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（一） 美国科技指数再次领涨，纳斯达克指数、标普500指数创出了历史新高。 在指数基金中配置纳斯达克100ETF、标普500ETF，拉升收益还是不错的。 现在的点位有点高了，但是仿佛不容易跌下来。 前面有篇文章写了，如果等着美股跌下来，更不愿意拿“非常便宜”的A股换了；如果等着A股涨了再来换，美股又涨高了。 关键做好资产配置，把整个资产作为一个组合，比如QDII基金配置一两成的仓位，无论涨跌， 盯好仓位即可。 不是跌了就有价值，也不是涨了就是高了。中国的科技类型公司，至少目前成长性不如全球的科技类型公司，市盈率又比全球的纳斯达克指数的高。与其说害怕纳斯达克指数泡沫，不如说害怕卖了跌的买涨的再次造成损失。 长期投资还好，如果定投就更不容易了。美股涨，不愿意跟上仓位投了，A股跌，反而把仓位投重了。所以，我定投了华宝证券指数因子优选，就按已经配置好的仓位办。除非持仓变化得我不能接受了，我就只能自己建立组合，严格按照仓位配置规则，而不是按照自己的恐慌贪婪持续投入了。 （二） 美国市场也不全是上涨的。 今年以来标普科技指数基金盈利2%，美国消费指数基金亏损1%，标普医疗保健指数基金盈利2%。如果拉长五年以上来看，标普科技指数和沪深300指数收益相近，其余两只收益很好；如果拉长十年以上来看，收益都是很好。 怎么样获得投资真谛？少看行情，多读经典书籍，并且拿来数据自行检验分析。 比如，长期大盘股和小盘股收益相差不多，美国小盘股比大盘股年均收益率多的1%，是某些时间段贡献的，如果删除掉了，小盘股的收益可能比不上大盘股。 所以，我以Smart Beta策略指数为主，而不是以沪深300、中证500、中证1000等规模指数调仓配置为主。 类似的还有比如长期价值胜成长，有权重的指数与等权重的指数收益相近，等等。 现在网络比较发达，如果不能自行检验，得到真相很难。 比如，沪深300价值ET

一、2024年5月份投资总结         2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+6.87%。         实际组合从2011年初至2024年5月份末净值是从1元至3.3890元。年化收益率是9.52%。         沪深300全收益指数从2011年初至2024年5月份末净值是从1元至1.5109元。年化收益率是3.12%。 二、本期持仓总结      （一）场内组合持仓：          场内组合持仓前30只。         腾讯控股、金选300、贵州茅台、纳指ETF、招商银行、美国50ETF、宁德时代、中国海洋石油、中国平安H、印度基金、五粮液、标普500ETF、口子窖、豆粕ETF、美国消费、中金黄金、伊利股份、丽珠集团、中芯国际H、比亚迪、格力电器、小米集团-W、中体产业、迎驾贡酒、中药ETF、红利低波ETF、永新股份、易基岁丰债券、海尔智家、阜丰集团。      （二）场外基金持仓：        场外基金组合和港美组合前6只。        中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结         2024年5月末沪深300指数的市盈率（TTM）11倍。         做好资产配置，多种策略配置

中证A50指数、恒生A股行业龙头指数、MSCI中国A50指数是选择行业龙头公司的三只指数。 万物皆周期，近几年较惨。龙头公司经历了三年下跌，如果从2021年末投入1元，MSCI中国A50ETF变成了0.76元，中证A50全收益指数变成了0.77元，恒生A股行业龙头指数变成了0.89元。前两者与沪深300全收益指数相同，都亏惨了，只有最后的恒生行业龙头指数稍微脱离了引力。但是，不受偏好的三只蓝筹类型指数，平均还是战胜了沪深300全收益指数，也很不错。 今年以来截至5月27日，恒生A股行业龙头全收益指数上涨了11%，MSCI中国A50ETF上涨了10%，中证A50全收益指数上涨了7%，都战胜了沪深300全收益指数。排名位置又有所不同了。但是，我们不能仅从收益判断一只指数的好不好。 截至2024年第一季度末，MSCI中国A50ETF的前十重仓：宁德时代、贵州茅台、紫金矿业、工业富联、万华化学、立讯精密、招商银行、比亚迪、长江电力、京东方A，今年以来像紫金矿业、工业富联上涨得比较多，收益就多一些。 截至2024年第一季度末，恒生A股行业龙头指数基金的前十重仓：贵州茅台、宁德时代、中国平安、美的集团、五粮液、紫金矿业、长江电力、工商银行、比亚迪、恒瑞医药，虽然不是非常突出，但是后面有一堆中字头的上市公司，包括好几只中字头的通讯，好几只中字头的石油石化，还有中字头的煤炭、核电，中字头的远洋，中字头的银行。 截至2024年5月27日，中证A50指数的前十重仓：贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、美的集团、紫金矿业、长江电力、恒瑞医药、比亚迪、伊利股份。今年以来比起另外两只龙头指数表现得稍弱一些，但是龙头公司行业分布得好，突破了MSCI指数编制排斥中国科技龙头的限制，一旦中芯国际、中兴通讯等公司能够起来，中证A50指数也会超越了。 总之，行业龙头指数会有差异，价值和成长有相关性也仍然

        本周市场又有了下跌，本周初写了一篇文章如果再次下跌，提前怎样布局？            经济复苏需要时间，同样市场上涨也需要时间，而且可能远远超出预期。         最近又有一些新闻，有的地方天天有自己把自己完了的，或是还债压力，或是别的压力。经济不景气时，也有的攻击别的，让别的完了的。         可能525是爱自己重视心理健康日，相关新闻来了，有了爱自己的基础，才能很好地爱社会。经济好的时候还好，现在的经济也给人们带来了一些压力，价格低卖不了、销售压货惨淡，重视心理，创业和投资受经济环境影响程度深，最应该受到重视。        投资如同生活，不要被逼入绝境，即使非常壮的地产公司，不是到了绝境也没办法了?         现阶段投资什么好? 我认为无论投资什么，都需要有完善的投资体系。         我专注经营长期组合，建立长期组合的逻辑，坚守逻辑，任凭涨跌，经济总会有所发展，组合也总会有所表现。       可现在比较差的结果出现了，经济低速，最近几年也亏了，可是全球经济有所发展，所以我现在长期做点全球配置。前提是我之前幸亏没有集中投资某些行业，没有亏损严重。        即使长线如此，我也尽量不参与炒作，如果买哪个涨了跌了就炒作了，我就不会，长期容易亏损。         做好长期配置模式，长期经营组合，在涨涨跌跌中尽量不做

        沪深市场受到一波又一波的利好的推升，情绪上已经不再那么悲观了。但是，不悲观不代表经济能够回到高增长的轨道。就像下跌中的投资者，很多要做全球配置。         经济不再高增长，全球配置比较好。沪深市场可以用Smart Beta策略取得阿尔法的收益，今年以来的收益也比全球配置优秀，但最近几年不如全球配置。全球市场可以布局成长性好的指数，比如纳斯达克指数等。         什么时候完成全球配置好？沪深市场下跌的时候，很多想要境外配置的投资者，想等到沪深市场反弹了再配置；沪深市场上涨的时候，又发现境外市场也高了，等全球市场跌下来再配置；也许未来又都跌了，可能又都涨了，总之配置不了。         上段像不像问什么时候把基本面变差的公司，换成基本面变好的公司？算了，还是指数基金吧。         所以，答案是还是先做好资产配置组合，调整好各类资产仓位配置。         我把境外仓位提升至了一成以上，也不准备继续提升，默默静待市场变化即可。做到进可攻退可守的比较舒适的仓位，如果一味等待，慢慢又成了判断和预测了，而且判断和预测不可能持续准确的。         查询了一下2012年末至2024年5月20日的美国市场上市的全球各地区的ETF的收益情况。         假设2012年末投入1元，到了2024年5月20日收益最好的是美国科技ETF8.6439元，纳指100ETF7.7287元，标普500ETF4.5640元，美国可选消费ETF4.

        4月经济数据又出来了，有些低于预期。        资金或是只能在金融行业转，或是到美元市场利率套利，负债端的存款，资产端没有合适的项目。有了资金收缩投资和消费，还不如还贷的。结果导致了M1和M2的极少有的数据。社融和金融产能下滑，宽松不见效了，但是GDP增速的保持，可以看出经济能够不依靠债务撑起来。        如果经济依靠高质量的发展，需要做好投资和消费，不能依靠楼市，需要依靠股市。目前需要还债，标的物的价格还越来越低，即使有了资金，也没有信心投资和消费，宁可放到低利率的和美元市场利率套利。超长期国债的计划推行，试图稳住股市，如果上涨，无论资金变现还是不变现，资产升值，就有信心投资和消费了。        如同股市一样，经济也靠的是信心。当价格有效起来，即使股市能够起来，资产得到升值，也有信心消费了。根本上还要从收入分配制度、社会保障制度进行优化，经济发展的模式从投资模式转到消费模式，建立完全的要素市场的分配制度。        无论如何，市场不像前一阵那么悲观了。那么是怎么样慢慢转好的？未来优化效果如何？能不能慢慢转好并且能避免经历危机。无论如何，中国的产业空间比较好，供需关系有可调控的空间，货币金融和利率汇率都有很好的管理，未来会持续出一些积极的政策，了解全球历史经验和教训中，摆脱可能遇到的危机。        以上，不是我们能判断得了的。各种数据，不懂，基本不影响赚钱，懂了，也解决不了亏钱的问题。就像最近上涨，有的小白要进一些，不清楚进什么好，还是进宽基指数吧。但是，前提是要了解指数基金的预

一、2024年4月份投资总结         2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+5.60%。         实际组合从2011年初至2024年4月份末净值是从1元至3.3487元。年化收益率是9.49%。         沪深300全收益指数从2011年初至2024年4月份末净值是从1元至1.5178元。年化收益率是3.20%。 二、本期持仓总结      （一）场内组合持仓：          场内组合持仓前30只。         腾讯控股、金选300、贵州茅台、招商银行H、纳指ETF、美国50ETF、中国海洋石油、中国平安H、印度基金、中国A50ETF、小米集团-W、美国消费、中金黄金、豪悦护理、伊利股份、江苏银行、丽珠集团、珀莱转债、传音控股、老凤祥、港股红利ETF、红利低波ETF、中芯国际H、比亚迪、标普500ETF、迎驾贡酒、宁德时代、永新股份、宁沪高速、易基岁丰债券。      （二）场外基金持仓：        场外基金组合和港美组合前6只。        中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结         2024年4月末沪深300指数的市盈率（TTM）是11.5倍。         市场有

        随着年报和季报上月底的披露完成，上市公司的财务指标又有了新的变化。重点关注的根据报表财务指标筛选的Smart Beta指数本月调仓。中金优选300指数本周五调仓，盈利估值指数下周一调仓。          业绩持续向好的公司组合，大概率地向上发展，主要包括两点，企业稳定分红和ROE可以持续。         第一，纯高股息。         企业稳定分红确保投资盈利的下限。最近五年分红率、市盈率低、负债率低的，包括了双汇发展、永新股份、葵花药业、汤臣倍健、水井坊、大秦铁路、依顿电子、吉比特、元祖股份、粤高速等公司。         上述多数公司在中金优选300指数、中证红利指数、消费红利指数中都能找到。         第二，纯高ROE。         高ROE的公司主要集中在各龙头指数中。2023财年中国五千多只上市公司，净利润下降3%。企业的净资产收益率降至7.7%，日本9%左右，美国18%多。所以龙头类型指数也下跌了三年，但是依然比普通宽基指数的ROE高点。         地产的产业链受到影响，但是汽车家电企业较高利润。比如，纯电动汽车的比亚迪净利润增幅八成多，量产抵消积极降价，提高了全球市场份额；宁德时代新能源科技的净利润增幅四成以上，家电利润增长一成多，食品利润也增长了一成以上。         所以随着中特估和分红政策导向，提升ROE，降低地产的产业链的影响，

       为了争取超额收益，也为了限制不可随便跑偏，市场上有了很多介于主动基金和被动基金中间的策略指数。         既有规则限制主动漂移，又有基本面优秀因子争取超额收益，长期能够战胜市场。编制指数规则，争取超额收益的指数也分为三类：Smart Beta策略（完全被动指数）、指数增强（部分主动增强，也有编制成的ETF）、部分主动判断做指数增强（部分主动增强，定期调仓，比如安中动态指数）。          最透明的是Smart Beta策略，即介于主动选择与被动指数之间的聪明贝塔策略，有价值、质量、红利、低波、规模、动量等基本面优秀因子，通过因子筛选出来的公司组合，编制成相应的指数。         Smart Beta策略中，分别对应好公司和好价格的，比较经典的就是中证A50指数和中证红利指数了。         好公司就是各行业的蓝筹公司。中证A50指数选取各行业龙头上市公司。         好价格就是价格低的公司。中证红利指数选取100只现金股息率高，分红较为稳定的公司，因为价格越低，分红率越高，相应股息率越高。         之所以比较经典，一方面是比较简洁，只用两只指数；另一方面都是中证指数公司官网编制的，规则比较统一（比如调仓时间方面，中证红利指数每年调仓一次，中证A50指数每年调仓两次，相同的一次调仓时间完全同步，不相同的一次调仓时间对应半年）。         最重要的是中证A50指数具有不可替代性。国

节假日期间的胖猫事件引起了网络上的讨论。 先是21岁的胖猫依靠游戏非常专业的代练，积攒了几十万押注到了情感陷阱中，无望江边了结了，连外卖都舍不得。后是网友点外卖江边祭祀，各类公司图“省事”，用白水代替外卖，网友告了，公司自罚。以上社会舆论没有一边倒，因为好像都是理所当然的，结果成了悲剧。 有很多句子又容易理解了。 学校教育是象牙塔的教育。因为很多重要的事情学校不教，提了也不实践，比如生命教育，比如爱自己爱别人的方式。 社会不完全是理性的，尤其感性的东西不是理性的能买来的。人性都有弱点，钱砸得越多就会亏得越多。再不懂得止损，只能一亏再亏。 资本都是逐利的。资本逐利的优点是提高效率，但是因为提高效率，人性的弱点偷工减料、弄虚作假，从而也反噬资本日后付出更加昂贵的代价。 所以做投资不要总是追求虚无缥缈的科技公司，先不说是否真假，即使都是真实地做，最后成功的公司也是极少的。 投资需要理性，也要聚焦能力范围，错了止损认错。往往聚焦专长能做得好，跨了领域就容易失败了。就像非常理性的，可能就不适合感性方面。再不止损，就会满盘皆输了。 因为把感性当成了理性，所以“理性”同样可以背叛你。 比如，各种社交场合吹嘘各种产品，从包装的真话中推导出了混上假话的结论，推销出了昂贵的毫无效果的产品。认为是理性判断的，其实是权威心理、从众心理、恐惧心理、贪婪心理下受了误导，还不承认，只能承认产品好，越陷越出不来。 价值投资失败的也是，不认输，认了不就证明以前是傻瓜了，所以白马倒了，一批价值投资者也倒了。 “理性”同样可以背叛，我们能够做到的就是预防、汲取教训、承认不足、不断修正。 预防就是长期主义和分散，长期总有本质不变的东西，比如道的层面，以不变应万变。分散有各种爱好，一个失败了影响不多。 再理性的东西也不可能保证不败，何况分析公司和行业的假理性，失败了又被冠上了假价值投资之名。因为世界的不确定性，任何