综合看，长债利率会维持高位，短债利率会回落，目前买入短债的安全性更高、利率更好、总回报更好，合适时间改配到股票市场也会更加灵活。文丨夏春8月以来，投资界最受关注的话题是十年期美债收益率在7月底突破4%之后不断上涨，并且在10月初突破了4.8%，达到了2007年之后最高的水平。虽然哈马斯突袭以色列，造成避险资产暂涌入美债避险压低收益率，但这个势头仅维持了几天又再次被逆转。截止到10月19日，十年期国债收益率已经无比接近5%，接近2007年的高位。更加值得强调的是，两年期国债收益率突破了5.2%，不仅已经超过了2007年的水平，还回到了2000年的高点，其他更短期限的国债也同样如此。石油价格与美债收益率的互动7月以来，全球股市下行的背后，除了美债收益率上涨带动了美元上涨，石油价格的上涨构成了额外的压力。今年石油价格从低点到高点涨幅超过了40%，这还是发生在美元走强，中国经济疲软的背景下，可见供需矛盾主要来自于供给端。一是主要经济体的减碳政策和投资者的ESG压力导致了能源行业的长期投资不足；二是俄罗斯与沙特在产量上限和减产方面的协调行动加剧了供应短缺。不过，虽然全球经济增长将受到油价上涨的影响，但美国经济相对表现更好，页岩油革命后，美国已经成为石油和石化产品的净出口国，美债、美元和黄金会成为全球资本的避风港。来源：彭博，方德研究，数据截止到2023年10月18日目前来看，以色列延长了加沙居民南迁的时间，尚未发动大规模地面进攻。历史上巴以之间的局部战争对油价的影响有限，战争扩大到更广泛的中东地区则会刺激油价。一个概率较小但不能排除的极端风险是以色列袭击伊朗的核设施，以报复伊朗对哈马斯和黎巴嫩真主党的支持行为。这种情况下，伊朗可能会封锁霍尔木兹海峡，影响全球大约四分之一的石油供应，石油价格有可能飙升至每桶120-150美元。能源价格的大幅持续上涨将带来滞胀冲击，这对大多数风险资产来说

多邻国亚太地区市场总监向海纳：让用户获得不同于其他平台的学习体验，在游戏化的过程中高效地学习，才能在激烈的竞争环境中让用户去持续选择多邻国。文丨 FT中文网教育编辑 袁漪琳移动语言学习平台多邻国Duolingo (NASDAQ:DUOL) 近期推出了音乐课程，更新数学课程，将其在5-15分钟内的碎片化时间进行免费、游戏化教学的模式拓展至更多科目。多邻国于2012年成立，2019年正式进入中国，2021年在美国纳斯达克上市。目前，多邻国APP提供超过100门课程，涵盖40多种不同语言。根据其2023年第二季度财报，其全球月活用户达7410万，同比增长50%，全球下载总量超5亿次。二季度营收1.27亿美元，同比增长44%。净利润372.5万美元，同比增长约124.8%。中国市场正在成为多邻国全球范围内第七大市场。对英语的学习需求是其在中国市场增长的强劲支撑。过去三年里，在多邻国APP上用中文学英文的用户数量增长126%，是多邻国在中国增速最快的课程之一。多邻国在其全球分享大会中称，将在2023年底推出“进阶英文课程”，“用户在完成后可以达到欧洲共同语言参考标准（CEFR）的B2级别”。多邻国亚太地区市场总监向海纳（Haina）在接受FT中文网专访时透露，英文进阶课程是多邻国今年以来的发力重点。FT中文网：感谢海纳给我们带来多邻国的一些新动态。多邻国最近发布了音乐课程，也更新了数学和语言课程。我们相信这些举措能够大大扩展多邻国的用户覆盖。在创始人兼CEO路易斯•冯•安先生此前的媒体访谈中，他提到过在创立多邻国之初并没有很明确的目标用户。也有观点认为它目前在中国，可能更具体的画像是一群多语言学习的爱好者。随着多邻国的持续发展，它的目标用户群会有变化吗？Haina: 在中国，我们现在整个目标用户人群其实就是任何有学语言需求和兴趣的人，我们主推的概念就是 “Everyone

美联储货币政策正常化过程中，数量和价格的操作是交叉进行的。无论美联储的立场，还是市场的角度，四个时间节点比较关键。 文丨邵宇、陈达飞美联储非常规货币政策正常化的过程可归纳为“五步走”：第一步，分流，即吸收准备金，常用的工具有逆回购（Reserve Repurchase，RRP）和定期存款便利（Term Deposit Facility，TDF），以前者为主，后者是补充；第二步，缩减资产购买（Taper），美联储资产负债表仍在扩张，只是速度边际放缓；第三步，再投资，滚动购买所有到期的资产，保持总资产绝对规模不变；第四步，加息，改变零利率的前瞻指引，通过利率走廊提高联邦基金利率目标区间；第五步，缩表（quantitative tightening，QT），确定每月减持的国债和MBS上限，到期后不再滚动购买。一般来说，步骤一与后续步骤可以叠加，步骤二到步骤五是前后相继的关系。图：美联储非常规政策正常化的次序与节奏 数据：CEIC，东方证券财富研究在美联储货币政策正常化过程中，数量和价格的操作是交叉进行的。无论是站在美联储的立场，还是市场的角度，对四个时间节点的把握都比较关键：一是首次加息；二是启动缩表；三是停止加息；四是终止缩表；根据历史经验，四个节点是依次推进的：第一，首次加息的时间点位于Taper结束后的再投资阶段；第二，启动缩表的时点取决于联邦基金利率（FFR）是否达到了美联储合意的短期目标利率水平，这又依赖于加息节奏的快慢；第三，当利率达到（或接近）美联储经济预测中的中性利率水平时，再结合经济和金融市场的运行情况，美联储将选择何时停止加息；第四，终止缩表的时点相对更有弹性，但一般晚于终止加息的时点，需密切观察货币市场流动性情况。后疫情时代的经验较为特殊，由于正常化的进程滞后于经济运行情况和市场的预期，从2021年8月底释放Taper信号到2022年6月开始缩表，仍遵循着“

崔莹：这位诺贝尔文学奖新晋得主的写作动力，来自于一种见证“存在感”的冲动。为此她会严苛地剖析自己和过去，为写作挣扎，同时全力以赴。 文   |    崔莹  我是在大约一年前“认识”法国作家安妮•埃尔诺（Annie Ernaux）的。当时，在看2021年10月的一期《伦敦书评》，偶然读到关于安妮•埃尔诺作品的简介，一下子喜欢上了她。她的小说《一个男人的位置》（La Place）出版于1986年，这本怀念父亲的书讲述了最平淡也最刻骨的亲情。父亲去世后，我一直都想写一本关于他的书，却一直苦于无从下手。埃尔诺的作品，让我的眼前一亮。然而，我也被她的话“吓”到了，在写完关于母亲的著作《一个女人的故事》（Une femme）后，她表示：“一本书的出版意味着母亲真地去世了，因为当我在写作的时候，同时再次经历着母亲活着时我们共渡的时间，共处的地点。” 埃尔诺所说的话同她的文字一样，简单平白，却充满了强大的力量。已经很久没有读到这么直击人心的文字，因此对她获得今年的诺贝尔文学奖毫不意外。 01 安妮•埃尔诺于1940年出生于诺曼底的一个工人阶级家庭。她的父母原本是工人，后来开了一家小咖啡馆。在埃尔诺之前，她的父母曾有另外一个女儿，但这个女孩6岁时因感染白喉去世。埃尔诺被送到一所私立天主教学校学习，成绩优异。她后来在一所师范类学校读书，但因为总是心不在焉，就放弃了学业。之后，她在伦敦附近的芬奇利地区做了半年的“互惠生”（住在当地人家庭，学习他们的语言和文化，作为交换，要照顾对方家庭的孩子），然后前往法国的波尔多读博，研究法国18世纪古典喜剧大师马里沃（Marivaux）。埃尔诺在学生时代堕过胎，当时这一行为违法。她在大学里遇到菲利普•埃尔诺，两人结婚生子。后来，埃尔诺重返教学岗位，在法国一所类似开放大学的学校工作了23年。之后，一家人搬到位于