电子烟的龙头公司不是在美国的悦刻，而是在香港上市的他？大家好，我是实战派、投研强、心态好的价投挖掘机福男牛。今天给大家带来的是思摩尔国际的年报解读，我们分成年报数据分析、未来展望两部分给大家展开。
先讲讲年报，这个之前已经预告过了，不过真公布的时候还是有些小激动。2020年实现营收 100.10 亿元，比去年增长31.5%，这个主要是第一季度受疫情影响有很大的损失，调整后净利润 38.93 亿元 ，比去年增长79.1%，主要是因为毛利率和净利率大幅上涨，导致利润增速增加，数据显示，毛利率 52.9%，比去年增长8.9%，调整后净利率39.0%，比去年增长10.4%，毛利率净利率比堪比医美了。就让人想到，男人为了酒和烟醉生梦死，女人为了脸日日费心，都是高毛利产品。
从全年销售数据来看，2020下半年公司收入61.16亿元，环比增长57.1%； 2020 下半年调后净利润 25.86 亿元，环比增长 97.9%。下半年由于国内及全球疫情趋缓，下游大客户订单增长，公司收入和利润均加速增长，所以思摩尔的精彩主要是去年下半年创造的，如果不是疫情……不可限量。
从区域销售额来看，中国大陆收入 27.09 亿元，同比增长 70.5%；美国收入49.48 亿元，同比增长 39.8%，欧洲收入15.46 亿元，同比增长 13.1%。说明中国市场增长最快，美国市场最大，欧洲市场中不溜，不上不下，这么看之前按照卷烟管理那天史诗级暴跌，也不冤。
关于未来展望，我们说三点。第一，从未来来说，电子雾化烟尼古丁含量较低，口味更丰富，可玩性更高，所以在年轻人及女性群体中的接受度与受欢迎度超过传统卷烟。随着电子烟受众慢慢成为社会主流，电子烟也可能成为主流市场，这也是国家屡次监管的背景之一，确实会影响烟草税基。
第二，思摩尔的陶瓷芯牛X，他烟弹产生的粒子小于1微米，远远比其他产品2.5微米小，吸入人体肺部会带给用户更好的口感和更强的满足感，所以有较大的客户粘性，也是悦刻这些品牌口碑比较好的原因之一。所以创业的根本是要好好打磨产品，哪怕是外销型公司都要做好产品，这个关系到长期竞争力。
第三，最近影响最大的就是电子烟按照卷烟管理，现在还没有明文明确到底是怎么按照卷烟管理，不过加税、限制实体店、让中烟渠道加强参与是定局。预计这个会影响中国市场的增长，美国市场的话，限制口味其实影响更大，受这两项因素影响，今年思摩尔的业绩增长预期要下降，毛利率净利率也可能因为客户转嫁成本而下降，应该说从一个95分的投资标的变成了85分的标的，仍然很好，但是不如一开始的时候。
分析了那么多，我的看法是：第一，思摩尔2020年业绩很牛，2021年业绩预期要下调。
第二，从95分标的变成85分标的，还是很好的公司，50元左右仍然可以投资，不过最多半仓防政策风险。
第三，监管落地，中国市场增速下调，长期也会下降，不排除政策严格，让公司预期有进一步下调的风险。全球的政策也可能更趋严，毕竟刚刚说了，思摩尔产品太好，成瘾性不小，是好也不好，你懂我意思就行。
股票池里，贝泰妮有爱美客第二的感觉了，那么高估值也不调整，直接就上了，胆子比较大的可以上，我个人还是守守百润股份、佩蒂股份这种，包括大参林、健帆生物，都是我现在很愿意参与的标的。
金股池里，最近介绍的中信出版、安克创新都可以按照低增长白马来稳健投资，投资预期低一些都还可以，珀莱雅的话，感觉不如爱美客和贝泰妮了，最近涨幅都不如他们，有点基本面被比下去的意思。
港股池里，港股市场首推腾讯和美团，美股首推YALLA，当然最近中概股因为各种原因波动很大，美股也谨慎参与，多关注港股会更好。
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