信用卡巨头 $第一资本(COF)$ 将收购 $发现金融(DFS)$ ，这是信用金融行业多年来难得一见的大Case。
两家公司的并购初衷是共同抵御坏账风险。
COF周一确认已同意以353亿美元的估值，全股票收购DFS，合并后将成为美国最大的信用卡公司，贷款额最多，该交易以股票实现。
根据交易条款，每个DFS股东将获得1.0192股COF，按照DFS在2024年2月16日收盘价110.49美元计算，溢价近27%。
其实这两家公司的股价相关性也非常高，在COVID-19以及去年的硅谷银行事件后则更接近。
投资要点
1、从业务上，这种行业巨头的合并，如果没有更好的互补，并建立更强大的网络的话，也完全没必要谈了。COF预计该交易将在2027年产生27亿美元的税前协同效应，并将在2027年使其调整后的EPS增加超过15%。
2、监管可能是非常难过的一关，尤其是金融行业，而且还是以贷款业务为主公司。硅谷银行事件会使得监管部门提升金融实体抵抗风险的要求，而并购也可能是个更好的选项，但是合并之后也可能反而导致系统性风险。金融监管、反垄断部门都会以比较坏情况去考虑下限。
3、全股票的收购目前来看并不常见，可谓两家公司实际上还真是旗鼓相当。不过这样可能会更容易出现套利。
交易逻辑
1:1.0192，差不多就是1比1了，pair trading（一买一卖）就很合适。
以DFS110.49的收盘价来看，实际收购价格为139.86，溢价29%，甚至比COF的股价都高。一般来说开盘就会吞掉一半的premium。
两家公司都有期权，因此也会比较容易用衍生品对冲。具体应该也是long DFS, short COF。
假设需要1年的时间来完成，那么在COF股价在135左右的情况下，premium达到10美金以上，才可能合适。
精彩评论