医美平台赛道大浪淘沙，新氧产业化转型“剩者为王”

随着Z世代对颜值和美的追求增强，“颜值经济”崛起，成为长坡厚雪的大赛道。天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，互联网医美平台大批涌现，行业内卷加剧。互联网医美平台赛道已然进入了“剩者为王”的阶段。

11月20日，互联网医美平台龙头新氧发布三季报，报告显示，公司在破局行业内卷和应对监管加剧中取得了不俗的成绩，重回增长轨迹。

互联网平台主题从流量转向价值，新氧顺势而为破局无效竞争

德勤《中国医美行业2022年度洞悉报告》显示，中国医美市场已进入快速增长期，2015年至2020年市场规模由637亿元增长至1549亿元，预计到2025年，市场规模将超过3500亿元。中国消费者的需求将随着疫情缓解逐步释放，在未来一段时间仍将保持超10%的增速。

尽管个别指标略有下滑，整体来看，新氧扭亏为盈，重回增长轨迹。2023Q3新氧的财报中有两大亮点，公司实现营收3.9亿元，同比增长19.2%，其中供应链业务收入为7521.7万，占总收入的19.5%；而根据美国通用会计准则，归属上市公司净利润达1,830万元，同比增长695.7%。

曾几何时，新氧也有过高速发展的阶段，受益于移动互联网的流量红利，新氧快速崛起，2016-2021这六年，新氧营业收入从4909万元增长到16.92亿元，期间平均移动MAU最高曾达到1000万。

但现在流量为王的时代已经过去，互联网红利逐渐消失，流量越来越难做，广告也越来越便宜。从短视频龙头快手的数据来看，优秀如快手也扛不住时代的变化，流量高速增长的时代已然过去，行业优秀者仅能享受正常的增速。

一方面流量降速，行业增速下滑，另一方面则是阿里、京东、美团、百度等互联网巨头和悦美网、美尔贝、丁香园等老牌互联网医疗企业纷纷进场，互联网医美平台愈发内卷。

面对诸多挑战，新氧的破局之路是战略转型、业务改革，从医美电商平台向产业互联网平台转型，在原有的渠道业务上创新发展，全方位赋能医美机构、医美厂商和医美医生。

目前来看，新氧的产业互联网平台转型已有所成果。新氧联合创始人兼首席执行官金星先生表示，社区电商业务和优享业务稳步推进的同时，我们加大了对供应链业务的投入，取得了显著提升。

随着产业互联网平台转型推进，优享和供应链等具备高质量发展潜力的新业务逐渐成熟，新氧有望流量驱动增长逻辑回到高质量增长驱动逻辑。

产业互联网平台转型，新氧重新从红海驶回蓝海

医美产业链中，医美耗材生产商、药品及器械生产商处于上游，医美机构处于中游，新氧APP等互联网医美平台则位于下游终端市场。其中，医美行业中上游市场往往技术壁垒更高、盈利能力更强。

对于下游互联网医美平台而言，流量降速带来了高质量增长驱动逻辑的转变，而如何去实现高质量增长却是一个难题。2021年6月卫健委等8部门出台《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，2023年5月市监局等11部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，上层对医美行业的监管力度愈发加强，对医美行业高质量健康发展提出了更高的要求。

面对行业困境，新氧的做法是向医美行业产业互联网平台转型，打造更可靠、高效的新供应链，提升医美产业全链条服务品质。对此，新氧进行了一系列布局，不断向产业链中上游延伸，推出臻品业务为求美者甄选合规的优质产品，目前新氧已形成“玻尿酸+光电+再生”的臻品矩阵。

具体来看，2021年6月，新氧以7.91亿元收购奇致激光的控股权，奇致激光是中国光谷的核心企业，是中国最大的医疗激光企业；2022年5月，新氧宣布独家代理玻尿酸独角兽产品爱拉丝提；2023年，新氧与西宏药业达成深度战略合作，获得西宏药业旗下注射用透明质酸钠复合溶液（水光针）及新一代注射用聚左乳酸微球面部填充剂（童颜针）两款产品的独家代理权。

最值得一提的是新氧的新独家代理产品爱拉丝提，当下，国内市场极度缺乏一款性价比较高的中高端玻尿酸产品，而爱拉丝提以较强的塑形效果、中等价位的定位，在竞争激烈的玻尿酸市场，填补了国内中高端市场的空缺。

爱拉丝提2022年3月正式在中国获NMPA批准上市，具备粘弹性高、安全性高、注射流畅、持久、性价比高的产品特性，与同类产品相比平均降低了59%交联剂使用量是玻尿酸GMV同比增速第一品牌。据新氧公布的数据，爱拉丝提的代理带来了丰厚回报，体验后进院率达72%、机构3个月的复购率67%，覆盖机构达到200余家，在市场认可的同时获得营收增长。可以期待，随着爱拉丝提的推广，新氧的营收将进入新的高度。

新氧通过深化产业链一体化，从源头上强化了对产品、设备的正品掌控力度，逐步实现从医美电商平台向产业互联网平台的转型，摆脱过去对靠流量增长的模式依赖，为公司在日益内卷的医美行业竞争中找到了一条新的增长路线。

增长逻辑转变，投资价值极具预期差

现阶段，对于新氧而言，有两大投资价值。一是产业互联网平台转型后盈利模式的升级，新氧通过战略合作和收并购接收优质的资产，建立起了自身的技术与产品护城河。

或许有人会说转型前途未卜，现在谈投资价值还为时尚早，但此次新氧转型有两大确定性足以推翻这层疑虑。首先，经过一系列收并购和战略合作后，新氧仍有十分充裕的资金，2023Q3公司现金及现金等价物、限制性现金、定期存款、定期存款和短期投资合计14.05亿元，而且公司已经实现扭亏为盈，重回增长轨迹，现金流压力已全面缓解；其次，新氧客户资源丰富，可以帮助上游产品快速转化收益，截至2023年3月，新氧APP业务已覆盖中国超过348个城市，以及日本、韩国、新加坡和泰国等海外国家，吸引了近26000家认证医美及消费医疗机构入驻，平台医生注册数量47000+。

二是奇致激光的北交所上市，一方面打开了新氧“A+H”双市场的融资渠道，另一方面打开了新氧借壳回A的想象空间。

近日，新氧公告称，奇致激光已提交北交所上市申请。根据奇致激光的首次公开募股文件，该公司计划发行不超过2000万股股票（不包括行使超额配售选择权发行的股票），这将占其IPO后总股本的约25%。

2021年6月，新氧以7.91亿元收购奇致激光约87.6%的股份，进军医美器械领域，在非手术领域形成长远竞争的多元化优势。奇致激光是国内领先的激光及其他光电医疗类设备提供商，技术实力稳居行业前三。据招股文件显示，截至2023年6月30日，奇致激光持有医疗器械生产许可证、医疗器械经营许可证，拥有21项医疗器械产品注册证，主要产品包括面向皮肤科、泌尿外科和眼科等领域的激光医疗设备。公司客户主要包括各级医疗机构、医疗器械经销企业等。

从行业前景看，奇致激光核心产品服务的光电医美项目价格亲民，风险小，具备普惠性基因，是轻医美中最核心的赛道，如热玛吉、超声炮、光子嫩肤、黄金微针等光电医美项目在社交平台中陆续爆火。根据产业信息网数据，预计2025年中国光电类医美市场规模将达502亿元，2020-2025年预计复合增速可达21.2%，各种激光色素管理、光子嫩肤、射频能源类医美项目有望成为医美主流市场。

互联网医美平台内卷加剧，争夺日益减少的流量份额的盈利模式已非良策，互联网医美平台赛道已经进入了“剩者为王”的阶段。新氧向产业互联网平台转型后，从流量驱动增长逻辑回归到了高质量增长驱动逻辑，实现了战略升维，对其他仍处于互联网医美平台阶段的企业无疑是降维打击。与新氧广阔的未来前景相比，公司股价目前极为低估，中金公司最新研报给出了2美元的目标价，价值空间巨大。

$新氧(SY)$ $快手-W(01024)$ $美团-W(03690)$