【港股打新】大族数控：折价47%，明牌送钱

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今天上新【大族数控】，是大族激光的亲儿子。

做的是PCB（电路板）专用设备的，所有的电子产品（手机、汽车、服务器）都要用到PCB板，大族数控就是卖机器给这些PCB厂造板子的。

老规矩，享受一下知识流入大脑的感觉....

一、商业模式

不管是**的手机、特斯拉的车，还是英伟达的AI服务器，里面的电路板要钻孔、曝光、成型，大概率都要用到大族家的机器。

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• 市场地位：规模很大。

  24年按收入算，是中国第一（市占率10.1%），全球第一（市占率6.5%）的PCB设备商。

• 商业逻辑：这几年的逻辑很清晰，AI服务器+新能源汽车。

  以前做消费电子（手机电脑）的设备卖不动了（2023年业绩扑街的原因），但现在AI服务器需要多层、高精度的HDI板，这玩意儿难钻孔，得用高级机器。大族数控刚好踩在了这个风口上，2025年前10个月业绩直接起飞。

只要AI还需要硬件，这公司就有饭吃，典型的顺周期产业公司。

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二、公司壁垒

护城河很深厚。

• 全工序覆盖：除了电镀不做外，钻孔、曝光、成型、检测全包了。

• 技术壁垒：激光钻孔机和LDI曝光机对标国际一线，解决了高端PCB生产的卡脖子问题，技术溢价很高。

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商业模式很好，设备行业的壁垒通常是技术+服务，大族的优势在于，客户买了一台钻孔机，觉得好用，可能连后面的检测机、成型机也顺便买了，这种交叉销售能力，是很多单品竞品不具备的。

随着产业向东南亚转移，大族数控已经在泰国、越南布好了局，跟着客户出海。    

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三、财务数据

营收：2023年因为行业周期淡季，营收只有16.34亿，2024年营收33.4亿，2025年10个月就干到43.1亿。

净利润：2024年2.99亿，而2025年前10个月已经5.19亿净利。

毛利率：AI高价值产品提升，毛利率从去年的20%+到了31.7%。

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财报不错，AI带来的需求是真金白银的。

核心问题是，虽然利润5个多亿，但经营活动现金流净额却是负的7.54亿。

赚了面子，没赚到里子，全变成应收账款和存货了。

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贸易应收账款从23年底的15.9亿，到25年10月的43.6亿。

为了抢市场、抢订单，大族数控给了客户很长的账期，这是一种激进的扩张策略。虽然目前行业景气，坏账风险可控，但始终让人心里不踏实。

这点稍微扣分。

四、估值分析

1.市值锚定

IPO最高95.80港元，折人民币86.22元。

目前大A是162RMB，折价高达47%

这个基本面，这个折价，具备很大的吸引力。

2.PE市盈率分析

招股书预计25年净利润不低于7.8亿。

按H股发行市值（456亿港元≈410亿人民币）算：

动态PE≈52倍

3. 同行对比

你可能会说52倍PE有点贵？

但你看A股的它自己，PE已经110倍了！

再看同行，涉及AI算力、半导体设备的概念股，动辄60-80倍PE。

考虑到2025年业绩增速高达144%，PEG（市盈率相对盈利增长比率）小于1，属于高增长消化高估值的逻辑。

总的来说，虽然估值绝对值不低，但相对于A股的折价，以及AI带来的高成长性，这个定价是合理的，甚至是有诚意的。

a cartoon cat is holding a green dollar bill and saying shut up and take my money

大族数控，公司总结：

1、赛道前景好，在顺周期里面，搭上了AI风口，专注卖自己的铲子。

2、公司毛利率偏高，商业模式极佳，唯一瑕疵是财务方面，现金流稍差。

3、AH折价非常良心，我都不明白为什么定这个价，老板良心发现，积攒功德？

4、没有慧根，就要会跟。咱们用力打、狠狠打，把老板打服！

5、周五要上澜起，和今天的大族冲突，哎....都是好东西啊！金砖银砖我都想要！

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