公司分析 文/徒步君
日前，$联想集团(00992)$ 宣布回科创板上市。港股闻之，大涨15%；券商闻之，将其目标价调高80%。
“联想系”股价水涨船高
看了近几周港股通买入排名，看热闹也要看门道，其实在联想离港回A消息公布之前，港股通巨额就曾连续多日增持能源、科技类股票，联想集团则连续多日增持量跨入前十。
以1月12日为例，港股通增持股数最多排名中,联想集团一跃排进前十，获增持450821882股,占发行量的3.74%。
PC龙头罕见多日被增持，港股通投资者大量买入，即便没有重磅消息，至少从港股通的操作中也可以看出机构和投资者对联想在大幅加仓。
也不怪联想下半年表现如此强势，从10月19日到消息公布后，联想区间涨幅最高点高达77.05%，从5块到8块9只花了3个月。
A股被低估的科技板块
说回基本面，当前A股市场无论是增量资金流入、市场交易结构向机构变化、资金持仓向长线质变都是快速发展时期，节奏只会加快，机构抱团趋势不用多聊。
美股科技巨头上市公司的价格涨跌，或多或少影响到全球科技股的走向。就目前而言，在全球资本市场中，总市值排名靠前的，基本上都是美股的科技股巨头，
反观A股一直是金融和白酒当头，“科技龙头50强”A股市值合计8.12万亿，占A股总市值的仅仅只有10.2%。，消费电子、国产替代（半导体、信创）、软件解决方案等科技重头股相对金融和白酒，估值低的可怜。
从科创板注册制到创业板注册制，再到新三板精选层等，对科技企业政策红利却是在不断提升。平台搭建起来了，融资渠道逐渐得到打通了，上市公司的需求也就基本上得到了解决，只要真正做实事，后续发展的前景有人撑腰。
龙头公司除了具备市值规模效应、股价带动效应，机构抱团也是其显要特征。截至2020年三季度末，“科技龙头50强”获QFII、保险公司、基金、券商、社保基金等五大机构合计持仓市值6026亿。
在接下来的几年时间里，谁会是成长性最高的科技龙头？
这些年从基本数据看，虽然前几年全球PC销量预冷，但在如此行业寒潮中，联想的市场占有率一直在稳步提升，显示其竞争力不断提升。
最新的IDC数据显示：2020年全年,全球个人电脑市场出货量同比增长13.1%，其中第四季度更同比暴涨26.1%，达到9160万台。前三大厂商中，联想集团出货量同比增速高达29%，排名保持全球第一，第四季度全球市场份额上升至25.2%，惠普下降到20.9%。
低调不等于实力弱，总是有些人能给你惊喜。
科技股波动率一定很大，但波动不是风险，而是价值，业绩的迅速反弹，来自于联想的护城河。
因为联想早已升级为综合软件和服务解决方案服务商。
在软件和服务领域，前三季的营业额突破26亿美元，占到了整体营业额的6.6%。今年“新基建”成为市场关注的热点，而“新基建”中的工业互联网、大数据中心、5G网络、人工智能恰好与联想3S战略相契合，因此，联想要积极成为“智慧基建”的核心提供商。
未来十年，服务和解决方案或许成为联想新的核心竞争力？
从PC升级到综合服务商，联想集团2020年得以大涨300%，目前市值超1000亿港币，但其港股动态市盈率也只有13倍。相比A股的许多妖艳的科技股，依然不贵。
联想能否成为科创板一哥？
以联想集团总股本计算，预计在科创板新发股份13.3亿股，融资额预计大约100亿元人民币。
如果一切顺利，A股科创板将迎来全球PC出货量最大的公司。随着联想巨头即将登入，科创板真正拿得出手的科技股多了个重磅席位。
以科创板股票市价排名看，科创板超过千亿市值的仅4家，金山办公、中芯国际、传音控股、澜起科技，而目前港股联想集团的市值为1077.73亿（截止1月14日10点40），高出澜起科技。
传统估值模型对于科技股是失灵的。因为估值模型都是线性，比如P/E，每一块钱P能创造多少E，你从中看不出E的曲线未来翘起的形状。
按照2020财年最新的盈利数据估计，假设以50倍PE计算（科创板前几只个股估值最低约50倍PE，中芯国际PE高达134），联想集团科创板上市之后市值接近2500亿。
参考之前科创板新股效应，市值很可能自己超越 中芯国际科创板市值，成为新的科创板真正一哥。
如果一切顺利，A股科创板将迎来全球PC出货量最大的公司。随着联想巨头即将登入，科创板真正拿得出手的科技股多了个重磅席位。避免现在A股真科技全靠“酒”的尴尬。
某种程度上，联想回A是继收购IBM PC之后，再一次真正意义上的战略举措，既为科创板带来了重磅选手，又为A股投资者重新定义联想做了铺垫，避免了长期处于港股的价值洼地。
联想在蝶变
为啥联想估值这么“便宜”？
联想集团，本身无疑还是优秀的公司，疫情改变了世界，也改变了计算机行业的需求，根据行业统计机构的预测，2021年的电脑需求将达到3亿台，增长2500万台。加上存量市场足够大，带来的更换需求，联想的核心业务可见的周期内，依然稳健。
最新的财报显示，疫情之下，联想打了个漂亮的翻身仗。去年11月3日，联想集团公布截至9月30日的20/21财年中报，净利润实现53.4%的增长。
我常说“成绩代表过去，模式赢得未来”，对于投资公司而言，过去怎么样，不如未来会如何更重要。
2014年，联想12.5亿美元收购IBM计算机业务，联想国际化到达新高度，联想早前即提出“端-边-云-网-智”的架构转型，从“前端计算、后端计算、智能互联”出发，构建智能基础架构，为企业智能化转型提供技术、产品和解决方案支持。
从国际化到回归科创板，应对多变的世界，联想在摸索自己的新高度。
得益于联想集团算力领先优势、服务器行业的多年积淀和一直以来良好的政商关系，在推动B端业务发展方面，联想集团以智能化为核心，以硬件为主导，通过1000余项专利，将“端”、“边”、“云”三端互连，目前，软件和运维服务项目已经在全国多地落地。
目前，公司除核心PC业务外的智能化业务，已经占到公司总营收的10%，并且仍在快速增长。
春江水暖鸭先知。去年10月14日，联想集团就收获了穆迪、标普、惠誉三大国际信用评级机构授予的投资级评级。
如今， 中国已经进入电脑的平民化时代，新增和存量的需求再加上优秀的管理能力，足以让联想活的很滋润。
诚如联想掌门人杨元庆所言，“回A股上市，计划将有助于增强公司战略与国内蓬勃发展的资本市场的紧密连接……以更大力度投资于科技创新、服务转型和智能化变革，更好推动各行各业的数字化、智能化转型升级”。
时来天地皆同力，运去英雄不自由。
虽然最近十年，商业浪潮的聚光灯没有打在联想的身上，阿里、腾讯、宁德时代等互联网公司轮番起舞。但在5G新基建、新消费、智能生活新浪潮来袭当下，国内科创板风起云涌，联想的新运势来了，“联想”有着更多的机会。
投资层面，短期来看，联想上市存在套利的空间。长期看，重获增长的PC行业，联想是最好的标的。
2021年，联想官宣回归，在我看来，也是迈向国际化后，另一个战略高度，促进“产融结合”，带动联想更快转型和发展的大举措，能走的出去也能走的回来，未来联想如何抓住新浪潮转型，将是最大的看点。
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