星巴克 BROS 分析报告

星巴克最早开始于1971年，是全球最大的咖啡连锁餐厅，上市三十年涨了80倍，还是非常不错的大牛股，年增长率30%，非常符合消费股的特征，星巴克现在受到奶茶店跟新式饮品的冲击，奶茶店就像蘑菇一样遍地开花，又不能提价，现在单价很贵了，可口可乐也是多年不提价，不然就给了竟争对手机会，那就只能扩张了，星巴克在全球扩张得差不多了。

能开的地方基本上都开了，反而在中国的业务给卖了，因为实在打不过低价的瑞辛，库迪这些低价咖啡连锁品牌，星巴克的毛利率在20%多，市销率3倍，这不算低估，现在千亿美元的市值在咖啡这个细分市场应该是到了天花板了，后面再想涨五倍十倍基本上不可能了，所以长线投资的价值不大了。

星巴克的困境折射了两个事实，一个是高端产品想要赚钱并不容易，第二个就是国内这种内卷的商业模式会冲击全球，就连特斯拉这种价格屠夫都让比亚迪打得节节败退，油管也遭到TikTok的颠覆，所以美国要想跟国内竟争，只能是高端制造业。

互联网行业很容易遭到国内同行的内卷，中低端制造业也一样，未来随着特朗普式衰退，美国人消费力下降，对消费行业也是打击，而且特朗普坚持的制造业政策，只利于高端制造业，而不利于餐厅，互联网这些劳动力密集型行业。也就是从0到1的公司才最有投资价值，1到100的公司容易遭到国内的低成本冲击。

BROS主打的是功能饮料，扩张模式跟互联网一样，就是不断新店，不断提高单店利润，这跟互联网的不断增加用户数量，提高单个客户的收入一样模式，基本上稳定在每年收入增长30%以上，在餐厅行业里面的股票是表现最好的，对手是星巴克，星巴克主要是在一线城市优势明显，BROS主要是在三四线城市扩张，大城市毕竟人口数量有限，广大的用户还是在中小城市，

所以BROS理论上的市场空间比星巴克更大，而且主要客户是35以岁的年轻人，抓住了年轻人就抓住了未来，星巴克由于走的是高端路线，很难跟BROS这种低端模式竟争，而且BROS主打的是环保健康理念，也符合未来的可持续发展模式，其他公司也没有看到跟BROS这种直接竟争的对手，所以BROS在咖啡这块的优势越来越明显，以后会慢慢抢星巴克的市场，复制国内瑞辛咖啡对星巴克的冲击。

在星巴克收入基本上不增长的情况上，BROS能保持每年30%的增长也不错，最起码能跑赢QQQ，现在有1043家门店，公司目标是在全美开到7000家门店，单个门店收入在200万美元左右，那就是140亿美元，如果全球扩张收入达到200亿美元没有问题，星巴克市销率在3倍，BROS的毛利润要高一点，给5倍的市销率差不多，200亿美元的市销率就是1000亿美元。

BROS现在68亿美元的市值，还有15倍的上涨空间，不过时间估计要十年以上，跟饮料行业的COCO一样，在饮料食品行业里算是非常快的，只是跟科技公司比起来慢了点，，如果喜欢食品饮料行业的人可以买点BROS做长线也可以，巴菲特就很喜欢这种收入稳定增长的消费行业。

BRCB成立于2008年，是一家免下车咖啡馆运营商，销售热咖啡、冰咖啡和能量饮料。截至2025年6月30日，这家咖啡连锁店在美国七个州共拥有158家门店。截至6月30日的12个月期间，其营收为1.795亿美元。

作为一家成立时间最晚的咖啡连锁品牌，黑岩咖啡酒巴的市值非常小，收入也很小，未来能不能大规模扩张，复制BROS，我觉得可能性不大，因为不是行业龙大，传统模式拼不过星巴克，新兴模式拼不过BROS，唯一的亮点就是毛利率比星巴克，BROS高，但是靠这一个优势能不能大规模扩张，现在还不好说，就是没有确定性，过一年之后再看情况。

SG主打的是健康饮食，解决了汉堡这些高热量低营养的问题，作为轻食，属于细分行业，不可能替代麦当劳这种主流的市场，所以市场规模也不大，市值最高的时候也达到了50多亿美元，现在只有几亿美元了，收入倒是五年时间增长了3倍，就是股价一直跌，主要原因是一直没有办法像BROS那样赢利。

毛利率也是只有十几个点，这个毛利率太低了，要知道时令蔬菜很容易坏掉，供应链很复杂，轻食产品其实是一个重资产行业，要是规模做不大，就没办法降低成本，那就一直亏损很难长期生存，还有一个原因沙拉本身也并不好吃，又贵又不好吃，跟植物肉一样的情况，而像垃圾食品虽然不健康，但是容易成瘾，所以成瘾的食品反而很容易做成功。

就算不健康的香烟跟槟榔非常赚钱，游戏也是大家觉得不好，特别赚钱，反人性的产品理念是很好，但是做成功确很难，DUOL算是一个，那是因为学习英语是必须的，而减肥这些并不是必须的，而且DUOL的股票现在也跌了一大半。

SHAK一家网红牛肉汉堡连锁餐厅，直接跟麦当劳，肯德基，汉堡王竟争，作为高端餐厅，核心竟争力就是秘制酱汁的独特香味能吸引大量的顾客来排队，餐饮行业说到底还是要好吃，口味才是第一位的，但是价格太高也影响了销量，股价十年也就涨了3倍，这个涨幅实在有点小。

说明只有大众化的产品才会出现大牛股。虽然汉堡市场规模巨大，但是高端汉堡市场规模并不大，只有40多亿美元，一般餐厅的市销率都是在3倍，那也就是到120亿美元差不多了，现在SHAK的30亿美元市值，上涨空间也就4倍，这个上涨空间太少了，而且还要等十年时间，明显不划算。

蜜雪冰城三大优势：采购价格比对手便宜10-20%，生产端比对手便宜50%，后端运输布局了大量的仓库，成本也很便宜，两大单品柠檬水跟冰淇淋占了销量的一半，SKU少成本就低，通过各种方法降低成本，让一杯柠檬水只要5块钱，这个价格跟可口可乐差不多了。所以蜜雪冰城这个模式很好，股价也涨得不错。

华莱士就靠着这三招，租金便宜，用料少，不打广告，做到了10块钱三个汉堡，而肯德基10块钱只能够买一个汉堡的，就算再不好，因为便宜，销量就是好，因为成本低，所以卖得便宜也能赚钱，华莱士给上游的供应商股权，给房东股权，给下面的员工股权，只差没有给顾客股权了。

通过上下游的股权绑定，把整个门店的费用降到了极致，加上现在做到了规模优势，所以没有人能跟华莱士竟争了，说明在国内，便宜才是王道，这也符合消费降级的趋势，华莱士，蜜雪冰城的成功是建立在低成本的优势上，不过我不做中概股，所以再好我也不会买。

海底捞的困境就是做高端，这跟奈雪的茶打不过喜茶一样，这就就像小米手机一样，便宜就有人要，京东的用户跑到阿里，阿里用户跑到拼多多，拼多多就是靠便宜，但是真的便宜，这是国内品牌的竟争，也是便宜就有优势，至于跟洋品牌之间的竟争，华莱士让麦当劳肯德基全部歇菜，瑞辛咖啡把星巴克打得找不到北，蜜雪冰城也是横扫一切对手。

主打的就是卖得便宜，门店小成本低，谁也竟争不过，比他再便宜的只要摆地摊的，总不能搞一个全国地摊连锁品牌吧，而主打便宜的沙县小吃店面开到了8万家，基本上跟摆地摊差不多了，当然沙县小吃兰州拉面黄焖鸡一样，并没有一个大股东持股来推动发展，属于个体户，所以严格来说不能算连锁餐厅。

熊猫快餐是由一个在美国的台湾移民创办的中式连锁餐厅，解决了中餐不能标准化的问题，结合全球各国当地的饮食习惯改良，现在全球门店2260家，没有进入国内市场，美国中餐有4.8万家，但是连锁的很少，其中有3万家是福建人开的。

美国整个餐饮行业的发展早期是从麦当劳，肯德基，星巴克这种平民餐厅来全球扩张，因为美国市场最大，所以这些企业都是起步于美国，其他国家能全球扩张的餐厅品牌很少，后面就出现了以各国不同风味的连锁餐厅出来了，像墨西哥的，韩国的，地中海的，现在就是以汉堡王这种单一产品为主的餐厅，这就是整个餐饮行业发展的趋势。

但是这种模式成功的很少，主要原因还是市场规模不大，还有就是健康为卖点的餐厅毛利率只有20%多，就是因为运营成本过高，导致运营非常困难，就是做得好的连锁餐厅，也没有办法复制当年麦当劳，星巴克这样的大牛股。

这就像后面的互联网公司再也没有办法复制谷歌，亚马逊，Meta这样的成功，因为他们把最大的那块市场给占领了，只留点边角料给后来者，这就是DUOL，RBLX表现不稳定的原因，所在的市场规模都不大，属于细分行业市场。

饮料行业也好，餐厅行业也好，都是快消行业，如果技术含量不高就容易成功，但是上涨空间不是特别大，技术含量高容易失败，当然要是成功了，上涨空间就非常大，整个连锁餐厅就看好BROS，其他的股票要么太大了，没有成长空间，要么模式不好，做不大。

我这段时间 把所有连锁餐厅的股票分析完了，大家天天盯着股票涨跌，并没有学到什么知识 ，而我每天辛辛苦苦的写分析报告，虽然很累，但是我的知识储备越来越多了，我以后会把任何一个行业都给研究透了。

前段时间把数字货币从挖矿到交易所到稳定币，到万物上链，这就是区块链技术发展的最终方向，我把数字货币整个行业研究透了，这次我把整个连锁餐厅研究透了，天才出于勤奋，只要不断的学习才能提高自己的水平。