$阿里巴巴-SW(09988)$ 阿里巴巴年盈利大约270亿美元，而公布回购大概140亿美元。 在分析回购时，有一点需要特别注意，就是股权发放。回购减少公司股本，如果同时有股权激励计划向员工或管理层发放股权，实际上会增加公司股本。因此，需要两者对冲来计算股本的变动净值。 阿里巴巴的股权激励每年大概支出40亿美元，140亿回购减去40亿股权发放，净股东回报就是100亿美元。100亿美元相对阿里现时的市值1800亿美元，回报率大约是5.5%。这个数字从牌面上看来还不错。 但正如我们在之前相关文章的分析中提到，估值的重点是分析企业的自由现金流（经营性现金流 - 利息开支 - 资本性开支）， 阿里巴巴作为电商平台，面对激烈的行业内卷，其经营性现金流的增长趋势也面临着不确定性。其次，云端服务作为阿里的其中一个重要收入来源，最近在海外市场也面对相当大的竞争压力，根据公开信息，阿里海外云端服务的价格减少了差不多60%。因此，阿里巴巴的增长动力有待观察，无论是现金流还是盈利能力方面。 关于阿里巴巴增长的催化剂，最大的可能就是他的非核心业务资产的减持，这有可能会带来像汇丰银行出售阿根廷业务那样的情况，回笼的资金后来用于派发股息。但关于他减持非核心业务资产的策略，我们之前也分析过，可谓是正确的战略，发生在错误的时间，因为现在找人买这些资产并不容易。 因此，虽然阿里巴巴牌面上看着还不错，但就增长动力的催化剂而言还有所欠缺。他可能会因为卖资产带动20%的利润增长，但不知道什么时候才能卖得出，如果卖不出也就没有这个回报。所以对于阿里巴巴，目前还看不到太大吸引力，继续观察等待。 *以上言论仅代表个人观点，可能存在严重错误，不作任何投资建议。

市场难道只需要阿里巴巴一个态度？近日蔡崇信、马云相继而来的“反思”，让阿里大涨5%！（看来马云影响力不减当年！[龇牙]）图源网络一年前，马云一句“阿里会改，阿里会变”，阿里开启一系列声势浩大的调整：架构重组、密集减持非核心资产、暂缓菜鸟IPO…；一年后，落款“风清扬”，马云发声肯定了蔡崇信和吴泳铭这一年的战略，表示会将改革进行到底！💪But, 亲爱的虎友们：船大掉头不易，集体反思能给阿里巴巴带来多大的转机？阿里想要破局，你觉得最好有什么调整呢？你现在会入手建个仓吗？评论区留言，即可瓜分虎币！🎁

蔡崇信最近接受播客采访，坦言： “当我们审视内部并反思过去几年的情况时，我们发现我们落后了，因为我们忘记了我们真正的客户是谁。我们的客户是使用我们的应用程序购物的用户，我们没有给他们最好的体验。所以在某种程度上，我们有点自食其果” “忘记”这个词用得很巧妙，和马老师之前的“回归”颇异曲同工。 言外之意是，我们过去是正确的，只不过如今犯了错。 然而，我们去回看阿里的过去，从成立到如今，阿里巴巴的使命始终都是“让天下没有难做的生意“。 图片 “让天下没有难做的生意”这句话，怎么听都是团结商家的口吻，怎么看都是从商家角度出发的产物。 哪里有用户是最重要的的感觉呢？ 所以我并不认为阿里今天认为用户才是最重要的，是一种“回归”。 如果刻薄一点讲，阿里并没有多少“用户第一”的基因。 下面我举两个公司的例子。 一、滴滴：阿里文化的小跟班 滴滴是一家受阿里影响非常深的公司。 我过去在滴滴工作的时候，感觉从上到下有一个非常糟糕的事情。 就是一旦有问题涉及到了乘客和司机两者利益的冲突，需要平台从中做权衡的时候，自然会延伸出一个问题，那就是： 在滴滴的平台中，乘客和司机谁更加重要？ 每次我听到的答案，都是一句模棱两可的，“乘客和司机一样重要”。 这是一句典型的正确的废话，它没有办法指导任何一线的业务，更不用说产品逻辑了。 今天我们回溯为什么滴滴在18年的顺风车事件中，受到了那么多普通用户的敌意。 我觉得很大程度上是因为，当时滴滴面向用户的安全措施是远远不足的。 为什么这些安全措施是不足的？我觉得很大程度上，是因为考虑到司机的体验，平台并没有魄力去制定对应的规则，更别说推广了。 最终导致了监管部门的强力介入，才开始 all in 安全。 二、美团：用户第一 在本地生活打的阿里满地找牙的美团，它的价值观就是旗帜鲜明的： “消费者第一，商家第二，员工第三，股东第四，王兴第五。” 美团在价值观上没有