11 月 25 日，蔚来发布 2025 年第三季度财报，多项核心数据实现历史突破：三季度交付 87,071 台，同比增长 40.8%；营收 217.9 亿元，同比增长 16.7%；综合毛利率 13.9%，创下近三年来的新高，产品和服务的盈利能力得到明显提升。
核心数据的向好，只是企业发展的一个阶段性呈现。蔚来给出的四季度交付指引为 120,000 台至 125,000 台，同比增长 65.1% 至 72.0%；营收指引 327.6 亿元至 340.4 亿元，同比增长 66.3% 至 72.8%，两项指引均刷新历史纪录，市场反应积极。
这份财报的核心价值，在于通过交付、营收、毛利、现金四项关键指标的同步改善，形成了较为稳固的发展逻辑。8.7 万台的交付量，体现了其在 30 万以上高端纯电市场的较强竞争力；217.9 亿元的营收规模，则是市场地位的直接货币化反映。
更值得关注的是另外两项指标：整车毛利率回升至 14.7% 的近三年高点。在行业竞争加剧、价格博弈持续的背景下，这一数据印证了蔚来品牌的盈利韧性，同时也带动经营性现金流与自由现金流转为正向。
正向现金流对企业的意义不言而喻，这意味着蔚来逐步进入 “自我造血” 的发展阶段。随着现金储备环比增加百亿、达到 367 亿元，企业不仅具备了更充足的风险抵御能力，也为后续技术研发和市场拓展奠定了资金基础。
当企业 “造血” 能力得到市场认可，其估值逻辑可能会出现调整。过去，受持续投入和现金消耗影响，市场多以市销率（PS）衡量蔚来的价值；而随着规模效应逐步显现、毛利率回升及现金流转正，市场开始更多地以市盈率（PE）视角评估其未来盈利潜力，这一变化也为价值重估提供了契机。以明年的预期盈利水平来看，给予行业平均 25 倍 PE 的估值，55 元的目标价可视为合理估值区间。
连续两个季度的业绩超预期，可能会吸引更多机构资金的关注。叠加技术图形上对 50 元前期高点的突破，有望引发资金回补行情。当基本面改善与市场情绪形成正向呼应，可能会带来明显的市场反应。
“从二季度开始，蔚来开始进入新的周期，我们过去几年持续的研发投入、基建投入和多品牌布局开始展现出市场竞争力。” 蔚来管理层曾向投资者传递过公司财务改善的信心。
结合当前的业绩指引来看，企业的发展蓝图已逐步清晰，盈利面持续提升。
过去一段时间，市场对蔚来存在不少分歧与标签化认知。而这份财报用实打实的数据打破了此前的市场偏见，展现了企业发展的新阶段。
当前，蔚来的发展已进入关键阶段，此前的布局逐步进入收获期。
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