社区

        4月经济数据又出来了，有些低于预期。        资金或是只能在金融行业转，或是到美元市场利率套利，负债端的存款，资产端没有合适的项目。有了资金收缩投资和消费，还不如还贷的。结果导致了M1和M2的极少有的数据。社融和金融产能下滑，宽松不见效了，但是GDP增速的保持，可以看出经济能够不依靠债务撑起来。        如果经济依靠高质量的发展，需要做好投资和消费，不能依靠楼市，需要依靠股市。目前需要还债，标的物的价格还越来越低，即使有了资金，也没有信心投资和消费，宁可放到低利率的和美元市场利率套利。超长期国债的计划推行，试图稳住股市，如果上涨，无论资金变现还是不变现，资产升值，就有信心投资和消费了。        如同股市一样，经济也靠的是信心。当价格有效起来，即使股市能够起来，资产得到升值，也有信心消费了。根本上还要从收入分配制度、社会保障制度进行优化，经济发展的模式从投资模式转到消费模式，建立完全的要素市场的分配制度。        无论如何，市场不像前一阵那么悲观了。那么是怎么样慢慢转好的？未来优化效果如何？能不能慢慢转好并且能避免经历危机。无论如何，中国的产业空间比较好，供需关系有可调控的空间，货币金融和利率汇率都有很好的管理，未来会持续出一些积极的政策，了解全球历史经验和教训中，摆脱可能遇到的危机。        以上，不是我们能判断得了的。各种数据，不懂，基本不影响赚钱，懂了，也解决不了亏钱的问题。就像最近上涨，有的小白要进一些，不清楚进什么好，还是进宽基指数吧。但是，前提是要了解指数基金的预

一、2024年4月份投资总结         2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+5.60%。         实际组合从2011年初至2024年4月份末净值是从1元至3.3487元。年化收益率是9.49%。         沪深300全收益指数从2011年初至2024年4月份末净值是从1元至1.5178元。年化收益率是3.20%。 二、本期持仓总结      （一）场内组合持仓：          场内组合持仓前30只。         腾讯控股、金选300、贵州茅台、招商银行H、纳指ETF、美国50ETF、中国海洋石油、中国平安H、印度基金、中国A50ETF、小米集团-W、美国消费、中金黄金、豪悦护理、伊利股份、江苏银行、丽珠集团、珀莱转债、传音控股、老凤祥、港股红利ETF、红利低波ETF、中芯国际H、比亚迪、标普500ETF、迎驾贡酒、宁德时代、永新股份、宁沪高速、易基岁丰债券。      （二）场外基金持仓：        场外基金组合和港美组合前6只。        中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结         2024年4月末沪深300指数的市盈率（TTM）是11.5倍。         市场有

        随着年报和季报上月底的披露完成，上市公司的财务指标又有了新的变化。重点关注的根据报表财务指标筛选的Smart Beta指数本月调仓。中金优选300指数本周五调仓，盈利估值指数下周一调仓。          业绩持续向好的公司组合，大概率地向上发展，主要包括两点，企业稳定分红和ROE可以持续。         第一，纯高股息。         企业稳定分红确保投资盈利的下限。最近五年分红率、市盈率低、负债率低的，包括了双汇发展、永新股份、葵花药业、汤臣倍健、水井坊、大秦铁路、依顿电子、吉比特、元祖股份、粤高速等公司。         上述多数公司在中金优选300指数、中证红利指数、消费红利指数中都能找到。         第二，纯高ROE。         高ROE的公司主要集中在各龙头指数中。2023财年中国五千多只上市公司，净利润下降3%。企业的净资产收益率降至7.7%，日本9%左右，美国18%多。所以龙头类型指数也下跌了三年，但是依然比普通宽基指数的ROE高点。         地产的产业链受到影响，但是汽车家电企业较高利润。比如，纯电动汽车的比亚迪净利润增幅八成多，量产抵消积极降价，提高了全球市场份额；宁德时代新能源科技的净利润增幅四成以上，家电利润增长一成多，食品利润也增长了一成以上。         所以随着中特估和分红政策导向，提升ROE，降低地产的产业链的影响，

       为了争取超额收益，也为了限制不可随便跑偏，市场上有了很多介于主动基金和被动基金中间的策略指数。         既有规则限制主动漂移，又有基本面优秀因子争取超额收益，长期能够战胜市场。编制指数规则，争取超额收益的指数也分为三类：Smart Beta策略（完全被动指数）、指数增强（部分主动增强，也有编制成的ETF）、部分主动判断做指数增强（部分主动增强，定期调仓，比如安中动态指数）。          最透明的是Smart Beta策略，即介于主动选择与被动指数之间的聪明贝塔策略，有价值、质量、红利、低波、规模、动量等基本面优秀因子，通过因子筛选出来的公司组合，编制成相应的指数。         Smart Beta策略中，分别对应好公司和好价格的，比较经典的就是中证A50指数和中证红利指数了。         好公司就是各行业的蓝筹公司。中证A50指数选取各行业龙头上市公司。         好价格就是价格低的公司。中证红利指数选取100只现金股息率高，分红较为稳定的公司，因为价格越低，分红率越高，相应股息率越高。         之所以比较经典，一方面是比较简洁，只用两只指数；另一方面都是中证指数公司官网编制的，规则比较统一（比如调仓时间方面，中证红利指数每年调仓一次，中证A50指数每年调仓两次，相同的一次调仓时间完全同步，不相同的一次调仓时间对应半年）。         最重要的是中证A50指数具有不可替代性。国

节假日期间的胖猫事件引起了网络上的讨论。 先是21岁的胖猫依靠游戏非常专业的代练，积攒了几十万押注到了情感陷阱中，无望江边了结了，连外卖都舍不得。后是网友点外卖江边祭祀，各类公司图“省事”，用白水代替外卖，网友告了，公司自罚。以上社会舆论没有一边倒，因为好像都是理所当然的，结果成了悲剧。 有很多句子又容易理解了。 学校教育是象牙塔的教育。因为很多重要的事情学校不教，提了也不实践，比如生命教育，比如爱自己爱别人的方式。 社会不完全是理性的，尤其感性的东西不是理性的能买来的。人性都有弱点，钱砸得越多就会亏得越多。再不懂得止损，只能一亏再亏。 资本都是逐利的。资本逐利的优点是提高效率，但是因为提高效率，人性的弱点偷工减料、弄虚作假，从而也反噬资本日后付出更加昂贵的代价。 所以做投资不要总是追求虚无缥缈的科技公司，先不说是否真假，即使都是真实地做，最后成功的公司也是极少的。 投资需要理性，也要聚焦能力范围，错了止损认错。往往聚焦专长能做得好，跨了领域就容易失败了。就像非常理性的，可能就不适合感性方面。再不止损，就会满盘皆输了。 因为把感性当成了理性，所以“理性”同样可以背叛你。 比如，各种社交场合吹嘘各种产品，从包装的真话中推导出了混上假话的结论，推销出了昂贵的毫无效果的产品。认为是理性判断的，其实是权威心理、从众心理、恐惧心理、贪婪心理下受了误导，还不承认，只能承认产品好，越陷越出不来。 价值投资失败的也是，不认输，认了不就证明以前是傻瓜了，所以白马倒了，一批价值投资者也倒了。 “理性”同样可以背叛，我们能够做到的就是预防、汲取教训、承认不足、不断修正。 预防就是长期主义和分散，长期总有本质不变的东西，比如道的层面，以不变应万变。分散有各种爱好，一个失败了影响不多。 再理性的东西也不可能保证不败，何况分析公司和行业的假理性，失败了又被冠上了假价值投资之名。因为世界的不确定性，任何

        腾讯控股一周上涨了一成多，年内收益也变成了一成多，估值迅速反弹，年初市盈率最低时候的不到18倍，已经反弹至25倍以上。         截至本周，国际巨头社交网络网站Meta的市盈率是25倍左右；苹果公司的市盈率也是25倍左右；谷歌公司的市盈率也是25倍左右。         不能简单比较，业务都有差异，记录备份一下。关键判断公司的成长性。这点是最难的。一方面是绝多数投资者，包括机构也没有能力完全把握公司的成长，即使公司高层也不可能百分之百清楚公司的未来；另一方面任何公司的成长性都是动态的，市场也在动态调整。         腾讯控股市盈率最低不到18倍的时候，市场也都不傻，不是不懂腾讯的好，而是不看好腾讯未来的发展，或者暂时看不到腾讯发展的希望，直到拿下了手游版号。但是，腾讯这方面的优势也很明显，能够占据各行业。         比如，腾讯在文娱、游戏和企业服务的投资，一直占据龙头地位，这是确定性的底层逻辑，只是时间问题。但是，随着时间的发展，一些不确定性，游戏版号的停发和海外市场投资的急转直下，使得腾讯一跌再跌。然而，腾讯是有能力的，从ToC转向到ToB, 从消费到科技，从文娱传媒投资的缩减到投资先进制造领域，从互联网到视频号流媒体服务、音乐订阅、小游戏、企业服务的AI、网络广告、直播电端、医疗投资、海外游戏的发展，微信生态已经实现全面闭环。         从不确定到确定性，估值逐渐恢复，直到手游版号的确定性，以及海外资金抄底香港市场，完全激活了腾讯控股，把估值拉到了与国际接轨的水平。  

沪深市场上涨至今，关注上证指数无聊的3000点保卫战，不如关注市场整体。今年以来多数公司是下跌的，但是，价值投资类型多数公司是上涨的。 前面文章提及，2022年底的低点，很多价值类型指数，比如沪深300价值、中金优选300指数都没有破掉，形成双底继续向上。 沪深300指数被优秀行业的消费、医药带着破位，中证500指数以及规模再小的指数被很多业绩差的公司带着破位，微盘物极必反跌得最猛。 但是，只要质地尚可的公司，今年以来都有不错的收益。今年以来收益优秀的Smart Beta指数包括红利低波、盈利估值、中证优选300、国信价值等指数，今年收益都有稳定的两位数的涨幅。 以成功保卫了4000点的，今年以来上涨了14.75%的，中金优选300指数的前十重仓为例，查询今年以来截至2024年4月17日的收益，招商银行上涨19.70%，美的集团上涨了25.54%，紫金矿业上涨了45.10%，长江电力上涨了11.31%，工商银行上涨了15.06%，交通银行上涨了17.77%，格力电器上涨了23%，伊利股份上涨了2.28%，万华化学上涨了13.36%，江苏银行上涨了20.78%。前十重仓占比约三成。 可见，好公司好价格的价值投资春天已经来了。 本月中金优选300全收益指数距离2021年的历史新高还剩下不到10%。 只看红利类型，早已创出了历史新高，好价格但算不上好公司，有大量的周期行业，如果煤炭、资源行业下跌，势必会有影响。 只看蓝筹类型，中国龙头下跌的这三年多，万物皆周期，好公司也已经有了价值。潮水退了，只有长江电力和紫金矿业在游泳。 经济不景气下，金融地产龙头下跌，主要消费可选消费龙头下跌；政策和环境下，医药龙头下跌，科技龙头下跌，内卷下工业龙头下跌。只剩下了资源龙头紫金矿业、中国神华；公用事业龙头长江电力；再算还可以把通信龙头中国移动算上。如果指数基金资产配置，还有境外资产上涨配合。

        网上出了一组数据，2023年美国市场涨跌的数量比例，和中国市场涨跌的数量比例相近。数据没有验证，但是有一点毋庸置疑，美国市场上市公司退市数量比中国的多。数据比较合理。         美国主动投资者不易战胜市场，除非投资全球龙头公司。我们发现不仅美股指数由于靠巨头拉升，容易战胜多数主动投资者，港股指数下跌，主动投资同样容易踩雷归零或者接近归零。         很多投资者发现辛辛苦苦开港美户，却发现很难跑赢指数，更不用说资金、时间、精力等的成本和费用，不用说要回来更难。普通证券账户一分钟之内就能配置境外基金，做T+0，来回切换，省时省力。         中国沪深市场主动型基金的业绩好吗？         答案是一阵一阵的，而且还有很多的误区。         误区包括：不统计上市公司分红、基金发生漂移、历史数据漂移（对，就是再等几年，你看到的目前业绩数据会变，比如某年同类平均收益，再等几年可能会悄悄上涨）。         答案是一阵一阵的，很好理解，市场各板块的周期不同，几年能战胜指数，几年不能战胜指数，非常正常。         我们还要理解一些给我们的“善意误导”。当指数中的上市公司分红，指数都会自动下滑。比如，目前沪深300指数不到4000点，是不含分红的价格指数，而沪深300全收益指数不到5000点。有些基金跑赢了价格指数，可能跑输了全收益指数。所以，前阵主动型基金业绩好的时候，有些业绩比较基准，就直接换成了偏股混合型基金指数。 &

中证指数公司2023年12月份推出中证A50指数，2024年1月2日发布，市场紧接着推出了十只中证A50ETF，可见中证A50指数的重要性。 中证A50指数与中证100指数同为综合反映市场龙头的指数。 中证指数公司又出了个引导，来解释了A50指数的重要性。 聚焦行业核心龙头、引入ESG可持续投资理念和互联互通、基本面优秀的高分红特征的上市公司，符合中长期投资理念的核心资产。 截至2024年一季度末，持有的50只上市公司（权重）分别是：贵州茅台（9.428%）、宁德时代（7.406%）、中国平安（6.481%）、招商银行（5.881%）、美的集团（4.659%）、紫金矿业（4.088%）、长江电力（3.6%）、恒瑞医药（3.029%）、中信证券（2.765%）、比亚迪（2.716%）、伊利股份（2.621%）、迈瑞医疗（2.518%）、万华化学（2.302%）、京东方A（2.244%）、汇川技术（1.928%）、中国神华（1.902%）、中国石化（1.794%）、海康威视（1.771%）、隆基绿能（1.745%）、牧原股份（1.74%）、中国建筑（1.621%）、国电南瑞（1.442%）、药明康德（1.399%）、科大讯飞（1.332%）、中兴通讯（1.316%）、顺丰控股（1.315%）、中国联通（1.315%）、盐湖股份（1.286%）、三一重工（1.278%）、中芯国际（1.271%）、中国中免（1.23%）、中国中车（1.224%）、北方华创（1.195%）、福耀玻璃（1.023%）、片仔癀（1.107%）、分众传媒（0.973%）、万科A（0.904%）、爱尔眼科（0.881%）、宝钢股份（0.867%）、智飞生物（0.796%）、海螺水泥（0.789%）、紫光股份（0.733%）、天齐锂业（0.732%）、航发动力（0.668%）、上海机场（0.666%）、

一、2024年第一季度投资总结         2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+3.38%。         实际组合从2011年初至2024年3月份末净值是从1元至3.2783元。年化收益率是9.37%。         沪深300全收益指数从2011年初至2024年3月份末净值是从1元至1.4879元。年化收益率是3.04%。 二、本期持仓总结      （一）场内组合持仓：          场内组合持仓前30只。          金选300、腾讯控股、贵州茅台、中国中铁、招商银行H、纳指ETF、美国50ETF、中国海洋石油、中国平安H、中国A50ETF、传音控股、美国消费LOF、老凤祥、伊利股份、江苏银行、豪悦护理、日经225ETF、丽珠集团、中芯国际H、港股红利ETF、红利低波ETF、比亚迪、迎驾贡酒、宁德时代、印度基金LOF、日本东证指数ETF、青岛啤酒、长江电力、全球芯片LOF、口子窖。      （二）场外基金持仓：        场外基金组合和港美组合前6只。        中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结         2024年3月末沪深300指数的市盈率（TTM）11倍以上。     &n