铁矿石研究手册：四大矿山篇之力拓（中）- 皮尔巴拉铁矿石矿山总览

鉴于市场上缺少对铁矿石系统性的基础研究报告，我们将陆续推出《铁矿石研究手册》系列专题，定位为【框架型及工具型】的研究手册，聚焦有深度、有广度的基础研究，全面且细致地剖析重要细节和底层逻辑，为广大投资者提供参考。

《铁矿石研究手册》将以供给端研究为起点，逐步对四大矿山、非主流矿山及国产矿进行细致研究。本文将深入研究全球第二大的铁矿石生产商——力拓集团（Rio Tinto）。

$力拓(RIO)$ $福蒂斯丘金属集团(FMG.AU)$ $淡水河谷(VALE)$ 

（二）皮尔巴拉铁矿石矿山总览：16座矿山，年产能3.6亿吨

在西澳皮尔巴拉（Pilbara），力拓经营著世界级的一体化铁矿生产运营网路，包括16座矿山、4个专用装船码头、1800公里长的铁路网路和配套基础设施。目前，铁路系统运力和港口装船能力已达到3.6亿吨/年。生产运营活动由距离皮尔巴拉1500公里外的珀斯运营中心统筹管理，可远端控制矿山、铁路系统和港口的运营情况，包括无人卡车、自动钻机和自动火车等设备的远端操作。

根据所有权结构，力拓皮尔巴拉铁矿可划分为五个部分，分别是哈默斯利铁矿公司（Hamersley Iron）（力拓权益占100%）、罗布河合营公司（Robe River Mining JV）（力拓权益占53%）、荷普山合营（Hope Downs JV）（力拓权益占50%）、恰那合营公司（Channar Mining JV）（力拓占60%，中钢占40%）以及宝瑞吉合营公司（BAO-HI Ranges JV）（力拓占54%，宝钢占46%）。

图5详细绘制了力拓皮尔巴拉地区的矿山、铁路以及港口分布。

1.哈默斯利铁矿

哈默斯利铁矿（Hamersley Iron）旗下共有11坐矿山，其中9坐矿山为力拓全资控股，2坐矿山为部分控股（分别由恰那合营公司和宝瑞吉合营公司持有）。

力拓全资控股的矿山分别是布鲁克曼2（Brockman 2）、布鲁克曼4（Brockman 4）、马兰杜（Marandoo）、汤姆普莱斯（Mount Tom Price）、那牟迪（Nammuldi）、帕拉布杜（Paraburdoo）、银草山（Silvergrass）、西特纳辛克莱恩（Western Turner Syncline）和杨迪库吉那（Yandicoogina）。

力拓部分控股的矿山是恰那矿（Channar）、东坡矿（Eastern Range），分别归属于恰那合营公司和宝瑞吉合营公司。恰那合营公司成立于1987年，60%由力拓控股，40%由中钢控股，需要说明的是，2020年10月22日此合资项目结束，目前恰那矿已经完全归属力拓集团。宝瑞吉合营公司成立于2002年，54%由力拓控股，46%由宝钢控股，合资期限为20年，2018年双方再次签署合作框架协定，进一步商讨延长合资专案期限，以开发西坡矿（Western Range project）资源。

以下根据投产时间线对各矿山情况进行简要梳理：

汤姆普莱斯（Mount Tom Price）是力拓的第一座矿山，1966年开始生产运营。到1974年，第二座矿山帕拉布杜（Paraburdoo）投产。

从20世纪90年代开始，力拓开启了密集的资本投资，开发了皮尔巴拉地区大量的新矿山，包括1990年恰那（Channar），1992年布鲁克曼2（Brockman 2），1994年马兰杜（Marandoo）以及1998年杨迪库吉那（Yandicoogina）矿山。

2000年以来，哈默斯利铁矿延续快速扩张的步伐。2004年东坡矿（Eastern Range）投产，2006年那牟迪（Nammuldi）投产，2010年布鲁克曼4（Brockman 4）和西特纳辛克莱恩（Western Turner Syncline）开始生产运营。

自2012年以来，力拓集团遵循著一种规范、增值、低成本的扩张方式（a disciplined,value-accretive,low-cost brownfield approach to the expansion of Pilbara operations）来扩大皮尔巴拉铁矿石业务，对帕拉布杜（Paraburdoo）、布鲁克曼2（Brockman 2）、那牟迪（Nammuldi）和杨迪库吉那（Yandicoogina）等已开发矿山进行扩建，使得铁矿产能继续增加。

2017年，银草山（Silvergrass）矿山投产，目前银草山是力拓最新的在产矿山，规划产能为1000万吨/年。

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2018年，力拓批准26亿美元（合35亿澳元）投资位于西澳州的库戴德利（Koodaideri）铁矿专案 ，并会将其开发为力拓最高科技的矿山。

2019年，为了维持在西澳州皮尔巴拉地区世界级铁矿业务的产能，力拓批准对汤姆普莱斯大区（Greater Tom Price）的生产运营投资7.49亿美元 ，汤姆普莱斯大区的矿山包括汤姆普莱斯矿山、西特纳辛克莱恩（Western Turner Syncline，简称WTS）一期和二期矿山（力拓于2014年开始开发WTS二期专案）。

▌2.荷普山铁矿

荷普山（Hope Downs Joint Venture）是力拓与汉考克勘探公司(Hancock Prospecting)的合营公司，成立于2005年，两家公司各占50%的股权。目前在产矿山有两座，分别是荷普山1（Hope Downs 1）和荷普山4（Hope Downs 4）。

荷普山1（Hope Downs 1）的建设分为两期，第一期建设于2006年开始，并在2007年投产，产能为2200万吨/年，第二期建设于2009年完成，产能扩至3000万吨/年。

荷普山4（Hope Downs 4）的投资计划于2010年8月得到批准，到2013年第三季度正式投产，产能为1500万吨/年。

2018年10月，荷普山合营公司启动Baby Hope铁矿开发专案 ，此专案有助于维持Hope Downs 1号矿山的现有产能。目前力拓尚未披露Baby Hope的投资规模或具体储量，但已从政府和环保部门获得了专案开发所需的所有批文。

2020年荷普山（Hope Downs）铁矿的总产量为4904.5万吨。

▌3.罗布河铁矿

2000年8月，力拓通过收购北方有限公司（North Ltd），从而获得了罗布河铁矿联合公司53%的股份。罗布河铁矿于1972年开始运营，在20世纪90年代，罗布河铁矿就达到了约3000万吨/年的销量水准。

目前罗布河铁矿旗下有三座在产矿山，分别是马萨A(Mesa A)、马萨J（Mesa J)和西安吉拉斯（West Angelas）。

具体来看，1994年马萨J矿山被开发；2002年西安吉拉斯投入生产，2005年产能提升至2500万吨/年，2015年产能扩至3500万吨/年；2010年马萨A投入生产，产能2500万吨/年。

2018年罗布河合营公司开启了产能维持专案 ，计划总投资15.5亿美元（其中力拓权益8.2亿美元），其中9.67亿美元（其中力拓权益5.13亿美元）用于开发马萨B、C和H矿床，5.79亿美元（其中力拓权益3.07亿美元）用于开发西安格拉斯C、D矿山 。

2020年Mesas J和Mesas A的总产量（产品为罗布河粉/块）为3029.5万吨，West Angelas的产量（产品为PB粉/块）为3420.9万吨。

4.皮尔巴拉铁矿石产品

力拓的皮尔巴拉矿山主要生产五种铁矿产品，其中皮尔巴拉混合矿（Pilbara Blend）是全球认知度最高的铁矿产品，是烧结和高炉冶炼的主要原料。

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（1）皮尔巴拉混合矿粉矿（PBF）和块矿（PBL）

力拓的主打产品皮尔巴拉混合矿（即PB粉和PB块）自2006年问世以来已经连续生产了15年，PB是全球认知度最高的铁矿品牌，以高品质和稳定性著称。皮尔巴拉混合矿的产量约占力拓铁矿产品组合的70%，是目前市场份额最大、流通性最好的铁矿产品，是中国钢铁企业烧结原料中的主要组成部分，其有助于减少钢铁生产过程中的温室气体和其它废气排放。

SP10：2014年,力拓把品质稍低的PB单独销售并命名为SP10，以确保PB粉的品质不受影响。SP10继承了PB的良好烧结性能和还原性，有助于提高炼铁生产效率、降低综合成本。力拓SP10粉的销售目标是中国华北规模较小的钢厂，对磷含量要求低而对成本较为敏感。SP10的铁含量超过60%，二氧化矽和氧化铝含量适中。

RTBF：2019年9月，力拓与大连港携手开展力拓混合粉（RTBF）的保税混矿业务，力拓混合粉（RTBF）开始走向市场。RTBF是由高品位的加拿大精粉（IOC精粉）与中等品位的澳大利亚SP10铁矿粉混配而成，既发挥了两种产品的互补优势，又为市场提供了更具性价比的选择。

（2）扬迪粉矿（HIY）

扬迪粉矿的铁品位约为58%，杂质少，拥有理想的化学成分和优良的烧结性能，是东亚和中国地区大高炉所青睐的烧结原料。

（3）罗布河谷粉矿（RVF）和块矿(RVL)

罗布河谷产品的铁品位约为56-58%，磷含量低，为生产高品质钢和铸造铁的企业所青睐。

矿山与铁矿石产品的具体对应关系如图10所示，杨迪粉来自杨迪库吉那（Yandicoogina）矿区，罗布河粉/块来自马萨J（Mesas J）和马萨A（Mesas A）矿区，而其他矿山生产的铁矿加工混合为PB粉/块。

资料来源：中信期货