暴力拉盘

在暴力拉盘下，AH股抗住了全球跌势，隔壁日经跌近1.8%。不过，不少白马仍在探底中，很多都是新低了，例如招行、平安、中免。

环境在不断改变，如果固定思维去看待某些股票，很容易掉进坑里。例如招行，在行业竞争力强，导致过往增长迅速，相比四大行也有明显估值。

但放在目前，虽然承受地方债的风险比国有银行和地方银行更低，但在宏观环境不振的背景下，收入增长可能会比同行更受影响，因为其一部分费用收入与资本市场相关。高增长可能难以维持，估值溢价自然要削减，今年招行累跌近40%，远远跑输四大行约-1%至+15%涨跌幅度。

当下四大行平均股息率约9%，而招行约7.3%，从这角度看仍有约20%溢价，但除非未来经济不再有增长预期，不然业务能力更好的招行不应该与四大行估值对齐。

在港股持续杀估值的环境下，最能依靠的指标可能就只剩下股息率。而随着近日油价持续下滑，相比仍然坚挺的煤炭股，三桶油股价开始有下跌趋势。

目前小摩看2024年油价平均每桶83美元，2025年为75美元。

根据小摩表示，今年非OPEC+产量其实已满足全球石油需求，因此才导致OPEC+削减产量以平衡市场，而下年OPEC+产量会继续稳定增长，如果新兴市场以及美国需求没有想象中强，OPEC+需要进一步限产才能令油价稳定。

说到底，下年最大的不确定因素还是美国，究竟会否步入衰退。