本周价格变化谷物和油籽市场在上一周的下跌后大幅反弹。低于平均水平的降水量预测为玉米和大豆作物种植创造了有利条件。但是，如果这种干旱天气在种植完成后依旧持续较长时间，作物将面临真正的风险。图片随着玉米库存预估超过20 亿蒲式耳，大豆期末库存预估超过3 亿蒲式耳，市场似乎已将其作为最终作物数字开始交易。但是，关键的产量数字尚未确定，只有7 月和 8 月的天气才能决定这一数字。正如我们在之前的报告中预测的那样，市场反弹的时机已经成熟。我们强调了市场对作物产量内在风险的低估，但是这种低估尚未确立。在接下来的两个月，7月和 8 月的天气预报将是影响产量结果的重要因素，因此必须加强对天气变化的密切跟踪。玉米每周净销量图片大豆每周净销量图片 $玉米主连 2307(ZCmain)$ $大豆主连 2307(ZSmain)$ $小麦主连 2307(ZWmain)$ 未来几月，推动价格变化的关键因素将是美国中西部的天气预报。玉米和大豆的种植进度远超计划。交易商承诺(COT) 报告显示管理货币基金的持仓几乎没有变化。但是，值得注意的是这些基金对大豆期货持续采取抛售姿态。大豆管理货币基金净头寸（以合约为单位）图片谷物管理货币基金继续持有大规模的小麦空头头寸。全球小麦库存主要取决于北半球作物丰收，而这本身又取决于天气。如果加拿大、欧洲和俄罗斯等主要出口国家的天气没有改善，我们可能会看到供应大幅下降，从而导致全球小麦价格上涨。图片对强厄尔尼诺现象的预测也会将澳大利亚南半球的作物置于相当大的风险之中。此外，如果欧洲小麦开始在美国的部分地区定价，那

本周价格变化谷物和油籽市场本周出现反弹，因对美联储言论的乐观情绪导致人们相信加息可能没有预期那么快。这导致了宏观风险的增加，大多数交易的商品价格上涨。然而，本周谷物和油籽的基本面保持不变。此外，美国的天气预报也没有显著变化，美国西部的种植区正面临压力。几周前签署从黑海出口谷物协议，所有国家都正式承诺执行该协议。然而，有关出口将如何进行的细节仍不清楚。与此同时，自战争开始以来，仍有几艘船只继续滞留在黑海。因此，我们可以假设乌克兰的出口有限，直到明确出口方式以及银行渠道将如何支持乌克兰或俄罗斯的出口。天气预报显示，达科他州和明尼苏达州/爱荷华州将继续保持少雨天气，这些地区是玉米和大豆总种植区的重要组成部分。在过去一周，最终用户继续扩大其覆盖范围。随着基本以及单位价格的走高，我们可能会看到更多需求，因为鉴于上周的反弹，那些等待价格触底的观望人士将会预订一些购买。我们认为，由于对资产负债表的重大影响，回售交易的价格跌幅小于预期。然而，由于缺乏协议的操作细节，不确定性 仍然存在。宏观和天气预报仍然是价格的主要驱动因素。黑海周边地缘 政治的任何变化只会加剧价格波动。基金在一周内基本保持头寸不变。因此，基金的净头寸规模现在更接近其平均头寸。这可能意味着一个中立的立场，需要一个基本的输入来推动任何 一方的立场。谷物全球小麦价格本周收高，受终端用户需求、欧盟不利天气条件以及大宗商品普遍上涨的支撑。正如我们上周指出的那样，如果该协议在黑海实施，我们将看到小麦立即流出黑海，减少对美国潜在农作物销售的需求。由于将商品运往罗马尼亚港口的运输成本高昂，乌克兰农民获得的现金价格非常低，因此对北半球下一季作物的担忧仍然存在。小麦价格将继续受黑海事态发展的影响。如果黑海的出口继续推迟，那么价格将有可能出现反弹，甚至比目前的价格水平更高。玉米价格也出现走高，受对最终产量数字的担忧和宏观推动而走高。正如我们多次

7月第一周因全球经济衰退预期减弱，美麦、玉米企稳反弹，市场普遍预期本轮宏观经济影响下的系统性风险预计在7月中旬逐步转淡，进而迎来一波谷物市场基于消费转好及基本面天气炒作下的价格回升表现。6月末至7月初，受累于全球商品普跌影响，芝商所玉米期货（合约代码：ZC）价格连续两周大幅下跌，周跌幅分别达到14.23%和9.87%（看下图）。6月末在美国央行加紧加息步伐后，多国央行为应对通胀危机纷纷步入加息行列，这样全球范围内收缩性货币政策的预期不断加强，商品市场多头资金集中离场，农产品市场遭遇抛售，美玉米价格回落至乌克兰危机爆发之前的水平。7月第一周因全球经济衰退预期减弱，美麦、玉米企稳反弹，市场普遍预期本轮宏观经济影响下的系统性风险预计在7月中旬逐步转淡，进而迎来一波谷物市场基于消费转好及基本面天气炒作下的价格回升表现。图一：美玉米周线图表“衰退”逻辑主导，商品联动下行6月国际商品市场主导逻辑为全球经济由“通胀”到“衰退”的预期转变，在美国开启强加息模式之后，欧洲多国央行也纷纷加入到加息行列，这导致此前商品市场交易过渡的“通胀”预期迅速降温，且因货币政策的集体转向，使得本已脆弱的多头信心再遇冰点，由此导致全球商品市场“衰退”预期强化，金属、能化市场熊市特征显现，农产品板块加速补跌。6月末至7月初因全球商品市场交易逻辑切换，货币政策收紧之下“衰退”逻辑占主导，系统性风险导致全球商品期价大幅下跌，国际农产品板块大豆、玉米、小麦等均大幅跳水。6月最后一周美麦、玉米大幅下挫，美麦重挫近10%，美玉米周跌幅超15%，国际谷物价格重新回落至乌克兰危机爆发之前的水平。图一：世界主要国家5月CPI数据面积报告雪上加霜，报告当晚美玉米下跌近5%6月30日公布的美国农业部播种面积和季度库存报告是历年来谷物市场最为关注的一份报告，报告显示美国新季玉米播种面积和季度库存数据双双利空，报告公布当日美玉米下跌近

本周价格变化天气好转以及对经济衰退的担忧，导致大宗商品整体清算， 推动市场价格本周走低。然而，由于大部分作物产量尚未确定，仅靠天气改善并不会降低当前价格的风险溢价。收益率下降推高价格的风险依然存在。随着冬季收获期的加快，小麦价格跌幅最大。虽然冬小麦的作物状况仍显示产量较低，但市场肯定承受一定的收获压力。在我们看来，上周大部分价格下跌的主要原因是大宗商品的宏观清算。几乎所有重要大宗商品的价格都出现了连周下跌(看下图)。此外，如果下周市场上经济衰退的主题继续，我们可能会看到价格进一步下跌。对主要用作资本支出的大宗商品（如铜、铁矿石）而言，可以认为全球经济衰退将导致需求大幅下降。然而，对于食品，在考虑到一定数量的分站后，其需求通常缺乏弹性，我们认为全球经济衰退不会显著改变需求预测。这是因为资产负债表的大部分紧缩主要是源于供应方面的问题（黑海战争、美国的次优种植、低出口盈余结转库存）。在这种情况下，价格最终将不得不上涨，以刺激下一季作物的更多种植和抑制需求。本周，来自非乌克兰港口的首批乌克兰小麦开始出现在市场上；罗马尼亚/保加利亚的出口总额无疑是有限的，因为这些国家也需要其港口基础设施来出口其产品。我们对来自乌克兰的供应不抱太大希望。在俄罗斯小麦进入世界市场之前，仍有大量问题需要解决，例如，可能从事俄罗斯小麦交易的国际公司是否会受到制裁，进港装货的船只需要支付多少战争风险溢价。我们主要担心的是，黑海出口计划的具体实施方式仍然未知接下来的两个月将决定美国农作物的规模，这将受到天气的影响。7 月份的天气对玉米产量的影响最大，而 8 月份的天气状况将是大豆产量的重要决定因素。弃耕面积仍然是未知因素，因为播种过晚可能导致弃耕面积的增加。然而，弃耕面积的大小会显著地影响总产量。管理资金净头寸大幅减少了几乎所有产品的多头敞口，从上周的价格走势就可以明显看出这一点。如果经济衰退导致的价格下跌继续

今年的年度热词，要属“通胀”，一切都在“涨涨涨“！6月10日，美国劳工部公布了远超预期的美国5月CPI数据，同比上涨8.6%，创下1981年12月以来的新高。数据出来后，市场表示很忧虑，美联储表示“压力山大”，民众表示钱包很受伤。从数据上看，食品、能源、核心商品、核心服务都在涨。能源方面，以煤炭、天然气、石油为首的能源价格大幅上涨，能源价格指数同比上涨了34.6%，是自2005年9月以来最大的同比涨幅食品方面，全球粮食价格大涨，粮农组织（FAO）食品价格指数接近历史新高，美国食品杂货的价格同比跃升了11.9%。中金研报显示，5月食品环比涨幅进一步上升至1.2%，环比增速最高的食品分项包括奶制品（2.9%）、鸡蛋（5%）、大米（2.6%）。住房成本也在飙升，5月住房价格同比上升5.45%；机票价格环比上涨12.6%再来看看中国根据国家统计局最新数据，5月CPI(全国居民消费价格)同比上涨2.1%，涨幅与前值持平;CPI环比下降0.2%，为去年7月以来新低。 5月食品价格同比上涨2.3%，鲜果、薯类、粮食等价格分别上涨19%、16.1%和3.2%； 非食品价格同比上涨2.1%，汽油、柴油、液化石油气等价格分别上涨27.6%、30.1%和26.9%， 宾馆住宿、飞机票等价格分别下降7.4%、2.4%。 澳洲今年以来，加息潮袭卷全球，澳洲联储也无法幸免。继加息50个基点后，市场预计，澳洲联储将在7月的会议上再次加息50个基点目前，澳大利亚的电价正不断飙升，根据澳电力部门估算，从今年7月开始，许多家庭一年的电费将上涨至少200澳元同时上涨的，还有汽油和柴油价格，有报道显示，目前澳大利亚全国各州的96号汽油价格均超过2澳元（约合9.5元人民币）/升，悉尼95号汽油为2.24澳元/升，比上个月上涨24.4%。与此同时，新加坡也没能逃过高通胀，有数据显示新加坡核心通货膨胀率4月创10年最高

本周价格变化 本周大豆价格上涨，油籽价格下跌。在印度禁止小麦出口的消息传出后，小麦市场开始反弹；然而，到了周末，小麦价格收盘走低。玉米价格也呈现走低，受天气好转影响和小麦价格下跌增加了下行压力。 当印度实施小麦出口禁令时，印度还表示将继续向粮食安全令人担忧的国家出口。市场普遍认为，印度将出口至少 200万吨港口库存，并可能在政府间交易中出售额外数量。G2G（政府间）交易很容易使总出口量增加 100 万吨。尽管这一出口量不足以控制全球价格，但它确实为全球小麦市场提供了一些急需的供应。 首要问题仍然未变，即美国作物产量的负担，以解决供应紧张的情况。延迟播种仍然是一大关键问题。玉米和大豆的推迟种植继续引发人们对产量和晚霜灾害风险的担忧。我们必须记住，由于现代农业设备，我们只需要几周的干燥天气就可以完成大部分种植。因此，任何晴朗的播种天气都会给价格带来短期压力。 乌克兰已种植约70% 的玉米。然而，仍然没有可行的办法从乌克兰出口任何粮食。因此，市场认为乌克兰的产品不会出口。但事实仍然是，世界需求仍然相当依赖俄罗斯的出口。世界需要看到俄罗斯至少 3300 万吨或更高的出口量，以避免全球小麦价格进一步上涨。 管制资金减少了豆粕头寸，同时增加大豆和小麦多头头寸。头寸没有重大变化，因为基本面基本保持不变。 谷物 本周早些时候，由于市场对印度小麦出口的全面禁令进行定价，小麦价格走高；然而，随着交易员计入印度的一些出口，以及欧洲天气好转，价格在周末开始回落。然而，现在预计欧洲小麦产量会降低，这可能会影响可供出口的总剩余量。 玉米价格本周基本保持不变。然而，图表显示它们仍在交易区间内。我们预计玉米价格将在未来几个月继续上涨，因为玉米基本面仍然非常乐观。美国农作物将需要非凡的产量来抑制玉米价格。此外，乌克兰农作物良好种植的机会较低，出口渠道仍不确定。 如果美国作物的产量低于预期，玉米价格可能会

一、美豆期货行情变化 根据5月USDA供需报告，阿根廷大豆产量下调，巴西和巴拉圭产量持平4月，全球旧作大豆延续前几个月状态继续收紧。中国进口上调100万吨，因此全球大豆期末库存进一步下调，同比降幅继续扩大。新作方面美国及南美三国大豆产量预估均增，随着巴西大豆收获推进，南美大豆自三月开始进入出口旺季，中国进口预期增加，全球大豆期末库存预估增加近100百万吨。 美豆方面，2021/22年度大豆种植面积、收获面积、单产及压榨预估未做调整，出口预估环比增加，最终导致美豆期末库存预估环比减少0.25亿蒲至2.35亿蒲，略高于市场预期，不过旧作供应仍在收缩。新作方面尚处于种植初期。进入淡季的美豆则出口形势较好，4月下半月周度装运量在历年同期高位的80万吨附近，且5月初较往年同期仍偏高。另外全球油脂供应问题得不到有效解决前，美豆压榨量将维持较高水平，榨利高企推升美豆高压榨需求。图表1：5月美国大豆供需平衡表 数据来源：芝商所国际衍生品智库 USDA 总结来看，USDA5月报告表明全球旧作大豆供应偏紧的现实。美豆种植进度偏慢，后续种植炒作的机会或将进一步减少。上周美豆期货反弹，5月13日上周五，芝商所大豆期货主力7月合约（OZSN2）收于1646.25美分/蒲式耳，周环比上涨1.3%，月同比下跌1%。大豆衍生品交易数据方面，5月13日美豆期货成交15万手，月环比减少42%，大豆期权成交5.5万手，月环比增加20%。从期权成交持仓分布情况来看，主力ZSN2期权合约的看涨期权和看跌期权最大成交量行权价分别为1700和1600；看涨期权和看跌期权最大持仓量行权价也分别为1700和1600，和上月相比价格区间不变。 图表2：美豆期货主力合约（ZSN2）行情 数据来源：芝商所国际衍生品智库wind 图表3：美豆期货期权每日交易量情况 数据来源：芝商所国际衍生品智库wind 图表4：美豆期权主力持

本周4号晚是美联储议息会议出结果的时刻，有恰逢中国市场休市，按照以往逢中国长假，外盘就搞事情的惯例，恐怕无论结果如何市场波动均会加剧。商品市场由美联储无限印钞开始至今已经过去了整整两年的时间，符合历史上商品牛市时间的特征，此时FOMC政策收紧，大家就不要觉得奇怪。 正如我此前所预期，当联储政策收紧，美元指数进入贬值中期时，大宗商品的上涨势头会熄火，迎来一次次的调整，而当前正是可能触发大调整的契机。而调整时股市商品估计无一幸免，只是幅度多寡的差异，请各位多头请小心应对。软着陆则商品崩（通胀降速，经济重新增长），硬着陆则股市崩（经济增长被通胀拖累），究竟最后是哪种路径全凭市场选择，我们静待结果即可。 一、原油 要打压通胀，油价就不能再涨。因此商品的调整是否结束，就必须看原油是否跌透。以原油的价格特征，大趋势的调整幅度，一般从均价的高点起算，跌幅通常在35%左右。而原油在俄乌冲突刷新的高点均价在115美元左右（12个月的期货均价），以此为高点跌35%的话，油价均价估算在75-80美元，调整发生的话，也就2-3个月完成跌幅，那么期望下半年是油价抄底的机会。而当前油价的利多消息已经不多了，除非战争继续扩大，不然俄罗斯原油供应仍难以完全切断，因此世界压根就不缺油，只是局部地区缺而已。 二、贵金属 大家还想着黄金大牛市吗?请看下图，这是今年初给出的金价预期图，还是蛮符合预期的。 金价连2000都站不稳，就不要苛求有金价牛市了。维持现阶段的大幅区间震荡行情更符合当前基本面特征，通胀预期与加息效应是左右当前金价运行的两大属性，通胀强则加息急，通胀弱则加息缓，因此金价跌多了不悲观，涨多了不乐观就是此道理。想有大牛市？ 站稳2000再说。 三、农产品 其实当前商品的金融属性越发强烈，何谓金融属性？ 囤货居奇。货不是不够，只是钱多了，大家都抢着买，就变得好像不够。本来准备一周的菜，但害怕未来

一、市场各界对农产品的看法 周末，和国内的大型油指企业探讨了下农产品当前的行情状况。从基本面来说，价格涨到目前的份上，大家都有点迷茫，迷茫的地方在于所以利好情况都已放在面前，减产情况和未来需求都是清楚的，但毕竟价格已在高位，未来还有多少空间对于现货商来说心里也没有底。除了自身已知的种植成本和利润率以外，除了认为仍长期看好以外，中短期的方向并无太大倾向性。而对于金融资本来说，目前持有大宗商品就是囤货抗通胀的被动投资，连几百倍市值的股票都可以持有，为何就不能持有没有溢价的大宗商品呢？因此从这个侧面来看，农产品市场仍是相对混沌的看涨市场，高位震荡居多。 美联储加息缩表打压通胀，会有个渐进的过程，而农产品往往对这部分政策的价格反应是最迟钝的。因此在当前仍有天气炒作预期的情况下，比较难做空农产品（短期跌幅有，但那是更好的做多机会）。 二、农产品的技术位置 1、美豆 自3月种植面积报告后，价格走势比预期要强。如果3月份的高点被突破的话（07合约，1700），那么只能继续追涨处理，不破则可阶段看空至5/6月份，但看空幅度实在不敢确定。 至于看涨的话，美豆又能到多少呢？ 这么说吧，如果没有俄乌冲突，没有原油暴涨行情的例子，美豆是很难过1800的，但是由于种种商品都陆续出现大幅逼仓的行情，如镍、原油、小麦等，因此只要天气消息配合，美豆也来一波逼仓行情也未尝不可能，最好的状态就是美豆能有大幅回调然后继续做多。 2、美玉米 小麦最好做行情已经完结，后续就是折腾，不建议大家多关注。而相反美玉米还是得多看看，玉米的基本面比美豆还要好，由于化肥价格大涨，玉米的化肥消耗量是美豆的三倍多，因此种植成本的支撑力度更强，现阶段做多的首选。 当然，我的建议仍是回调做多，至于能否大幅回调，这个实在是可遇不可求，需要一些明确的利空事件引发，而目前这类事件不在预知范围内，因此我只能给出一些大概的技术位置的建议。 首

各位虎友们，祝大家周末愉快！ 在本专栏中，我们精心挑选了十篇初次获得加精推荐的和受用户喜欢的优质内容，欢迎大家积极发表意见，参与讨论，共同进步。​​​ ​ 虎友@涌流商业 91岁的巴菲特对投资科技公司态度谨慎，布局过两家重量级公司——IBM和苹果。伯克希尔哈撒韦是在2011年开始押注IBM的，2018年初卖掉了大部分股份；2016年首次持有苹果股份，到2021年底增持到了接近5.6%。$伯克希尔(BRK.A)$$惠普(HPQ)$ 文章指路：巴菲特为什么投资“不太性感”的惠普 ​ 虎友@Inmoretion ​ 本周因为假期原因只有三个交易日，不过我A还是没有让我失望，今天基金更新完之后，这周我又喜提三连，为什么我会用“又”，我想应该是我已经习惯了吧。今年以来累积收益大约-18.3%左右，沪深300更新完大约-14.3%左右，回本之路离我越来越远，哎，谁能想到连沪深300都是我仰望的对象了。$上证指数(000001.SH)

做空上期的内容老鲁讲了股票做空、期权做空、和反向ETF的利弊，以及我们投资过程中需要注意的问题，没看的朋友可以再回看下。上期内容我们遗留下的一个问题，本期内容，就好好给大家讲述一下当交易环境不适合期权，但是买卖股票波动太小，而且占用资金也大，有些投资者风险承受能力高，觉得不够过瘾。这时候我一般选择期货来进行做空交易，可能讲到期货，不少朋友瞬间就想到某某新闻报道炒期货亏掉一套房，甚至倾家荡产等等。其实这些都是对期货的片面理解，而亏掉身家的也是赌徒居多，错把投资变成了投机期货理解起来不难，首先你要有货，比如老鲁我开了一个食品加工厂，需要储存大量的玉米作为生产原材料，例如我以2600/吨价格购买了100吨，总货值26万，因为玉米价格是随着市场不断波动的，我存了这么多货，万一遇到市场价格大跌，我岂不是亏惨了？各个国家为了让企业能够在市场波动较大情况下减少损失，就推出了玉米期货，我持有100吨玉米现货的同时，可以在期货市场做空，一但市场价格下跌，期货市场的盈利可以弥补我现货的亏损。可能这样讲不太形象，我举个例子：我以2600元/吨价格购买了100吨玉米，同时在期货市场以2600元价格做空100吨玉米，假如几天后玉米价格下跌到2500元。我的现货损失为（2600-2500）*100=10000元，但是期货市场因为是做空的，所以盈利就为10000元，这样一来不亏不赚，我储存的玉米就不受市场价格波动影响，对我的企业来说也减少了一笔不少的损失。这个行为在期货市场叫做【套期保值】为了方便理解，我的举例也比较简单，方便小白能够更好的看懂。专业人士也不要太过于较真，实际在商品期货交易中，还需要关注【升水】、【贴水】、【基差】、【期限结构】等问题，讲了这么多，可能就

4月第2周，美国农业部将公布最新一期的月度供需报告。因3月31日美国农业部刚刚公布了本年度市场最为关注的种植意向报告和季度库存报告，受此影响市场对4月即将公布的月度供需报告关注度下降。同时，俄、乌局势暂时缓解，国际谷物、油脂市场关注焦点转向黑海地区港口设施能否恢复及其两国新年度春播进程对新粮食年度谷物及油脂市场影响。 美麦恢复上涨并带动玉米跟涨 3月末USDA公布作物种植意向报告，报告中美麦、玉米种植面积低于预期，美麦恢复上涨并带动玉米跟涨。美国农业部种植意向报告预测2022年美国小麦种植面积为4735.1万英亩，较2021年小麦种植面积4670.3万英亩提高约1%，较此前分析师预测的4800万英亩下降1.25%。2022年美国小麦面积是1919年有记录以来的小麦面积第五低水平，其中春小麦面积下降2%，处于历史偏低水平。 报告公布后美国小麦价格恢复上涨，美冬麦优良率下降，春麦播种面积下滑，以上因素将加剧4月供需报告中美国小麦供需紧张局面。本周一USDA公布的每周作物生长报告显示，截至4月3日当周，美冬麦优良率为30%，低于市场预估的40%和去年同期的53%。另外，高价抑制出口需求，3月美麦出口销售持续低迷。美国农业部公布的周度出口销售报告显示3月24日的一周，美国2021/22年度小麦净销售量为9.5万吨，比上周低了39%，比四周均值低了58%。 乌克兰宣布禁止出口小麦、燕麦等主食农产品。3月报告中美国农业部将2021/2022年度乌克兰小麦出口预测减少400万吨至2000万吨。报告将2021/2022年度俄罗斯小麦出口预测减少300万吨至3200万吨。在一些国家出口调增的抵消下，全球小麦和粗粮出口总计下调664万吨。其中小麦出口仅减少360万吨，主要是因为澳大利亚和印度增产，其中澳大利亚增产将达到230万吨。4月报告还需继续关注美国新季小麦产量预期及受战争影响全球小麦出口

最近对于做多通胀（商品）的投资者来说，不是个好时间，几大类商品均陆续出现大幅调整，具体后市如何，我将会在帖子里和大家分享，具体的交易机会也会在本周四（7号）晚的直播里和大家详细解说，大家多多留意。 从目前美股指的走势看，加息预期已经无法击溃美股，因此美联储理论上已经不担心后续紧缩政策下对股市的影响，从而更针对通胀数据进行打压。那么对于商品来说无疑就是潜在利空。但历史上，靠政策打压通胀，通常都不会是一蹴而就，而是有个积累的过程（要打压市场对通胀的预期，和逐步提高囤积商品的成本），因此这个过程中，商品仍会有不少调整后做多的机会，大家把握好，收益也是可以的。 一、农产品 在3月底周五刚刚公布的USDA农作物种植面积意向报告，决定了农产品的阶段性走势。因此只要各农产品价格不创3月份的价格高点的话，那么阶段性看空至5-6月份。 农产品价格高，供应增多是正常的。但由于化肥土地成本等同步上升，会带来种植成本的进一步上涨，而目前农产品调整，其实就是市场预期当前农产品种植成本的过程，所以调整幅度并不好猜测。而到了5-6月份，种植面积确定后，这部分成本将初步敲定，农产品的整体价格就有了底线，后续再上涨就是对美国种植天气的预期。所以近期农产品的下跌，并不一定是历史大顶的形成，很可能后续还会因天气问题再来一次脉冲式的机会，所以仍需关注。 二、原油 在美国再一次释放战略石油储备和俄乌局势缓和的形势下，油价将逐步转弱。战略石油储备的释放对油价是有短期打压作用的，尤其是这趟公布出来的释放数字是差不多三分一的美国储备，如果联合其它盟国的释放，对油价短期影响不容忽视。至于中期的下跌幅度，预期将在75美元附近，毕竟战略石油储备抛出后，未来是要回补的，抛得越多，对未来油价的支撑力度越强，所以如果并非实质性的原油设施增加，那么油价其实并不需要特别悲观。但是大幅震荡是在所难免的。 短期策略上，油价有效跌穿（以收

这两天市场上涨幅最大的期货品种，除了原油，天然气，还有一个品类可能你容易忽略，就是农产品。来我们看下就在我码字儿的时候，玉米，小麦的涨幅： 两天时间，小麦主力合约已经上涨了接近20%。玉米、大豆，豆油的期货价格都上涨了接近10%。 这样猛涨的农产品和乌俄冲突之间有什么联系呢？现在这么高的价格，我们能介入吗？ 首先聊第一个问题，当然有关系了 农产品的价格在乌克兰和俄罗斯的冲突发生之前，就已经开始了逐步攀升，由于市场此前一直在炒作拉尼娜因素导致的全球农产品产量下降，而且在最近几期的USDA农产品种植报告中，农产品的种植面积又普遍不及预期，全球的消费量又大，所以价格本来就处于上涨周期里，这再赶上乌克兰和俄罗斯之间的冲突爆发，好，农产品价格便开始了上无“天花板式”的起飞。 我们来看下全球农产品的基本面概况 在今年2月份发布的USDA美国农业报告中，各地主产地的大豆和玉米的产量就被普遍下调，巴西，阿根廷等地的产量被普遍下调，美国的产量预期几乎持平， 早在今年初的USDA的报告中就显示，随着全球消费量的不断增加，农产品的库存和消费比出现了长期回落的趋势，需求的抬升和产量预期的下调，让农产品早在今年的1月份就逐步开始了涨幅、 在去年的12月份，在大豆触及了长期价格阻力位后，就开始单边上扬行情 大豆的价格在周期上一般是领先于小麦和玉米的，所以随着龙头老大的行情开启，小麦，玉米的价格也陆续跟随上涨。但让这波走势出现加速的，是乌克兰和俄罗斯的冲突激化并升级。 来看看乌俄矛盾对农产品的影响有多大 首先，俄罗斯是小麦出口大国，俄罗斯小麦出口占本国产量的46.36% 俄全国农用土地面积约2.2亿公顷，其中种植业以谷物为主，种类主要包括小麦、大麦、燕麦和黑麦。南西伯利亚地区是小麦主产区，黑海沿岸**带地区主要作物包括茶树、柑桔类、油桐树等。 其次，乌克兰也是小麦的主要出口国，这俩国家占全球小

自从周四俄罗斯打击乌克兰开始，已经过去了将近4天时间，虽然消息很混乱，但最少目前已看到双方进入谈判阶段，谈判结果如何咱们不得而知，但俄罗斯需求在政治上和军事战略上的安全，所以对金融市场来说，这部分不会太在意。但西方国家对俄罗斯的金融制裁才刚刚开始，而这部分是影响未来市场价格的关键。 一、从“旧制裁”看“新制裁” 2014年，俄罗斯吞并克里米亚时，西方国家已经大规模制裁过俄罗斯，经过8年时间的起伏，俄罗斯算是扛过来了。而这趟敢于“发兵”乌克兰，说明俄罗斯是有底气的，除了军事上碾压以外，更重要的是它自认为经济制裁也不足为惧。事实真如此吗？再来一次制裁真能抗住？这个我们拭目以待。但目前的关键是，我们需要复盘当时欧美制裁俄罗斯的手段以及金融市场价格的影响。 当年，美国页岩油联合沙特不限产，硬生生地把油价从100美元打剩3分之一到30美元，加上其它经济制裁，使得当年靠卖能源赚外汇的俄罗斯GDP下降近一半。 那么，如果西方真打压俄罗斯的话，打压油价肯定是最好的方式，毕竟美国也希望油价下跌带动通胀数据下滑，但是OPEC国家刚刚才从新冠疫情的油价惊魂中缓过劲来，能否再一次配合美国把油价杀剩三分一？这个很难估计。但最少看涨油价变得困难。 另外一点就是，自2014年以后，俄罗斯大幅调整其外汇储备结构，变得十分多元化。从以往40%是美国债，变成现在22%是黄金储备，45%是中、法、日、德等国的国债组合，可以这么说现在俄罗斯的最大外汇储备其实就是黄金。因此，如果欧美国家要打击俄罗斯的外汇储备的话，那么就需要向黄金“开刀”。这对于贵金属的多头来说，是致命的。 二、策略观点 上周市场波动可谓相当剧烈，从大涨到大跌，农产品更是从涨停到跌停。后续的行情将变得困难，因为将是从整体多头市场逐渐转向的整体空头的过程。 原油。策略上来说，原油还是看20天均线，跌破就看空。连打仗这种超级利好下油价也就涨到100

12月初受南美干旱天气影响，CBOT大豆、玉米震荡上行。美国农业部将于1月12日发布月度供需报告及季度谷物库存报告，报告前交易商头寸调整等待报告结果公布。 玉米：干旱天气推高期价，1月报告或小幅下调南美产量预估 1月初CBOT玉米期价震荡收高，交易商在南美部分地区的干旱担忧与美国出口疲软的多空因素之前权衡。天气方面，12月末开始CBOT农产品市场关注焦点集中在阿根廷和巴西南部炎热、干燥的天气预报上。受阿根廷和巴西作物干旱天气的影响，美豆、玉米联动走高，投机多头也在此期间借机拉高期价。截至1月7日当周，市场预期巴西约80%的玉米带保持干旱，StoneX将巴西玉米产量预估从12月的1.201亿吨下调至1.175亿吨。南里奥格兰德州玉米开始收割，进度低于上年同期。阿根廷玉米播种70%，优良率下滑，东部地区单产预估损失20-40%。 通常情况下，南美天气在1-2月会进入到集中炒作期，但是这期间天气对作物产量带来的影响仍有较大不确定性。从12月末到1月初南美天气情况看，干旱天气已经导致阿根廷玉米作物优良率从58%下降到40%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所分析师表示，目前的高温天气（超过32摄氏度或90华氏度）和低于正常的降雨量使得当地作物生长情况恶化。基金在综合以上天气因素影响的情况下，提前在1月12日USDA报告前进行头寸调整。多数分析师预期，1月供需报告中，美国农业部通常会保持南美玉米产量前景不变，或者小幅下调南美产量预估。因此，基金在近期也在增持大豆和玉米的多头头寸。 图一：全球玉米库存消费比 数据来源：wind、光大期货研究所 大豆：南美减产预期持续，商品基金增加多头持仓 近期在南美损产担忧下，美豆突破1400美分。目前市场聚焦于南美天气和产量预估。未来15天预期内，巴西大豆种植区降水或于1月8日—1月15日微高于正常水平，于1月16日—1月22日微低于正常水平。阿根廷大豆种植区