电话会回放 $亚马逊(AMZN)$
💰 核心财务数据
一、整体财务表现
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全球营收：2134 亿美元
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同比增长：12%（不计汇率影响）
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营业利润：250 亿美元（第四季度）
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过去12个月自由现金流：1120 亿美元
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全年经营现金流：1395 亿美元，同比 +20%
二、分业务板块表现
1. AWS（云计算）
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季度营收：356 亿美元
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同比增长：24%（13 个季度最快）
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年化营收：1420 亿美元
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营业利润：125 亿美元
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驱动因素：核心云服务 + AI 服务快速增长
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定制芯片业务（Graviton、Trainium）：
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年化收入超 100 亿美元
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多项产品实现三位数同比增长
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2. 北美业务
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季度营收：1271 亿美元，同比 +10%
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营业利润：115 亿美元
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营业利润率：9%（高于上年同期 8%）
3. 国际业务
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季度营收：507 亿美元，同比 +11%（不计汇率）
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营业利润：10 亿美元
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营业利润率：2.1%（剔除一次性费用后同比改善）
4. 广告业务
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季度营收：213 亿美元
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同比增长：22%
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2025 年新增广告收入：120 亿美元以上
三、用户与生态指标
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全球付费用户数：同比增长 12%（2025 年以来最高季度增速）
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第三方卖家贡献：占全球商品销量 61%
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Prime 配送：
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美国当日/次日达商品 > 80 亿件，同比 +30%
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四、一次性费用影响（第四季度）
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合计影响营业利润：-24 亿美元
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意大利税务及诉讼和解：11 亿美元
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遣散费用：7.3 亿美元
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资产减值（主要为实体门店）：6.1 亿美元
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五、2026 年第一季度指引
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预计净销售额：1735 亿–1785 亿美元
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预计营业利润：165 亿–215 亿美元
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主要成本压力：
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亚马逊 Leo 卫星项目（北美地区成本同比 +约 10 亿美元）
❓ 投资者问答精华
Q1：当前大规模资本支出是否能带来长期稳健的投资回报？是否存在盈利或自由现金流的“底线”？
A：
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投资回报率（ROI）依然强劲，新增 AWS 产能几乎是“上线即变现”。
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AWS 第四季度运营利润率 35%，同比提升 40 个基点。
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AI 投资与折旧会带来短期波动，但通过效率提升和自研芯片降本对冲。
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管理层对 AI 与云长期回报高度有信心，不设硬性自由现金流下限来限制投资。
Q2：Project Rainier（Anthropic）与 Trainium 芯片进展如何？50 万 vs 100 万芯片如何理解？
A：
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Anthropic 在 Project Rainier 中已使用 50 万颗 Trainium2，且仍在增加。
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Trainium 年化收入达 数十亿美元，目前 全部售罄。
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Trainium3 已开始出货，性价比再提升 40%，预计年中基本售罄。
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Trainium4（2027）和 Trainium5 已在规划中，需求非常强劲。
Q3：在高强度投资周期下，是否会通过财务约束来控制支出？
A：
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管理层认为这是一次“改变 AWS 和亚马逊长期规模的历史性机会”。
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当前优先级是 抢占 AI 与云的长期制高点，而非短期压缩支出。
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投资逻辑与早期 AWS 扩张阶段一致。
Q4：AI 市场目前“头重脚轻”，2026 年会如何演变？
A：
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当前需求集中在 AI 实验室和少数快速落地应用。
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最大、最持久的市场将来自企业生产级工作负载（“哑铃中段”）。
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随着 AI 人才普及、推理成本下降（Trainium 驱动），需求将大规模释放。
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AI 仍处于早期阶段，增长潜力巨大。
Q5：与 OpenAI 等公司的合作对亚马逊意味着什么？
A：
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已与 OpenAI 达成重要合作，对其高度尊重。
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AI 变革不会由少数公司垄断，而是由 成千上万家公司共同推动。
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AWS 正在成为几乎所有企业 AI 讨论的起点。
Q6：Agentic AI（智能体）会如何影响零售和站内广告？
A：
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自有购物助手 Rufus 增长迅猛，预计 2025 年用户达 3 亿。
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使用 Rufus 的用户购买转化率高 约 60%。
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零售商自有代理在“商品选择 + 价格 + 配送 + 信任”方面更具优势。
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将探索与第三方横向代理的合作与价值分配。
Q7：2026 年零售业务的效率提升空间在哪里？
A：
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继续扩大商品选择，尤其是日常必需品与生鲜。
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美国物流网络区域化持续优化（区域从 8 个增至 10 个）。
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提升包裹整合率、缩短运输距离、降低单位成本。
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物流网络已有 100 多万台机器人，未来仍有巨大自动化空间。
Q8：AWS 的订单积压与供需情况如何？
A：
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订单积压（Backlog）：2440 亿美元，同比 +40%，环比 +22%。
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当前增长受限于供给，而非需求。
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过去 12 个月新增 3.9 吉瓦电力，Q4 单季新增 1.2 吉瓦。
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到 2027 年底电力规模将再翻一倍，2026–2028 年持续大幅扩容。
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