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美联储6月份的议息会议决定按兵不动，依然维持5.25%到5.5%的较高基准利率区间，已经连续半年多的时间维持利率不变，侧面反映出当前美联储处于两难境地。过早降息可能会导致美国的通胀预期再起，好不容易降下来的通胀又会开始上升。另一方面，如果一直保持高利率水平不降息，会导致美国的经济增长受到影响，美国的股市也有可能受此拖累，终结牛市，所以现在美联储主席鲍威尔其实挺难决策的，他现在只能选择按兵不动去观望。 从会后的点阵图来看，3月份的时候市场点阵图暗示今年会有三次降息，明年会有三次降息，但是这次议息会议之后的点阵图显示，今年只有一次降息，明年有四次降息。也就是说今年降息的次数减少，明年的降息次数增加，今年年底之前将开启这一轮降息周期。但是今年降息的时间延迟，也反映出美国的通胀是比较顽固的。既有过去几年美元滥发造成的物价上涨、纸币购买力下降，另一方面也和国际局势动荡、全球产业链受影响，导致供给短缺、推动通胀多层次的原因，所以这次通胀的治理是比较困难的。 从美联储的决策来看，应该会在年底之前降一次息，明年再持续降息。美联储降息对于全球央行都会形成影响，可能会引发更多的央行跟进降息。前段时间欧洲央行已经率先进行了一次降息，主要是为了稳定经济。美联储一旦开启降息，一方面我国央行将会有更多的降息降准空间，另一方面美元将会回落，而人民币等非美货币将出现升值，这有利于吸引外资流入。因此，大家对于美联储降息的关注度依然较高。 11月份美国总统大选之前，拜登政府可能会营造一个就业率高、经济繁荣的表象，所以在议息会议之后，美联储主席鲍威尔在发言中无意透露出美国的就业数据并不好，是下降而非增长，说明现在美国就业处于历史最好水平的现象可能是人造的，并不是真实的。这也可以理解，因为现在美国的基准利率又达到了5.25%到5.5%的高位，企业贷款的压力、居民负债的压力可想而知。包括美国政府负债已经达到30多万

6月份美联储议息会议正式结束，和预期一样，美联储按兵不动，没有加息，也没有降息，而是维持原来的利率水平。当前美联储实际上处于两难境地，过早降息可能会导致美国的通胀预期再起，但是如果一直保持高利率水平，对于美国经济的复苏会形成负面影响，也有可能影响股市表现，所以美联储现在只能选择按兵不动。 据会后的点阵图来看，降息预期减弱。3月份议息会议之后，点阵图显示，今年降息3次，明年降息3次。而本次议息会议后点阵图显示今年降息1次，明年降息4次，也就是说今年的降息次数减少，明年的降息次数增加。但从市场表现来看，市场并不相信美联储今年只降息1次，而是预期今年将降息2次，每次25个基点，而9月份开启首次降息的概率达到67%，和之前相比有所回升。 美联储官员对于降息次数有较大分歧，接近一半的人认为今年应该降息2次，但是还有很多人认为今年只能降息1次，甚至有4位美联储官员认为今年不应该降息，也就是说，降息1次是中位数的一个选择。这也意味着美联储今年降息1次还是2次，仍然存在变数。 美联储被誉为世界央行，所以美联储的货币政策对于全球央行的货币政策都会形成直接影响，也会影响到美元指数的走势，从而影响非美货币的走势。美联储议息会议公布之后，美股、美债、黄金等价格出现小幅回落，但是回落幅度不大。美联储主席鲍威尔在议息会议之后的讲话，市场反应比较平稳，说明是符合市场预期的，并没有太大的改变。这次议息会议的声明和之前相比措辞上有所改变，提到现在美国的通胀控制已经取得了一定的进展，而之前是没有明显的进展。现在美国通胀虽然顽固，但是经过11次暴力加息之后，现在美国的基本利率已经高达5.25%到5.5%的高位区间，并且维持了超过半年的时间，这样美国通胀还是会出现趋势性的回落。 所以美联储9月份之后降息的概率依然很大，如果能够降息，会给我国央行降息提供巨大的空间，央行可以使用更多的货币政策工具来提振经济表现。美联

近期大盘出现了持续调整的走势，上证指数再次逼近3000点整数关口，也是很多投资者的心理关口，所以在3000点附近，建议投资者要保持信心和耐心，因为很多优质的公司已经跌出了价值，此时坚守更加重要。我也积极呼吁，机构投资者以及国家队能够加大入市力度，提振市场信心，尽量避免跌破3000点整数关口，防止对市场走势形成不利影响。 春节前后，市场通过八连阳站上了3000点，国家队加大入市力度功不可没，带动了整个市场回升，市场趋势也发生了趋势性的反转，从之前不断下行转向震荡上行，市场的信心也得到了逐步修复。在前段时间上证指数一度突破3100点之后持续上攻，但是近期又出现了比较明显的回落。这段时间市场的走势也出现了较大分化，一些ST的股票，特别是有退市风险的股票出现持续下行，很多投资这些股票的投资者损失惨重，而低估值、高股息率板块表现相对抗跌。新“国九条”鼓励上市公司进行现金分红，对上市公司进行严监管，加强退市制度来实现优胜劣汰，必然会推动市场风格的切换，所以建议投资者一定要认清当前市场发生的一些趋势性的变化，积极履行价值投资理念，从基本面上选择好公司进行投资。 资本市场是低成本参与好公司股权投资的场所，不要把资本市场当作短线交易或者博弈的场所，而要把它当作一个股权配置的场所。就像巴菲特所说，我并不关注公司股价的短期波动，而是关注公司是否值得长期投资，而它刚好只是能够上市交易，所以才可以以比较低的交易成本来买入这些好公司的股权。特别是当市场出现非理性下跌，投资的成本会更低，无疑给价值投资者提供了良好的入场时机。 近期飞天茅台价格持续下跌，甚至跌破2500元每瓶，2022年初是2700多元，这对于整个白酒板块形成了较大的打击。而近期白酒板块出现持续回调，也反映出端午节期间白酒销量未及预期，对消费股整体形成了一定的影响。从当前经济增长及消费情况来看，对于可选消费品的需求出现下降，特别是高端酒的

周二沪深两市出现震荡下探走势，上证指数再次逼近3,000点整数关口，显示当前市场信心不足，多空分歧依然较大。3,000点是A股市场重要的指数关口，也是很多投资者重要的心理关口。如果市场逼近3,000点，一些资金可能会逢低布局被错杀的优质股票，而国家队也有望在3,000点附近加大入市力度，稳定市场的表现。 过去十几年，上证指数50多次跌破3,000点整数关口，但是无一例外又都重新回到了3,000点之上。3,000点作为一个重要的政策底，对于市场的支撑还是非常强的，因此对于后市大家要保持信心和耐心，也就是说在3,000点附近做投资的风险收益比相对较高，因为大盘一旦短期跌破3,000点，可以预期国家队会加大入市力度，同时机构资金也有望在底部布局来提振市场的表现。所以市场向下的空间其实非常有限，而向上则有较大的修复空间。 这一轮市场下行一个很重要的特点就是市场风格已经发生了切换，业绩优良的低估值、高股息率股票以及一些传统的白马股逆势上涨，即使出现了下跌，跌幅也有限。而一些绩差股，特别是突然被加ST的股票，以及有退市风险的股票出现了连续大跌，很多投资者损失惨重。 之前我就多次强调，做价值投资是取得长期投资胜利的法宝，大家一定要坚守价值投资理念，特别是新“国九条”出台之后，市场对好公司的偏爱会进一步增加。 新“国九条”，一方面严把IPO入口关，从源头上提高上市公司质量。另一方面在市场运行过程中加强监管，打击违法违规行为。对于长期不分红的公司，加ST等以及严格执行退市新规，触犯退市条件的直接退市。这些措施使得投资者更加偏好有长期经营能力且业绩优良的好公司，一些有退市风险的公司就会出现较大下跌，这是可以预期的，所以这段时间市场的风格变化大家也看得到。 当然，上市公司进行现金分红肯定是值得鼓励的，前段时间我到茅台镇参加股东大会，也代表投资者向新任董事长提问，当时提出了三个建议，包括将现金分红

大家要享受小学教育，享受快乐童年，将来大家会面对高考，很多人可能面对学习会有压力，担心自己学不好，担心考试考不好。今天我很开心能够给大家分享我的学习经历，以及我对中国教育的理解，毕业工作方面的一些经验。可能有些大家还不懂，所以不会讲太深，有一个基本认知即可。 先给大家自我介绍一下，我和大家一样，我出生的地方可能比大家出生的地方还要穷一些，因为我是在河南农村出生的，生日是1981年农历6月28日。当时河南经济非常落后，所以经常存在吃不饱饭的情况，现在大家都出生在一个好的时代，至少温饱问题已经解决，可以安心学习。 但是艰苦的环境没有影响我成长，反而在逆境中会更加努力，当时我的想法就是，一定要考上清华。大家知道清华、北大是中国最好的两所大学，也是所有学子的梦想。虽然我们以前是没有大学生的，但是我小学的时候就立下志愿一定要考清华。当时怎么知道清华这个名字呢，因为有个电视剧叫《渴望》，里面有个人叫刘慧芳，她的一儿一女，一个考清华，一个考北大，所以我当时就立下志愿一定要考中国最好的大学。因为在河南，清华的声誉比北大还要高一些，清华的分数比北大高20分左右，所以当时在河南清华就是每个学生的梦想。1999年，刚好我18岁农历生日那天早上，得知作为理科状元被清华录取。 那是我第一次离开家乡，离开河南省，到北京求学，生活了七年。2003年的时候从清华毕业，当时发生了和前几年大家经历的疫情一样的非典。非典的致命率比前几年大家经历的新冠还要严重，但是时间比较短，三个月就结束了。当时我就想以后做什么工作，是不是继续做科学研究，我当时想，中国的工业化快达高峰了，继续做科研可能很难取得高的成就，所以当时我就做了一个重大决定，放弃在清华继续读研究生，自学半年的金融课程考北大光华管理学院金融系。经过半年的自学，2004年1月我考上了北大。这相当于我把清华、北大的学校梦想都实现了，后来我在清华五道口金融学院读

本周A股市场整体走出了震荡下行的走势，大盘靠近3000点整数关口，市场信心再次受挫，特别是中小盘个股以及微盘股出现了较大下跌，而绩优股，特别是低估值、高股息率板块依然表现强势，市场风格切换比较明显。 之前给大家讲过，新“国九条”目标是建设高质量发展的资本市场，其中提到要鼓励上市公司现金分红，打击违法违规行为，严把IPO入口关，提高上市公司质量，加快一些符合退市条件的公司及时退出市场等，这将改变资本市场的生态。大家一定要转向价值投资，通过买估值合理或者严重低估的一些优质股票，远离绩差股、题材股，特别是有退市风险的股票。这段时间市场的走势已经验证了这一点，有业绩支撑的股票走势相对强劲，有退市风险的股票还有加ST的股票都出现了持续大跌。 从政策导向来看，引导投资者进行价值投资、长期投资，这是必然的方向。我一直倡导价值投资理念，就是希望大家做价值投资，不要把股票当作一串代码，还要把它当作一个公司的股东证。像巴菲特说的，买一个公司的股票，实际上是买这个公司或者买这个公司所有权的一部分。只有用这种心态去看待股票投资，才不会在意短期市场的波动，更多关注上市公司的基本面。 这段时间市场结束了之前的上攻，出现一波快速回落，和很多ST股票连续大跌有关。鼓励上市公司现金分红，这是正确的导向。但是对于不分红或者少分红的一些费用比例偏低的公司，加风险警示也有待商榷。我认为不应该一刀切，因为不同企业、不同行业发展阶段不一样，分红政策也不一样。一般来说成熟行业比如消费、电力、银行、建筑等有大量的现金盈利，而且又没有太多的扩大再生产或者研发投入，不如大量的分红给投资者，回馈投资者。所以今年去茅台镇参加股东大会的时候，我和林园先生都建议这些品牌消费品能够把绝大多数利润分给股东，用现金分红回归投资者。但是对于一些成长股，特别是科技股，本身就需要大量的研发投入，如果大量分红可能就没办法扩大研发投入，保持技术领先

最近大盘在3,000点到3,100点附近反复震荡，上证指数再次逼近3,000点整数大关，很多投资者担心是否会再次跌破3,000点整数关口。在过去十几年，上证指数已经50多次跌破3,000点，又50多次站上3,000点。3,000点作为一个非常重要的点位，也是投资者非常重要的心理关口，守卫3,000点意义重大。 在春节前，市场一度出现恐慌性下跌，跌破3,000点，到了2,600多点。当时我一方面建议大家要坚定信心，坚守好公司，耐心等待市场回暖，好公司跌下来最终都会涨回去的，所以不要在市场恐慌的时候丢失优质的筹码。另一方面，建议国家队加大救市力度，通过买入各类ETF来提振市场表现，并且建议国家队不仅要增持沪深300等大盘股指数ETF，还要增持中小盘指数ETF。后来国家队加大救市力度之后成功化解了流动性风险，市场也通过八连阳站上了3,000点整数关口。而且据统计，国家队一季度买入了4,000多亿的各类ETF。 市场在前段时间一度突破3,100点整数关口，开启第二波上攻，但是由于近期市场的利多因素较少，加上外围市场的动荡，上证指数再次回落，逼近3,000点整数关口，保卫3,000点的战役打响，希望各路资金能够团结一致，保卫3,000点，国家队也有望在近期通过加大入市力度来提振市场信心，打破下行趋势。 现在也有很多人呼吁成立平准基金，根据欧美成熟市场的经验，当市场出现流动性风险或非理性下跌的时候，通过成立平准基金给市场提供流动性，提振投资者的信心是惯常的做法。而且平准基金都是在市场低迷、股价低的时候成立，在市场产生泡沫、情绪亢奋的时候退出，所以国外的平准基金事后来看都是盈利的。因此我也支持成立1万亿以上规模的平准基金，有效化解当前市场的风险，起到一箭双雕的效果。既能够维稳股市，提振股市的表现，同时又能够在将来市场上涨、产生泡沫的时候，给市场降温，获得投资回报。 从近期政策面来看，支持

近期A股市场出现反复震荡的走势，大盘在3,100点附近出现了震荡反复，显示出当前市场多空分歧依然较大。5月份市场整体呈现调整走势，A股市场一直有“五穷六绝七翻身”的说法。受到多方面因素的影响，5月份和6月份市场震荡调整，7月份市场可能会否极泰来，迎来第二波上攻的机会。 影响6月份市场行情走势的因素，第一个是经济复苏的情况。近期公布的5月份制造业PMI为49.5%，在连续两个月处于50%以上扩张区间之后再次回到收缩区间，显示出现在对于制造业的需求依然是比较疲弱的。这和房地产投资增速下降以及固定资产投资较低有一定的关系。而消费增速放缓也影响到制造业的景气度，下一步采取有力的措施拉动投资、推动消费复苏是提振需求的主要方面。 5月份出台了一系列稳经济增长的政策。在房地产领域，央行出台“四支箭”，包括降低首付比例，降低按揭贷款利率，以及多地取消房地产限购等。现在全国六地还未放开限购，但是二三线城市由于多地房地产市场处于供过于求的局面。放开限购之后，效果是短暂的，并不明显，因为决定房地产市场成交量和房价涨幅的主要是人们对于未来需求的预期。现在我国人口出现负增长，新生儿数量大幅减少，老龄化特征越来越明显，这会减少对于未来房地产市场的需求，使得一些投资者买房的积极性不高，除了一些刚性需求之外，投资性的需求比较少，所以出现了房地产市场成交量下降的情况。 因此一线城市放开限购才会有明显的效果，因为一线城市会吸引全国的高净值人群过来买房，包括当地高净值的人群通过买两套以上的房子来做资产配置。一线城市放开限购并不用担心会像以前一样有大量的人炒房，因为现在炒房的时代已经终结，投资房产的风险在不断加大，很多地方甚至出现了很多房子已经出售但无法交付的情况，“保交楼”的任务也比较重。因此对于房地产市场的调控思路要从之前防过热转为防过冷，采取积极有效的措施来吸引购房者，推动房地产市场的回暖。房地产市场回暖对

现在5月份的行情已经收官，整体来看5月份市场走出了调整的走势，上证指数也失守了3100点整数关口。很多投资者对于后市的看法又偏于谨慎，担心市场可能会出现持续的调整。实际上5月份在政策面出台了很多利好的政策，包括放松房地产限购，现在国内的城市绝大多数都已经放开了限购，还剩六个城市还存在着限购。房地产放开限购一定程度上释放出积极的信号，就是国家认为房地产市场需要释放出更多的政策利好，从而能够提高房地产的交易量去稳定楼市。当然从目前已经放开限购的城市来看，效果还不是特别明显。因为投资者对于房价长期上涨的预期已经发生了改变，就是说大家对于买房的信心依然不足。所以房地产市场还没有出现明显的好转，政策效果有可能还需要进一步观察，也需要等待后续数据的验证。所以作为经济的晴雨表，资本市场也是出现了一定的调整。 我在提出2024年十大预言的时候就讲到，今年的房地产市场会逐步取消限购来释放需求，建议还没有放开限购的城市也要尽快放开限购来释放刚需。因为从经济的角度来看，房地产的表现对于整个经济的影响很大，作为国民经济的支柱产业，房地产市场的企稳有利于推动整个经济面的复苏。现在经济已经出现了一定的复苏，但是复苏的力度还不大。5月份公布的PMI数据显示，5月份制造业PMI为49.5%，和上个月相比出现了明显的下降，而且结束了连续两个月处于50%荣枯分水岭之上的走势，这说明当前中国制造业的需求依然不旺盛，还需要更多的政策利好因素来推动制造业的回暖，推动我国经济的复苏。 6月份也是上半年资金结算的时间，所以在月底往往资金面比较紧张，预计央行可能会采取更多的措施来释放流动性。其实近期央行也多次通过逆回购来支持市场流动性，保持流动性合理充裕，央行降息降准的可能性也是存在的，这些可能都会对6月份的行情产生一定的影响。所谓“五穷六绝七翻身”，6月份的行情有可能会出现一定的震荡反复，但是下行的空间其实是比较小的。

周一是6月份第一个交易日，沪深两市呈现出反复震荡的走势。5月市场震荡调整，指数甚至在5月份收盘时跌破了3100点整数关口。很多人对于6月份的行情比较迷茫。从6月首个交易日来看，大盘还是维持了这样的走势。多数板块涨跌不一，但是波动幅度都不大，说明现在市场处于胶着的状态。在春节前后市场通过八连阳站上3000点之后，大牌就陷入到拉锯战种，显示出市场开启第二波上攻仍然缺乏动力和信心。当然现在3000点属于重要的整数关口，所以相对于现在点位下跌的空间是非常有限的。而影响市场的利多因素正在不断地累积。包括政策面不断释放出利好的信息来提振投资者对于后市的信心，这些都有希望来改变市场震荡下行的走势，迎来估值修复的行情。 A股市场一直有“五穷六绝七翻身”的说法，5月份市场已经出现了比较久的调整。6月份市场可能会出现反复地震荡，为7月份的行情蓄势，6月份是上半年的最后一个月，到月末往往也是上半年结算的时刻，所以资金面往往偏紧。但是从货币政策的导向来看，央行在近期通过公开市场操作，通过逆回购释放出较多的资金，也是为了给市场提供合理的流动性，保持流动性合理充裕，预计月底之前，央行在货币政策方面会继续保持宽松的状态。而5月份稳经济增长的政策又不断地加码。比如说对于楼市，央行出台了“四支箭”，包括降首套房的首付比例到15%，二套房的首付比例降到25%等力度很大的一些政策。多地也放开了房地产限购，现在全国还剩六个城市没有放开限购，特别是北上广深一线城市的限购还没有放开，只是放松了部分区域，从政策的方向来看，逐步放松乃至完全取消限购是大方向，所以下半年还有这些利好因素值得期待。 房地产市场现在整体上成交较为低迷，多数城市的房价也出现了较大幅度的回落，稳定楼市对于稳定经济意义重大。从年初我就积极呼吁希望能够尽快取消房地产的限购措施，释放出更多的刚性需求。楼市稳了，经济也就稳了。从现在已经放开限购的城市来看，