万字深度拆解：泡泡玛特IP帝国是如何炼成的？（2020-2025全景复盘）

导语： 在瞬息万变的消费市场，泡泡玛特（Pop Mart）无疑是一个现象级的存在。它不仅将“盲盒”这一小众爱好推向了大众视野，更重要的是，它构建了一个以IP（知识产权）为核心、驱动全产业链运转的商业帝国。从2020年敲响港交所的钟声，到如今（2025年底）成为全球潮流文化的重要力量，泡泡玛特的市值与影响力经历了飞跃式的发展。这一切的根基，都建立在其强大且不断进化的IP矩阵之上。

今天，我们将站在2025年末的时间节点，全面复盘泡泡玛特从上市至今的IP运营史。本文将深入探讨其IP运营模式的演化，并逐年剖析其IP矩阵的构成、核心IP的营收表现以及新增IP的亮点，旨在揭示这个“潮玩帝国”长盛不衰的真正秘密。

〇、帝国基石：泡泡玛特IP运营模式的进化史

在深入分析每年的具体数据之前，我们必须首先理解泡泡玛特IP运营模式的底层逻辑及其演进路径。这套独特的“组合拳”是其所有商业成功的前提。

1. 从渠道到内容：三次关键转型

泡泡玛特的IP之路并非一蹴而就，而是经历了从代理到自主孵化的三次关键性战略转型。

• 第一阶段：潮流零售商（2010-2015） 2010年，泡泡玛特在北京成立之初，其定位是一家潮流商品零售店，更像是一个“买手店”，集合了来自世界各地的创意商品 。在这个阶段，泡泡玛特是纯粹的渠道商，尚未涉足IP运营。

• 第二阶段：IP代理与启蒙（2015-2016） 2015年是泡泡玛特的IP启蒙年。公司开始代理日本知名玩偶Sonny Angel，并迅速尝到了IP带来的甜头 。这次成功的代理经验，让创始人王宁和他的团队深刻认识到IP的巨大商业价值，公司战略重心开始向IP孵化运营商转型 。然而，好景不长，2016年，泡泡玛特失去了Sonny Angel的独家代理权 。这次“断供”危机成为了公司发展的最重要转折点，使其下定决心必须拥有属于自己的、不受制于人的核心IP。

• 第三阶段：自主IP孵化与帝国崛起（2016至今） 痛定思痛后，泡泡玛特将目光投向了原创IP的挖掘。2016年，团队发现了香港设计师王信明（Kenny Wong）创作的、有着嘟嘟嘴和蓝绿色大眼睛的Molly。通过与Kenny Wong签订独家长期合作协议，泡泡玛特成功推出了Molly盲盒系列，一炮而红 。Molly的巨大成功，标志着泡泡玛特正式完成了从“IP代理”到“IP自主孵化与运营”的决定性转变，为其后续的IP帝国奠定了第一块，也是最重要的一块基石 。

2. “金字塔”IP矩阵：多元化与稳定性的完美结合

在Molly成功之后，泡泡玛特并未将所有赌注压在一个IP上，而是开始系统性地构建一个多元化、多层次的IP矩阵。这套成熟的IP结构，我们可称之为“金字塔模型”，它确保了公司业务的稳定性和持续的增长潜力。截至2020年上市时，这套体系已相当成熟，主要分为三层 ：

• 塔尖 - 自有IP（Proprietary IPs）：这是泡泡玛特护城河的核心。主要通过与艺术家签订协议，买断或共同开发IP，并进行深度绑定。例如，除了Molly，后续大获成功的DIMOO也是自有IP。截至2020年6月30日，泡泡玛特拥有12个自有IP 。这些IP为公司贡献了最稳定和最高毛利的收入。

• 塔身 - 独家IP（Exclusive Licensed IPs）：这一层是扩大IP版图、捕捉多元审美的重要力量。泡泡玛特与全球范围内的潜力艺术家合作，获得其IP在指定范围内的独家授权。这种合作模式既保证了产品的独特性，也分担了从零孵化IP的风险。例如，PUCKY、THE MONSTERS（Labubu的所属系列）、SATYR RORY（潘神）等都属于这一类别。截至2020年6月30日，泡泡玛特运营着25个独家IP 。

• 塔基 - 非独家IP（Non-exclusive Licensed IPs）：这一层主要与全球知名的成熟IP合作，如迪士尼、哈利波特、三丽鸥等 。这些IP拥有庞大的粉丝基础，可以快速吸引泛用户，扩大品牌影响力，并为公司带来可观的流量和收入。截至2020年6月30日，泡泡玛特运营着56个非独家IP 。

这套金字塔结构，使得泡泡玛特既有“现金牛”型的自有IP，又有“增长引擎”型的独家IP，还有“流量入口”型的非独家IP，三者协同，共同构成了稳固而富有活力的IP生态。

3. 完善的IP运营体系：从发掘到引爆

拥有IP只是第一步，如何将其商业价值最大化，才是泡泡玛特真正的核心竞争力。为此，公司建立了一套完整的、工业化的IP运营体系，涵盖了从艺术家发掘到潮流文化推广的全链路 。

• 艺术家挖掘：

  通过举办专业潮玩展（如北京国际潮流玩具展PTS和上海国际潮流玩具展STS）、社交媒体洞察、设计竞赛等多种渠道，在全球范围内发掘有才华、有潜力的艺术家 。

• IP孵化与商业化：

  强大的内部设计和供应链团队，能够将艺术家的2D平面设计快速、高质量地转化为3D产品。泡泡玛特的IP运营模式更侧重于直接的商业化，即“设计即商品”，而非像迪士尼那样通过影视内容带动衍生品销售的漫长路径 。

• 全渠道消费者触达：

  通过线下直营店、机器人商店、线上抽盒机小程序、天猫旗舰店以及海外市场渠道，构建了全方位的销售网络，确保新品能够迅速触达消费者。

• 潮流文化推广：

  泡泡玛特不仅仅是卖玩具，更是在推广一种潮流文化。通过举办大型展会、艺术家签售、社群运营等方式，持续提升IP的文化内涵和粉丝粘性，构建起一个围绕IP的文化生态圈 。

4. 目标消费群体画像：读懂“Z世代”的心

泡泡玛特所有IP战略的成功，都离不开其对目标消费群体的深刻洞察。其核心用户画像非常清晰和聚焦：

• 年龄与性别：

  核心消费群体是15-40岁的年轻人，其中以24-28岁的“95后”为主力军 。性别方面，女性消费者占据绝对主导地位，占比超过60% 。

• 地域与收入：

  用户主要集中在一二线城市，具有较高的教育背景和可支配收入，追求个性化、精神满足和情感寄托 。

• 消费动机：

  购买盲盒和潮玩对他们而言，不仅仅是购买一个商品，更是一种“悦己”的消费行为，满足了陪伴感、惊喜感和社交需求。

正是基于对这群“Z世代”消费心理的精准把握，泡泡玛特在IP的设计、故事性和营销上，都能准确击中用户的“心巴”，从而实现高效的情感连接和商业转化。

一、2020年：上市元年，IP矩阵初长成

2020年12月11日，泡泡玛特在香港联交所主板成功上市，成为“潮玩第一股”，市值一度突破千亿港元 。上市时的招股书，为我们清晰地展示了其初具规模的IP帝国版图。

IP矩阵规模

根据其招股说明书及相关公告，截至2020年6月30日，泡泡玛特共运营着 93个IP。这一数字在部分报告中也被记为85个，差异可能源于统计口径或时间节点，但93个是更为广泛引用的官方上市数据。其具体的金字塔结构如下：

• 自有IP：12个

• 独家IP：25个

• 非独家IP：56个

这93个IP共同构成了泡泡玛特上市时最核心的资产。

核心IP营收表现

尽管泡泡玛特并未披露全部93个IP的独立营收，但从其财报中按IP类别划分的收入，我们可以清晰地看到各个板块的贡献和增长情况。

2020年度IP类别收入及增长情况

IP类别

2020年收入（人民币）

同比增长率

主要驱动IP

自有IP

约9.8-9.9亿元

+56.3%

DIMOO, SKULLPANDA

独家IP

约7.1-7.2亿元

+19.2%

PUCKY, The Monsters等

非独家IP

约4.4亿元

+178.1%

迪士尼系列等

分析与洞察：

1. Molly的“阵痛”与DIMOO的崛起：

   2020年，泡泡玛特的第一大IP Molly的收入出现了下滑 。这反映了任何单一IP都存在生命周期，也凸显了泡泡玛特构建多元化IP矩阵的前瞻性。与此同时，2019年推出的自有IP DIMOO在2020年迎来了爆发式增长，收入大幅提升，有效对冲了Molly下滑的风险 。这标志着泡泡玛特成功实现了从单核驱动到双核、乃至多核驱动的过渡。

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DIMOO是由艺术家Ayan Deng创作的IP，形象是一个头顶云朵、眼神迷茫又充满好奇心的小男孩。其梦幻、治愈的风格迅速俘获了大量粉丝。

1. 自有IP增长强劲：自有IP板块高达56.3%的增速，远超独家IP，显示了公司内部IP孵化能力的成熟。这主要归功于DIMOO的爆发，以及一个在2020年下半年横空出世的新IP——SKULLPANDA。

2. 非独家IP的“流量”价值：非独家IP板块录得了惊人的178.1%的增长，这表明泡泡玛特通过与成熟大IP的合作，成功地吸引了大量泛用户，为整个平台带来了可观的增量收入和关注度。

年度新增IP亮点：SKULLPANDA横空出世

2020年最大的惊喜，无疑是9月推出的 SKULLPANDA。

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[图片：SKULLPANDA“密林古堡”系列形象] SKULLPANDA由艺术家熊喵创作，其形象是一个表情酷拽、造型百变、充满未来感和赛博朋克风格的女孩。她独特的“酷娃”形象，精准切入了追求个性和独立审美的年轻女性市场，与Molly的可爱、DIMOO的治愈形成了鲜明差异化。

SKULLPANDA一经推出便迅速售罄，成为继Molly和DIMOO之后，泡泡玛特IP矩阵中的第三个“超级IP”。它的成功证明了泡泡玛特的IP孵化体系具备了持续打造爆款的能力 。此外，这一年泡泡玛特还推出了 小甜豆（SWEET BEAN）等多个潜力IP ，进一步丰富了其IP储备。同时，公司也尝试推出了如BOBO&COCO、Yuki等9个新的自有IP，尽管这些IP在后来的发展中未能达到预期，甚至在几年后逐渐淡出市场，但这也反映了泡泡玛特在IP孵化上“广撒网、重点培养”的策略，允许试错和迭代 。

二、2021年：多核驱动，SKULLPANDA加冕

进入2021年，泡泡玛特延续了强劲的增长势头。这一年，公司IP矩阵的“多核驱动”格局更加稳固，新晋IP SKULLPANDA的表现尤为亮眼。

IP矩阵规模

根据部分第三方研究数据，截至2021年，泡泡玛特的IP总数可能已增长至 131个，其中自有IP 35个，独家IP 55个，非独家IP 41个 。虽然该数据并非官方财报披露，但它清晰地反映出泡泡玛特在上市后加速了IP库的扩充步伐，尤其是在自有和独家IP的布局上更为积极。

核心IP营收表现

2021年，泡泡玛特首次在财报中更详细地披露了头部IP的收入，让我们得以一窥其“四大天王”的强大吸金能力。

2021年度核心IP收入情况（人民币）

IP名称

2021年收入

备注

MOLLY

7.05亿元

营收重回增长

SKULLPANDA

5.95亿元

推出仅一年多即成第二大IP

DIMOO

5.67亿元

保持稳健高增长

The Monsters

3.01亿元

首次单独披露，潜力巨大

（数据来源：综合及相关财报分析） (注：The Monsters系列包含LABUBU等多个形象，此处为系列总收入)

分析与洞察：

1. SKULLPANDA正式“封神”：2021年是SKULLPANDA的加冕之年。其全年收入高达5.95亿元，迅速攀升至公司第二大IP的位置，展现了惊人的爆发力。这证明了泡泡玛特不仅能孵化IP，更能成功地运营IP，通过持续推出高质量的新系列（如“人生如戏”、“温度”等），维持IP的热度和生命力。

2. MOLLY焕发新生：经历了2020年的调整后，MOLLY在2021年通过与MEGA珍藏系列等新产品线结合，以及更具创意的系列设计，收入重回增长，达到7.05亿元。这表明通过精细化运营和产品创新，经典IP完全可以穿越周期，焕发第二春。

3. “第四极”显现：独家IP The Monsters系列（以LABUBU为代表）的收入首次被单独披露，达到3.01亿元，预示着一个新的增长极正在形成。

年度新增IP亮点：潜力股的持续布局

在头部IP高歌猛进的同时，泡泡玛特也在积极布局下一梯队的潜力IP。在2020年被提及的潜力IP，如 小野（Hirono）、PINO JELLY、Crybaby等，在2021年开始崭露头角 。

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小野Hirono由艺术家Lang创作，形象是一个情感细腻、略带忧郁的小男孩。其作品充满情绪张力和艺术感，主打“情感共鸣”，在当时以“可爱”为主流的潮玩市场中独树一帜，吸引了一批追求深度和个性的核心粉丝。

这些新IP的布局，为泡泡玛特IP矩阵的未来储备了充足的“弹药”，确保了公司在未来几年依然能源源不断地推出爆款。

三、2022年：SKULLPANDA登顶，IP梯队深化

2022年，在全球宏观经济面临挑战的背景下，泡泡玛特的IP矩阵展现出了强大的韧性。这一年，SKULLPANDA不负众望，正式超越Molly，成为公司的第一大IP。

核心IP营收表现

2022年度核心IP收入情况（人民币）

IP名称

2022年收入

备注

SKULLPANDA

8.52亿元

首次登顶，成为营收冠军

MOLLY

7.53亿元

保持稳健

DIMOO

5.76亿元

稳定贡献

小甜豆（SWEET BEAN）

2.50亿元

首次进入头部梯队

小野（HIRONO）

1.87亿元

艺术风格IP获市场认可

（数据来源：综合及相关财报分析）

分析与洞察：

1. 新王登基：SKULLPANDA以8.52亿元的收入，正式超越Molly，成为泡泡玛特新的营收支柱。这具有里程碑式的意义，它标志着泡泡玛特彻底摆脱了早期对Molly的单一依赖，其IP孵化和运营体系已经能够系统性、可复制地创造出“超10亿”级别的超级IP。

2. IP梯队更加清晰：从数据可以看出，泡泡玛特的IP梯队已非常清晰。第一梯队由SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO三个年收入超5亿的超级IP组成；第二梯队则由小甜豆、小野等年收入在1-3亿区间的腰部IP构成。这种健康的梯队结构，保证了公司业绩的稳定性和未来的成长性。

3. 风格多元化的成功验证：小野（Hirono）的成功，验证了泡泡玛特在艺术风格IP商业化上的探索。这类IP虽然受众相对垂直，但粉丝忠诚度极高，拥有很强的付费意愿，为公司贡献了重要的差异化价值。

四、2023年：IP生命周期管理与跨界联动

2023年，泡泡玛特在IP运营上展现了更成熟的策略，一方面是对现有IP进行精细化的生命周期管理，另一方面则通过重磅的跨界联动，进一步扩大IP的边界。

IP生命周期管理：主动调整与迭代

一个值得关注的现象是，2023年4月21日，泡泡玛特公告主动停售了多个系列的IP产品，包括MOLLY的一天系列、DIMOO度假宠物系列、小甜豆超市系列等 。这并非意味着IP本身的终结，而是公司对产品线进行主动的更新换代，淘汰市场反响平平或已进入生命周期末端的系列，为推出更具吸引力的新系列腾出空间。这表明泡泡玛特的IP管理进入了更加主动、科学的“新陈代谢”阶段 。

年度新增IP亮点：重磅授权IP加盟

2023年，泡泡玛特在非独家授权IP（塔基）上动作频频，推出了多个极具市场号召力的联名系列 ：

• 《火影忍者》、《星球大战》、《奥特曼》系列：

  这些都是在全球拥有亿万粉丝的顶级IP，泡泡玛特通过其独特的盲盒形式和设计语言进行再创作，成功吸引了大量男性消费者和IP原作粉丝，极大地拓宽了用户圈层。

• MOLLY与兰博基尼联名：

  这次跨界合作，将潮玩IP与顶级豪车品牌结合，提升了MOLLY的品牌调性和高端感，是一次成功的品牌营销事件。

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[图片：泡泡玛特与《火影忍者》联名系列产品] 通过与这些国民级、世界级IP的合作，泡泡玛特不仅实现了收入增长，更重要的是，进一步巩固了其作为“万物皆可盲盒”的潮玩平台心智。

此外，泡泡玛特的首个主题乐园“POP LAND”在北京开业，标志着其IP运营从线上线下零售，正式迈向了“IP+文旅”的更广阔领域 。

五、2024年：THE MONSTERS的“现象级”爆发

如果说2020-2023年是泡泡玛特稳步构建和深化其IP矩阵的四年，那么2024年，则是其IP运营能力的一次“核爆级”展示。这一年，一个潜伏已久的IP——THE MONSTERS系列中的LABUBU，以令人瞠目结舌的速度，席卷了全球市场。

IP矩阵规模

截至2024年上半年，泡泡玛特运营的IP数量为93个 。这个数字与2020年上市时持平，这可能意味着公司在经历了前几年的快速扩张后，进入了一个“提质增效”的阶段，更加注重对存量IP的深度运营和价值挖掘，而非单纯追求数量的增长。

核心IP营收表现

2024年的财报数据堪称惊艳，尤其是THE MONSTERS和CRYBABY的增长，完全重塑了泡泡玛特的IP营收格局。

2024年度核心IP收入及增长情况（人民币）

IP名称

2024年收入

同比增长率

THE MONSTERS (含LABUBU)

30.41亿元

+726.6%MOLLY

20.93亿元

+105.2%

SKULLPANDA

13.08亿元

+27.7%

CRYBABY

11.65亿元

+1537.3%

分析与洞察：

1. LABUBU现象：

   2024年，THE MONSTERS系列收入达到史无前例的30.41亿元，同比增长超过7倍，一举成为泡泡玛特史上最强IP。其中，核心形象LABUBU凭借其精灵古怪、毛茸茸的可爱造型，以及丰富的配件玩法（如“精灵天团”系列），通过社交媒体的病毒式传播，迅速成为全球范围内的潮流宠儿。LABUBU的成功，是泡泡玛特IP运营、产品设计和市场营销能力综合作用下的巅峰体现。

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[图片：THE MONSTERS系列核心形象LABUBU] LABUBU是艺术家龙家升（Kasing Lung）创作的IP，属于THE MONSTERS精灵天团的一员。它长着长长的耳朵和一口尖牙，古灵精怪的表情和毛绒质感的外观使其极具辨识度和吸引力。

1. CRYBABY的逆袭：另一个“黑马”是CRYBABY。这个以“哭泣”为主题、传递“眼泪是另一种释放”理念的IP，在2024年实现了超过1500%的恐怖增长，收入突破11亿元，一跃成为公司第四个“10亿级”IP。CRYBABY的成功，再次证明了主打“情感共鸣”的IP拥有巨大的市场潜力。

2. “百亿IP俱乐部”：2024年，泡泡玛特旗下诞生了四个年收入超10亿的IP，这在全球消费品领域都是极为罕见的成就。此外，全年共有 13个IP的年收入突破1亿元大关 标志着其IP矩阵的厚度和广度达到了新的高度。

3. 经典IP常青：值得注意的是，即使在LABUBU的光环下，MOLLY的收入依然实现了翻倍增长，达到20.93亿元，证明其强大的生命力。这得益于MEGA珍藏系列和更多创新设计的持续推出。

六、2025年：新星闪耀，帝国版图再扩张

时间来到我们所在的2025年。今年，泡泡玛特的增长势头依然不减，上半年业绩甚至超越了2024年全年 。在巩固现有超级IP的同时，公司强大的IP孵化器再次发力，推出了又一个极具潜力的新星。

核心IP营收表现（2025年上半年）

根据公司已披露的2025年中期业绩，其核心IP的表现持续强劲，展现了恐怖的统治力。

2025年上半年核心IP收入及增长情况（人民币）

IP名称

2025年上半年收入

同比增长率

备注

THE MONSTERS

48.1亿元

+668.0%

已超2024全年，继续封神

MOLLY

13.6亿元

+73.5%

稳健增长

SKULLPANDA

12.2亿元

+112.4%

重回高速增长

CRYBABY

12.2亿元

+248.7%

势头不减

DIMOO

11.1亿元

+192.5%

重回高速增长

星星人（Star Fairy）

3.3亿元

-

2025年4月推出新IP

分析与洞察：

1. 超级IP矩阵固化：截至2025年中，泡泡玛特已拥有 5个半年收入超10亿的超级IP。这五个IP在半年内就贡献了近百亿的收入，占据了公司总收入的约70% ，形成了强大的“护城河”。THE MONSTERS更是以半年48.1亿的惊人数据，继续巩固其全球顶级IP的地位。

2. SKULLPANDA与DIMOO的“第二春”：在经历了2023-2024年的平稳期后，SKULLPANDA和DIMOO在2025年上半年双双重回三位数的高速增长，这得益于公司推出的极具创意的系列，如SKULLPANDA的“现实意象”（Image Of Reality）系列 ，再次激活了老粉丝的热情并吸引了新用户。

年度新增IP亮点：“星星人”的闪亮登场

2025年，泡泡玛特IP孵化体系再次结出硕果。4月11日，公司正式推出全新IP—— “星星人”（Star Fairy）。

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[图片：“星星人”IP形象] “星星人”的形象设计充满了童话和宇宙的浪漫色彩，其核心概念是“每个人的内心都住着一个闪闪发光的小星星”。这个IP延续了泡泡玛特擅长的治愈系和情感寄托路线，但又在视觉风格上做出了新的探索。

“星星人”上市后表现极为出色，在短短不到一个季度的时间里，就创造了 3.3亿元的收入 。这一成绩，甚至超越了当年SKULLPANDA和LABUBU的早期表现，充分证明了泡泡玛特的IP打造能力已经高度“工业化”和“可预测化”。“星星人”的成功，为泡泡玛特IP帝国的未来，注入了新的、充满想象力的血液。

研究总结与未来展望

站在2025年12月的时间点回望，泡泡玛特的IP帝国之路，是一部关于“专注”、“进化”与“远见”的商业史诗。

成功的关键要素可以归结为四点：

1. 坚定不移的IP核心战略：

   从失去Sonny Angel代理权的那一刻起，泡泡玛特就将IP视为公司的生命线，所有业务都围绕IP的孵化、运营和商业化展开。

2. 成熟的“金字塔”IP矩阵与工业化孵化体系：

   通过自有、独家、非独家IP的组合，实现了风险对冲和多元增长。其从艺术家发掘到产品上市的完整链路，保证了每年都能有稳定的新品供应和爆款诞生的可能。

3. 精准深刻的消费者洞察：

   泡泡玛特始终与它的核心消费群体——Z世代年轻人同频共振，无论是“可爱”、“酷拽”还是“治愈”，其IP总能精准地提供用户所需的情绪价值。

4. 科学的IP生命周期管理：

   公司既能通过持续创新让Molly这样的常青树IP焕发活力，也敢于主动淘汰过时产品，同时还能敏锐地抓住LABUBU这类IP的爆发机会，实现“造神”运动。

未来展望与挑战：

展望未来，泡泡玛特的IP帝国依然充满想象空间。随着其全球化战略的深入，我们有理由相信，LABUBU、SKULLPANDA等源自中国的IP，将会在世界舞台上获得更大的成功。同时，随着“POP LAND”主题乐园模式的探索，其IP变现的渠道将从实物商品延伸到线下娱乐和服务，打开新的天花板。公司提出的2025年全年收入超过200亿甚至冲击300亿的目标，在当前强劲的增长势头下，并非遥不可及 。

然而，挑战同样存在。首先，是对头部IP的依赖问题。2025年上半年，前五大IP贡献了七成收入，如何持续孵化出更多“10亿级”IP，避免因某个超级IP热度下滑而导致业绩大幅波动，是公司需要长期面对的课题 。其次，是如何维持IP的创新活力。消费者的审美和偏好在不断变化，如何让SKULLPANDA、DIMOO们避免“PUCKY式”的衰落，需要公司在内容和设计上持续投入巨大的创造力 。最后，是来自模仿者和竞争者的压力。随着潮玩市场的扩大，越来越多的玩家入局，泡泡玛特需要不断加固其在艺术家资源、渠道和品牌心智上的护城河。

总而言之，从2020到2025，泡泡玛特用五年时间，向市场证明了IP运营的巨大魔力。它所构建的，早已不只是一个玩具公司，而是一个能够持续创造精神消费品、并与一代年轻人共同成长的潮流文化平台。帝国的传奇，仍在继续。