汇率、房地产和城乡消费差异。

上周五早上瑞士突袭降息，其对手盘美元指数暴涨，人民币因此有贬值压力。与此同时，央行上周五早上将抗贬值工具（人民币中间价）突然从7.04调降到7.1。内外双重压力之下，$美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$  瞬间从7.2暴跌倒7.28，境内汇率却没同步变化，A/H股因此也全体普跌。

G7降息突袭是意料之中，但央行有意贬值却是意料之外，经过周末观察有一个猜测：一切为了在香港向外国人卖国债而服务（图一）。3-4月短期将人民币轻微贬值，扩大离岸人民币的收益率，以此吸引国际资金在香港购买中国白条，将2426亿离岸国债（央票）规模翻倍到5000亿左右。外国直接投资减少，就发多点离岸白条。手段虽不一样，本质都是换取外国资金，后者效果更好。

离岸汇率最近一周贬值，另外还有两个原因猜想：1、房企的美元债大规模到期，急速抽取美元还债（高息外债）。2、医疗行业泰斗级人士被调查（刑不上大夫破除），兔死狐悲之下急速换取美元避险（寒蝉效应）。香港人民币没什么变化，香港美元却急速变少了，离岸汇率就贬值了。这些大资金的短期资产挪移，也是一种挤兑离岸人民币。

房企急速还美元债，也是因为12-2月的房地产销售跳水（图二）。过去中国的M1（百姓贷款）是锚定房产销量的，在经济转型成功之前M1依然会受大部分影响。而在中国，M1目前是决定两件事的：股民手头活钱松紧，城市中产的财富幻觉。

$万科海外(01036)$  

股民手头活钱的松紧，直接决定着股市普遍加杠杆的高低。也就是说，A股短期6个月的大涨或大跌，大概率由M1增速决定，这就是A股前20年的经验规律：M1定输赢。

$A50指数主连 2403(CNmain)$  

城市中产的财富幻觉，是因为长贷多了房价稳得住、房子也好出手，所以中产就有一种自身财富逐渐上升的幻觉，因此产生了大手大脚消费的信心。而中产消费又是城市消费的主力，所以中国城市消费的核心指标也是由M1决定的。

M1决定中国城市消费，所以这也是为什么在农村消费恢复到2019年的同时，城市消费依然比2019年少了两成的原因（图三）。乡镇火热、城市冰凉的消费差异两重天背后，是因为中国城市消费逻辑看房价（财富上限），中国乡村消费逻辑看医保（生存下限）。

乡镇没房贷，看病是最大的压力，看病有保障就敢花钱消费。城市各种保底都有，房贷是最大压力，房价涨就敢花钱消费。