$达美航空(DAL)$ 在2025年Q2展现了行业领先的运营和财务表现，尽管指引下调，但高端业务增长和成本控制实现了稳健的盈利能力。EPS超预期和股价上涨11%反映了市场对其Q2表现的认可。 $阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$ $联合大陆航空(UAL)$ $美国航空(AAL)$
业绩情况和市场反馈
关键财务数据与市场预期对比
营收为155亿美元（非GAAP），同比增长1%（2024年Q2为153.5亿美元），高于市场预期的154.4亿美元。此前市场下调了预期，不过营收增长受限于单位收入（TRASM）下降3%的影响
调整后每股收益（EPS）为2.10美元，同比下降约11%（2024年Q2为2.36美元），但略高于市场预期的2.07美元。GAAP EPS为3.27美元，受一次性收益的影响。
GAAP运营利润率为12.6%，非GAAP为13.2%，显示出强劲的盈利能力，优于行业平均水平。
非GAAP自由现金流为7.33亿美元，公司在资本支出后仍能生成可观的现金流
成本结构：非燃油CASM增长2.7%，燃油费用下降11%，平均燃油价格为2.26美元/加仑，下降14%。
辅助业务：忠诚度收入（+8%）、货运收入（+7%）、MRO收入（+29%）的强劲增长为Delta提供了多元化收入来源。
公司宣布将季度股息提高 25%，年度股息承诺约5亿美元
股价表现与投资者情绪
财报发布后，Delta股价上涨11%，并带动其他航空公司股票上涨，市场对其Q2表现的反馈较为积极，但主要是因为此前预期实在比较低，另外，全年指引下调反映出对关税和消费者需求疲软的担忧。，可能限制上行空间。
投资要点
营收增长受限但结构优化，高端需求稳定
营收长受限于调整后总收入单位（TRASM）下降3%，与消费者需求疲软和票价压力有关。然而，，尽管运力增长4%，并在高端市场和辅助业务上表现出色：
溢价收入增长5%，高端旅客需求依然强劲。
忠诚度收入增长8%，与American Express的合作卡带来超20亿美元，增长10%，忠诚度计划（SkyMiles）持续体现吸引力。
货运和MRO业务分别增长7%和29%，也为营收提供了多元化支持。
高利润率业务的增长帮助Delta抵消了单位收入下降的影响
成本控制与盈利能力
Q2成本管理方面表现出色，非燃油单位成本（Non-fuel CASM）增长2.7%至13.49美分，略高于通胀水平，但与4%的运力增长相匹配，固定成本得到有效分摊。
燃油费用下降11%至25亿美元，平均燃油价格下降14%至每加仑2.26美元，提升了盈利能力。
顺便一提，Delta的运营利润率（非GAAP 13.2%）和税前利润率（非GAAP 11.6%）均处于行业领先水平
全年指引下调与外部挑战
Delta将2025年全年调整后EPS指引从7.35美元以上下调至5.25-6.25美元，反映出关税政策和消费者需求疲软的影响。公司高管表示，2025年初需求下降后，预订已稳定，但低于年初预期。
Q3 2025 EPS指引为1.25-1.75美元，略低于华尔街预期的1.31美元。Delta对未来几个季度的增长持谨慎态度，可能影响市场对其估值的重定价。
电话会关键要点
运力与需求管理：行业主动收缩运力以匹配需求，达美通过调整航班时刻和网络优化应对经济舱疲软，高端市场仍是增长核心。
技术与战略投入：加速AI技术落地（如Fetcherr），提升运营效率，同时深化与美国运通的合作，巩固忠诚度计划收入。
财务与资本配置：优先偿还债务、增加股息，现金使用偏向稳健，对消费者信心持乐观态度，但警惕部分行业需求分化。
风险应对：通过成本控制、供应链谈判缓解关税和燃油等外部压力，对Q4及长期业绩表现出较强信心。
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