社区

房地产市场再次迎来重大利好，楼市政策三连发。5月17日中午，央行对房地产政策进行重大调整，发布了三个文件，包括首套房贷款首付最低降至15%，二套房最低降至25%，下调幅度非常大，体现出中央提振楼市、稳定房价的决心。同时取消全国层面首套住房和二套住房个人住房贷款利率政策下限，降低购房者的利率负担。此外，中国人民银行副行长陶玲表示，央行拟设立3000亿元保障性住房再贷款。鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房，预计将带动银行贷款5000亿元。 这些措施极大提振了市场的信心，房地产板块也应声大涨。之前房地产行业就迎来了众多政策利好，绝大多数城市已经取消房地产限购，现在全国只剩6个城市还没有取消，预计未来可能会逐步取消房地产限购，从而释放更多需求。房地产市场迎来一系列的政策利好，有希望通过吸引更多的购房者来稳定一手房和二手房的成交量，提振房价。 据报道，全国切实做好保交房工作视频会议于5月17日在京召开。国务院副总理何立峰出席会议并讲话。何立峰指出，房地产关系人民群众切身利益和经济社会发展大局。当前，要着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，全力支持应续建项目融资和竣工交付，保障购房人合法权益。相关地方政府应从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已出让的闲置存量住宅用地，以帮助资金困难房企解困。商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。要继续做好房地产企业债务风险防范处置，扎实推进保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”。这对于房地产市场来说是一个重大利好。像杭州等有资金实力的地方政府已经表态，将出资收购部分商品房用作保障性住房，有望化解当前房地产供过于求的关系，从而提振投资者的购房信心。 何立峰要求，要压实地方政府、房地产企业、金

5月4日在奥马哈举办的2024年巴菲特股东大会，为全球投资者奉献了一场思想盛宴。今年是芒格去世后召开的第一次股东大会，离开了芒格，巴菲特还是有些伤感，但是并没有影响到巴菲特的真知灼见。会议开始后，大家对芒格进行了缅怀，先播放了一段短片，怀念芒格的生平以及他和巴菲特之间的交往，令人动容。播放完短片之后，巴菲特要求全场灯光打开，大家站起来向芒格致敬，表达对芒格的敬仰之情。 因为芒格的思想确实影响了一代又一代的人，很多人都是读着巴菲特和芒格的书进入到投资领域的，如果没有芒格，巴菲特也很难取得这么大的投资成就。所以巴菲特在怀念芒格的时候说，自从遇到了芒格，我才真正从猿变成了人，对芒格的贡献极度肯定。 巴菲特在投资理念上一直崇尚做好公司的股东，与伟大的企业一起成长，所以一直坚持买好公司，这一点是受到了芒格的影响。因为格雷厄姆崇尚买便宜的公司，但是芒格告诉巴菲特，如果仅仅买便宜的公司，很难获得长期伟大的回报，更多的是小的回报；只有与伟大的企业一起成长，才能获得长期好的回报。所以巴菲特后来买入的一些像可口可乐以及苹果等公司，都是在价格已经涨了不少，并且市值已经很大的时候买入的，但并不影响后来又涨了很多倍，给巴菲特贡献了巨大的浮盈。特别是苹果，巴菲特买苹果的时候，苹果已经是世界上市值最大的公司，达到1万亿美元。巴菲特并不是在市场低点买的，而是在苹果已经涨了很多倍的时候，但是苹果给巴菲特依然贡献了上千亿美元的利润。这是因为苹果是一个消费白马股，所以巴菲特敢于重仓。 这也给我们带来很大的启示，我们在投资上如果买入的是好的公司，那么即使这个公司可能已经成长为一个较大的企业，但由于它未来的业绩还会继续增长，所以仍然能够给投资者带来比较大的回报。通过买伟大的公司，与好公司一起成长，才能真正实现复利增长。 在回答投资者问题的时候，巴菲特明确讲到，因为他对美国的市场规则比较了解，所以他主要的投资都在美国

5月4日，我第六次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，感触良多。本次股东大会参与的人数创新高，达到4万人左右。全球不同国家、不同民族、不同投资理念的人都齐聚巴菲特的故乡奥马哈，来聆听这位世纪老人的真知灼见，体现出价值投资的魅力。 在过去近60年的投资中，伯克希尔·哈撒韦净资产上涨了4.38万倍，跑赢标普500指数300倍以上，股神巴菲特在投资上取得了前无古人、后无来者的投资业绩。 巴菲特之所以能取得这么大的投资回报，主要和他固执地坚守价值投资理念有关。虽然他的名言——别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，为很多人耳熟能详；但是能够做到的却屈指可数。巴菲特一直在践行他的投资理念，首先长期持有一些伟大的公司，与伟大的公司一起成长，也就是长期多头；但是当市场出现较大泡沫的时候，他也会一边涨一边减仓来规避泡沫破裂的风险。 根据伯克希尔·哈撒韦一季度的财报，过去几个季度，伯克希尔·哈撒韦每个季度减仓200亿美元左右的股票。而且巴菲特表示，二季度末，现金储备可能从1,820亿美元增加到2,000亿美元，也就是说，在美股不断创新高的时候，他已经提前开始逐步减仓。当然减仓之后仍然有6成左右的仓位，说明他长期是做多的，但在市场出现泡沫的时候，还是会适当地减仓避险，也就是在别人贪婪时，巴菲特开始恐惧。反之，如果市场出现较大下跌，出现恐慌的时候，比如说出现股灾，巴菲特会逢低来加仓。所以正如巴菲特曾讲过的，股灾是上帝送给价值投资者的礼物。很多人无法克服贪婪和恐惧的心理，所以很难做到这一点。 当然巴菲特取得长期投资的胜利，最主要的还是他的投资理念——买股票就是买企业。他选择的都是消费和金融两大方向的龙头企业，因为统计显示，消费和金融行业能够长期为股东创造源源不断的利润，而其他很多行业往往难以持续创造利润。 所以巴菲特抓住了投资的本质，他并不是一个股票投资者，更准确地说，他是一个投资家，将他的资金分配在不同

最近港股市场出现持续上攻，恒生指数站上19,000点整数关口，资金流入的迹象较为明显。A股市场则在上证指数站上3,100点之后，出现反复震荡的走势，说明现在多空分歧依然存在。但从中长期来看，影响市场的利好因素正在逐步增多，影响市场的利空因素在逐步减弱，这可能会有利于A股市场出现进一步的回升，市场有望出现上行态势，当前大盘依然处于历史大底附近的位置，所以大家要保持信心，保持耐心。 今年5月4日我在奥马哈第六次现场参加巴菲特股东大会，现场聆听了股神巴菲特的真知灼见，巴菲特之所以能够取得成功，和他长期以来坚定不移地做好公司的股东，与伟大的企业一起成长是分不开的。而且巴菲特能够真正克服人性贪婪与恐惧的弱点，如果产生泡沫，他会及时地进行减仓，例如过去几个季度，他基本每个季度减持美股200多亿美元。一季报数据显示，伯克希尔·哈撒韦账上的现金已经达到1,820亿美元，并且巴菲特预计二季度末现金储备可能会达到2,000亿美元。也就是说在美股不断创新高的时候，巴菲特已经开始逐步获利了结，进行减仓。 反之，市场如果出现较大的下跌，尤其出现极端下跌的时候，巴菲特会果断地出手买入，可以说巴菲特的成功恰恰是克服了人性的贪婪与恐惧，做到了逆向投资。在当前A股和港股从底部刚刚起来，估值还处于历史较低位置，建议大家一定要把价值投资落到实处，敢于在好公司被低估的时候去布局。 本次巴菲特股东大会是第一次没有芒格一起参加的股东大会，因为芒格在去年11月份已经离世，巴菲特有些伤感，但是没有影响到他回答问题，讲了很多真知灼见，金句频出。会议开始，巴菲特先缅怀了芒格，通过播放一段短片回顾了芒格的生平，芒格是一位智慧的老人，他经常挂在嘴边的一句话就是“反过来想，总是要反过来想”。也就是说做投资要有逆向思维，例如当前市场处于底部回升阶段，A股和港股的估值从全球来看是比较低的，反过来想这就是一个比较好的布局时机，全球资本可

今年5月4日召开的巴菲特股东大会，有很多值得大家关注的点，我来系统地梳理一下。 关于许多投资者关注的大热点——人工智能，巴菲特给予了正面的回应。他坦言，我对AI一无所知，但不意味着这个技术不重要。去年我就提到，让精灵从瓶子里跳出来，精灵对很多人很有作用，但我希望这种精灵在未来可以做好事。巴菲特把人工智能的出现和原子弹的发明相提并论，人工智能于人类而言是好事还是坏事还难以分清。巴菲特说，我没法对他做出评估。二战时出现核弹，我们当时认为终止战争是必要的，但是现在却感觉到很紧张。AI的发展让我紧张，尤其是最近的进展，我目睹了一些有些吓人的现象，AI会引发欺诈问题，比如会使一张图片难以辨别真假，欺诈市场的增长会很快，当然AI也可能做好事。 巴菲特在投资上固守能力圈，不会投资看不清的公司。甚至包括他长期的好伙伴比尔盖茨的微软，虽然涨了上万倍，但是巴菲特一直没有投资。固执的坚守价值投资确实会错失一些投资机会，但是也避免了踩雷。去年他在股东大会上坦言，后悔没有投资微软和亚马逊这些公司，亚马逊的创始人贝佐斯也是巴菲特的好朋友，但是巴菲特没有去投。他说贝佐斯是一位伟大的企业家，他的想法非常好，但是我不了解，所以不投。 巴菲特固守在能力圈范围内做投资，确实也让一部分人开始质疑巴菲特的价值投资是否是适合的。还有人拿出过去20年伯克希尔·哈撒韦的净值增长低于标普500指数来讨论，实际上这是一种上帝视角，只有事后才能知道科技互联网在过去20年涨了那么多。巴菲特作为股神，能够在过去60年的时间实现4.38万倍的回报，试问有几个人能够望其项背？ 价值投资也是与时俱进的，并不是固步自封。事实上他近几年投资的苹果正是科技龙头，而以前他是不投科技股的。苹果给巴菲特贡献了上千亿美元的浮盈，我相信虽然现在伯克希尔·哈撒韦投资AI相关的公司只有1,900多万美元，如果未来AI行业大发展，有了成熟的商业模式，有了伟大

周一沪深两市出现了反复震荡的走势，近期A股在站上3,100点之后出现了反复震荡，但是市场第二波上攻信号越来越强烈。港股则走势强劲，近期恒生指数已经站上了19,000点整数关口，从低位算起上涨幅度超过20%，形成技术性牛市的走势，投资者的信心得到了大幅提振。 港股的上涨离不开大量国际资本的流入，带动了市场重心的上移，而A股市场上行也是受到各方资金的加持，包括国内资金以及北上资金的流入，A股和港股正在逐步形成共振，形成上行走势，投资者的信心也得到了一定的改善。 周一多数板块出现了震荡，市场的赚钱效应和之前相比还是有所改善的，大盘在突破3,100点之后开启第二波上攻。市场的走势虽然一波三折，但是结构性牛市的行情呼之欲出，A股也有望在港股持续上攻的带动下出现一定回升。而近期公布的社融数据低于预期，可能对A股短期的走势形成了一定的影响。 4月份经济数据出炉，CPI、PPI以及PMI等数据和预期一致，社融增量则出现负增长，处于历史较低水平，影响到投资者的信心。4月社融预期仅增加1.01万亿，但实际数据减少了1,987亿，数据低于预期存在短期和长期的原因。 从短期来看，4月政府债券同比少增5,532亿，但这一点不必过于担心，4月末的会议已经指出要加快专项债券发行，预计五六月份政府发债量会增加。银行表外票据少增3,141亿，说明金融体系在“挤水分”，后期为了刺激经济，国家可能会释放出更多的资金，通过银行体系支持实体经济发展。长期来看，这主要还是投资者投资信心不足以及消费信心不足所致。 现在多地逐步取消限购措施稳定楼市，房地产按揭出现明显下滑，多地土地流拍，使得房地产政策调整的迫切性越来越强。现在全国仅剩6个城市存在房地产限购，其他城市基本上已经放开，也逐步验证了我在2024年十大预言中提出的，房地产将逐步取消限购，来释放更多的刚需，加大金融对于房地产的支持力度。预计剩下的6个城市也有望逐步

市场供求关系发生重大变化后，很多城市开始给房地产限购松绑。去年以来，多地已经推出取消限购等措施，尤其最近成都、西安等城市全面取消限购，杭州也逐步放开房地产限购措施，引起了市场更广泛的关注，因为这些强一线城市、强二线城市或者新一线城市，他们取消限购比二三线城市取消限购的意义更大。 住建部已经表示，将房地产调控政策交给各地方自主制定，为地方政府因地制宜、采取适合当地实际房地产供求情况的政策打下基础。尤其是最近多个城市取消限购，市场的预期发生了一定的改变，投资者信心得到一定程度的提振，市场成交量明显回升。 现在还有6个城市没有放开，包括北上广深等一线城市。在二线城市、强二线城市陆续全面取消限购之后，没放开的地方放开的可能性大大增加。这增强了投资者向好的预期，因为房地产是国民经济的支柱产业，房地产市场的好转对于经济复苏意义重大。房地产上游有50多个行业，房地产市场出现回升或者向好预期之后，大家对于经济复苏的预期势必也会增强。这不仅会带来房地产板块以及房地产产业链相关股票的反弹，也会带来整个市场的回升。所以我们看到，最近资本市场出现上行态势，尤其是很多港股内房板块大幅上涨，带动了市场的人气，提振了投资者的信心。 制定政策应该根据实际情况进行调整，现在已经到了取消限购的时候。去年年底我发布了2024年十大预言，明确讲到今年会取消房地产销售端的行政性限制，加大金融对房地产企业的支持力度，有效化解房地产市场系统性风险。现在来看正向这个目标一步步迈进。相信在不久的将来，这6个没放开的城市会逐步地放开，这样才能适应当前新的形势。 现在房地产对于经济增长有了一定的拖累作用，如果能够及时取消行政性限制，可以释放出很多刚性需求。可能二三线城市本身供过于求的情况比较明显，所以放开后的效果比较短期，但是一线和新一线城市取消限购，吸引力很大：可以吸引外地人置业，增加一部分需求；还会使得本地的高净值家庭多买

我刚从巴菲特故乡奥马哈参加完2024年巴菲特股东大会回国，这是我第六次赴美参加巴菲特股东大会，感触良多。虽然这次股东大会没有芒格，他在去年11月份就离我们而去了，但是感觉芒格的身影无处不在。开会前播放了一段记录芒格生平的VCR，对我们这些一直阅读芒格书籍、学习芒格投资理念的人来说，看完感到非常伤感。播放完之后，巴菲特要求全场的灯光亮起，与会的近4万人齐齐起立，向芒格致敬，这就是精神的力量。 芒格的思想影响了很多人，包括巴菲特。去年11月份芒格去世的时候，巴菲特就表示，如果没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能取得现在的成就。他之前还讲过，自从遇到了芒格，我才迅速地从猿变成了人，可见芒格对于巴菲特价值投资理念的形成起到了非常关键的作用。 这次台上一共坐了三位，一位是巴菲特，一位是他指定的接班人格雷格·阿贝尔，主要负责能源等非保险业务的投资，另一位基金经理是阿吉特·贾恩，负责保险业务。这次参加股东大会的人数非常多，早上7点会场外已经排起千米长龙。为了能够占到好的位置，近距离地一睹股神巴菲特的风采，很多人在寒风中站了几个小时。 在长达五六个小时的问答环节，巴菲特妙语连珠，给大家分享了很多真知灼见。我虽然是第六次参加，但是心情依然非常激动。因为我希望能够现场聆听股神巴菲特的分享，同时也希望借助巴菲特股东大会这个全球投资界的盛会，向广大投资者推广价值投资理念，让那些质疑价值投资的人能够重新对价值投资树立信心。 巴菲特一直坚持价值投资理念，进行前瞻性的布局，他的投资回报几乎是前无古人后无来者的。在过去接近60年的投资生涯中，伯克希尔·哈撒韦的净资产涨了4.38万倍，跑赢了标普500指数300多倍。巴菲特做投资一直反对使用杠杆，但在经营上，伯克希尔·哈撒韦拥有很多保险业务，不断地提供大量的浮存金，变相地给巴菲特的投资带来放大的收益效应，可以看作是经营杠杆。 巴菲特在股东大会上谈到，他会逐步将投

巴菲特做价值投资，一直坚持从基本面选股。他在今年2月份致股东的信中，再次引用了他的老师格雷厄姆的经典名言：“股价短期是投票机，长期是称重机。”我们不要把股票当做一串代码，也不要当做屏幕上漂移的一条曲线，而是一个上市公司的股权。买股票就是买企业，或者说买企业的一部分，所以巴菲特做投资之所以能够屹立不倒，除了在能力圈范围内做投资，以及不加杠杆之外，还有坚持基本面选股，只选好企业，与好企业一起成长，他不可能为了短期利益做任何的投机行为，哪怕一点点仓位。 这一点给我们国内投资者非常大的启示，很多投资者总是担心做投资赚得太慢，像伯克希尔·哈撒韦，虽然过去60年获得了4.38万倍的回报，前无古人后无来者，但年化收益仅19.8%。这个收益可能对很多投资者来说没有什么吸引力，甚至在牛市的时候，很多人说巴菲特的业绩不过如此，我比巴菲特赚的还多，赚了一倍、两倍。但是大家知道在A股市场一年赚3倍的投资者是有的，但三年赚一倍的人却非常少，实际来看，赚钱的投资者都不多。大部分投资者只看到了短期波动带来的收益，并不能真正让收益实现复利增长，更没有把收益兑现。 这就可以解释为什么在A股市场投资，很多人反映赚不到钱，就是因为总是追涨杀跌，频繁交易，试图赚市场的钱。而芒格明确表示，我不赚市场的钱，因为市场的短期波动是无法把握的。除了上帝，没有人知道明天股价涨还是跌。巴菲特也从不预测短期的走势。我们能够把握的就是基本面，可以通过研究发现哪些行业是经济转型受益的行业，还处于增长阶段，哪些公司是行业的好公司，具有护城河，因此能够穿越经济周期，这样我们可以选一个好价格去买。 从A股市场过去几年的表现来看，很多人对价值投资产生了质疑。过去三年不仅差的股票跌，好的股票跌幅也不少。但是这一点我已经多次讲到，股票的跌与跌之间是不一样的。好公司的股价下跌是暂时的，属于浮亏，只要没卖，将来创新高只是时间问题，因为它的业绩增长以

今年是芒格去世后召开的第一次股东大会，很多人在怀念芒格，会议一开始播放了芒格生平的视频，让很多人动容。视频播放完之后，巴菲特要求打开全场灯光，现场将近4万人集体起立，向芒格致敬。此景此情，显示出芒格的思想和精神力量确实非常大，很多人通过学习芒格的投资思想来形成自己的投资方法。 芒格是一个充满智慧的老人，去年11月份，在距离100岁生日一个月的时候，巴菲特称是99.9岁的时候离我们而去。当时巴菲特非常伤感，他讲到，如果没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能取得现在的成就，对芒格的贡献进行高度肯定。之前巴菲特接受采访的时候也多次强调，芒格的出现，使得巴菲特投资理念趋于成熟，从原来买便宜的普通股票变为买一些伟大的公司。芒格的一句名言就是，宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，不要以一个伟大的价格买一个普通的公司，这也成就了股神巴菲特的投资神话。 在中美投资人酒会以及其他交流活动上，我也感受到很多与会的投资人，对于芒格的离世都非常悲痛，也非常怀念。巴菲特在会议结束之后也淡然而又幽默地说，明年欢迎大家再来奥马哈参会，当然希望我明年也能来。巴菲特已经94岁高龄，他对于明年是否能够召开股东大会也没有太大的把握，毕竟岁数大了。 但还好，这一次他还是精神矍铄、思路清晰，并且一如既往地健谈、妙语连珠，所以参加这次股东大会给我留下了非常深刻的印象。而且这次与会人数较以往更多，早上7点，现场就排起了千米长龙。这次规模接近4万人，大家都很珍惜这次机会，这甚至有可能是最后一次听巴菲特讲解。当然我们希望巴菲特能够长命200岁，每年都可以去参加巴菲特股东大会，聆听他的真知灼见。 巴菲特在长达5个多小时的问答环节，回答了投资者34个问题，提供了很多信息。但是巴菲特讲话感觉比以往更加谨慎，以往巴菲特回答完问题往往会问，查理你有什么补充的吗？然后查理会说得比较犀利，用一句话点睛之笔来强化观点，或者提出自己的独到见解。