市值2.1万亿美元！SpaceX到底值不值？

格隆汇06-14

史诗级的时代赌局美东时间6月12日，美股迎来史上最炸裂IPO。SpaceX正式登陆纳斯达克，彻底引爆全球资本狂欢。上市首日，SpaceX大涨19.22%，市值突破2.11万亿美元，一举超越Meta、特斯拉、博通等科技巨头，跻身美国第六大市值公司。一夜之间，马斯克个人身家也因此突破1万亿美元，成为人类历史上首位“万亿富翁”。同时，SpaceX上市还创造了约4400名百万美元富豪，其中约400名身家将...

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精彩评论

2017 19 26
06-15
2017 19 26
OpenAI、Anthropic这种小软件公司，都能万亿市值，SpaceX融合了多个业务，2万亿也未尝不可。但总的来看，这些公司的估值泡沫还是太大了，但这也是美国科技引领世界的标杆和溢价，不要问值不值，如果美国还是世界老大，那就不值也值。还有，不要老是用中国思维管中窥豹看世界，贻笑大方。
666达子
06-14
666达子
$SpaceX(SPCX)$ 不值没有赚钱盈利项目以及没有护城河，苹果8000千亿支撑4万亿市值 sp营收连千亿都很难
- 亿千:
  你的ID符合你的预期. 错过美光闪迪 arm的人才会去充值马斯克～
- 股市新韭菜:
  它也许现在营收是不行，问题你要看将来行不行啊，你不在它没起来的时候进场，高峰了进场你不站岗吗
- Johnsonk:
  哈哈哈哈哈
Mediator
06-14
Mediator
小标题写的很好嘛，史诗级的时代赌局
没有人比我更懂韭菜
06-14
没有人比我更懂韭菜
哪有什么值不值...这个是个买梦想的票你觉得火星移民这种宏大叙事没有问题他就值你觉得他营收187还买2w亿就是泡沫
searry
06-14
searry
不值，前方天雷滚滚
佩奇不上班
06-14
佩奇不上班
问值不值就是悖论，只能问应不应该炒？

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id=\"id_650143215\">01、极速上市的背后</h2>正常顶级科技IPO，都要磨几年：合规打磨、机构博弈、反复定价。但SpaceX的上市进程，堪称美股史上罕见的“极速通关”：摒弃了传统企业的拖沓流程，在短短一年时间内敲定方案、落地发行、完成挂牌，以750亿美元募资额刷新全球IPO纪录。更反常的是，马斯克以前一直坚决抵制上市。他多次公开表示：二级市场的短期业绩压力、舆论束缚，会拖死星舰、火星殖民这种超长周期的硬核项目。如今180度的态度反转、突破常规的上市速度、反行业惯例的发行规则，足以说明这绝非简单的上市融资需求，而更可能是一场精准卡位、套利、做高估值的资本操作。SpaceX执意快速上市的核心内因之一，是为了通过资产并购嵌套，解决劣质资产无法独立上市的难题，同时完成税务层面的极致优化。首先，马斯克旗下xAI+X（原推特）累计背负175亿美元债务，长期持续亏损、无稳定造血能力，如果单独上市不仅门槛不够，而且估值溢价也会被压得非常低，根本不划算。于是马斯克设计了一套嵌套并购：把亏损的AI、社交资产，捆绑SpaceX最赚钱的星链、垄断市场的航天业务一起上市。靠星链的优质盈利抹平财报短板，顺利达标美股上市规则。同时还盘活了xAI的历史亏损抵税额度，未来可帮公司省下百亿级税费，堪称“亏损变资产”的顶级财技。更关键的是，纯航天赛道估值天花板极低，绑定AI热门概念后，成功脱离传统航天估值锚点，制造出“太空+AI”的协同想象，直接拉高企业估值上限。另外，SpaceX极速上市，也是为了精准卡位美股科技泡沫与AI资本红利的最后窗口期，本质是一场“抢跑收割”。当前美股科技板块处于阶段性历史高位，后续随时有可能热度消退，一旦错过当下窗口，后续市场下行、AI热钱退潮，公司募资规模、整体估值、股东套现收益都会大幅缩水。这也是为什么SpaceX、OpenAI、Anthropic等一众AI巨头均在加速筹备上市的原因。当下“太空+AI”的双重稀缺概念，是当下资本市场最具想象力的叙事组合，SpaceX选择在此热度顶峰期上市，能够最大化享受赛道红利，实现远超传统航天企业的估值定价。值得一提的是，不同于普通新股上市需等待3个月观察期才能纳入指数，纳斯达克为SpaceX开通快速通道，上市仅15个交易日即可纳入纳斯达克100指数，并上调权重。这意味着，全球超12万亿美元追踪纳指100的被动基金、养老金、401K退休金账户，将按照规则强制被动买入SpaceX，形成百亿级确定性刚性买盘，为股价筑牢底部支撑。这套规则红利具备极强的时效性，窗口期转瞬即逝，越早上市，套利空间越大、资金托底效果越显著。也是SpaceX必须火速落地的关键原因。<h2 id=\"id_326736470\">02、一边烧钱、一边讲故事</h2>支撑SpaceX万亿估值的核心，是其独家构建的“航天发射+卫星互联网+AI算力”三大业务闭环，但三大板块现实价值天差地别，这也是资本市场争议其估值的核心来源。根据招股书显示，SpaceX在2025财年的合并营收为186.74亿美元，合并净利润由2024财年的7.91亿美元变为亏损49.37亿美元。2026年一季度，SpaceX实现合并营收46.94亿美元，实现合并净利润为亏损42.76亿美元，合并调整后息税前利润则为11.27亿美元。其中，作为技术底座的航天发射业务，是行业绝对龙头，却持续亏损。目前SpaceX累计完成超650次发射，85%以上任务实现火箭复用，2025年入轨载荷占全球总量80%以上，垄断全球商业航天发射市场。猎鹰9号、重型猎鹰、龙飞船、星舰四大产品线全覆盖，手握NASA、美国国防部长期大额订单，2025年该板块营收超40亿美元。但受星舰持续高强度研发投入拖累，全年运营亏损6.57亿美元，仅能承担技术迭代、市场卡位的战略功能，无法贡献利润。作为唯一现金牛的星链卫星互联网业务，是公司估值的核心基本面支撑。2025年，星链卫星互联网业务营收达113.87亿美元，占公司总营收60.9%，运营净利润高达44.23亿美元，两年间利润增长近10倍。截至2026年3月，星链在轨卫星超9600颗，占全球活跃卫星75%，覆盖164个国家和地区，付费用户突破1030万。不过这一块业务也有隐忧，随着市场向欠发达地区下沉，单用户月均收入从2023年99美元降至66美元，增收不增利的增长瓶颈逐步凸显。而作为远期估值故事的AI业务，是烧钱主力，落地尚遥遥无期。2026年2月SpaceX收购xAI，正式将AI列为三大核心业务，布局AI算力基建、Grok大模型与轨道太空数据中心。目前AI部门由于xAI用于采购及建设大规模算力中心导致的巨额资本支出，仍处于大幅亏损状态。2025年AI业务亏损63.55亿美元，2026年一季度再亏24.69亿美元，单季资本开支77.23亿美元，远超航天发射与星链业务开支总和。但SpaceX对其AI部门寄予极高的期望。其在招股书中描绘，未来SpaceX理论最大潜在收入规模高达到28.5万亿美元；其中，太空发射仅占3700亿美元，星链的全球通信收入规模为1.6万亿美元，而人工智能市场收入将为26.5万亿美元，站绝对大头。这是一个堪称完全是天方夜谭的难以想象的数字。但现实却极其骨感，目前AI业务仅靠与Anthropic、谷歌的月度算力租赁订单维持基本营收，暂无自研大模型闭环能力，规划中的太空太阳能算力中心、百太瓦级超级算力体系，更像是一个为了支撑高估值而画的远期叙事大饼。<h2 id=\"id_2934211599\">03、超2万亿估值到底值不值？</h2>站在2.11万亿美元的市值关口，SpaceX也成为了近年美股分歧最极致的超级IPO。一边是散户疯狂抢购、资金扎堆狂欢，一边是顶级机构、资深资本大佬公开看空、预警泡沫。市场最大的争议核心是：一家持续亏损、年营收不足200亿美元的企业，是否配得上碾压众多千亿营收科技巨头的天价估值？从估值指标看，苹果10倍、特斯拉15倍、英伟达25倍的市销率尚且贴合行业可理解的合理区间，而SpaceX市销率高达百倍，已经完全脱离传统估值体系，让人无法理解认同；从经营基本面看，SpaceX成立以来累计亏损413亿美元，2026年一季度亏损再度扩大710%，扩张完全依靠外部融资输血，暂无明确盈利拐点；从风险层面看，马斯克手握超84%投票权的绝对集权模式缺乏股东制衡，治理风险突出，同时星舰迭代屡次失败、太空AI算力商业化落地渺茫，宏大叙事的兑现概率极低。但依旧有大量顶级资本与产业机构坚定押注，他们的核心共识在于，SpaceX突破了传统企业估值框架，其价值不在于当期盈利，而在于独家垄断的太空+AI下一代基础设施赛道，稀缺性无可替代。高盛预计，SpaceX的人工智能业务收入到2030年将激增约100倍，其人工智能部门的收入将从2025年的32亿美元增长至2030年的3220亿美元。SpaceX的总收入预计将在2030年达到4740亿美元。与多头狂热形成鲜明对比的是，大量权威机构、资深做空资本对SpaceX天价估值发出严厉预警，认为本轮行情完全脱离基本面，是情绪与叙事催生的巨大泡沫。知名大空头、《华尔街最精准做空者》詹姆斯·查诺斯公开炮轰，直言SpaceX是一场彻头彻尾的“希望与梦想式IPO”，其近2万亿美元的估值完全依托市场对马斯克的个人信仰，而非真实财务表现。他批评，市场在为一家自由现金流为负、持续大额烧钱的企业支付史诗级溢价，在任何合理的长期经营假设下，该估值都无法成立，本质是资本炒作的海市蜃楼。IPO当日，评级机构CFRA率先发布独家“卖出”评级，给出115美元目标价，较135美元发行价折价近15%，核心理由是SpaceX估值严重透支，星链的微薄盈利持续被星舰、xAI两大吞金业务吞噬，且AI赛道入局较晚，无核心差异化优势，难以兑现万亿级市场预期。晨星（Morningstar）研报更为激进，分析师尼古拉斯·欧文斯将其公允价值仅定为63美元，较发行价腰斩超53%，公允估值仅7800亿美元，理由是当前估值过高溢价完全是市场为太空数据中心、火星殖民等未落地、高风险远期概念支付的空想价格，不可能成为现实。<h2 id=\"id_4016552975\">04、结语</h2>SpaceX的史诗级IPO狂欢，可以说是全球资本对“太空+AI”下一代基础设施的极致押注。短期来看，依托稀缺赛道、稳固壁垒与完善的资本防护体系，SpaceX的高估值仍有支撑空间。但长期而言，万亿市值能否站稳，最终不取决于叙事有多宏大，而取决于星舰技术能否落地、太空AI算力能否商业化、持续亏损的循环能否打破。这场属于星辰大海的资本盛宴，终究需要真实的技术突破与盈利能力来买单。</body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市值2.1万亿美元！SpaceX到底值不值？</title>\n<style 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id=\"id_650143215\">01、极速上市的背后</h2>正常顶级科技IPO，都要磨几年：合规打磨、机构博弈、反复定价。但SpaceX的上市进程，堪称美股史上罕见的“极速通关”：摒弃了传统企业的拖沓流程，在短短一年时间内敲定方案、落地发行、完成挂牌，以750亿美元募资额刷新全球IPO纪录。更反常的是，马斯克以前一直坚决抵制上市。他多次公开表示：二级市场的短期业绩压力、舆论束缚，会拖死星舰、火星殖民这种超长周期的硬核项目。如今180度的态度反转、突破常规的上市速度、反行业惯例的发行规则，足以说明这绝非简单的上市融资需求，而更可能是一场精准卡位、套利、做高估值的资本操作。SpaceX执意快速上市的核心内因之一，是为了通过资产并购嵌套，解决劣质资产无法独立上市的难题，同时完成税务层面的极致优化。首先，马斯克旗下xAI+X（原推特）累计背负175亿美元债务，长期持续亏损、无稳定造血能力，如果单独上市不仅门槛不够，而且估值溢价也会被压得非常低，根本不划算。于是马斯克设计了一套嵌套并购：把亏损的AI、社交资产，捆绑SpaceX最赚钱的星链、垄断市场的航天业务一起上市。靠星链的优质盈利抹平财报短板，顺利达标美股上市规则。同时还盘活了xAI的历史亏损抵税额度，未来可帮公司省下百亿级税费，堪称“亏损变资产”的顶级财技。更关键的是，纯航天赛道估值天花板极低，绑定AI热门概念后，成功脱离传统航天估值锚点，制造出“太空+AI”的协同想象，直接拉高企业估值上限。另外，SpaceX极速上市，也是为了精准卡位美股科技泡沫与AI资本红利的最后窗口期，本质是一场“抢跑收割”。当前美股科技板块处于阶段性历史高位，后续随时有可能热度消退，一旦错过当下窗口，后续市场下行、AI热钱退潮，公司募资规模、整体估值、股东套现收益都会大幅缩水。这也是为什么SpaceX、OpenAI、Anthropic等一众AI巨头均在加速筹备上市的原因。当下“太空+AI”的双重稀缺概念，是当下资本市场最具想象力的叙事组合，SpaceX选择在此热度顶峰期上市，能够最大化享受赛道红利，实现远超传统航天企业的估值定价。值得一提的是，不同于普通新股上市需等待3个月观察期才能纳入指数，纳斯达克为SpaceX开通快速通道，上市仅15个交易日即可纳入纳斯达克100指数，并上调权重。这意味着，全球超12万亿美元追踪纳指100的被动基金、养老金、401K退休金账户，将按照规则强制被动买入SpaceX，形成百亿级确定性刚性买盘，为股价筑牢底部支撑。这套规则红利具备极强的时效性，窗口期转瞬即逝，越早上市，套利空间越大、资金托底效果越显著。也是SpaceX必须火速落地的关键原因。<h2 id=\"id_326736470\">02、一边烧钱、一边讲故事</h2>支撑SpaceX万亿估值的核心，是其独家构建的“航天发射+卫星互联网+AI算力”三大业务闭环，但三大板块现实价值天差地别，这也是资本市场争议其估值的核心来源。根据招股书显示，SpaceX在2025财年的合并营收为186.74亿美元，合并净利润由2024财年的7.91亿美元变为亏损49.37亿美元。2026年一季度，SpaceX实现合并营收46.94亿美元，实现合并净利润为亏损42.76亿美元，合并调整后息税前利润则为11.27亿美元。其中，作为技术底座的航天发射业务，是行业绝对龙头，却持续亏损。目前SpaceX累计完成超650次发射，85%以上任务实现火箭复用，2025年入轨载荷占全球总量80%以上，垄断全球商业航天发射市场。猎鹰9号、重型猎鹰、龙飞船、星舰四大产品线全覆盖，手握NASA、美国国防部长期大额订单，2025年该板块营收超40亿美元。但受星舰持续高强度研发投入拖累，全年运营亏损6.57亿美元，仅能承担技术迭代、市场卡位的战略功能，无法贡献利润。作为唯一现金牛的星链卫星互联网业务，是公司估值的核心基本面支撑。2025年，星链卫星互联网业务营收达113.87亿美元，占公司总营收60.9%，运营净利润高达44.23亿美元，两年间利润增长近10倍。截至2026年3月，星链在轨卫星超9600颗，占全球活跃卫星75%，覆盖164个国家和地区，付费用户突破1030万。不过这一块业务也有隐忧，随着市场向欠发达地区下沉，单用户月均收入从2023年99美元降至66美元，增收不增利的增长瓶颈逐步凸显。而作为远期估值故事的AI业务，是烧钱主力，落地尚遥遥无期。2026年2月SpaceX收购xAI，正式将AI列为三大核心业务，布局AI算力基建、Grok大模型与轨道太空数据中心。目前AI部门由于xAI用于采购及建设大规模算力中心导致的巨额资本支出，仍处于大幅亏损状态。2025年AI业务亏损63.55亿美元，2026年一季度再亏24.69亿美元，单季资本开支77.23亿美元，远超航天发射与星链业务开支总和。但SpaceX对其AI部门寄予极高的期望。其在招股书中描绘，未来SpaceX理论最大潜在收入规模高达到28.5万亿美元；其中，太空发射仅占3700亿美元，星链的全球通信收入规模为1.6万亿美元，而人工智能市场收入将为26.5万亿美元，站绝对大头。这是一个堪称完全是天方夜谭的难以想象的数字。但现实却极其骨感，目前AI业务仅靠与Anthropic、谷歌的月度算力租赁订单维持基本营收，暂无自研大模型闭环能力，规划中的太空太阳能算力中心、百太瓦级超级算力体系，更像是一个为了支撑高估值而画的远期叙事大饼。<h2 id=\"id_2934211599\">03、超2万亿估值到底值不值？</h2>站在2.11万亿美元的市值关口，SpaceX也成为了近年美股分歧最极致的超级IPO。一边是散户疯狂抢购、资金扎堆狂欢，一边是顶级机构、资深资本大佬公开看空、预警泡沫。市场最大的争议核心是：一家持续亏损、年营收不足200亿美元的企业，是否配得上碾压众多千亿营收科技巨头的天价估值？从估值指标看，苹果10倍、特斯拉15倍、英伟达25倍的市销率尚且贴合行业可理解的合理区间，而SpaceX市销率高达百倍，已经完全脱离传统估值体系，让人无法理解认同；从经营基本面看，SpaceX成立以来累计亏损413亿美元，2026年一季度亏损再度扩大710%，扩张完全依靠外部融资输血，暂无明确盈利拐点；从风险层面看，马斯克手握超84%投票权的绝对集权模式缺乏股东制衡，治理风险突出，同时星舰迭代屡次失败、太空AI算力商业化落地渺茫，宏大叙事的兑现概率极低。但依旧有大量顶级资本与产业机构坚定押注，他们的核心共识在于，SpaceX突破了传统企业估值框架，其价值不在于当期盈利，而在于独家垄断的太空+AI下一代基础设施赛道，稀缺性无可替代。高盛预计，SpaceX的人工智能业务收入到2030年将激增约100倍，其人工智能部门的收入将从2025年的32亿美元增长至2030年的3220亿美元。SpaceX的总收入预计将在2030年达到4740亿美元。与多头狂热形成鲜明对比的是，大量权威机构、资深做空资本对SpaceX天价估值发出严厉预警，认为本轮行情完全脱离基本面，是情绪与叙事催生的巨大泡沫。知名大空头、《华尔街最精准做空者》詹姆斯·查诺斯公开炮轰，直言SpaceX是一场彻头彻尾的“希望与梦想式IPO”，其近2万亿美元的估值完全依托市场对马斯克的个人信仰，而非真实财务表现。他批评，市场在为一家自由现金流为负、持续大额烧钱的企业支付史诗级溢价，在任何合理的长期经营假设下，该估值都无法成立，本质是资本炒作的海市蜃楼。IPO当日，评级机构CFRA率先发布独家“卖出”评级，给出115美元目标价，较135美元发行价折价近15%，核心理由是SpaceX估值严重透支，星链的微薄盈利持续被星舰、xAI两大吞金业务吞噬，且AI赛道入局较晚，无核心差异化优势，难以兑现万亿级市场预期。晨星（Morningstar）研报更为激进，分析师尼古拉斯·欧文斯将其公允价值仅定为63美元，较发行价腰斩超53%，公允估值仅7800亿美元，理由是当前估值过高溢价完全是市场为太空数据中心、火星殖民等未落地、高风险远期概念支付的空想价格，不可能成为现实。<h2 id=\"id_4016552975\">04、结语</h2>SpaceX的史诗级IPO狂欢，可以说是全球资本对“太空+AI”下一代基础设施的极致押注。短期来看，依托稀缺赛道、稳固壁垒与完善的资本防护体系，SpaceX的高估值仍有支撑空间。但长期而言，万亿市值能否站稳，最终不取决于叙事有多宏大，而取决于星舰技术能否落地、太空AI算力能否商业化、持续亏损的循环能否打破。这场属于星辰大海的资本盛宴，终究需要真实的技术突破与盈利能力来买单。</body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市值2.1万亿美元！SpaceX到底值不值？</title>\n<style 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id=\"id_650143215\">01、极速上市的背后</h2>正常顶级科技IPO，都要磨几年：合规打磨、机构博弈、反复定价。但SpaceX的上市进程，堪称美股史上罕见的“极速通关”：摒弃了传统企业的拖沓流程，在短短一年时间内敲定方案、落地发行、完成挂牌，以750亿美元募资额刷新全球IPO纪录。更反常的是，马斯克以前一直坚决抵制上市。他多次公开表示：二级市场的短期业绩压力、舆论束缚，会拖死星舰、火星殖民这种超长周期的硬核项目。如今180度的态度反转、突破常规的上市速度、反行业惯例的发行规则，足以说明这绝非简单的上市融资需求，而更可能是一场精准卡位、套利、做高估值的资本操作。SpaceX执意快速上市的核心内因之一，是为了通过资产并购嵌套，解决劣质资产无法独立上市的难题，同时完成税务层面的极致优化。首先，马斯克旗下xAI+X（原推特）累计背负175亿美元债务，长期持续亏损、无稳定造血能力，如果单独上市不仅门槛不够，而且估值溢价也会被压得非常低，根本不划算。于是马斯克设计了一套嵌套并购：把亏损的AI、社交资产，捆绑SpaceX最赚钱的星链、垄断市场的航天业务一起上市。靠星链的优质盈利抹平财报短板，顺利达标美股上市规则。同时还盘活了xAI的历史亏损抵税额度，未来可帮公司省下百亿级税费，堪称“亏损变资产”的顶级财技。更关键的是，纯航天赛道估值天花板极低，绑定AI热门概念后，成功脱离传统航天估值锚点，制造出“太空+AI”的协同想象，直接拉高企业估值上限。另外，SpaceX极速上市，也是为了精准卡位美股科技泡沫与AI资本红利的最后窗口期，本质是一场“抢跑收割”。当前美股科技板块处于阶段性历史高位，后续随时有可能热度消退，一旦错过当下窗口，后续市场下行、AI热钱退潮，公司募资规模、整体估值、股东套现收益都会大幅缩水。这也是为什么SpaceX、OpenAI、Anthropic等一众AI巨头均在加速筹备上市的原因。当下“太空+AI”的双重稀缺概念，是当下资本市场最具想象力的叙事组合，SpaceX选择在此热度顶峰期上市，能够最大化享受赛道红利，实现远超传统航天企业的估值定价。值得一提的是，不同于普通新股上市需等待3个月观察期才能纳入指数，纳斯达克为SpaceX开通快速通道，上市仅15个交易日即可纳入纳斯达克100指数，并上调权重。这意味着，全球超12万亿美元追踪纳指100的被动基金、养老金、401K退休金账户，将按照规则强制被动买入SpaceX，形成百亿级确定性刚性买盘，为股价筑牢底部支撑。这套规则红利具备极强的时效性，窗口期转瞬即逝，越早上市，套利空间越大、资金托底效果越显著。也是SpaceX必须火速落地的关键原因。<h2 id=\"id_326736470\">02、一边烧钱、一边讲故事</h2>支撑SpaceX万亿估值的核心，是其独家构建的“航天发射+卫星互联网+AI算力”三大业务闭环，但三大板块现实价值天差地别，这也是资本市场争议其估值的核心来源。根据招股书显示，SpaceX在2025财年的合并营收为186.74亿美元，合并净利润由2024财年的7.91亿美元变为亏损49.37亿美元。2026年一季度，SpaceX实现合并营收46.94亿美元，实现合并净利润为亏损42.76亿美元，合并调整后息税前利润则为11.27亿美元。其中，作为技术底座的航天发射业务，是行业绝对龙头，却持续亏损。目前SpaceX累计完成超650次发射，85%以上任务实现火箭复用，2025年入轨载荷占全球总量80%以上，垄断全球商业航天发射市场。猎鹰9号、重型猎鹰、龙飞船、星舰四大产品线全覆盖，手握NASA、美国国防部长期大额订单，2025年该板块营收超40亿美元。但受星舰持续高强度研发投入拖累，全年运营亏损6.57亿美元，仅能承担技术迭代、市场卡位的战略功能，无法贡献利润。作为唯一现金牛的星链卫星互联网业务，是公司估值的核心基本面支撑。2025年，星链卫星互联网业务营收达113.87亿美元，占公司总营收60.9%，运营净利润高达44.23亿美元，两年间利润增长近10倍。截至2026年3月，星链在轨卫星超9600颗，占全球活跃卫星75%，覆盖164个国家和地区，付费用户突破1030万。不过这一块业务也有隐忧，随着市场向欠发达地区下沉，单用户月均收入从2023年99美元降至66美元，增收不增利的增长瓶颈逐步凸显。而作为远期估值故事的AI业务，是烧钱主力，落地尚遥遥无期。2026年2月SpaceX收购xAI，正式将AI列为三大核心业务，布局AI算力基建、Grok大模型与轨道太空数据中心。目前AI部门由于xAI用于采购及建设大规模算力中心导致的巨额资本支出，仍处于大幅亏损状态。2025年AI业务亏损63.55亿美元，2026年一季度再亏24.69亿美元，单季资本开支77.23亿美元，远超航天发射与星链业务开支总和。但SpaceX对其AI部门寄予极高的期望。其在招股书中描绘，未来SpaceX理论最大潜在收入规模高达到28.5万亿美元；其中，太空发射仅占3700亿美元，星链的全球通信收入规模为1.6万亿美元，而人工智能市场收入将为26.5万亿美元，站绝对大头。这是一个堪称完全是天方夜谭的难以想象的数字。但现实却极其骨感，目前AI业务仅靠与Anthropic、谷歌的月度算力租赁订单维持基本营收，暂无自研大模型闭环能力，规划中的太空太阳能算力中心、百太瓦级超级算力体系，更像是一个为了支撑高估值而画的远期叙事大饼。<h2 id=\"id_2934211599\">03、超2万亿估值到底值不值？</h2>站在2.11万亿美元的市值关口，SpaceX也成为了近年美股分歧最极致的超级IPO。一边是散户疯狂抢购、资金扎堆狂欢，一边是顶级机构、资深资本大佬公开看空、预警泡沫。市场最大的争议核心是：一家持续亏损、年营收不足200亿美元的企业，是否配得上碾压众多千亿营收科技巨头的天价估值？从估值指标看，苹果10倍、特斯拉15倍、英伟达25倍的市销率尚且贴合行业可理解的合理区间，而SpaceX市销率高达百倍，已经完全脱离传统估值体系，让人无法理解认同；从经营基本面看，SpaceX成立以来累计亏损413亿美元，2026年一季度亏损再度扩大710%，扩张完全依靠外部融资输血，暂无明确盈利拐点；从风险层面看，马斯克手握超84%投票权的绝对集权模式缺乏股东制衡，治理风险突出，同时星舰迭代屡次失败、太空AI算力商业化落地渺茫，宏大叙事的兑现概率极低。但依旧有大量顶级资本与产业机构坚定押注，他们的核心共识在于，SpaceX突破了传统企业估值框架，其价值不在于当期盈利，而在于独家垄断的太空+AI下一代基础设施赛道，稀缺性无可替代。高盛预计，SpaceX的人工智能业务收入到2030年将激增约100倍，其人工智能部门的收入将从2025年的32亿美元增长至2030年的3220亿美元。SpaceX的总收入预计将在2030年达到4740亿美元。与多头狂热形成鲜明对比的是，大量权威机构、资深做空资本对SpaceX天价估值发出严厉预警，认为本轮行情完全脱离基本面，是情绪与叙事催生的巨大泡沫。知名大空头、《华尔街最精准做空者》詹姆斯·查诺斯公开炮轰，直言SpaceX是一场彻头彻尾的“希望与梦想式IPO”，其近2万亿美元的估值完全依托市场对马斯克的个人信仰，而非真实财务表现。他批评，市场在为一家自由现金流为负、持续大额烧钱的企业支付史诗级溢价，在任何合理的长期经营假设下，该估值都无法成立，本质是资本炒作的海市蜃楼。IPO当日，评级机构CFRA率先发布独家“卖出”评级，给出115美元目标价，较135美元发行价折价近15%，核心理由是SpaceX估值严重透支，星链的微薄盈利持续被星舰、xAI两大吞金业务吞噬，且AI赛道入局较晚，无核心差异化优势，难以兑现万亿级市场预期。晨星（Morningstar）研报更为激进，分析师尼古拉斯·欧文斯将其公允价值仅定为63美元，较发行价腰斩超53%，公允估值仅7800亿美元，理由是当前估值过高溢价完全是市场为太空数据中心、火星殖民等未落地、高风险远期概念支付的空想价格，不可能成为现实。<h2 id=\"id_4016552975\">04、结语</h2>SpaceX的史诗级IPO狂欢，可以说是全球资本对“太空+AI”下一代基础设施的极致押注。短期来看，依托稀缺赛道、稳固壁垒与完善的资本防护体系，SpaceX的高估值仍有支撑空间。但长期而言，万亿市值能否站稳，最终不取决于叙事有多宏大，而取决于星舰技术能否落地、太空AI算力能否商业化、持续亏损的循环能否打破。这场属于星辰大海的资本盛宴，终究需要真实的技术突破与盈利能力来买单。</body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市值2.1万亿美元！SpaceX到底值不值？</title>\n<style 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tg-height=\"1534\"/>美东时间6月12日，美股迎来史上最炸裂IPO。SpaceX正式登陆纳斯达克，彻底引爆全球资本狂欢。上市首日，SpaceX大涨19.22%，市值突破2.11万亿美元，一举超越Meta、特斯拉、博通等科技巨头，跻身美国第六大市值公司。一夜之间，马斯克个人身家也因此突破1万亿美元，成为人类历史上首位“万亿富翁”。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5febde87232b0357d0243cae7492f6aa\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"748\"/>同时，SpaceX上市还创造了约4400名百万美元富豪，其中约400名身家将超过1亿美元，他们来自SpaceX的现任或前任员工及早期投资者。还有一大批华尔街基金、投行机构们也在这场盛宴中获利百亿甚至千亿美元，回报倍数高达几十、上百倍！但狂欢背后，也伴随巨大争议。一家年营收不足200亿美元、成立24年持续反复亏损、2025年净亏损高达49.37亿美元的企业，却以超100倍的市销率，撑起超2.1万亿美元的天价市值。这到底是硬核科技的提前兑现，还是资本市场吹出来的超级泡沫？<h2 id=\"id_650143215\">01、极速上市的背后</h2>正常顶级科技IPO，都要磨几年：合规打磨、机构博弈、反复定价。但SpaceX的上市进程，堪称美股史上罕见的“极速通关”：摒弃了传统企业的拖沓流程，在短短一年时间内敲定方案、落地发行、完成挂牌，以750亿美元募资额刷新全球IPO纪录。更反常的是，马斯克以前一直坚决抵制上市。他多次公开表示：二级市场的短期业绩压力、舆论束缚，会拖死星舰、火星殖民这种超长周期的硬核项目。如今180度的态度反转、突破常规的上市速度、反行业惯例的发行规则，足以说明这绝非简单的上市融资需求，而更可能是一场精准卡位、套利、做高估值的资本操作。SpaceX执意快速上市的核心内因之一，是为了通过资产并购嵌套，解决劣质资产无法独立上市的难题，同时完成税务层面的极致优化。首先，马斯克旗下xAI+X（原推特）累计背负175亿美元债务，长期持续亏损、无稳定造血能力，如果单独上市不仅门槛不够，而且估值溢价也会被压得非常低，根本不划算。于是马斯克设计了一套嵌套并购：把亏损的AI、社交资产，捆绑SpaceX最赚钱的星链、垄断市场的航天业务一起上市。靠星链的优质盈利抹平财报短板，顺利达标美股上市规则。同时还盘活了xAI的历史亏损抵税额度，未来可帮公司省下百亿级税费，堪称“亏损变资产”的顶级财技。更关键的是，纯航天赛道估值天花板极低，绑定AI热门概念后，成功脱离传统航天估值锚点，制造出“太空+AI”的协同想象，直接拉高企业估值上限。另外，SpaceX极速上市，也是为了精准卡位美股科技泡沫与AI资本红利的最后窗口期，本质是一场“抢跑收割”。当前美股科技板块处于阶段性历史高位，后续随时有可能热度消退，一旦错过当下窗口，后续市场下行、AI热钱退潮，公司募资规模、整体估值、股东套现收益都会大幅缩水。这也是为什么SpaceX、OpenAI、Anthropic等一众AI巨头均在加速筹备上市的原因。当下“太空+AI”的双重稀缺概念，是当下资本市场最具想象力的叙事组合，SpaceX选择在此热度顶峰期上市，能够最大化享受赛道红利，实现远超传统航天企业的估值定价。值得一提的是，不同于普通新股上市需等待3个月观察期才能纳入指数，纳斯达克为SpaceX开通快速通道，上市仅15个交易日即可纳入纳斯达克100指数，并上调权重。这意味着，全球超12万亿美元追踪纳指100的被动基金、养老金、401K退休金账户，将按照规则强制被动买入SpaceX，形成百亿级确定性刚性买盘，为股价筑牢底部支撑。这套规则红利具备极强的时效性，窗口期转瞬即逝，越早上市，套利空间越大、资金托底效果越显著。也是SpaceX必须火速落地的关键原因。<h2 id=\"id_326736470\">02、一边烧钱、一边讲故事</h2>支撑SpaceX万亿估值的核心，是其独家构建的“航天发射+卫星互联网+AI算力”三大业务闭环，但三大板块现实价值天差地别，这也是资本市场争议其估值的核心来源。根据招股书显示，SpaceX在2025财年的合并营收为186.74亿美元，合并净利润由2024财年的7.91亿美元变为亏损49.37亿美元。2026年一季度，SpaceX实现合并营收46.94亿美元，实现合并净利润为亏损42.76亿美元，合并调整后息税前利润则为11.27亿美元。其中，作为技术底座的航天发射业务，是行业绝对龙头，却持续亏损。目前SpaceX累计完成超650次发射，85%以上任务实现火箭复用，2025年入轨载荷占全球总量80%以上，垄断全球商业航天发射市场。猎鹰9号、重型猎鹰、龙飞船、星舰四大产品线全覆盖，手握NASA、美国国防部长期大额订单，2025年该板块营收超40亿美元。但受星舰持续高强度研发投入拖累，全年运营亏损6.57亿美元，仅能承担技术迭代、市场卡位的战略功能，无法贡献利润。作为唯一现金牛的星链卫星互联网业务，是公司估值的核心基本面支撑。2025年，星链卫星互联网业务营收达113.87亿美元，占公司总营收60.9%，运营净利润高达44.23亿美元，两年间利润增长近10倍。截至2026年3月，星链在轨卫星超9600颗，占全球活跃卫星75%，覆盖164个国家和地区，付费用户突破1030万。不过这一块业务也有隐忧，随着市场向欠发达地区下沉，单用户月均收入从2023年99美元降至66美元，增收不增利的增长瓶颈逐步凸显。而作为远期估值故事的AI业务，是烧钱主力，落地尚遥遥无期。2026年2月SpaceX收购xAI，正式将AI列为三大核心业务，布局AI算力基建、Grok大模型与轨道太空数据中心。目前AI部门由于xAI用于采购及建设大规模算力中心导致的巨额资本支出，仍处于大幅亏损状态。2025年AI业务亏损63.55亿美元，2026年一季度再亏24.69亿美元，单季资本开支77.23亿美元，远超航天发射与星链业务开支总和。但SpaceX对其AI部门寄予极高的期望。其在招股书中描绘，未来SpaceX理论最大潜在收入规模高达到28.5万亿美元；其中，太空发射仅占3700亿美元，星链的全球通信收入规模为1.6万亿美元，而人工智能市场收入将为26.5万亿美元，站绝对大头。这是一个堪称完全是天方夜谭的难以想象的数字。但现实却极其骨感，目前AI业务仅靠与Anthropic、谷歌的月度算力租赁订单维持基本营收，暂无自研大模型闭环能力，规划中的太空太阳能算力中心、百太瓦级超级算力体系，更像是一个为了支撑高估值而画的远期叙事大饼。<h2 id=\"id_2934211599\">03、超2万亿估值到底值不值？</h2>站在2.11万亿美元的市值关口，SpaceX也成为了近年美股分歧最极致的超级IPO。一边是散户疯狂抢购、资金扎堆狂欢，一边是顶级机构、资深资本大佬公开看空、预警泡沫。市场最大的争议核心是：一家持续亏损、年营收不足200亿美元的企业，是否配得上碾压众多千亿营收科技巨头的天价估值？从估值指标看，苹果10倍、特斯拉15倍、英伟达25倍的市销率尚且贴合行业可理解的合理区间，而SpaceX市销率高达百倍，已经完全脱离传统估值体系，让人无法理解认同；从经营基本面看，SpaceX成立以来累计亏损413亿美元，2026年一季度亏损再度扩大710%，扩张完全依靠外部融资输血，暂无明确盈利拐点；从风险层面看，马斯克手握超84%投票权的绝对集权模式缺乏股东制衡，治理风险突出，同时星舰迭代屡次失败、太空AI算力商业化落地渺茫，宏大叙事的兑现概率极低。但依旧有大量顶级资本与产业机构坚定押注，他们的核心共识在于，SpaceX突破了传统企业估值框架，其价值不在于当期盈利，而在于独家垄断的太空+AI下一代基础设施赛道，稀缺性无可替代。高盛预计，SpaceX的人工智能业务收入到2030年将激增约100倍，其人工智能部门的收入将从2025年的32亿美元增长至2030年的3220亿美元。SpaceX的总收入预计将在2030年达到4740亿美元。与多头狂热形成鲜明对比的是，大量权威机构、资深做空资本对SpaceX天价估值发出严厉预警，认为本轮行情完全脱离基本面，是情绪与叙事催生的巨大泡沫。知名大空头、《华尔街最精准做空者》詹姆斯·查诺斯公开炮轰，直言SpaceX是一场彻头彻尾的“希望与梦想式IPO”，其近2万亿美元的估值完全依托市场对马斯克的个人信仰，而非真实财务表现。他批评，市场在为一家自由现金流为负、持续大额烧钱的企业支付史诗级溢价，在任何合理的长期经营假设下，该估值都无法成立，本质是资本炒作的海市蜃楼。IPO当日，评级机构CFRA率先发布独家“卖出”评级，给出115美元目标价，较135美元发行价折价近15%，核心理由是SpaceX估值严重透支，星链的微薄盈利持续被星舰、xAI两大吞金业务吞噬，且AI赛道入局较晚，无核心差异化优势，难以兑现万亿级市场预期。晨星（Morningstar）研报更为激进，分析师尼古拉斯·欧文斯将其公允价值仅定为63美元，较发行价腰斩超53%，公允估值仅7800亿美元，理由是当前估值过高溢价完全是市场为太空数据中心、火星殖民等未落地、高风险远期概念支付的空想价格，不可能成为现实。<h2 id=\"id_4016552975\">04、结语</h2>SpaceX的史诗级IPO狂欢，可以说是全球资本对“太空+AI”下一代基础设施的极致押注。短期来看，依托稀缺赛道、稳固壁垒与完善的资本防护体系，SpaceX的高估值仍有支撑空间。但长期而言，万亿市值能否站稳，最终不取决于叙事有多宏大，而取决于星舰技术能否落地、太空AI算力能否商业化、持续亏损的循环能否打破。这场属于星辰大海的资本盛宴，终究需要真实的技术突破与盈利能力来买单。</body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市值2.1万亿美元！SpaceX到底值不值？</title>\n<style 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id=\"id_650143215\">01、极速上市的背后</h2>正常顶级科技IPO，都要磨几年：合规打磨、机构博弈、反复定价。但SpaceX的上市进程，堪称美股史上罕见的“极速通关”：摒弃了传统企业的拖沓流程，在短短一年时间内敲定方案、落地发行、完成挂牌，以750亿美元募资额刷新全球IPO纪录。更反常的是，马斯克以前一直坚决抵制上市。他多次公开表示：二级市场的短期业绩压力、舆论束缚，会拖死星舰、火星殖民这种超长周期的硬核项目。如今180度的态度反转、突破常规的上市速度、反行业惯例的发行规则，足以说明这绝非简单的上市融资需求，而更可能是一场精准卡位、套利、做高估值的资本操作。SpaceX执意快速上市的核心内因之一，是为了通过资产并购嵌套，解决劣质资产无法独立上市的难题，同时完成税务层面的极致优化。首先，马斯克旗下xAI+X（原推特）累计背负175亿美元债务，长期持续亏损、无稳定造血能力，如果单独上市不仅门槛不够，而且估值溢价也会被压得非常低，根本不划算。于是马斯克设计了一套嵌套并购：把亏损的AI、社交资产，捆绑SpaceX最赚钱的星链、垄断市场的航天业务一起上市。靠星链的优质盈利抹平财报短板，顺利达标美股上市规则。同时还盘活了xAI的历史亏损抵税额度，未来可帮公司省下百亿级税费，堪称“亏损变资产”的顶级财技。更关键的是，纯航天赛道估值天花板极低，绑定AI热门概念后，成功脱离传统航天估值锚点，制造出“太空+AI”的协同想象，直接拉高企业估值上限。另外，SpaceX极速上市，也是为了精准卡位美股科技泡沫与AI资本红利的最后窗口期，本质是一场“抢跑收割”。当前美股科技板块处于阶段性历史高位，后续随时有可能热度消退，一旦错过当下窗口，后续市场下行、AI热钱退潮，公司募资规模、整体估值、股东套现收益都会大幅缩水。这也是为什么SpaceX、OpenAI、Anthropic等一众AI巨头均在加速筹备上市的原因。当下“太空+AI”的双重稀缺概念，是当下资本市场最具想象力的叙事组合，SpaceX选择在此热度顶峰期上市，能够最大化享受赛道红利，实现远超传统航天企业的估值定价。值得一提的是，不同于普通新股上市需等待3个月观察期才能纳入指数，纳斯达克为SpaceX开通快速通道，上市仅15个交易日即可纳入纳斯达克100指数，并上调权重。这意味着，全球超12万亿美元追踪纳指100的被动基金、养老金、401K退休金账户，将按照规则强制被动买入SpaceX，形成百亿级确定性刚性买盘，为股价筑牢底部支撑。这套规则红利具备极强的时效性，窗口期转瞬即逝，越早上市，套利空间越大、资金托底效果越显著。也是SpaceX必须火速落地的关键原因。<h2 id=\"id_326736470\">02、一边烧钱、一边讲故事</h2>支撑SpaceX万亿估值的核心，是其独家构建的“航天发射+卫星互联网+AI算力”三大业务闭环，但三大板块现实价值天差地别，这也是资本市场争议其估值的核心来源。根据招股书显示，SpaceX在2025财年的合并营收为186.74亿美元，合并净利润由2024财年的7.91亿美元变为亏损49.37亿美元。2026年一季度，SpaceX实现合并营收46.94亿美元，实现合并净利润为亏损42.76亿美元，合并调整后息税前利润则为11.27亿美元。其中，作为技术底座的航天发射业务，是行业绝对龙头，却持续亏损。目前SpaceX累计完成超650次发射，85%以上任务实现火箭复用，2025年入轨载荷占全球总量80%以上，垄断全球商业航天发射市场。猎鹰9号、重型猎鹰、龙飞船、星舰四大产品线全覆盖，手握NASA、美国国防部长期大额订单，2025年该板块营收超40亿美元。但受星舰持续高强度研发投入拖累，全年运营亏损6.57亿美元，仅能承担技术迭代、市场卡位的战略功能，无法贡献利润。作为唯一现金牛的星链卫星互联网业务，是公司估值的核心基本面支撑。2025年，星链卫星互联网业务营收达113.87亿美元，占公司总营收60.9%，运营净利润高达44.23亿美元，两年间利润增长近10倍。截至2026年3月，星链在轨卫星超9600颗，占全球活跃卫星75%，覆盖164个国家和地区，付费用户突破1030万。不过这一块业务也有隐忧，随着市场向欠发达地区下沉，单用户月均收入从2023年99美元降至66美元，增收不增利的增长瓶颈逐步凸显。而作为远期估值故事的AI业务，是烧钱主力，落地尚遥遥无期。2026年2月SpaceX收购xAI，正式将AI列为三大核心业务，布局AI算力基建、Grok大模型与轨道太空数据中心。目前AI部门由于xAI用于采购及建设大规模算力中心导致的巨额资本支出，仍处于大幅亏损状态。2025年AI业务亏损63.55亿美元，2026年一季度再亏24.69亿美元，单季资本开支77.23亿美元，远超航天发射与星链业务开支总和。但SpaceX对其AI部门寄予极高的期望。其在招股书中描绘，未来SpaceX理论最大潜在收入规模高达到28.5万亿美元；其中，太空发射仅占3700亿美元，星链的全球通信收入规模为1.6万亿美元，而人工智能市场收入将为26.5万亿美元，站绝对大头。这是一个堪称完全是天方夜谭的难以想象的数字。但现实却极其骨感，目前AI业务仅靠与Anthropic、谷歌的月度算力租赁订单维持基本营收，暂无自研大模型闭环能力，规划中的太空太阳能算力中心、百太瓦级超级算力体系，更像是一个为了支撑高估值而画的远期叙事大饼。<h2 id=\"id_2934211599\">03、超2万亿估值到底值不值？</h2>站在2.11万亿美元的市值关口，SpaceX也成为了近年美股分歧最极致的超级IPO。一边是散户疯狂抢购、资金扎堆狂欢，一边是顶级机构、资深资本大佬公开看空、预警泡沫。市场最大的争议核心是：一家持续亏损、年营收不足200亿美元的企业，是否配得上碾压众多千亿营收科技巨头的天价估值？从估值指标看，苹果10倍、特斯拉15倍、英伟达25倍的市销率尚且贴合行业可理解的合理区间，而SpaceX市销率高达百倍，已经完全脱离传统估值体系，让人无法理解认同；从经营基本面看，SpaceX成立以来累计亏损413亿美元，2026年一季度亏损再度扩大710%，扩张完全依靠外部融资输血，暂无明确盈利拐点；从风险层面看，马斯克手握超84%投票权的绝对集权模式缺乏股东制衡，治理风险突出，同时星舰迭代屡次失败、太空AI算力商业化落地渺茫，宏大叙事的兑现概率极低。但依旧有大量顶级资本与产业机构坚定押注，他们的核心共识在于，SpaceX突破了传统企业估值框架，其价值不在于当期盈利，而在于独家垄断的太空+AI下一代基础设施赛道，稀缺性无可替代。高盛预计，SpaceX的人工智能业务收入到2030年将激增约100倍，其人工智能部门的收入将从2025年的32亿美元增长至2030年的3220亿美元。SpaceX的总收入预计将在2030年达到4740亿美元。与多头狂热形成鲜明对比的是，大量权威机构、资深做空资本对SpaceX天价估值发出严厉预警，认为本轮行情完全脱离基本面，是情绪与叙事催生的巨大泡沫。知名大空头、《华尔街最精准做空者》詹姆斯·查诺斯公开炮轰，直言SpaceX是一场彻头彻尾的“希望与梦想式IPO”，其近2万亿美元的估值完全依托市场对马斯克的个人信仰，而非真实财务表现。他批评，市场在为一家自由现金流为负、持续大额烧钱的企业支付史诗级溢价，在任何合理的长期经营假设下，该估值都无法成立，本质是资本炒作的海市蜃楼。IPO当日，评级机构CFRA率先发布独家“卖出”评级，给出115美元目标价，较135美元发行价折价近15%，核心理由是SpaceX估值严重透支，星链的微薄盈利持续被星舰、xAI两大吞金业务吞噬，且AI赛道入局较晚，无核心差异化优势，难以兑现万亿级市场预期。晨星（Morningstar）研报更为激进，分析师尼古拉斯·欧文斯将其公允价值仅定为63美元，较发行价腰斩超53%，公允估值仅7800亿美元，理由是当前估值过高溢价完全是市场为太空数据中心、火星殖民等未落地、高风险远期概念支付的空想价格，不可能成为现实。<h2 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id=\"id_650143215\">01、极速上市的背后</h2>正常顶级科技IPO，都要磨几年：合规打磨、机构博弈、反复定价。但SpaceX的上市进程，堪称美股史上罕见的“极速通关”：摒弃了传统企业的拖沓流程，在短短一年时间内敲定方案、落地发行、完成挂牌，以750亿美元募资额刷新全球IPO纪录。更反常的是，马斯克以前一直坚决抵制上市。他多次公开表示：二级市场的短期业绩压力、舆论束缚，会拖死星舰、火星殖民这种超长周期的硬核项目。如今180度的态度反转、突破常规的上市速度、反行业惯例的发行规则，足以说明这绝非简单的上市融资需求，而更可能是一场精准卡位、套利、做高估值的资本操作。SpaceX执意快速上市的核心内因之一，是为了通过资产并购嵌套，解决劣质资产无法独立上市的难题，同时完成税务层面的极致优化。首先，马斯克旗下xAI+X（原推特）累计背负175亿美元债务，长期持续亏损、无稳定造血能力，如果单独上市不仅门槛不够，而且估值溢价也会被压得非常低，根本不划算。于是马斯克设计了一套嵌套并购：把亏损的AI、社交资产，捆绑SpaceX最赚钱的星链、垄断市场的航天业务一起上市。靠星链的优质盈利抹平财报短板，顺利达标美股上市规则。同时还盘活了xAI的历史亏损抵税额度，未来可帮公司省下百亿级税费，堪称“亏损变资产”的顶级财技。更关键的是，纯航天赛道估值天花板极低，绑定AI热门概念后，成功脱离传统航天估值锚点，制造出“太空+AI”的协同想象，直接拉高企业估值上限。另外，SpaceX极速上市，也是为了精准卡位美股科技泡沫与AI资本红利的最后窗口期，本质是一场“抢跑收割”。当前美股科技板块处于阶段性历史高位，后续随时有可能热度消退，一旦错过当下窗口，后续市场下行、AI热钱退潮，公司募资规模、整体估值、股东套现收益都会大幅缩水。这也是为什么SpaceX、OpenAI、Anthropic等一众AI巨头均在加速筹备上市的原因。当下“太空+AI”的双重稀缺概念，是当下资本市场最具想象力的叙事组合，SpaceX选择在此热度顶峰期上市，能够最大化享受赛道红利，实现远超传统航天企业的估值定价。值得一提的是，不同于普通新股上市需等待3个月观察期才能纳入指数，纳斯达克为SpaceX开通快速通道，上市仅15个交易日即可纳入纳斯达克100指数，并上调权重。这意味着，全球超12万亿美元追踪纳指100的被动基金、养老金、401K退休金账户，将按照规则强制被动买入SpaceX，形成百亿级确定性刚性买盘，为股价筑牢底部支撑。这套规则红利具备极强的时效性，窗口期转瞬即逝，越早上市，套利空间越大、资金托底效果越显著。也是SpaceX必须火速落地的关键原因。<h2 id=\"id_326736470\">02、一边烧钱、一边讲故事</h2>支撑SpaceX万亿估值的核心，是其独家构建的“航天发射+卫星互联网+AI算力”三大业务闭环，但三大板块现实价值天差地别，这也是资本市场争议其估值的核心来源。根据招股书显示，SpaceX在2025财年的合并营收为186.74亿美元，合并净利润由2024财年的7.91亿美元变为亏损49.37亿美元。2026年一季度，SpaceX实现合并营收46.94亿美元，实现合并净利润为亏损42.76亿美元，合并调整后息税前利润则为11.27亿美元。其中，作为技术底座的航天发射业务，是行业绝对龙头，却持续亏损。目前SpaceX累计完成超650次发射，85%以上任务实现火箭复用，2025年入轨载荷占全球总量80%以上，垄断全球商业航天发射市场。猎鹰9号、重型猎鹰、龙飞船、星舰四大产品线全覆盖，手握NASA、美国国防部长期大额订单，2025年该板块营收超40亿美元。但受星舰持续高强度研发投入拖累，全年运营亏损6.57亿美元，仅能承担技术迭代、市场卡位的战略功能，无法贡献利润。作为唯一现金牛的星链卫星互联网业务，是公司估值的核心基本面支撑。2025年，星链卫星互联网业务营收达113.87亿美元，占公司总营收60.9%，运营净利润高达44.23亿美元，两年间利润增长近10倍。截至2026年3月，星链在轨卫星超9600颗，占全球活跃卫星75%，覆盖164个国家和地区，付费用户突破1030万。不过这一块业务也有隐忧，随着市场向欠发达地区下沉，单用户月均收入从2023年99美元降至66美元，增收不增利的增长瓶颈逐步凸显。而作为远期估值故事的AI业务，是烧钱主力，落地尚遥遥无期。2026年2月SpaceX收购xAI，正式将AI列为三大核心业务，布局AI算力基建、Grok大模型与轨道太空数据中心。目前AI部门由于xAI用于采购及建设大规模算力中心导致的巨额资本支出，仍处于大幅亏损状态。2025年AI业务亏损63.55亿美元，2026年一季度再亏24.69亿美元，单季资本开支77.23亿美元，远超航天发射与星链业务开支总和。但SpaceX对其AI部门寄予极高的期望。其在招股书中描绘，未来SpaceX理论最大潜在收入规模高达到28.5万亿美元；其中，太空发射仅占3700亿美元，星链的全球通信收入规模为1.6万亿美元，而人工智能市场收入将为26.5万亿美元，站绝对大头。这是一个堪称完全是天方夜谭的难以想象的数字。但现实却极其骨感，目前AI业务仅靠与Anthropic、谷歌的月度算力租赁订单维持基本营收，暂无自研大模型闭环能力，规划中的太空太阳能算力中心、百太瓦级超级算力体系，更像是一个为了支撑高估值而画的远期叙事大饼。<h2 id=\"id_2934211599\">03、超2万亿估值到底值不值？</h2>站在2.11万亿美元的市值关口，SpaceX也成为了近年美股分歧最极致的超级IPO。一边是散户疯狂抢购、资金扎堆狂欢，一边是顶级机构、资深资本大佬公开看空、预警泡沫。市场最大的争议核心是：一家持续亏损、年营收不足200亿美元的企业，是否配得上碾压众多千亿营收科技巨头的天价估值？从估值指标看，苹果10倍、特斯拉15倍、英伟达25倍的市销率尚且贴合行业可理解的合理区间，而SpaceX市销率高达百倍，已经完全脱离传统估值体系，让人无法理解认同；从经营基本面看，SpaceX成立以来累计亏损413亿美元，2026年一季度亏损再度扩大710%，扩张完全依靠外部融资输血，暂无明确盈利拐点；从风险层面看，马斯克手握超84%投票权的绝对集权模式缺乏股东制衡，治理风险突出，同时星舰迭代屡次失败、太空AI算力商业化落地渺茫，宏大叙事的兑现概率极低。但依旧有大量顶级资本与产业机构坚定押注，他们的核心共识在于，SpaceX突破了传统企业估值框架，其价值不在于当期盈利，而在于独家垄断的太空+AI下一代基础设施赛道，稀缺性无可替代。高盛预计，SpaceX的人工智能业务收入到2030年将激增约100倍，其人工智能部门的收入将从2025年的32亿美元增长至2030年的3220亿美元。SpaceX的总收入预计将在2030年达到4740亿美元。与多头狂热形成鲜明对比的是，大量权威机构、资深做空资本对SpaceX天价估值发出严厉预警，认为本轮行情完全脱离基本面，是情绪与叙事催生的巨大泡沫。知名大空头、《华尔街最精准做空者》詹姆斯·查诺斯公开炮轰，直言SpaceX是一场彻头彻尾的“希望与梦想式IPO”，其近2万亿美元的估值完全依托市场对马斯克的个人信仰，而非真实财务表现。他批评，市场在为一家自由现金流为负、持续大额烧钱的企业支付史诗级溢价，在任何合理的长期经营假设下，该估值都无法成立，本质是资本炒作的海市蜃楼。IPO当日，评级机构CFRA率先发布独家“卖出”评级，给出115美元目标价，较135美元发行价折价近15%，核心理由是SpaceX估值严重透支，星链的微薄盈利持续被星舰、xAI两大吞金业务吞噬，且AI赛道入局较晚，无核心差异化优势，难以兑现万亿级市场预期。晨星（Morningstar）研报更为激进，分析师尼古拉斯·欧文斯将其公允价值仅定为63美元，较发行价腰斩超53%，公允估值仅7800亿美元，理由是当前估值过高溢价完全是市场为太空数据中心、火星殖民等未落地、高风险远期概念支付的空想价格，不可能成为现实。<h2 id=\"id_4016552975\">04、结语</h2>SpaceX的史诗级IPO狂欢，可以说是全球资本对“太空+AI”下一代基础设施的极致押注。短期来看，依托稀缺赛道、稳固壁垒与完善的资本防护体系，SpaceX的高估值仍有支撑空间。但长期而言，万亿市值能否站稳，最终不取决于叙事有多宏大，而取决于星舰技术能否落地、太空AI算力能否商业化、持续亏损的循环能否打破。这场属于星辰大海的资本盛宴，终究需要真实的技术突破与盈利能力来买单。</body></html>","source":"gelonghui_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>市值2.1万亿美元！SpaceX到底值不值？</title>\n<style 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