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      ·10-30 14:58

      老虎每周市场观察:2024年10月21日—2024年10月27日

      一、全球重要股指表现和估值 数据来源:Bloomberg,老虎证券 二、本周市场主线分析 1.美国大选进入倒计时,市场加注特朗普行情,超级宏观周仍需谨慎! 举世瞩目的美国2024大选已进入最后的倒计时,美国蓝红两党也正在积极游说宣讲,进行最后的冲刺。有趣的是,目前不同媒体平台统计的数据存在很大的差异。比如:美国CNN最近统计两边支持率几乎持平;而《经济学人》模型预测特朗普重返白宫的概率约为54%;而外部博彩网Polymarket显示,押注特朗普获胜的概率已高达66%。 近期资本市场也在疯狂抢跑特朗普行情。10年美债利率连续上涨直逼4.3%,美元指数再次走强,特朗普媒体科技集团(DJT.US)更是单月涨幅近200%。值得注意的是,本周多项经济数据即将出炉。周二公布Q3 GDP的初值,周四公布PCE通胀,周五公布非农、失业率和服务业PMI。每一个数据都将影响下周的FOMC,极端情况下或影响大选的走势。 数据来源:老虎证券 2.特斯拉业绩提前预热,最强财报周即将来袭,科技巨头将何去何从? 近期,特斯拉 $特斯拉(TSLA)$ 发布了一份有趣的Q3财报。在营收不及市场预期的情况下,毛利率却冲到了19.8%,大超预期;在资本开支继续扩大的情况下,自由现金流却大超预期,达到惊人的27.4亿。如此对比,既展示了汽车业务强大的造血能力,又突出了特斯拉对FSD的强烈决心。 不仅如此,特斯拉管理层对未来的指引更是让人兴奋。CFO表示,单位造车成本正在创造历史新低,并且未来还会更低;马斯克更是直言,预计在25年Q2,FSD的安全能力将全面超过人类水平。此外,管理层也首次明确新的廉价车型将于25年上半年推出,Cybertruck目前也首次实现正毛利并将于26年实现量产。 对此,特斯拉单日上涨超
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      老虎每周市场观察:2024年10月21日—2024年10月27日
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      ·10-22

      老虎每周市场观察:2024年10月14日—2024年10月20日

      一、全球重要股指表现和估值 数据来源:Bloomberg,2024/10/14-2024/10/20, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.美国经济继续走强,美联储官员暗示降息放缓,降息交易还能持续吗? 上周,美国公布9月零售消费数据,环比增长0.43%,远超市场预期的0.3%;其中,除汽油和汽车以外的零售环比上涨0.7%,食品服务、餐饮饮料细分项涨幅同样显著。同时,上周初领失业金人数录得24.1万,优于市场预期的26万。 同时,美联储官员也在本周发表积极讲话。其中,美联储理事沃勒表示“只要劳动力市场不突然恶化,且通胀如期下行,美联储需要对降息更有耐心”;此外,亚特兰大美联储主席Bostic也认为,“我们不着急立刻回到中性利率”。 对此,市场几乎完全扭转了之前的恐慌情绪。美债利率逐渐攀升,美元逐步走强,国债价格开始回撤。目前,11月降息25个基点的概率已高达90%,12月不降息的概率也升至20%以上。但是在下次FOMC之前,还有一个PCE、一个非农、一个PMI,以及一次关键的总统大选。我们认为,未来的不确定性依然较大,降息虽然放缓,但降息交易并未结束。 数据来源:CME Group,老虎证券整理 2.阿斯麦暴雷,台积电或成最大赢家,AI财报季值得期待! 近期,光刻机巨头阿斯麦 $阿斯麦(ASML)$ 发布了Q3财报,虽然营收和净利润略超预期,但在手订单出现了断崖式下滑,只有26.3亿欧元,不及预期的一半。同时,公司大幅下调了2025年的业绩指引。对此,市场也毫不留情,阿斯麦股价当日重挫16%,次日再下跌6%。 阿斯麦CFO指出“EUV和中国市场的需求减弱”是下调2025年指引的两个主要因素。其中,中国大陆需求是从过去的短期爆发回归到正常的过程。此外,市场更担忧的是EUV问题,它直接关联到AI
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      老虎每周市场观察:2024年10月14日—2024年10月20日
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      ·10-16

      老虎每周市场观察:2024年9月30日—2024年10月13日

      一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源:Bloomberg,2024/09/30-2024/10/13, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.中国内地刺激政策持续加码,大中华资产波动加剧,现在是加仓的机会吗? 近期,中国内地经济刺激政策持续加码和加快落地。继9月底中央高层定调以来,降息、降准、降低存量房贷利率等货币政策陆续推出;10月12日,中国财政部部长蓝佛安出席国新办新闻发布会,介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。 此次发布会重点围绕“如何化债为地方政府减负”和“如何保民生打破房地产约束”这两个方向,措辞和内容体现了相对积极的政策动向。虽然没有宣布刺激政策的具体规模,但是着重强调了“中央财政还有较大的举债空间和赤字空间”,以及“即将实施的政策,是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。 资本市场的表现与我们在9月底猜想的基本一致,大中华资产在快速冲高后又快速回调,目前恒生指数已经回到了9月底的位置。我们认为,第一波情绪释放行情已经基本结束,后续主要看两个点,有没有超预期的政策出台,有没有刺激效果体现。综合来看,大中华资产现在的性价比依然很高,盈亏比依然很好,此时参与或许比观望更合适。 数据来源:IMF,中信建投证券,老虎证券整理 2.美国9月经济数据大超预期,从衰退转向为不着陆了吗? 近期,美国经济数据频频爆出惊喜。9月服务业PMI录得54.9,创下去年2月以来的新高,反映出美国服务业还在加速扩张中。其中,产出指数和新订单这两个指标都出现了显著地提升,意味着当下和未来的需求均非常旺盛。 更有趣的是,数据中虽然就业指数下跌了2.1,但是根据报告的说法,这并不是由于企业的裁员意愿增加,而是因为员工在离职,企业短时间很难找到新人填补。也就是说,员工离职是主动的,代表劳动者对未来就业的底气和信心。 数据来源:Bloomberg,老虎证
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      老虎每周市场观察:2024年9月30日—2024年10月13日
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      ·09-30

      老虎每周市场观察:2024年9月23日—2024年9月29日

      一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源:Bloomberg,2024/09/23-2024/09/29, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.中国内陆刺激经济放大招,全球疯抢大中华资产,这波行情后续怎么看? 本周,中国内陆接连放大招刺激经济。9月24日,中国国务院新闻办公室举行新闻发布会,中国人民银行行长、国家金融监督管理总局局长、中国证监会主席介绍情况并答记者问。 此次发布会的政策力度,大幅度超过了市场预期。不仅包括了降息、降准、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等经典组合拳,还出台了“股票回购增持专项再贷款”和“证券基金保险公司互换便利”等创新工具。 两天后9月26日,中央政治局会议再次给予市场信心。提出“正视困难,坚定信心”,强调“要促进房地产市场止跌回稳”,“要努力提振资本市场”。 受此影响,大中华地区资产本周直线起飞。上证指数、恒生指数单周上涨超12%,恒生科技指数涨幅更是接近20%;一瞬间,大中华资产成为了全球炙手可热的香饽饽。著名对冲基金创始人David Tepper就公开喊话“Buy everything China-Related”。 本周大中华的资本市场,只能用“疯狂”来形容。恒生指数单周上涨13%,创造了本世纪单周上涨记录;与此同时,恒指本周成交额约1.4万亿,同样也刷新了本世纪以来的第二记录。统计发现,恒指在天量成交额的时候,收益往往表现一般;在收益起飞的时候,成交金额往往就不足。像本周这样,天量天价同时出现的场面,在历史上也非常罕见。 数据来源:Wind,老虎证券整理 综合来看,近期港股的大幅上涨,我们认为有“外部+内部”两个因素: 外部刺激,也是目前上涨最主要的因素。一方面是对中国内陆超预期经济刺激政策给出的积极回应;另一方面,港元于美元的强挂钩关系,美联储刚刚开启了超预期的降息周期,对港股市场同样也起到了正向刺激; 内部因素
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      老虎每周市场观察:2024年9月23日—2024年9月29日
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      ·09-23

      老虎财富投研:9月FOMC降息专题

      一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源:Bloomberg,2024/09/15-2024/09/19, 老虎证券整理 二、我们的观点 本周,美联储FOMC决定降息50bps,正式开启了降息大门。与主流机构之前猜测的有所不同,美联储这一次并没有采取“降息25+鸽派言论”,而是使用了“降息50+鹰派言论”来继续平衡预期。 以50bps的幅度开启降息周期,市场已有预期。因为当前美联储基准利率比中性利率(2.5%-3%左右)高出很多,先降息50bps表明了美联储预防经济衰退的决心,一定程度上减轻了后续潜在的冲击。因此,我们认为是明智的选择。 无论是美联储经济数据预测(SEP),还是鲍威尔在新闻发布会上的讲话,都传递出美联储对美国经济增长充满了信心。这是美股在会后上涨,美国长期国债在会后转为下跌的主要原因。 在会上,鲍威尔强调了此前就业数据存在大幅下修的情况,并且不情愿地表达出7月应该降息的心情。考虑到未来还有美国大选的不确定因素,因此未来相当一段时间内,就业数据仍会持续牵动市场神经,为美股和美国长期国债带来波动和交易机会。 预计未来3个月仍将是美联储快速降息的窗口,使得年底基准利率逐渐接近中性利率,以减轻经济和就业的压力。如果未来几次经济数据依然在美联储的掌控之中,我们认为软着陆或不着陆将非常有可能。从历史数据来看,如果降息50bps且不发生衰退,美股和美债或存在相当的机会。 三、深度专题解读 美联储超预期降息50个基点,鲍威尔传递了什么信号? 本周,美联储FOMC决定降息50bps,正式开启了降息大门。从公开声明的措辞来看,一方面,美联储强调了对通胀持续降至2%更有信心;另一方面,关于就业,其认为增速已经放缓(slowed),而不是温和(moderated);此外,美联储继续强调了就业和通胀的双重使命,但是这次新增了“支持充分就业”的目标,且放在了通胀之前。 从点阵图来
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      老虎财富投研:9月FOMC降息专题
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      ·09-11

      老虎每周市场观察:2024年9月2日—2024年9月8日

      一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源:Bloomberg,2024/09/02-2024/09/08, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.9月日历效应来袭,美股单周暴跌创纪录,后续何去何从? 上周,美股迎来9月暴击,在基本面没有出现明显漂移的情况下,纳斯达克100指数 $纳斯达克100指数(NDX)$ 单周下跌5.89%,创下了近两年来最糟糕的单周表现。对此,市场上关于9月的日历效应的讨论逐渐火爆了起来。 根据美国银行(BofA)的统计,近100年来,每年9月美股表现往往较差,标普500指数 $标普500(.SPX)$ 有超一半的概率是下跌的,平均跌幅1.2%。有趣的是,如果叠加了大选年的条件,统计结果上会稍稍转好,但依然显著差于其他月份。 单从日历效应来看,目前不应过度恐慌。毕竟第一周标普500已经下跌了超4%,远超平均跌幅。此外,从BofA的统计结果还可发现,Q4大选结束后往往会有不错的反弹行情。当然,日历效应作为一个统计结果,虽然能反映一些共性,但并不能准确指导预测。理性的看,还需结合当下的具体情况,具体分析。 数据来源:Bloomberg,老虎证券整理 2.经济数据喜忧参半,市场博弈增加,美联储9月到底降息多少? 过去一周,美国多项经济数据公布,结果喜忧参半。一方面,制造业PMI相较上月虽有上浮,但依然不及预期;另一方面,服务业PMI继续跑赢预期,并且持续在荣枯线之上。不仅如此,非农和失业率的结果也十分微妙。 从非农来看,这是一份非常疲软的经济数据。8月新增就业仅有14.2万,再次大幅低于市场预期。不仅如此,6、7两月的数据被大幅下修,导致近三个月的平均每月新增只有11.6万。而且不出意外,8月
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      老虎每周市场观察:2024年9月2日—2024年9月8日
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      ·09-03

      老虎每周市场观察:2024年8月26日—2024年9月1日

      一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源:Bloomberg,2024/08/26-2024/09/01, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.英伟达财报超预期股价却下跌,是市场吹毛求疵,还是另有玄机? 上周,AI龙头英伟达 $英伟达(NVDA)$ 发布了Q2财报。数据显示,公司季度营收300.4亿,AI相关的数据中心业务营收263亿,三季度指引营收325亿,全部都超过了市场预期。但尽管如此,财报后股价不涨反跌超6%。 对此,市场普遍认为有两个原因。一方面,英伟达此次公布的毛利率是75.1%,稍稍低于市场预期的75.4%。另一方面,部分观点认为,此份业绩并未超过买方机构最乐观的预期,他们预期Q3指引要达到330亿以上,才能配得上疯狂。即便如此,在财报后,花旗、JPM、高盛等大行机构,依然选择坚定看好,纷纷给出了增持或买入的评级。 客观地说,英伟达的这份业绩或许算不上劲爆,但必须也是优秀。但是资本市场往往喜欢路径依赖,容易忽视周期的影响。必须承认,目前英伟达已经度过了0-1的倍数爆发阶段,即使B系列产品能顺利接棒,未来也很难一直维持近80%的毛利。但同时,作为一个近3万亿市值的企业,英伟达如果能维持大两位数的增长,叠加AI大势的不断进步。我们认为,英伟达长期向上的逻辑和前景仍未改变,但是股价波动或有所增加。 数据来源:英伟达公司财报,老虎证券整理 2.通胀如期下滑,经济强力支撑,美联储何去何从? 近期,7月PCE通胀数据如期下滑。环比上,名义PCE和核心PCE均上涨0.2%,符合市场预期;同比上,名义PCE上涨2.5%,核心PCE上涨2.6%,两者增速均与上月持平,都优于市场预期。至此,三个月年化的核心PCE已降至1.69%,基本符合美联储2%的目标。 数据来源:Bloomberg,老虎
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      老虎每周市场观察:2024年8月26日—2024年9月1日
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      ·08-28

      老虎每周市场观察:2024年8月19日—2024年8月25日

      一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源:Bloomberg,2024/08/19-2024/08/25, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.不惧非农下修,鲍威尔首次“官宣”降息,市场情绪进一步好转 上周,美国非农迎来官方年度修正。数据显示,从23年4月至24年3月,非农新增就业一共下修81.8万人,平均每个月下修6.82万。从结果来看,虽然此次下修幅度不小,但并未超过市场预期,数据发布后美股继续上涨。也验证了我们上周的推论:市场最在意数据公布的那一时刻,并且淡化后续的修正结果。 与此同时,鲍威尔在Jackson Hole的演讲可谓“鸽声嘹亮”,首次释放了最明确、最肯定的降息态度。上来一句“调整政策的时间已经到了”直接引爆了市场热情。综合全部发言,可以总结两重要的信息:第一,“通胀的方向很明确”;换句话说,抗通胀任务结束了,之后的政策将淡化通胀影响。第二,“不想要也不欢迎劳动市场进一步降温”;这表明美联储正式开启下一阶段任务“稳经济”。结合之前的态度,我们认为,美联储目前有充足的时间与空间,来开启预防式降息,以保证经济成功的软着陆。 总的来说,在未来一年内,美联储是否能准确预判并提前行动,将决定美国经济走势和全球资本市场的方向。目前市场情绪虽有好转,但依然如履薄冰,多空双方都还在反复摇摆。未来降息的节奏和路径,将成为关键因素。 数据来源:CME Group, 老虎证券整理 2.一周恐慌,一周疯狂,市场混乱摇摆,如何把握降息交易? 用一个词来形容近期的市场,就是“混乱”。非农不及预期,交易衰退;CPI优于预期,交易降息;零售好于预期,交易软着陆……这周大科技上涨,下周小盘股冲天,市场风格混乱;这周恐慌砸盘,下周慌乱抢筹,投资者情绪混乱。 纵观市场,现在最大的争议点在于是否衰退。有趣的是,在宏观上,目前正好处于增长放缓和货币宽松的过渡阶段,分子和分母互相博弈,同时影
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      老虎每周市场观察:2024年8月19日—2024年8月25日
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      ·08-20

      老虎每周市场观察:2024年8月12日—2024年8月18日

      一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源:Bloomberg,2024/08/12-2024/08/18, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.复盘:美国通胀经济全面转好,衰退情绪扭转,市场再次亢奋 近期,美国7月通胀数据出炉,CPI、PPI双双优于市场预期。其中,CPI同比上涨2.9%,低于预期的3%,也创下了近3年来的增长最低值。从细分项来看,核心商品继续走低,核心服务则依旧顽固,住房和交通的涨幅较高。 另一方面,近期美国的经济数据也纷纷转好,7月美国零售环比增长1%,大幅超出市场预期的0.3%!即使考虑6月数据被下修了-0.2%,这依然算得上一份亮眼的答卷。同时,本周初领失业金人数22.7万,继续小于预期。 面对如此有利的宏观数据,本来还深陷衰退恐慌中的市场,瞬间开启了亢奋模式。在大科技的带头下,不仅迅速地连续收复失地,标普纳指更是紧逼历史新高。但是复盘整个过程,又会有一丝奇怪:市场恐慌砸盘—各方紧急表态—强劲数据支撑—市场情绪扭转,一切都是刚刚好,很难不让人怀疑,究竟都是巧合吗? 2.展望:数据频繁下修引发争议,衰退情绪就此终结了吗?未来市场如何交易? 今年以来,美国零售、非农新增等数据频繁下修,引发了市场上不小的争议。据统计,24年上半年,美国非农新增就业一共下修了27.9万人,平均每个月要下修4.6万人。历史经验来看,市场往往最在意数据出炉的时刻,后续的修正除非特别夸张,一般都掀不起水花。 我们统计了2000年至今,美国零售数据平均每年的修正幅度。结果发现,大部分时候都是上修的,下修往往出现在经济动荡的年份。比如:00年科网股泡沫、07年次贷危机,18年中美贸易战,这些时期的零售数据普遍都会被下修。类似的,非农新增就业数据,也存在相似的结果。当然,我们不能以此就证明美国经济数据存在“造假”的嫌疑。 一般来说,非农、零售等经济数据,都由政府部门统一发放问
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      老虎每周市场观察:2024年8月12日—2024年8月18日
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      ·08-13

      老虎每周市场观察:2024年8月5日—2024年8月11日

      一、本周全球重要股指表现(美元计价) 数据来源:Bloomberg,2024/08/5-2024/08/11, 老虎证券整理 二、本周市场主线分析 1.美日央行紧急“安抚情绪”,市场依旧如履薄冰,衰退情绪还会持续多久? 近期,面对剧烈震荡的资本市场和濒临失控的踩踏情绪,美联储和日本央行纷纷出面喊话放鸽安抚市场。其中,日本央行副行长甚至直接表示“鉴于国内外金融和资本市场极其动荡,央行需要暂时维持现行的宽松政策”。这种几乎是认输投降的发言,在一定程度上安抚了岌岌可危的市场情绪。 一方面,根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的公开报告数据显示,投机交易者的日元净空头头寸已经从150亿美元下降至10亿美元。对此,高盛推测大约90%的日元套利交易已经平仓。这个数字可能不精确,但只要美国经济不发生重大衰退风险,日元套利交易的影响并不用过分担忧。 另一方面,上周美国服务业PMI和初次领取失业金人数均好于预期,稍微缓解了市场对衰退的担忧,股价也逐渐走稳。而且,经过一周左右的消化,市场也正在恢复理性,对9月降息的预期也恢复到了25个基点。这些都与我们上周的观点一致,目前没有充分证据支撑美国即将进入衰退,而市场走出紧张情绪也还需要时间消化。 数据来源:CFTC, Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research, 老虎证券整理 2.设计缺陷、延期出货,英伟达芯片要翻车了吗?还能期待月底的财报吗? 近期,关于英伟达 $英伟达(NVDA)$ 新一代Blackwell芯片“翻车”的消息铺天盖地,有说芯片设计存在缺陷,也有说Blackwell出货延迟。经过全球媒体和金融机构的宣传渲染,AI板块已经被市场打出了不小的回撤。 首先,传闻英伟达最最最基础的b10
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      老虎每周市场观察:2024年8月5日—2024年8月11日
     
     
     
     

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