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过去几年，有很多业绩优秀的公司大幅下跌，有的是周期股，有一大部分是因为19、20两年涨幅太大。经过这两年多的调整，有的估值已经合理甚至偏低了。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 今天一起分享两个军工龙头公司案例。中航高科、光威复材分别是航空复材和碳纤维领域的龙头，最近两三年的最大跌幅接近70%。我们不做未来的判断，主要是用数据说话。通过回顾历史行情，把公司和行业的情况做个了解。 一、中航高科 ：航空复材龙头 1.历史股价波动幅度 公司股价从2019年1月启动，到2021年1月见高点，股价在2年时间里上涨近6倍。在高位震荡了一年才后开始大幅调整，3年多的时间里，股价最大振幅接近70%，目前跌幅接近50%。 图片 2.主营业务 中航高科是中国航空工业集团旗下公司，主要业务为“航空新材料”和“高端智能装备”两大板块。2023年，新材料产品营收46亿，营收占比97%。 图片 公司业务核心是航空工业复材、优材百慕、航智装备、万通新材四家子公司。 航空复合材料的应用可减轻20%-30%的飞机结构质量，复合材料的用量已成为评价飞机结构先进性的重要指标。大型飞机结构中的应用已提升到50%以上。 中航复材是国内航空高性能复合材料最高水平的代表，承担了AG600、C929系列等多项型号研制及攻关任务。在高性能树脂及预浸料技术、高性能复合材料新型结构、树脂基复合材料制造技术、金属基及陶瓷基（含C/C）复合材料成型技术等方面均处于国内领先地位，市场占有率较高。 北京优材百慕已有五十余年的发展历史，完成了众多机型刹车装置零部件产品的国产化，目前是国内最大的民航飞机用钢制刹车盘副供应商。 南通航智装备以原有机床产品为基础的数控制造装备和航空专用装备制造企业。南通万通属于公司技术孵化平台。 3.发展历程和重大

过去几年，有很多业绩优秀的公司大幅下跌，有的是周期股，有一大部分是因为19、20两年涨幅太大。经过这两年多的调整，有的估值已经合理甚至偏低了。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 还不知道岩松投研圈是什么的朋友，可以点这里的链接看看：我们的成长。 今天一起分享两个军工龙头公司案例。中航高科、光威复材分别是航空复材和碳纤维领域的龙头，最近两三年的最大跌幅接近70%。我们不做未来的判断，主要是用数据说话。通过回顾历史行情，把公司和行业的情况做个了解。 一、中航高科 ：航空复材龙头 1.历史股价波动幅度 公司股价从2019年1月启动，到2021年1月见高点，股价在2年时间里上涨近6倍。在高位震荡了一年才后开始大幅调整，3年多的时间里，股价最大振幅接近70%，目前跌幅接近50%。 图片 2.主营业务 中航高科是中国航空工业集团旗下公司，主要业务为“航空新材料”和“高端智能装备”两大板块。2023年，新材料产品营收46亿，营收占比97%。 图片 公司业务核心是航空工业复材、优材百慕、航智装备、万通新材四家子公司。 航空复合材料的应用可减轻20%-30%的飞机结构质量，复合材料的用量已成为评价飞机结构先进性的重要指标。大型飞机结构中的应用已提升到50%以上。 中航复材是国内航空高性能复合材料最高水平的代表，承担了AG600、C929系列等多项型号研制及攻关任务。在高性能树脂及预浸料技术、高性能复合材料新型结构、树脂基复合材料制造技术、金属基及陶瓷基（含C/C）复合材料成型技术等方面均处于国内领先地位，市场占有率较高。 北京优材百慕已有五十余年的发展历史，完成了众多机型刹车装置零部件产品的国产化，目前是国内最大的民航飞机用钢制刹车盘副供应商。 南通航智装备以原有机床产品为基础的数控制造装备和航空

每一波新科技浪潮都会有两次投资机会，第一次是从0到1的主题概念机会；第二次是从1到100的景气投资机会。 0到1的机会，本质上是炒概念。这个阶段以技术突破为主，公司说短期内大多数都没法贡献业绩，相反，想要抓住机会就要加大研发，最终能实现突破的也只是少数玩家，想要从中准确预判最终赢家的概率并不比中彩票高。 从1到100的机会，是以渗透率快速提高为核心带动产业景气的成长机会。这个阶段产业规模快速扩张，需求爆发，产能产量持续提高的同时，驱动产业内核心公司业绩持续上升。历史上的很多大牛股都是在这个阶段出现的，也是投资者应该重点研究的阶段。 一、800V快充：有望迎来1-100放量 在新能源车的技术发展中，提升续航里程和加快补能效率是两大重点方向。现在纯电车600-700km续航已能应付绝大多数出行场景，中高端车型续航能达到700公里甚至超过1000公里，“里程焦虑”开始变为“补能焦虑”。 对于一款 700 km 续航的电车而言，800V 平台可实现充电 15 分钟续航近 400km 。比如，极氮007就可实现充电15分钟增加500km以上续航。800V平台提升快充性能的同时，采用容量更小的电池包页能提升续航。 目前，800V超级快充技术上已经成熟，并逐渐成为车企新车型的关键词。2024年4月北京车展上，广汽埃安昊铂AH8、小米SU7、问界M5/M7/M8、智界S7改款、零跑C16、极氪MIX/CX1E、上汽智己L6等车型纷纷布局800V高压快充方案，车型价格带集中在20-35万元区间。 机构预测，2025年国内搭载800V架构的新能源汽车将达百万辆，3年复合增长率270%，全球搭载800V架构的新能源汽车突破两百万辆，3年复合增长率189%。根据《中国高压快充产业发展报告》预测，2026年年底国内800V车型销量渗透率达50%。 超级快充趋势已经确立，未来1-2年将是800V车型量

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 低价竞标、产能过剩、市值大跌之下，最近2年成为了光伏产业的“至暗时刻”。最近，中国光伏行业协会在“光伏行业高质量发展座谈会”指出，要加强对于低于成本价格销售恶性竞争的打击力度；鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制。光伏行业供给侧改革的呼之欲出，但只有综合实力领先的龙头公司，才能穿越周期的能力。 今天分享两个案例，隆基绿能、晶科能源，最近两三年的最大跌幅分别达到80%、70%。今天一起了解一下这两家公司的情况，我们不做未来的判断，仅是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话。 一、隆基绿能 1．历史波动幅度 隆基绿能是光伏龙头，曾经的十倍大牛股。2018年，国家发改委发布了《关于推动光伏产业高质量发展的意见》，公司股价从2018年3季度开始上涨，到2021年11月，最高价突破1400，3年多时间，股价大概涨了14倍。经过2年半的连续调整，最大跌幅达到了80%，目前的跌幅超过70%。 图片 2．主营业务 公司是产业链垂直一体化的全球光伏龙头，业务涵盖单晶硅棒、硅片、电池和组件，光伏电站和系统解决方案。2023年，公司组件及电池营收达992亿，营收占比76%，硅片及硅棒业务营收245亿，占比30%。 公司是全球最大的单晶光伏制造商，单晶硅片和组件出货量均为全球第一，单晶电池、组件产品转换效率多次刷新世界纪录。无论是营收还是利润规模，都是绝对的行业龙头。 图片 3．发展历程和重大变化 公司成立于2000年，开始叫新盟电子，08年才改名隆基，主要做半导体材料和设备的开发与销售。2005年开始生产器件级单晶硅。2008年进入光伏领域。2012年A股上市。2014年通过收购浙江乐叶85%股

每一波新科技浪潮都会给投资者两次机会，第一次是产业从0到1的主题概念机会；第二次是从1到100的景气投资机会。 0到1的机会，本质上是炒概念。这个阶段以技术突破为主，产量低，对于概念股来说短期内大多数都没法贡献业绩，相反，想要抓住机会就要加大研发，最终能实现突破的也只是少数玩家，想要从中准确预判猜中谁会成为最终赢家并不会比中彩票的概率高。 从1到100的机会，是以渗透率快速提高为核心带动产业景气的成长机会。这个阶段产业规模快速扩张，需求爆发，产能产量持续提高的同时，驱动产业内核心公司业绩持续上升。历史上的很多大牛股都是在这个阶段出现的，也是投资者应该重点研究的阶段。 一、C919 ：从1到100，加速产业化 21世纪初的光伏和新能源汽车，属于0到1突破的阶段，2010年至2020年左右的光伏和新能源汽车就是1到100的阶段。“低空经济”、人型机器人目前属于0到1突破的机会，而大飞机产业链就处于1到100的起步阶段。 技术上，C919 已实现研发、制造、取证、投运“全面贯通”，2022 年 9-12 月分别取得TC、PC、AC 适航三证并交付中国东航。东航 C919 机队累计商业运行 1914 小时，执行商业航班 655 班，承运旅客近 8.2 万人次。同时第三条定期航线正式开通。 需求上，2023 年 5 月投入商业飞行以来，C919 订单不断加速。继东航 2023 年 9 月 28 日采购 100 架 C919 之后，2024年 4 月 26 日、29 日，国航、南航先后宣布各采购 100 架 C919 飞机。据新华社消息，截至 2024 年 2 月 24 日，C919 订单已经超过 1200架，包括来自全球领先飞机租赁公司 AerCap 和文莱骐骥航空等的海外订单。 2023年，空客交付了735架民用飞机，波音交付了528架飞机，而C919从2022年至今仅交付了5架。

一、家电业绩修复 2023年家用电器行业营业收入规模为1.44万亿元，同比增长6.8%，实现利润规模约为1094.9亿元，同比增长14.1%，2024第一季度继续同比增长10.5%。 分行业来看，营收增速排名为：白电（9%）>家电零部件（5.6%）>小家电（5.3%）>厨卫电器（4.1%）>黑电（0.4%）>照明设备（-2%）。利润改善排名为：白电（18%）>家电零部件（12.9%）>厨卫电器（9.9%）>照明设备（6.5%）>小家电（-0.6%）>黑电（-13.5%）。 家电行业业绩回升得益于国内经济企稳回升，叠加出口恢复较好。今年一季度，家电类内销增长5.8%，高于社零4.7%整体增速。1-4月家用电器出口金额同比增速达到16.4%。 在亮眼业绩密集发布叠加城市限购政策松动预期的带动下，作为地产后周期的家电行业持续受到资金青睐，申万家电指数从4月中至今涨超10%，收益率位列一级行业第1位。 图片 二、小家电是个怎样的行业？ 小家电，是指耗电较少、体积较小，提高人们生活质量的家电产品。例如，豆浆机、电饭煲等厨房小家电；电吹风、电动牙刷等个人护理小家电；扫地机器人、吸尘器等清洁小家电等。 小家电行业的研究逻辑和其他家电是不同的，小家电产品渗透率低、生命周期较短、客单价较低、消费频次高、替换更迭速度快，快速消费品的属性更强。快消品消费属性等特性决定了小家电公司的发展历程、行业规模和市场竞争格局有着与大家电公司不同。 小家电公司的战略发展常跟随用户需求和升级演进来，第一步是单品类发展，以渠道扩张抢占市场占有率，实现单一品类的用户普及和规模效应；第二步随着用户消费升级需求，发展多品类产品顺应需求变化；第三步是个性化需求进一步细分，公司需进行多品牌的扩张和阶梯跨度，自主开发或收购国外品牌布局高端市场。比如，苏泊尔以炊具起家

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 半导体行业是典型的周期行业，复盘过去20年走势，半导体周期约3-5年为一轮。最近一轮半导体周期的高峰大致出现在 2022 年 2 季度，目前已经调整2年，按照历史规律，行业周期将在2024年逐步开启新一轮上升周期。 今天一起了解一下分享两个半导体龙头的情况，汇顶科技和卓胜微，最近两三年的最大跌幅均超过70%。我们不做未来的判断，仅是回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话。 一、汇顶科技 1.历史股价波动幅度 公司股价从2019年2月启动，到2020年2月，两年时间涨幅超过400%。之后股价调整了4年多，期间最大振幅超过90%，目前跌幅依然超过80%。 图片 2.主营业务 汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，覆盖传感、触控、音频、安全、无线连接五大业务。2023年主要产品营收占比为：指纹传感器43%、触控芯片34%，其他芯片20%（音频、安全等）。 公司是Fabless模式的芯片设计企业，公司专注芯片的设计研发和销售，晶圆制造、封装和测试等环节外包给专业的厂商。 公开资料显示，公司是全球安卓手机市场出货量排名第一的指纹芯片供应商。年报显示，公司触控产品受益于OLED软屏渗透率的提升，OLED折叠屏触控芯片+主动笔+协议定制的整体解决方案成功上市，使公司成为该细分市场的绝对领导者。公司的语音和音频软件方案广泛商用于全球知名客户。其中，车载软件CarVoice方案成功商用于多款主流车型。 图片 3.发展历程和重大变化 公司成立于2002年，2011年获得联发科（MTK）入股，2012年成为全球触控芯片行业领导者。2016年A股上市。2017年发布屏下光

一、2023年家电行业业绩整体修复 2023年家用电器行业营业收入规模为1.44万亿元，同比增长6.8%，实现利润规模约为1094.9亿元，同比增长14.1%，2024第一季度继续同比增长10.5%。 分行业来看，营收增速排名为：白电（9%）>家电零部件（5.6%）>小家电（5.3%）>厨卫电器（4.1%）>黑电（0.4%）>照明设备（-2%）。利润改善排名为：白电（18%）>家电零部件（12.9%）>厨卫电器（9.9%）>照明设备（6.5%）>小家电（-0.6%）>黑电（-13.5%）。 图片 家电行业业绩回升得益于国内经济企稳回升，叠加出口恢复较好。今年一季度，家电类内销增长5.8%，高于社零4.7%整体增速。1-4月家用电器出口金额同比增速达到16.4%。 在亮眼业绩密集发布叠加城市限购政策松动预期的带动下，作为地产后周期的家电行业持续受到资金青睐，申万家电指数从4月中至今涨超10%，收益率位列一级行业第1位。 二、厨电行业 厨电行业在经历了5年连续下跌后迎来了复苏。AVC零售数据显示，2023年中国厨卫大盘零售额达到1669亿元，同比增长5.3%。其中，刚需品类（烟、灶、电热、燃热）合计规模998亿元，同比提升6.5%。 厨卫电器，指的是专门供家庭厨房、卫生间使用的一类家用电器，如电冰箱、消毒柜、油烟机、燃气灶、烤箱、微波炉、热水器等。 行业特点： （1）与常规家用电器相比，厨卫电器产品未来市场提升空间仍比较广阔。同时，随着互联网技术的成熟，厨卫电器产品向智能化进一步发展。 （2）厨电的驱动因素为：折旧需求和新房需求。 （3）周期性，主要建立在地产后周期的链条上，还受到国民经济影响。区域性，企业主要集中于长江三角洲与珠江三角洲地区。销售量与家庭装修意愿相关度较高，呈现季节性特征。 （4）行业进入壁垒体现在：

化工行业在2023年下半年经历了去库存阶段，2024年春节后下游行业进入传统“金三银四”旺季，3月末，约53%化工产品价格上涨，2024年一季度业绩翻倍增长的公司近百家。其实，从年初低点至今，化工板块指数在不声不响中已反弹了近50%。 一、氟化工行业分析 氟化工是化工行业的一个重要分支，因高性能、高附加值等优点，被称为化工新材料的“黄金产业”。 氟化工产业起源于萤石，萤石粉和磷矿石加入硫酸生成的无水氢氟酸是制取含氟产品的基础原料，下游氟化工产品主要划分为无机氟化物、含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化学品四大门类。 从价值角度看，产品加工深度越高，技术门槛越高，产品价格就越高。原料吨价在数百至数千，含氟烷烃在万元左右，氟单体在数万元，含氟聚合物在数万至数十万，含氟精细化学品可高达数百万元。电子级氢氟酸是氢氟酸的高端产物。 根据中国氟化工行业“十四五”发展规划，我国各类氟化工产品的总产能超过640万吨，总产量超过450万吨，总产值超过1000亿元，氟化氢产能占世界产能66%、含氟制冷剂占世界产能70%、四大氟聚合物总产能约占到世界60%，为全球氟化工产品生产和消费大国。 但国内氟化工产业偏低端，主要是氢氟酸、HFCs制冷剂、注塑级PTFE等产品，而大量氟聚合物、氟精细化学品还处于成长初期。 二、三代制冷剂进入黄金十年 制冷剂为氟化工四大产品体系之一，因为会破坏臭氧层和强效温室气体效应，含氟制冷剂生产受到国际公约《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书（基加利修正案）》的制约。我国在2021年接受《修正案》，生产也受配额限制。 目前，制冷剂已发展到第四代，第一代CFCs已全面淘汰。第二代HCFCs从2013年开始削减用量。第三代HFCs是当前主流产品，发达国家已逐步削减用量，中国在2024年进入配额冻结期。第四代HFOs处于导入阶段。 根据要求，中国二代产品生产在2023年削减19

过去几年，股市行情不好，很多业绩优秀的股票也大幅下跌，其中一些价值已经合理甚至偏低了。岩松投研圈做过多期内容，主讲近两年跌幅较大的优质公司，从股价历史走势、主营业务、发展情况、估值等方面入手，对这些公司做了深入分析。 芒果超媒和分众传媒都是行业中的细分龙头，最近两三年的最大跌幅均超过70%。今天一起了解一下这两个公司的情况，我们不做未来的判断，仅通过回顾历史行情，把公司和行业的情况做个讲解，主要是用数据说话。 一、芒果超媒 1、历史波动幅度 芒果超媒股价从2019年8月启动，到2021年1月最高位，差不多一年半的时间里涨了超过330%。之后股价从2021年2月持续调整到现在，3年时间里，最大跌幅接近80%，目前的位置还跌了75%。在去年的AI热潮中也没有太多表现。 图片 2、主营业务 公司是湖南广电旗下唯一互联网视频平台，拥有全牌照、全产业链优势。公司主营新芒果TV互联网视频业务，以芒果TV为核心，提供湖南卫视所有电视栏目高清视频点播服务，并同步推送热门电视剧、电影、综艺、动漫、音乐视频内容。 公司收购金鹰卡通后，芒果TV+湖南卫视“双平台”模式升级为芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商“四平台”模式。 在长视频行业中，爱奇艺、腾讯视频、芒果TV、优酷视频、哔哩哔哩位居前五，公司排名第三。23年芒果TV有效会员规模达6653万。在A股数字媒体板块排名中，公司营收、利润规模行业第一。 3、发展历程和重大变化 公司前身是快乐购，2005年成立，2015年上市。 2018年注入芒果TV、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐五家公司资产，公司更名为芒果超媒。 2019年引入中国移动入股。 2020年引入阿里入股，成为第二大股东。不过2021年又退出了。 图片 4、公司未来规划 公司年报中提到，公司着力打造国内长视频内容创制的人才高地和创新高地，拥有56个综艺团队、22个影视剧团