马斯克的下一个万亿赛道？瑞银详解Robotaxi商业模式

华尔街见闻2025-06-23

投资者对特斯拉Robotaxi的关注度高涨，尤其是在特斯拉22日于奥斯汀推出首个Robotaxi服务之后。据华尔街见闻此前文章，目前Robotaxi仅配备10辆车，运营时间限制在上午6点至午夜12点，且只在地理围栏区域内运行。最重要的是，车辆仍配备安全员和远程操作员，统一收费4.20美元。据追风交易台消息，瑞银23日发布研报，认为指出如果一切按计划进行（包括技术、监管、网络建设与规模化等），这可能...

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精彩评论

王炸女神
2025-06-23
王炸女神
特斯拉保险是自己的，何时用的了0.3/ mile了，瑞银谁控制不言而喻，这估值真美国人的数学水平还是意图不轨？一个细节就够了
CDMD
2025-06-23
CDMD
“Tesla Network的Robotaxi车队可能达到230万辆“ 乱扯狗蛋特斯拉5年就可以达到这个数目了用不超过1/4产能
5702046G
2025-06-23
5702046G
天才

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Network，类似于Airbnb的“房东”角色。按照每辆车每天行驶8小时、时速25英里计算，Robotaxi年均运营里程可达49000英里。瑞银预计，届时Tesla Network的总年营收可达2030亿美元，其中自营车队贡献1430亿美元，贡献车队贡献约600亿美元（按30%平台抽成计），整体毛利率高达72%，净利润率为42%。全产业链一体化，特斯拉构建“自动驾驶闭环”瑞银研报强调，相较于Waymo、Mobileye等Robotaxi竞争者，特斯拉的最大优势在于其垂直整合能力。公司不仅自主研发FSD（完全自动驾驶）系统，还拥有整车制造能力和运营平台。这使特斯拉成为目前唯一能将“车+软件+网络平台”三者统一打包的企业。瑞银认为，这种结构性优势，使特斯拉能同时受益于：整车销售利润；FSD软件的订阅收入；Robotaxi平台的抽成收入。此外，特斯拉还可以通过平台机制动态调节供给，规避单一模式下高低峰波动带来的资源闲置风险。成本精算：Robotaxi平均运营成本约0.86美元/英里研报引用纽约出租车行业（TLC）数据，对Robotaxi运营成本进行了详细测算。以2040年为例，特斯拉每英里总成本约为0.86美元，主要构成包括：保险费用：0.30美元；车辆折旧：0.10美元；维护和清洁：合计约0.18美元；充电费用：0.12美元；停车与注册等其他费用：0.16美元。在保持3美元/英里的收费水平下，Robotaxi的单位毛利率将超过70%，经济模型极具吸引力。盈利能力与估值分析从财务角度来看，瑞银预计Tesla Network业务将在2027年仍处于亏损状态，但随着规模扩张和运营效率提升，到2030年将实现扭亏为盈，2040年实现税后营业利润（NOPAT）86亿美元，毛利率达到72%，EBIT利润率为55%。此外，贡献车队部分由于无需特斯拉承担车辆成本，主要收取软件和平台服务费，其利润率将高达92%，成为公司现金流的重要来源。在估值方面，瑞银为Tesla Network业务给出了3500亿美元的估值，相当于每股99美元。而特斯拉目前股价为321.87美元，这意味着Robotaxi业务在理论上已占到当前估值的31%。投资者提示：想象力巨大，兑现周期漫长尽管Robotaxi在商业模式、利润率和行业颠覆性方面都展现出极大潜力，但瑞银提醒投资者，目前的特斯拉估值已充分包含了这部分预期。Robotaxi是一项需长周期兑现的未来业务，涉及技术、政策、用户习惯等多重不确定性。在相关技术尚未大规模落地前，市场给予的高估值可能难以持续。瑞银因此建议，投资者在评估特斯拉时，需权衡好“远期增长潜力”与“当前业绩兑现”的现实落差，避免情绪驱动下的高位接盘。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":449183453302832,"gmtCreate":1750690335054,"gmtModify":1750690336848,"author":{"id":"3548665181418139","authorId":"3548665181418139","name":"王炸女神","avatar":"https://static.tigerbbs.com/9a680106e60d4cdced54bd0f61f1cc44","vip":1,"crmLevel":8,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3548665181418139","idStr":"3548665181418139"},"htmlText":"特斯拉保险是自己的， 何时用的了0.3/ mile了 ， 瑞银谁控制不言而喻， 这估值真美国人的数学水平 还是意图不轨？一个细节 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Network）业务赋予3500亿美元估值，<strong>将特斯拉目标价从190美元上调至215美元。</strong>截止发稿，特斯拉美股盘前为326.43美元。尽管如此，瑞银仍维持对特斯拉“卖出”评级，认为Robotaxi的远景虽然诱人，但市场已经充分定价，现阶段特斯拉的估值“难以为继”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9032ce299e95340c22a5377f1c27918f\" tg-width=\"1260\" tg-height=\"1372\"/></p><h2 id=\"id_3139558673\">2030亿美元的潜力市场，Robotaxi或成新增长核心</h2><p>瑞银团队以奥斯汀为例，分析了特斯拉即将启动的首个Robotaxi服务，并基于保守假设对其进行了15年期的商业建模。模型显示，<strong>到2040年，Tesla Network的Robotaxi车队可能达到230万辆，涵盖自营车辆与外部“贡献”车辆两种类型。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4618cdbdf5e6901d522c768c8527bf05\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"355\"/></p><p>其中，约40%的车辆由特斯拉自持，60%由个人或车队公司购买后接入Tesla Network，类似于Airbnb的“房东”角色。按照每辆车每天行驶8小时、时速25英里计算，Robotaxi年均运营里程可达49000英里。</p><p>瑞银预计，届时Tesla Network的总年营收可达2030亿美元，其中自营车队贡献1430亿美元，贡献车队贡献约600亿美元（按30%平台抽成计），整体毛利率高达72%，净利润率为42%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9cef52ca07d86e5a990d2f608b0e73a\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"402\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e3fbfaef68c18acebf3e59fcd328e0d7\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"434\"/></p><h2 id=\"id_3059500953\">全产业链一体化，特斯拉构建“自动驾驶闭环”</h2><p>瑞银研报强调，相较于Waymo、Mobileye等Robotaxi竞争者，<strong>特斯拉的最大优势在于其垂直整合能力。</strong>公司不仅自主研发FSD（完全自动驾驶）系统，还拥有整车制造能力和运营平台。</p><p><strong>这使特斯拉成为目前唯一能将“车+软件+网络平台”三者统一打包的企业。</strong>瑞银认为，这种结构性优势，使特斯拉能同时受益于：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>整车销售利润；</p></li><li><p>FSD软件的订阅收入；</p></li><li><p>Robotaxi平台的抽成收入。</p></li></ul></blockquote><p>此外，特斯拉还可以通过平台机制动态调节供给，规避单一模式下高低峰波动带来的资源闲置风险。</p><h2 id=\"id_1777072840\">成本精算：Robotaxi平均运营成本约0.86美元/英里</h2><p>研报引用纽约出租车行业（TLC）数据，对Robotaxi运营成本进行了详细测算。<strong>以2040年为例，特斯拉每英里总成本约为0.86美元，</strong>主要构成包括：</p><blockquote><ul style=\"\"><li><p>保险费用：0.30美元；</p></li><li><p>车辆折旧：0.10美元；</p></li><li><p>维护和清洁：合计约0.18美元；</p></li><li><p>充电费用：0.12美元；</p></li><li><p>停车与注册等其他费用：0.16美元。</p></li></ul></blockquote><p>在保持3美元/英里的收费水平下，Robotaxi的单位毛利率将超过70%，经济模型极具吸引力。</p><h2 id=\"id_2872171240\">盈利能力与估值分析</h2><p>从财务角度来看，瑞银预计Tesla Network业务将在2027年仍处于亏损状态，但随着规模扩张和运营效率提升，<strong>到2030年将实现扭亏为盈，</strong>2040年实现税后营业利润（NOPAT）86亿美元，毛利率达到72%，EBIT利润率为55%。</p><p>此外，贡献车队部分由于无需特斯拉承担车辆成本，主要收取软件和平台服务费，其利润率将高达92%，成为公司现金流的重要来源。</p><p>在估值方面，<strong>瑞银为Tesla Network业务给出了3500亿美元的估值，相当于每股99美元。</strong>而特斯拉目前股价为321.87美元，这意味着Robotaxi业务在理论上已占到当前估值的31%。</p><h2 id=\"id_1927892319\">投资者提示：想象力巨大，兑现周期漫长</h2><p>尽管Robotaxi在商业模式、利润率和行业颠覆性方面都展现出极大潜力，但瑞银提醒投资者，目前的特斯拉估值已充分包含了这部分预期。</p><p>Robotaxi是一项需长周期兑现的<a href=\"https://laohu8.com/S/600532\">未来</a>业务，涉及技术、政策、用户习惯等多重不确定性。在相关技术尚未大规模落地前，市场给予的高估值可能难以持续。</p><p>瑞银因此建议，投资者在评估特斯拉时，需权衡好“远期增长潜力”与“当前业绩兑现”的现实落差，避免情绪驱动下的高位接盘。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>马斯克的下一个万亿赛道？瑞银详解Robotaxi商业模式</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3749638><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>投资者对特斯拉Robotaxi的关注度高涨，尤其是在特斯拉22日于奥斯汀推出首个Robotaxi服务之后。据华尔街见闻此前文章，目前Robotaxi仅配备10辆车，运营时间限制在上午6点至午夜12点，且只在地理围栏区域内运行。最重要的是，车辆仍配备安全员和远程操作员，统一收费4.20美元。据追风交易台消息，瑞银23日发布研报，认为指出如果一切按计划进行（包括技术、监管、网络建设与规模化等），这可能...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3749638\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8541380317eba7ef07da7c529e879c07","relate_stocks":{"LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","TSLA":"特斯拉","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH 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style=\"\"><li><p>保险费用：0.30美元；</p></li><li><p>车辆折旧：0.10美元；</p></li><li><p>维护和清洁：合计约0.18美元；</p></li><li><p>充电费用：0.12美元；</p></li><li><p>停车与注册等其他费用：0.16美元。</p></li></ul></blockquote><p>在保持3美元/英里的收费水平下，Robotaxi的单位毛利率将超过70%，经济模型极具吸引力。</p><h2 id=\"id_2872171240\">盈利能力与估值分析</h2><p>从财务角度来看，瑞银预计Tesla Network业务将在2027年仍处于亏损状态，但随着规模扩张和运营效率提升，<strong>到2030年将实现扭亏为盈，</strong>2040年实现税后营业利润（NOPAT）86亿美元，毛利率达到72%，EBIT利润率为55%。</p><p>此外，贡献车队部分由于无需特斯拉承担车辆成本，主要收取软件和平台服务费，其利润率将高达92%，成为公司现金流的重要来源。</p><p>在估值方面，<strong>瑞银为Tesla Network业务给出了3500亿美元的估值，相当于每股99美元。</strong>而特斯拉目前股价为321.87美元，这意味着Robotaxi业务在理论上已占到当前估值的31%。</p><h2 id=\"id_1927892319\">投资者提示：想象力巨大，兑现周期漫长</h2><p>尽管Robotaxi在商业模式、利润率和行业颠覆性方面都展现出极大潜力，但瑞银提醒投资者，目前的特斯拉估值已充分包含了这部分预期。</p><p>Robotaxi是一项需长周期兑现的<a href=\"https://laohu8.com/S/600532\">未来</a>业务，涉及技术、政策、用户习惯等多重不确定性。在相关技术尚未大规模落地前，市场给予的高估值可能难以持续。</p><p>瑞银因此建议，投资者在评估特斯拉时，需权衡好“远期增长潜力”与“当前业绩兑现”的现实落差，避免情绪驱动下的高位接盘。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3749638><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>投资者对特斯拉Robotaxi的关注度高涨，尤其是在特斯拉22日于奥斯汀推出首个Robotaxi服务之后。据华尔街见闻此前文章，目前Robotaxi仅配备10辆车，运营时间限制在上午6点至午夜12点，且只在地理围栏区域内运行。最重要的是，车辆仍配备安全员和远程操作员，统一收费4.20美元。据追风交易台消息，瑞银23日发布研报，认为指出如果一切按计划进行（包括技术、监管、网络建设与规模化等），这可能...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3749638\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8541380317eba7ef07da7c529e879c07","relate_stocks":{"LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","TSLA":"特斯拉","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH 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Network）业务赋予3500亿美元估值，<strong>将特斯拉目标价从190美元上调至215美元。</strong>截止发稿，特斯拉美股盘前为326.43美元。尽管如此，瑞银仍维持对特斯拉“卖出”评级，认为Robotaxi的远景虽然诱人，但市场已经充分定价，现阶段特斯拉的估值“难以为继”。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9032ce299e95340c22a5377f1c27918f\" tg-width=\"1260\" tg-height=\"1372\"/></p><h2 id=\"id_3139558673\">2030亿美元的潜力市场，Robotaxi或成新增长核心</h2><p>瑞银团队以奥斯汀为例，分析了特斯拉即将启动的首个Robotaxi服务，并基于保守假设对其进行了15年期的商业建模。模型显示，<strong>到2040年，Tesla Network的Robotaxi车队可能达到230万辆，涵盖自营车辆与外部“贡献”车辆两种类型。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4618cdbdf5e6901d522c768c8527bf05\" title=\"\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"355\"/></p><p>其中，约40%的车辆由特斯拉自持，60%由个人或车队公司购买后接入Tesla Network，类似于Airbnb的“房东”角色。按照每辆车每天行驶8小时、时速25英里计算，Robotaxi年均运营里程可达49000英里。</p><p>瑞银预计，届时Tesla Network的总年营收可达2030亿美元，其中自营车队贡献1430亿美元，贡献车队贡献约600亿美元（按30%平台抽成计），整体毛利率高达72%，净利润率为42%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b9cef52ca07d86e5a990d2f608b0e73a\" title=\"\" 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style=\"\"><li><p>保险费用：0.30美元；</p></li><li><p>车辆折旧：0.10美元；</p></li><li><p>维护和清洁：合计约0.18美元；</p></li><li><p>充电费用：0.12美元；</p></li><li><p>停车与注册等其他费用：0.16美元。</p></li></ul></blockquote><p>在保持3美元/英里的收费水平下，Robotaxi的单位毛利率将超过70%，经济模型极具吸引力。</p><h2 id=\"id_2872171240\">盈利能力与估值分析</h2><p>从财务角度来看，瑞银预计Tesla Network业务将在2027年仍处于亏损状态，但随着规模扩张和运营效率提升，<strong>到2030年将实现扭亏为盈，</strong>2040年实现税后营业利润（NOPAT）86亿美元，毛利率达到72%，EBIT利润率为55%。</p><p>此外，贡献车队部分由于无需特斯拉承担车辆成本，主要收取软件和平台服务费，其利润率将高达92%，成为公司现金流的重要来源。</p><p>在估值方面，<strong>瑞银为Tesla Network业务给出了3500亿美元的估值，相当于每股99美元。</strong>而特斯拉目前股价为321.87美元，这意味着Robotaxi业务在理论上已占到当前估值的31%。</p><h2 id=\"id_1927892319\">投资者提示：想象力巨大，兑现周期漫长</h2><p>尽管Robotaxi在商业模式、利润率和行业颠覆性方面都展现出极大潜力，但瑞银提醒投资者，目前的特斯拉估值已充分包含了这部分预期。</p><p>Robotaxi是一项需长周期兑现的<a href=\"https://laohu8.com/S/600532\">未来</a>业务，涉及技术、政策、用户习惯等多重不确定性。在相关技术尚未大规模落地前，市场给予的高估值可能难以持续。</p><p>瑞银因此建议，投资者在评估特斯拉时，需权衡好“远期增长潜力”与“当前业绩兑现”的现实落差，避免情绪驱动下的高位接盘。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=https://wallstreetcn.com/articles/3749638><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>投资者对特斯拉Robotaxi的关注度高涨，尤其是在特斯拉22日于奥斯汀推出首个Robotaxi服务之后。据华尔街见闻此前文章，目前Robotaxi仅配备10辆车，运营时间限制在上午6点至午夜12点，且只在地理围栏区域内运行。最重要的是，车辆仍配备安全员和远程操作员，统一收费4.20美元。据追风交易台消息，瑞银23日发布研报，认为指出如果一切按计划进行（包括技术、监管、网络建设与规模化等），这可能...</p>\n\n<a href=\"https://wallstreetcn.com/articles/3749638\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/8541380317eba7ef07da7c529e879c07","relate_stocks":{"LU0820562030.AUD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMH2\" (AUDHDG) H2 INC","LU1778281490.HKD":"HSBC GIF GLOBAL LOWER CARBON EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU2750360641.GBP":"INVESCO GLOBAL EQUITY INCOME ADVANTAGE \"A\" (GBPHDG) INC","LU2108987350.USD":"UBS (LUX) EQUITY SICAV GLOBAL OPPORTUNITY SUSTAINABLE (USD) \"P\" (USD) ACC","LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","TSLA":"特斯拉","LU2213496289.HKD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH 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