行业复苏超预期 满帮价值回归正当时

中国经济复苏的前兆一定是产业的复苏而非消费复苏的逻辑。其实从消费指数看，中国经济复苏是不及预期的，但商务人士却有种感觉就是飞机其实挺满座的，大家似乎不是在出差就是在出差的路上。

事实上，整个产业复苏确实在悄然进行中。以货运行业为例，据交通运输部公布的数据，4月完成公路货运量34.7亿吨，同比增长17.4%，1-4月累计完成公路货运量120.4亿吨，同比增长8.4%；高速公路货车流量5月同比增长6.4%，6月1-11日同比增长10.4%，复苏显著。

货运复苏，要说最受益的当属行业龙头满帮/货拉拉等企业。根据行业规律，龙头复苏势头肯定是要显著强于行业的，就说龙头满帮吧，据Quest Mobile的数据，5月运满满&货车帮货主端加总剔重MAU同比增长高达45.8%，运满满&货车帮司机端加总剔重同比增长也有26.3%。券商预计满帮履约订单数全年将保持30%以上的增长势头，超出去年底管理层15%-20%增长的预期；且24年仍能持续保持20%以上的增长，可以说在传统业绩层面满帮复苏拐点确实显现。

满帮另一大成长性战略业务抽佣业务才是满帮的真正看点。公司23Q1假设运价不变，抽佣GTV渗透率依然保持在50%的情况下，抽佣率维持在1.2%的水平（维持22Q4），那么整体GTV也同步增长30%。抽佣收入至少就能达到20.4亿，比2022年增长40%以上。上述只是最保守的数据，随产品分层及抽佣率提升，满帮的抽佣收入还有望超预期。

上半年受非业务性因素扰动，中概股整体表现不佳，满帮亦身处其中；随着行业复苏逻辑叠加业务成长逻辑，下半年满帮价值是否回归，咱们拭目以待。

$满帮(YMM)$ $京东物流(02618)$ $快狗打车(02246)$