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Z Reseach Factory观点 从2013年谋求美股上市至今，宜搜科技在11年的时间里还没有放弃上市的念头。在最近不到两年的时间，宜搜科技更是三度向港交所发起冲击。5月26日终于得偿所愿，通过聆讯。毛利率逐年降低，付费阅读人数减少，收入规模却逐年增加。此次上市，能否通过募集到的资金改善数字营销规模或找到新的增长曲线，将是投资人关注的重点。 公司简介 宜搜科技，成立于2005年，致力于应用基于人工智能推荐技术的多种「数据与人连系」场景，公司应用专有的智能推荐引擎宜搜推荐引擎收集、分析、匹配或预测用户计客户的需求，提供数字阅读、数字营销、网络游戏、其他数字内容等多种数据。于往绩记录期间，宜搜科技的大多数收益产生自数字阅读平台服务及数字营销服务下提供的广告服务。 投资亮点 公司的营收稳步增长：自2021年至2023年分别为4.3亿元、4.5亿元及5.6亿元，复合年增长率为13.6%。 阅读平台行业地位领先：宜搜小说2023年的平均月活跃人数为2000万人，在中国数字阅读市场的所有数字阅读应用程序中排名第五。同时，宜搜小说App于2023年的平均日使用时间为112.7分钟，于行业内排名第四。 重视AIGC发展，寻找新增长曲线：宜搜科技计划利用人工智能推荐领域积累的经验，将业务拓展至AIGC。基于在数字阅读行业积累的经验，该公司计划应用人工智能创作文学作品，并将其作为迈向AIGC应用领域的第一步。 业务模式 宜搜科技在平台上向用户及客户提供多种第三方内容数据，包括数字阅读、广告、网络游戏及其他数字内容（如音乐及回铃音）。当用户使用该等内容数据时，会产生用户行为数据。宜搜推荐引擎收集并分析该等用户行为数据以向用户推荐更相关的内容数据，包括文学资源及广告内容，并不断训练算法以改善推荐效率及效益。 资料来源：招股说明书 其数字阅读服务与数字营销服务是其绝对的主营业务：宜搜推荐引

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Z Reseach Factory观点 随着电商的兴起，市场对于使用，购买SaaS软件的意愿也在提升。聚水潭作为国内最大的电商SaaS ERP提供商，近年来收入不断提升，但却仍不见盈利。是否能留存庞大忠诚的客户群，更新产品适应客户的需求，通过规模效应降低获客成本，仍是每一个SaaS公司都需面对并解决的问题。 公司简介 聚水潭是一家为电商卖家提供SaaS ERP应用的公司，成立于2014年9月26日，总部位于上海。公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，以2023年的相关收入计，聚水潭占据23.2%的市场份额。（所谓的SaaS ERP应用，指的是一种集成管理系统,主要用于管理企业各个方面的资源和业务流程，包含订单管理、仓储管理、商品管理等功能。） 投资亮点 公司市场份额高：根据灼识咨询的资料，以2023年的相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市场份额。在中国电商运营SaaS市场中，按2023年SaaS总收入计算，同样排名第一，市场份额为7.5%。 营销运营能力强，各项指标优秀：LTV（用户终身价值）/CAC（单个用户获取成本）比率在业绩记录期处于市场领先水平，该比率在2021年、2022年及2023年均超过6倍。 知名投资者参与投资：作为SaaS赛道早期入局者，聚水潭先后吸引了阿米巴、微光、红杉、高盛、蓝湖资本等知名机构入局，2015年至2020年期间共获得7轮融资，2020年C轮融资后估值达60亿元，较天使轮时增长超70倍。 业务模式 资料来源：招股说明书 聚水潭ERP是公司的核心SaaS产品，该服务满足商家客户在电商平台上处理电商订单相关的关键需求。商家可通过聚水潭ERP轻松整合、同步及统筹协调其所有店铺、订单、产品、库存，管理其各平台的运营或财务数据，享受便捷的跨平台业务体验。 以ERP为核心，公司进一步扩大产品和服务范围并

事件 据硅谷科技媒体The Information报道称，今年5月，马斯克在向投资者演示时表示，xAI计划建造一台规格惊人的超级计算机。xAI需要部署10万个H100来训练和运行Grok的下一个版本，计划将所有芯片串联成一个巨大的计算机——马斯克称之为「超级计算工厂」（Gigafactory of Compute）。本文将结合近期xAI的一系列举措，梳理马斯克对Grok发展的计划。 xAI于4月疯狂融资，超算中心早有预兆 同样据The Information报道，埃隆·马斯克旗下的大型人工智能模型公司xAI在4月份完成最新一轮融资，红杉资本（Sequoia Capital）是此次融资的主要投资方之一。本次融资额达到60亿美元，公司投后估值高达180亿美元，预计将在两周内完成。xAI成立至今仅不到一年时间，就已接连获得了许多投资机构的青睐。 凭借这轮融资，xAI将成为继OpenAI、Anthropic、Cohere和Inflection等公司之后，人工智能大模型领域融资额最高的平台之一。这不仅标志着xAI在资金实力上的显著提升，也将成为整个大模型市场强有力的竞争者。 4月12日， xAI宣布推出了其首个具备多模态功能的模型——Grok 1.5 Vision，新模型不仅继承了前身强大的文本处理能力，还新增了处理各种视觉资料的功能，包括文档、图表、图解、屏幕截图和照片等，擅长多学科推理和理解物理世界的空间关系，在 x.AI的新 RealWorldQA 基准测试中优于同行。 资料来源：xai官网 这一轮融资的目的在现在看来已经不言而喻-xAI需要足够的芯片来确保Grok2的训练，在4月份他表示训练Grok 2需要大约2万个基于Hopper架构的英伟达H100 GPU，并补充说Grok 3模型及更高版本将需要10万个H100 芯片。 部署10万GPU主力Grok训练，大模型竞争日益疯

Z Reseach Factory观点 舒宝国际集团有限公司是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商。公司的核心业务，即ODM合同生产与自有品牌业务在近年均有增长。虽然该行业竞争激烈，但预计舒宝国际可以保证持续性的盈利。 公司简介 舒宝国际集团有限公司成立于2023年11月22日，公司主要在中国从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售,专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品。在过去几年，公司借助数字平台将品牌产品范围扩展至当前核心产品类别,即婴童护理、女性护理及成人失禁。根据弗若斯特沙利文，按2022年的出口值计，舒宝集团是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商。 投资亮点 公司收入增长稳定：在过去的2021年、2022年及2023三个财政年度，舒宝国际的营业收入分别为：2.63亿、4.08亿、6.55亿，复合增长率为22.09%； 公司与主要客户达成长期协议，确保持续盈利：2022年与2023年的最大客户为俄罗斯最大的儿童用品零售商。对公司的收入贡献分别为31.5%，48.7%，与公司达成长期合作协议； 客户群仍在扩张：公司还向经澳大利亚认证的婴童纸尿裤品牌进行供应，并在马来西亚等地区销售，同时也向泰国、印度尼西亚、日本及其他国家的多个品牌商供应婴童护理用品。 业务模式 资料来源：招股说明书 从上图可以看出，公司有两种业务模式，分别为合同生产和品牌产品服务，这两种业务分别指： 1） 合同生产：主要作为ODM为企业客户生产和销售婴童护理用品，而企业客户主要为独立零售商和纸尿裤品牌商，将其品牌或自有品牌从中国出口至欧亚大陆。简单来讲，ODM就是品牌商直接在舒宝设计生产的产片上贴上标签。 2） 品牌产品服务：主要生产、营销和销售自有品牌旗下所有类别的产品，直接面向终端消费者，主要通过覆盖中国的多个第三方纯数字平台按D2C销售模式进行，例如（

5月22日，拼多多发布2024年第一季度业绩报告： 第一季度营收868.12亿元，同比增长131%，其中，在线营销服务及其他服务收入为424.56亿元，同比增长56%；交易服务收入为443.56亿元，同比增长327%； 第一季度营业利润为259.74亿元，同比增长275%；非美国通用会计准则下营业利润为285.52亿元，同比增长237%； 第一季度归母净利润为279.98亿元，同比增长246%；非美国通用会计准则下归母净利润为306.02亿元，同比增长 202%； 每股ADS基本收益为20.33元，稀释后每股ADS收益为18.96元，而2023年同季度数据分别为6.13元和5.55元。 拼多多一季度业绩亮眼 01、借助消费回暖和低价优势实现高速增长 春节等传统节日带动了消费市场复苏，2024年一季度国内GDP增长恢复至5%以上，达到5.3%，消费市场逐渐回暖，在此背景下，拼多多并借其低价优势吸引了大量消费者，实现了营收的大幅增长。 资料来源：拼多多2024一季报 02、跨境电商平台Temu持续高增长 2022年9月，拼多多正式上线跨境电商平台Temu，仅1年多的时间，Temu业务已覆盖所有大洲，已开通站点数量达50多个。据Similar Web的数据，2023年12月，Temu的独立访客数量达4.67亿，与AliExpress并列全球第二，排名第一和第三的分别是亚马逊和Shein，其用户数分别为26.59亿和1.723亿。 Temu已成为拼多多的第二增长引擎。拼多多没有单独披露跨境电商平台Temu的经营数据，而是将其与国内电商以及多多买菜的佣金收入一起计入“交易服务收入”。自2023年三季度开始，交易服务收入已经连续实现了三个季度的超三倍增长，分别同比增长315%、357%、327%，并且在2024年第一季度度首次超过了在线营销服务及其他服务收入。 Tem

引言 " 根据最新消息，全球最大云计算平台亚马逊云服务（AWS）已停止采购英伟达在售的最强大算力芯片（Grace Hopper超级芯片），以等待今年晚些时候上市的最新代Grace Blackwell芯片。亚马逊云服务表示，公司已经“完全转移”了之前对Grace Hopper超级芯片的订单，替换为接下来要上市的Grace Blackwell。AWS方面表示，鉴于这两款芯片更新迭代的时间间隔较短，这一策略调整是“合乎情理”的。英伟达方面则对此报道保持缄默，表示因需遵守周三财报发布前的静默期规定，不便发表任何评论。 " AWS停止采购Grace Hopper芯片的原因 Part.1 01 芯片升级速度太快 英伟达于今年3月发布新一代Blackwell架构GPU，此前的H100版本是Hopper架构GPU，在当时才刚开始向客户发货1年左右。 若以训练一个拥有1.8万亿参数的GPT模型为例，采用Hopper GPU需要多达8000张卡，同时消耗15兆瓦电力，并连续运行90天。然而，采用GB200 Blackwell GPU时，仅需2000张卡，且相同运行时间下电力消耗仅为前者的四分之一。这一改进不仅限于训练大模型，同时也显著降低了生成Token的成本。 在系统性能层面，Blackwell架构亦展现出巨大的优势。具体而言，在1.8万亿参数的GPT-MoE推理性能测试中，Blackwell集群的性能达到了Hopper集群的30倍。今年内Blackwell芯片的产能将持续增加，市场普遍预期英伟达将在今年四季度开始交付新一代服务器。 即将上市的新一代芯片在算力和性能方面实现了巨大的飞跃，能够节省更多成本，不免会促使越来越多的客户停止对当前仍在售的最强算力芯片的存货，转而等待购买即将上市的新一代芯片，这可能使得英伟达的芯片需求增速放缓或下降。 02 对英伟达芯片销量的影响

引言 5月23日，小米集团发布2024年第一季度业绩报告，实现营收755亿元，同比增长27%，经调整净利润65亿元，同比增长100.8%，创单季历史新高，其中包括智能电动汽车等创新业务费用23亿元。净利润增长主要得益于小米智能手机业务、IoT与生活消费品业务、互联网业务在第一季度均实现两位数增长，同时，截至3月31日，小米现金储备为1,273亿元，同比增长34.7%，充沛的现金为核心业务及智能汽车新业务的持续发展提供了保障。 小米一季度业绩全面增长 01、智能手机业务 资料来源：公开信息 2024年第一季度，小米智能手机业务收入为465亿元，同比增长32.9%，全球智能手机出货量为4,060万台，同比增长33.7%,全球智能手机出货量排名稳居第三，市场份额为13.8%。 小米高端化战略持续取得显著成效。根据第三方数据，2024年第一季度，小米高端智能手机出货量占智能手机总出货量中的比重达到21.7%，同比提升1.4个百分点，在中国大陆地区人民币5,000-6,000元价位段的智能手机市占率达到10.1%，同比提升5.8个百分点。 在中国大陆地区，小米持续推进新零售战略。根据第三方数据，2024年第一季度，小米在中国大陆地区智能手机线下渠道出货量市占率为9.0%，同比提升1.1个百分点。 小米持续深耕全球布局，聚焦新兴市场增长机遇。根据Canalys数据，2024年第一季度，小米在中东、拉美、非洲和东南亚均实现智能手机市场份额的同比大幅增长。其中，中东出货量排名稳居第二，拉美、东南亚、非洲等区域排名稳居第三，市占率分别达到20.9%、15.3%、16.5%和10.6%。 在小米财报后的电话会议中，小米总裁卢伟冰称，二季度小米手机出货量增长幅度预计不会低于一季度，保守估计上半年出货量会同比增长超1500万台，今年下半年的总体出货量将超过1.6亿台，对于全年出货量和增长趋势，卢伟

Z Reseach Factory观点 作为全球最大的家电企业，美的占据家电市场7.9%的市场份额，营收和利润稳步增长，资金充沛，现金流情况良好，但目前家电行业已进入存量竞争阶段，成长空间有限，美的积极投入科技研发，开展To B业务，加速全球战略布局，以建立新的增长曲线，此次港股上市将为其科技研发、业务转型和出海战略提供资金支持和推动作用。 公司简介 美的集团是一家全球领先、技术驱动的智能家居和商业及工业解决方案供应商，集团旗下拥有美的、小天鹅、华凌、COLMO、库卡、万东、菱王威灵、合康、高创等多个品牌，在全球设有33个研发中心、43个主要生产基地，并在全球拥有超过19万名员工，业务覆盖200多个国家和地区。按照2023年销量及收入计算，美的是全球最大的家电企业，按销量计市场份额为7.9%。 投资亮点 智能家居业务：按2023年销量及收入计算，美的是全球最大的家电企业，按销量计市场份额为7.9%。按2023年销量计，美的在家用空调、洗衣机、冰箱以及厨电及其他家电领域均跻身全球前三名，市场份额分别为23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。按2023年收入计，美的是中国内地最大（市场份额14.3%）、全球前五（市场份额6.6%）的商用空调提供商。 商业及工业解决方案业务：按2023年产量计算，美的家电压缩机业务和家用空调压缩机业务在全球市场排名第一，市场份额分别为30.3%和45.1%。美的旗下的库卡集团是全球四大工业机器人企业之一，2023年重载机器人销量和收入排名第二，按销量和收入计的市场份额分别为18.6%及17.9%。 财务状况良好：营收利润稳步增长，2021-2023年复合增长率分别为4.3%和7.8%，账上现金近600亿元，资金充沛。 全球化且具竞争力的研发体系：目前已在11个国家建立了33个研发中心，其中17个研发中心位于海外。2023年，美的研发投入超

引言 5月21日，微软公司举行发布会，为象征着AI算力普及化的“Copilot+ PC”纪元拉开帷幕。值得一提的是，这场发布会并不对外直播，只有受邀媒体才能进入微软在雷德蒙德新园区搭建的发布会大棚。总体来看，知名科创媒体位置靠前一些，而自媒体的位置则靠后一点。 相较于全世界都知道“微软要用高通的Arm芯片做电脑”，资本市场更加关心这个电脑如何改变现状。为什么微软要使用Arm架构芯片，而不是传统的X86芯片；微软发布会上还说了什么?PC端的竞争格局会发生变化吗？本文将从这几个问题入手，解读这次发布会到底给了我们什么信号。 微软使用ARM架构，X86架构霸权崩塌 人们日常接触到的各类处理器芯片，通常是基于X86架构或者ARM架构。一般认为，X86架构用的是复杂指令集（CISC），强调高性能，更适合台式机、服务器；ARM架构用的是精简指令集（RISC），强调低功耗，更适合智能手机、平板电脑、物联网等移动端设备。X86做不到ARM的功耗，ARM做不到X86的性能。 但近年来，在移动端处理器市场占据主导地位的ARM，从未放弃向个人电脑、服务器、数据中心市场的渗透。随着越来越多的厂商开始拥抱ARM架构，英特尔及其X86架构似乎迎来了危机。 资料来源：CGDIRECTOR 2020年6月底发布的TOP500全球超级计算机排名中，首次登上运算速度排名第一的日本富岳，在全球也是首次基于ARM架构的超级计算机登上此排行榜第一名。富岳的运算速度明显超越排名第二的美国（橡树岭国家实验室）Summit超级计算机；此前，Summit占据着TOP500排行榜首位。 同年11月11日上午，苹果发布了M1芯片的新款Mac，其最大的变化就是将处理器从Intel换成了苹果自研的ARM芯片M1。上一次苹果更换Mac芯片要追溯到2006年，14年前，苹果选择从PowerPc转向Intel，事实证明当时的换代给Mac